2016日元专题。

bjoat

还有什么可以买？
高盛给日本央行列了张清单文 / 陶旖洁 2016年08月05日 14:50:00  9

自从2013年4月引入QQE后，日本央行以每月7万亿日元的速度（2014年10月提升到每月9万亿日元）从市场上购买了大量的日本国债。无论从体量还是份额上看，日本央行持有的日本国债比例都已达史上最高水平。

去年年底，日本央行引入新措施希望促进私人金融机构出售日本国债，但JCER（日本经济研究中心）的研究结果显示，持有大部分超过10年剩余期限的长期及超长期债券的人寿保险公并不愿意出售日本国债，日本央行的国债购买只能持续到2017年6月。供需关系的紧张，日本央行未来进一步购债的空间越来越小。

野村首席固收策略分析师Toshihiro Uomoto认为，目前日本央行货币政策工具已经大范围用尽，上次利率决议只扩大ETF购买和美元贷款即说明了这一点。

日央行顿时处在两难境地：一方面，国债发行量减少，央行持有的日本国债兑现量增加，需要增加长债购买来达到每年增发80万亿日元货币供给的目标；但另一方面，提高购债步伐可能逼走市场参与者，导致国债市场变成央行的“独角戏”而失去真正的市场属性。

那么，日本央行除了突破国债的可购买量，有没有别的途径来维持QQE，拉升通胀并刺激经济呢？高盛提供了这样一张清单。

这张单子里，有日本央行可以进一步提高持有比例的公司债、商业票据和ETF，也有地方债、政府保证债和财投机构债这种日本央行还未入手的资产，甚至还有由银行发放的房贷。不过，他们也有着值得重视的局限性，而共同的缺陷都是——市场规模太小，流动性不好。

购入清单上的各种债券可能在一段时间给日本经济带来足够的弹药，然而，彭博援引高盛分析师Rohan Khanna观点称，这些债券，包括日央行尚未涉足的资产，带来机遇的同时也充满了风险，有可能直接带来财政上的大变革。

“从规模和流动性上来看，还是没有什么能比国债更好的，” Rohan Khanna认为，“日本央行如果购入这些非国债的资产，将会被认为是进一步加大财政刺激力度的举措——但是，这些资产充满了信用风险，而且规模相对也较小，可能对长期的QQE的维持还是有些力所不及。”

bjoat

日本“推锅大战”
央行会议纪要称“财政刺激规模可能将极度大”文 / 顾雪琳 2016年08月08日 09:09:59  2

据华尔街实时新闻，日本央行今日公布7月政策会议纪要称，“日本政府接下来的财政刺激需求规模将极度大，将大力推动经济增长和通胀水平”。

报告指出，日本政府的新刺激计划“仍在酝酿中”，并且将和日本央行的货币宽松政策保持一致。

同时，央行审议委员的观点存在严重分歧，有委员支持无限制地放松货币政策，而其他人则认为日本央行已经做的够多。

其他重点如下：

有委员称，要进行全面的政策影响评估，来判断达到2%的通胀目标需要的措施。

经济、价格在过去三年明显改善，但价格目标还尚未达成。

有委员称，必须排除货币宽松有限制，或宽松货币政策有缺陷的观点。

有委员称，长期利率的进一步下滑对于资本支出的影响有限。

有委员称，债券市场波动性可能会加大，因长期国债市场的流动性急剧下降。

有委员称，必须预防国外不确定性伤害企业和家庭信心。

有委员称，必须放松政策以保证日本在2017财年达到2%的通胀目标。

有委员称，现在放松货币政策是适宜的，因外汇市场带来的价格下行压力持续，通胀下行压力依然处于高位。

有委员称，每年购买6万亿日元的ETF将会是过度的，将扰乱市场功能。

有委员称，宽松政策将显示日本政府和日本央行协调行动。

7月29日，日本央行在7月货币政策会议中将ETF年度购买规模从当前3.3万亿日元扩大至6万亿日元，但维持利率及QQE规模不变。

上周二（8月2日），日本政府宣布28.1亿元刺激计划。实际新增的政府支出只有6.2万亿日元，而其中，本年度的额外支出仅为4.6万亿日元。此外，该刺激计划还包含2.5万亿日元的福利支出、1.7万亿日元的基础建设开支、0.6万亿日元的对受英国退欧影响的中小企业扶持支出以及2.7万亿的熊本地震重建开支。

bjoat

【图说】日本“神奇五侠”掀起二战以来最激烈的“战争”文 | Queenie 2016-08-16 17:00:15

[url=]3360[/url]





导读： 日元动不动就暴涨，无奈的日本政府再次集结“神奇五侠”，一场无硝烟的战争已经打响。到底地球人还能不能阻止日元上涨？

bjoat

日元涨破100大关
日财务省官员称正密切关注文 / 张美 2016年08月16日 19:08:33  19

19:03更新——

日本财务省外汇事务分管副财长浅川雅嗣回应称，正密切关注日元是否存在投机走势。

18:23更新——

日元涨破100大关。

8月16日14：40文章：

受日本二季度GDP增速大幅下滑及夏季假期市场缺乏流动性的拖累，日元涨幅扩大至1%，已接近100，创一个月新高，与英国投票退欧之后的水平相当。

“在成交量十分清淡之时，抛售可能有意引发止损指令，进一步削弱美元/日元，”Tokyo Forex & Ueda Harlow外汇业务推广经理Yuzo Sakai表示，但在没有明显触发因素的情况下，美元/日元在东京午休时段快速下滑。

美国经济指标不景气，投资者对美元的购买量仍较低，我认为，在日股低迷之时，有一些投资者会选择卖出美元。

CFTC（美国商品期货交易委员会）数据显示，截至8月9日当周，对冲基金及其他大型投机者做空美元对日元的力度升至一个月新高。下图来自彭博：

同时，日股大跌。今日，日经225指数收盘跌1.6%，至16,596.51点。

与日股、美元/日元走势相反，美股则屡创历史新高。周一，标普500指数、道琼斯工业平均指数及纳斯达克综合指数均收于纪录新高，且均创下盘中最高纪录。

bjoat

他的弹尽粮绝成了你的赚钱好时机：快看看这个标的文 | Phaser 2016-08-16 13:35:00

[url=]1369[/url]





导读： 虽然日本央行一直在放水，但是日元依然涨个不停。分析师认为，现在日元汇率已经脱离了其掌控，日元空头一直在被逼出场外，而市场风险对日元的影响力也远超日央行。

在3年时间里，日本央行资产负债表扩大了近3倍，日元如潮水一般涌入市场，但年初至今美元兑日元仍跌跌不休。原因何在? 要回答这个问题就要深刻理解日元前几年是如何贬值的。

一切都始于2012年9月欧洲央行宣布通过直接货币操作（OMT）无限制购买外围国家国债。由此投资者认为欧元区解体这一重大尾部风险已被消除，纷纷抛售避险资产买入风险资产以获得更高收益，日元作为传统的避险资产自然也在抛售之列。

日元抛盘来自两个方向，一个是日本国内的储蓄机构; 另一个是套利者，他们将手中的日元卖出，买入欧洲、美国和澳洲的高收益债券和股票。其中日元空头是持续这项交易的关键，因此欧元兑日元、美元兑日元以及澳元兑日元就成为日元贬值的三个核心渠道，带来美债、美股以及欧猪国债等资产的上涨。

不过这种交易有两个致命软肋，一个是海外和日本的利差收窄甚至倒挂。由于日元贬值推动美元走高，商品熊市带来全球性的通缩压力加大，包括欧洲央行在内的各国都在加码宽松，这就导致投资者找不到高质量资产配对日元卖空头寸。而日本央行的宽松空间远远小于欧洲央行，所以欧元兑日元在去年欧洲央行实施负利率之后从149暴跌至113，日元对欧元大幅升值，这就堵塞了日元贬值的一条渠道。

另一个就是全球金融市场的波动率上升。首先多空双向头寸在波动率上升的环境中经常是两边儿亏损，加上日元又是传统的避险货币，波动率走高会引发大量日元买盘，倒逼卖空日元去做套利的投资者平仓，套利交易解除会进一步推高日元并附带目标资产抛售。

在年初美元兑日元转势之前，日元的日内波动率其实就已经失控了，而且转折的时点恰好与中国811汇改吻合。可以说去年6月A股崩盘，及随后国家队救市将国内的资产波动率，通过人民币突如其来的贬值传导至海外，对日元套利交易构成了根本上的冲击。

日元套利是靠美国公司增加负债来支撑的，但他们的资产端依赖人民币。人民币兑美元的波动会直接影响美股回购，抬高美元资产的波动率。因此，日元套利本质上是债务跨国转移机制，这也是人民币汇率能够左右日元套利的关键。

也就是说，驱动日元趋势的是全球宏观风险定价，日本央行的货币政策已经无力掌控大局。从这个角度看，不只日本央行，而是整个G7央行的超宽松政策，已经走到了终结。

bjoat

日元形成头肩形态
目标指向“日元先生”的干预区间

2016年08月16日 22:36
来源：凤凰国际iMarkets

0人参与 0评论

新闻配图

美元兑日元从6月底以来的头肩形态已经完成，量度目标为93.09日元，是“日元先生”榊原英姿指出日本央行可能出手干预的区间90-95日元的中点附近。

美元兑日元日线图中的头肩形态

此前，榊原英姿认为日本央行可能干预的区间在90-95日元，达到该水平之后，美元的疲软可能会令美国财政部感到担忧，从而同意日本抛售日元。

bjoat

日本央行或已黔驴技穷
市场料日本不会进场干预汇率

2016年08月17日 10:48
来源：凤凰国际iMarkets

0人参与 0评论

日元兑美元今年以来二度升破100 日元关卡后，外汇交易员越来越有把握，日本央行不会阻挡日元的进一步升值。

三菱东京日联银行和摩根士丹利的策略师预测日元会延续年初至今近20%涨幅的走势，这将更令力图刺激增长和拉升通胀的决策官员感到挫败。周二日元兑美元急升，财务省次官浅川雅嗣表示，他正密切观察外汇市场，看是否有投机行为。

日元对美元走势图

2016年初原本预测日元会走贬的分析师如今不得不回头审视他们的预估。那时他们认为，日本有能力通过口头干预，祭出货币刺激措施和量化宽松政策，来阻挡日元涨势。然而，这些通常会压低日元汇率的措施今年大多证明无效，可见日本央行可能已黔驴技穷。瑞穗银行表示，目前，日元涨势似乎还没有到日本央行会考虑进场抛售日元的地步。日本央行上次进场干预汇市是在2011年。

“越接近90日元大关，口头干预就会越强，并可能引发某种形式的实际干预行动，”瑞穗银行驻伦敦对冲基金销售主管Neil Jones说。“在目前这个价位，日央行不太可能会进行单边干预行动。”

日元兑美元周二一度触及99.54日元，创下英国脱欧公投的隔天6月24日以来最高水平。周三东京时间10:52，日元兑美元贬值0.2%至100.49日元。日本财务省次官浅川雅嗣周三表示，如果汇市剧烈波动，日本不得不采取行动；他还说正与其他G-7国家密切连系。

三菱东京日联银行驻伦敦外汇策略师Lee Hardman说，日元升势是受到日本通胀预期回落的支撑。摩根士丹利驻伦敦全球外汇策略主管Hans Redeker指出，通胀展望下滑，增添日本国债的投资魅力。

Redeker接受彭博电视访问时说：“这是因为日本的实际利率相对上升，实际利差推升日元兑美元升破100日元。”

bjoat

日元这么涨
市场觉得日本央行快坐不住了文 / 朱轶天 2016年08月17日 16:08:05  5

昨日，日元升破100大关。日元上涨将影响出口，威胁到日本经济刺激计划的效果，所以市场预计，日本央行采取进一步宽松行动的压力正在加大，或于9月推出新的宽松计划。日本政府官员昨日警告称，他们正密切注意外汇市场。

截至北京时间15:30，美元/日元上涨0.52%，至100.82。

日元上涨，美元下跌是由于投资者下调了美联储年内加息的预期。昨日公布的数据显示，美国CPI 7月环比仅仅上涨0.1%。

不过，昨日纽约联储主席Dudley表示，9月加息依然可能。周三晚些时候，美联储将公布最新的FOMC会议纪要，其中或将透露更多关于货币政策走向的信息。

在昨日的CPI数据公布后，彭博追踪的数据显示，市场对美联储下月加息的预期概率从一周前的24%跌至22%。不过，在Dudley的讲话后，12月加息的预期概率从一周前的44.9%升至51%。

日元汇率是日本政府的一大担忧。因为日元上涨将会拖累出口，威胁到日本经济刺激计划的效果。随着日元上涨，日本央行采取进一步宽松行动的压力正在加大。7月，日本央行宽松幅度不及预期，但表示将对政策进行全面的评估。

有“日元先生”之称的前日本财务省副大臣榊原英资（Eisuke Sakakibara）本月初表示，日本央行对日元的忍耐极限在90-95。

而德国商业银行称，美元/日元是在一天之内，还是用了一个月时间从100跌至90，有天壤之别。虽然市场猜测在美元/日元跌至90-95日元附近时，日本会出手干预，但如果该汇率向90日元移动的速度与从120日元跌至100日元之下的速度一样，那就不太可能有干预行动。

美银美林在对全球基金经理进行调查后发现，13%的受访者预计，日本央行和欧洲央行将在未来几年内终结负利率。而39%的受访者认为，将有主要央行采用“直升机撒钱”这一策略。

美银美林策略师Shusuke Yamada向英国《金融时报》表示：“我们预计，日本央行将强化货币政策的可持续性，而不是简单的扩张现有宽松项目。”

bjoat

日本央行行长：
9月很可能进一步宽松
负利率仍有下降空间文 / 潘凌飞 2016年08月20日 10:09:01  34

日本产经新闻今日凌晨刊发日本央行行长黑田东彦专访称，日本实体经济正在回复到某个水平，达成2%的通缩目标可能性较大。

黑田称，日本央行正在评估现行的货币政策，有足够大的概率在9月宣布进一步宽松，但具体行动将根据评估结果进行讨论。不过他表示，负利率有进一步下降的技术空间，不认为银行业盈利将因为负利率出现严重衰退。黑田称，并不考虑直升机撒钱，因为在当前法律下无法实现。

两则消息均为凌晨1点发布，日元尚未收市，但日元对以上消息反应不大。

7月政策决议之后的讲话中，黑田曾表示在下次会议上评估负利率和QQE政策的有效性。

日元承压

在今年7月的政策会议上，日本央行将ETF年度购买规模从当前3.3万亿日元扩大至6万亿日元，但维持利率及QQE规模不变。这一宽松规模不及市场预期，导致日元近一个月来承受了巨大的上涨压力。

本周四，日元一度涨破100，目前勉强维持在100上方。

由于日元上涨将影响出口，威胁到日本经济刺激计划的效果，所以市场已经开始预计，日本央行采取进一步宽松行动的压力正在加大，或于9月推出新的宽松计划。日本政府官员本周二也警告称，他们正密切注意外汇市场。

有“日元先生”之称的前日本财务省副大臣榊原英资（Eisuke Sakakibara）本月初表示，日本央行对日元的忍耐极限在90-95。

不过日本央行对于“孤军奋战”的局面并不满意。在8月初公布的7月政策会议纪要中，日本央行表示：“日本政府接下来的财政刺激需求规模将极度大，将大力推动经济增长和通胀水平”。

此前，日本政府宣布28.1亿元刺激计划，该刺激看似庞大，但其实却不及市场预期。实际新增的政府支出只有6.2万亿日元，而其中，本年度的额外支出仅为4.6万亿日元。

取消负利率？

不过，和黑田暗示“负利率有进一步下降的技术空间”不同的是，德意志银行在之前的报告中认为，日本央行可能在评估之后取消负利率。

“日本央行可能会发现，负利率政策正起到预期中的效果，但量化宽松边际效益递减，或者说正逼近极限。”德意志银行在报告中表示。

“在这种情况下，我们认为日本央行可能在负利率政策下，采取大胆的宽松行动，并以更灵活的速度扩张货币基础。”Koyama并未具体定义灵活的速度，但他认为这将同时承认，即便以更灵活的速度扩大货币基础，其对实体经济的效果依然有限。

不过财政和货币政策结合的实验可能要等等。“相反的，日本央行的选择包括完全取消负利率政策，并强化QQE政策，因负利率政策有很大的副作用。”

德银还列举了日本央行9月可能的政策工具：

bjoat

身体很老实：
日本央行已经陷入“直升机撒钱”不可自拔文 | Phaser 2016-08-19 20:26:00

[url=]861[/url]





导读： 虽然日本央行一直坚决否认“直升机撒钱”，但是市场认为，现在日本国债只是转手一下就进入了央行手中，本质已经差别不大。同时，日本央行若退出刺激政策，将会将日本推向破产边缘。

虽然日本央行一再表示绝无直升机撒钱的可能，但市场人士认为，日本政府计划发行更多的40年期公债，而随后的市场行为则越看越像正在对债务进行某种货币化。

此前，日本央行表示，只要是从市场上购买政府公债，就不是直接认购公债来为政府支出融资。然而，投资者买进公债过后会立即转手卖给日本央行获利，这本质上同中央银行直接购买有什么区别吗？因此，市场将这种交易称为“日本央行交易”。 日本内阁的前特别顾问本田悦朗表示：

“日本央行现在买入政府每年新发行的全部30万亿日元公债。在某种意义上，与直升机撒钱具有同样的效果。”

然而一些分析师担心，此举可能引发恶性通胀和不可控的货币贬值。熟悉日本央行想法的官员称，央行对于市场认为其可能诉诸准直升机撒钱举措，似乎已没有以前那么忌讳，部分是因为希望这样的市场观点可能有助于遏制日元走强。日本央行总裁黑田东彦本月罕见地与日本财务大臣麻生太郎一道露面，展现他们正携手合作对抗通缩。麻生太郎表示他们讨论到40年期公债，这暗示两人谈论到如何确保这种超长期券种的发行不会干扰市场。

然而分析师认为，这种亲密关系可能让货币政策易屈于政治干预，恐损害央行的独立性。安倍任命强烈支持大规模支出的二阶俊博出任自民党干事长，表明日本将在借助央行印钞进行财政扩张的道路上走下去。二阶俊博在安倍推迟上调消费税的决策中扮演重要角色，并且大力游说希望把基建项目如铁路网络纳入政府的经济刺激方案。一位知悉预算制定进程的执政党议员说：

“考虑到二阶俊博的影响力，我们将可能看到政府进行大规模支出的压力增加。”

消息人士告诉路透，日本政府计划将40年期公债的发行规模增加数千亿日元，以融通新的经济刺激措施。本财年原本计划发行40年期公债的金额达2.4万亿日元。虽然那仅是2016-2017财年政府计划发行的162万亿日元公债的一部分，却能让安倍政府在较长的一段时期内以超低利率举债，这无异于是永久债券。一名接近安倍的政府官员称：

“拜日本央行的负利率政策之赐，发债成本非常小，这是增加债券发行的绝佳时机。”

然而，日本政府已经在增加发行更长期限的债券以从日本央行的超宽松政策中获益。政府所发债券目前的平均存续期为9年，高于2008年时的7年。黑田东彦上个月曾对记者表示，“货币政策是经济政策的一部分，所以与政府就政策组合前景保持密切沟通是恰当的”，并称7月放松政策的决定将扩大安倍晋三13.5万亿日元财政支出计划的影响。

这与日本央行三年前的立场大相径庭，当时的央行总裁白川方明同意，在日本政府承诺修复财政的情况下设定通胀率目标。庆应义塾大学经济学教授Kazuhito Ikeo怀疑，即便实现了物价目标，日本央行恐难以撤出刺激举措，因为这样做可能引发公债大幅抛盘，可能将日本推向破产的边缘。

bjoat

如何扶起日本经济这个“阿斗”？
大胆果断的外汇干预！文 | Angel 2016-08-30 12:50:00

[url=]638[/url]





导读： 日本经济沦为扶不起的阿斗，要怪安倍经济学吗？并非如此。日本的难题终归是日元大幅升值，如果日本财务省不大胆进行外汇干预，给投机客一个教训，安倍经济学终会一败涂地。

鉴于日本经济尚深陷于通货紧缩的泥潭，日本首相安倍晋三在2012年推出的经济复兴计划目前受到了严肃检查。然而，财经网站Market Watch专栏作者Koichi Hamada周二（8月30日）撰文称，日本的难题其实是日元对其他主要货币的大幅升值，安倍经济学与此毫不相关。

自安倍经济学推出后，日本的劳动力市场出现了明显改善：新增就业岗位达150万个，失业率回落至刚过3%。而且，企业利率大幅上升，税收收入更是增加了超过1880亿美元。为了让这些成果再上一层楼，日本政府宣布下月要推出一个大规模的财政扩张计划，也就是所谓的“直升机撒钱”。但是市场担心仅仅是这样还不足够——如果日元继续升值的话。

需要明确的是，安倍经济学的支柱之一——扩张性政策（尤其是货币政策）——从理论上说是可以贬值货币的。但是美联储在量化宽松计划上的鸽派作风，以及其他主要经济体的扩张政策，弱化了安倍经济学对日元汇率的影响。

而最近，英国脱欧公投、包括日央行在内的多家主要央行的负利率政策都让市场紧张了。对冲基金经理与其他投机客就趁机利用了市场的这种情绪，大量押注日元升值。在浮动汇率制之下，每个国家都根据国内目标独立推行货币政策，并接受由此带来的汇率结果。但是当汇率浮动过于剧烈或异常时，货币当局就有权力甚至是义务进行干预了。

日本当局当然也认识到这一点。8月18日，日本财务省、日本金融厅及日本央行官员就如何抑制日元升值的议题进行讨论。会后，财务省国际局次大臣浅川雅嗣（Masatsugu Asakawa）宣布会迅速采取行动干预过度投机的汇率浮动。

但是这个警告并没有产生太大的震慑作用。就像狼来了的故事一样，日本财务省在这个问题上已经丧失了信用。投机客一如既往地进行单向投机，推动日元继续走高。Koichi Hamada指出，到了这个节骨眼上，财务省要动的就不仅仅是嘴皮子了，汇率市场亟需其以行动来作支撑。

然而，日本财务省却犹豫得很，尤其是因为美国财政部与美联储都极度不赞同对市场进行直接干预。美国官员说得很明白，如果日本被指控操纵外汇市场，美国国会将不会通过跨太平洋伙伴关系协定（TPP）。

日本财务省可能会选择向美国妥协，继续口头威胁投机客；又或者会犹豫下去，直到大势已去，于事无补。这两种做法都会导致同样一个灾难性的结果：日元疯狂升值，安倍经济学一败涂地。

因此，Koichi Hamada认为，财务省应该大胆地干预货币市场，抑制日元升值。这样投机客才能得到教训，而日本的经济才会重回轨道。虽说日本很可能会因此成为TPP协定失败的替罪羊，但是话又说回来，考虑到当前美国的政治氛围，这个协定能否通过实在是悬得很。

bjoat

日本的下一个重大举措：
购买更多资产

2016年09月03日 14:36
来源：凤凰国际iMarkets

1人参与 0评论

对于大多数国家而言，过去十年的货币和财政政策实验都被视为“失败告终”。例如，法国对欧盟计划的支持时左时右。然而为何聪明的人们会被安倍经济学所愚弄呢？

当掌控着全球经济政策的最优秀和最明智的精英们所做的实验不奏效时，他们现在在做什么呢？显而易见，他们加倍下注，加大剂量继续实验。

瑞银财富管理公司称，由于日本寻求实现2%的通胀目标，日本央行可能公布一个大规模刺激计划。瑞银财富管理公司全球首席投资官马克-哈菲尔表示：“现在的问题是规模有多大以及他们是否能在这个经济周期的这个时点造成足够大的震慑力。他们可能公布兼具货币和财政方面的大规模刺激计划，否则他们可能只有下调通胀率目标。现在，他们看起来打算利用更多刺激措施。”

日本央行行长黑田东彦上周在美国表示，如果必要，日本央行将果断扩大货币刺激措施的规模，还有充足的空间实行额外的宽松政策。他还在杰克森-霍尔央行年会上指出，日本央行将审慎考虑如何最好地利用政策来实现价格稳定目标。

日本政府月初公布的数据显示，日本央行用于衡量通胀率的基准指示器——除新鲜食品外的消费者价格指数于7月较前一年同期跌了0.5%。这是自2013年3月以来的最大跌幅，而2013年3月，黑田东彦曾发布空前刺激措施。

日本央行的加倍押注行为，而效果却微乎其微

诚然，日本央行的加倍押注行为令市场大吃一惊，但是可能其影响并非提议者希望得那样是积极的。以上图表看懂有点难，但是它的点却很明确——三年深陷负债累累和货币创造泥潭中，而效果却微乎其微。也就是说，通胀率并没有得到提升，经济陷入通缩。对于一个负债累累的国家，通缩是一个存在性威胁，这是因为规模太大以至于无法管控的债务对经济的影响越来越不利。

但是如果第一次成千上万亿刚刚出炉的日元没有发挥预期的作用，那么为何再发行上万亿日元呢？这个问题的答案是它们可能也不会发挥作用，并且更有可能破坏整个经济系统。

与此同时，如果日本按照历史表明的以及大多数观察员现在已经预期到得那么做，那么他们将用新发行的钞票买什么呢？日本央行已经持有了几乎所有可买入的日本主权债券以及一大部分国内股票。因此它是否将买入剩余股票，或鼓励企业通过发行债券来令自己负债？或者日本央行会放眼海外，开始买入美国和欧洲股票？所有这些可能性令日本央行超出了传统央行职责范围。接下来日本央行的举措从理论角度看将是全新的、引人入胜的，而从其他角度看则是完全疯狂的。

不管输还是赢，日本的下一个重大举措将令其他参与者行动起来。如果它成功令日元暴跌，那么日本的出口产业将取得大胜，但是欧洲、美国和中国的出口产业将成为牺牲品。尤其欧洲将不得不大幅迅速地贬值欧元来予以回应。中国、美国也是，甚至新兴市场也会这么做，因为如果发达国家之间的货币战升级，它们将会受到大量热钱的流入的冲击。

无论怎么看，2017年就像在上演一出好戏。而近来，黄金看起来仍是最大受益者。（双刀）

bjoat

是浮力太大还是体重不够？
日元已经无力再贬值了吗文 | Phaser 2016-09-06 08:20:00

[url=]2650[/url]





导读： 昨日，因日本央行没有明确暗示进一步宽松，美元兑日元下跌。分析师表示，今后日元走势取决于谁为其财政政策买单，若为私人部门则日元会持平或走强，但日央行插手后日元预计会走贬。

本周一（9月5日），美元兑日元因日本央行没有明确暗示进一步的宽松政策而下跌。市场人士表示，今后日元的走势将取决于谁会为日本的财政政策买单。

昨日，日本央行行长黑田东彦暗示其准备好进一步扩大本已庞大的刺激计划，但他并未给出一些市场人士期待的积极宽松政策的明确暗示。三菱东京日联银行外汇策略师哈潘尼（Derek Halpenny）表示：

“黑田东彦的演说有部份内容是提到利率降至零以下的不利影响，这番言论协助减轻了进一步调降指标政策利率的揣测，并进而提振日元。”

不过，美国本身非农数据不佳、美联储加息预期下降造成的美元指数小幅下跌也对日元相对升值有所助力。

回头看，目前日本的核心通胀率始终低于2%的目标，储蓄和信贷增长数据也未显示经济出现乐观的态势。过去数年的各种措施或许已经阻止了情况恶化，然而尚未带来决定性突破。

继7月份在参议院选举中大获全胜后，安倍晋三于今夏祭出新一轮财政扩张举措，这种扩张性财政政策对汇率的影响完全取决于货币政策如何。发行债券是当下情势下最明智的筹资方式，现在的问题是：谁会为这些债券买单?如果是本国（或外国）投资者，则日元估值很可能持平或走升；如果由日本央行买单，则日元估计会走贬。

目前日本央行正在讨论由财务省发行40-50年期政府债券并由日本央行购买这些债券。这一计划与“直升机撒钱”极为接近：购买期限超过40年、利率接近于零的债券将使未来两代人重建经济的融资成本发生改变。由于新创造的货币并不会引发新的私人储蓄，借此来削弱日元的可能性因此会更高。

尽管日本央行上月表示将“全面评估”目前的货币刺激计划，但即将举行的9月货币政策会议结果仍存在很大的不确定性。日本央行是否将购买长期政府债券？一方面，如果日本央行不再追加宽松措施（甚至暗示削减债券购买规模），那么美元兑日元很可能会跌向95甚至更低。另一方面，如果日本央行采取足够激进的宽松措施以提振通胀预期，那么汇率可能轻松升至110或以上。

由于日本央行不太可能走极端，因而美元兑日元或将呈现横盘整理之势。另一种可能的情况是，汇率在9月会议前夕跌向95水平，迫使日本央行采取“直升机撒钱”的策略。这意味着美元兑日元很可能将维持在100-107的区间内波动，但也不能排除短暂跌破100的可能。

此外，美元兑日元大幅飙升至110上方或会遇到阻力，主要是日本资产管理机构出于对冲目的而买入日元。若日元汇率真的走向110，日本资产管理公司很可能将积极对冲其海外资产。再加上日本政府养老投资基金（GPIF）以及其他半公共养老基金庞大的海外资产规模（预计未对冲仓位高达6600亿美元），这些对冲活动应会在中期内抑制美元/日元的涨势。

bjoat

13:12  
【法国农业信贷银行：


日本央行可能将债券购买规模削减一半】

法国农业信贷银行首席日本经济学家尾形和彦预计，日本央行将改变目前的货币政策框架，逐步把量化宽松规模减半；但该行也不会深化负利率政策，旨在节省弹药以防未来发生紧急情况。日本央行可能在9月、11月、12月、明年1月这几次政策会议上，每次将QE规模降低10万亿日元，最终降至40万亿日元。其还表示，把视野放得更广就会发现，《产经新闻》报道的日本央行现在难以就政策评估达成统一意见，并不是什么新鲜事。
华尔街见闻注：此前日本产经新闻报道称，在9月20-21日货币政策会议结束时，日本央行恐怕难以就政策综合性评估达成共识，那些支持负利率政策和有限购买日本国债的审议委员与其他反对额外宽松的委员之间存在分歧。受该报道影响，今早美元/日元进一步走低。

bjoat

低利率下的资本市场历史样本：日本篇文 / 王涵 2016年09月08日 07:43:48  4

本文作者为兴业证券宏观分析师王涵团队，来源于微信公众号XYMACRO，授权华尔街见闻转载。阅读该作者更多文章，点击作者头像关注，并在华尔街见闻app“订阅频道”中查看。本文仅为作者观点，不代表华尔街见闻立场。

我们梳理了日本和欧洲在低利率时期的大类资产表现和金融市场结构演变情况，推出重磅系列报告。本文为上篇《日本低利率环境下的大类资产表现》，敬请关注中篇《欧洲低利率环境下的大类资产表现》和下篇《欧日低利率环境下的金融市场结构演变》。

上篇主要内容：

1）低利率期间日本国内经济背景：经济大幅下滑+基准利率降至零+银行资产负债表恶化；

2）股债走势并非完全由流动性驱动，五个阶段各有其核心矛盾；

3）信用利差整体呈下行趋势，但阶段性受到信用风险事件驱动；

4）日元汇率由国内外利差所主导。

日本低利率时期（2001-2006）的经济背景

日本经济背景：经济大幅下滑+基准利率降至零+银行资产负债表恶化。日本90年代经济泡沫破裂使得银行部门的坏账问题持续发酵，亚洲金融危机之后，日本银行的坏账问题进一步凸显，坏账率快速飙升。受银行部门坏账问题的困扰，日本经济增速再次陷入衰退，在此背景下日本央行开始实施零利率，并推出资产购买计划（QE），以刺激经济复苏。

全球经济背景：互联网泡沫破裂，全球经济增速放缓。2000年初，美国互联网泡沫破裂，受此影响，全球主要经济体的增速均放缓，各国央行也纷纷开始放松货币政策作为应对。

股债市场，流动性因素并不总是核心矛盾

低利率期间日本股债的走势并非主要由流动性所驱动，而是受到国内外的事件和政策等因素驱动。我们认为，日本2001版QE期间资产表现可以大致分为五个阶段：

1）2001年3月-2002年2月：经济恶化叠加日本商业银行坏账清理导致的股跌债横。这一期间，受美国网络泡沫破灭的影响，日本经济仍在快速下滑，直至2002年2季度之前日本实际GDP维持环比负增长。因而，股票市场持续走低。然而，这一期间债券市场也未走牛，主要受到日本商业银行不良资产处置的影响。如前所述，日本商业银行的不良贷款率在2001-2002年期间仍处于持续上升的阶段，使得日本商业银行在此期间有很高的资产处置压力。同时，由于日本的国债绝大多数都由商业银行持有（根据日本央行的数据，2001年末金融机构持有的国债占国债总量的87%），这一期间日本国债收益率持续走高；

2）2002年2月-2003年5月：经济预期悲观叠加商业银行资产结构调整带来的股跌债涨。日本经济虽在2002年2季度至4季度短暂摆脱衰退，但市场对于日本经济的前景仍然偏悲观，2003年1季度再度出现负增长。悲观的经济前景使得股票市场继续下跌。同时，日本商业银行不良贷款率在2002年见顶，叠加日央行QE的资金注入，日本商业银行流动性压力下降。由于企业均处于还债模式，实体经济缺乏资金需求，日本商业银行的资产配置模式在这一期间发生变化，表现为商业银行的资产配置中贷款的占比大幅下降，而国债的占比大幅上升。相对应的，这一期间债券收益率大幅走低，下降幅度超过100BP；

3）2003年5月-2004年4月：经济出现改善，股涨债跌，VaR危机放大债市波动。如前所述，2003年后日本企业的还债压力放缓，随之带来经济的整体改善，2003Q2至2004Q1期间日本实际GDP环比维持连续4个季度的正增长。股票市场先行开始上涨，债券市场在2003年4月之后也开始出现调整。债券市场的波动率上升，使得以VaR框架作为风险管理的商业银行被触及波动率的上限，而导致了商业银行传染性地抛售国债。2003年6月至9月，日本10年期国债收益率从0.5%升至1.6%，上升幅度超过100BP。随后，10年期国债收益率不断上升，吸引对VaR不敏感的投资者（如邮政储蓄银行、国内养老基金、保险公司）进入市场，国债市场才得以稳定。

4）2004年4月-2005年4月：受美国加息影响经济改善放缓，债市再次走牛。2004年4月开始，美国公布的经济数据改善明显加速（2004年3月至5月非农就业增幅维持在2.5万人以上），随后2003年5月27日，美联储决议透露出明显的加息信号。在此期间，美国10年期国债收益率大幅跳升。受此影响，日本10年期国债收益率也出现同步的上升。随后，受美联储加息的影响，美国经济在2004年2季度开始出现下滑，这使得日本出口部门受到拖累，日本经济数据也开始出现恶化，债券市场再次走牛。

5）2005年-QE结束：经济复苏加速带来的股涨债跌。2005年之后，日本企业资产负债表修复结束，日本经济开始进入正常模式，经济复苏加速。在这一阶段，日本的资本市场进入典型的复苏周期，股票上涨，债券市场下跌。

信用利差呈下行趋势，阶段性受风险事件扰动

该阶段日本信用利差走势呈整体下行，但阶段性受信用风险事件影响。零利率和QE期间，日本的信用利差整体呈下行趋势，但期间也出现了两次较大幅度的波动：

1）2001年前后，受网络泡沫破裂和国内经济衰退的影响，日本企业盈利快速恶化，企业破产风险上升；

2）2006年初，日央行结束QE和零利率，同时日本政府对前期无序发展的消费金融行业的加强管制，都使得企业信用风险上升。

日元汇率由国内外利差主导

该阶段日元汇率受国内外利差影响较大，其中主要是美国和日本的利差。日本央行采取零利率及开启QE之后，日元兑美元汇率与美日利差走势相关性明显提升，反映出在超宽松货币环境以及日本国内资产收益较低（经济需求低迷叠加QE对资金利率的进一步压缩）的背景下，日元资金跨境套利活动明显增大，从而导致日元汇率与国内外利差走势较为一致。

附表：日本低利率阶段的大类资产表现

本系列报告的中篇《欧洲低利率环境下的大类资产表现》和下篇《欧日低利率环境下的金融市场结构演变》即将发布。

bjoat

再次调降负利率谁都不想
但日本的现实让其不得不低头文 | Jevi 2016-09-09 16:35:28

[url=]106[/url]





导读： 随着可供日本央行购买的政府债券越来越少，在不久的将来，日本央行恐将被迫再次调降负利率以刺激经济。未来的路注定布满荆棘，只怕投资者被日本央行打了个猝不及防。

据华尔街日报报道，日本央行正面临一个新问题：可供购买的政府债券越来越少。为刺激通货膨胀和经济增长，日本央行每年都购买相当于7500多亿美元的国债。分析人士称，照这个速度下去，商业银行可供出售的国债可能会在未来18个月内耗尽。

迫在眉睫的国债短缺是一个有力信号，显示各国央行转向采取更激进手段来刺激本国经济时所面临的局限。如果日本商业银行（需持有一定数量的安全型债券作为日常交易的抵押品）不愿再出售更多的债券，日本央行的选择面将会更窄。

因此，日本央行最显而易见的选项——进一步下调负利率或购买其他类型资产——均具有切实的局限性。与此同时，该行的经济目标仍然遥不可及：通胀率长期处于低位，日元汇率今年已上涨18%左右。日本央行持有该国三分之一的未偿政府债券，分析师预计，该比例将在2018年底升至60%。日本央行目前每年购买价值80万亿日元（约合7863.2亿美元）的日本国债，约为政府新发行债券规模的两倍。

同时，截至3月底，日本银行业持有距到期日还有一年以上的日本国债94.7万亿日元。商业银行从央行借款时用作抵押品的国债价值大约为30万亿日元，也就是说，剩余64.7万亿日元的国债可供出售。据德意志证券驻日本分公司的数据，总的来说，在大约一年半的时间内银行业持有的日本国债将耗尽。

汇丰控股有限公司驻香港亚洲经济研究联席主管范力民预计，日本央行的购债政策可能很快（估计在今年年底）就面临实质性制约，这可能迫使其再次考虑降息。日本央行近期还在购买交易所交易基金（ETF），作为向经济系统注入资金的另一条途径。晨星公司说，目前，日本ETF管理的资产中有将近60%掌握在央行手里，批评人士称，如此高的持有水平已经扭曲了市场。

但凡出现一丝一毫的日本央行购债达到极限的迹象，都会令国债市场失去一根重要支柱。日本国债今年一度反弹，主要原因是投资者一直坚信央行将不断买进。而且如今已有迹象显示日本央行或许已经在减少长期国债购买量了，投资者被日本央行的信号打了个猝不及防，开始抛售国债，推动收益率近期升至零水平上方，此前收益率已经在负值区域徘徊了将近六个月之久。

bjoat

活久见：市场上互斥的两件事一起发生，
资本流动大转向文 | Phaser 2016-09-13 02:00:00

[url=]1145[/url]





导读： 弱势美元和美元不足同时发生听起来匪夷所思，但是已经成为了现实，因而全球债市的疯狂终于迎来了决定性的反转。下一步如何尚不清晰，但是一场由头号债权国主导的全球资本流动已全面转向，该系紧安全带了。

是的，你没有看错，弱势美元和美元不足同时发生真实出现在了眼下的美日汇率市场。日本这个世界头号债权国，面对咄咄逼人的强势日元和短缺美元，陷入了维持收益的苦战。

去年6月以来，日元兑美元已暴涨逾15%，而日资的美元拆借成本却一路走宽创下历史新高，且两者都尚未出现趋缓的迹象。日本邮储银行财务部长大野道出了所有进军海外的日资的现状：

“国内利率实在太低，我们只能把到期的日债的一半转投外国国债。目前最大的风险来源于美元拆借利率的上升，我们真心看不清今后美日汇率怎么走，九成的外债投资都已做了外汇对冲。”

安倍经济学的前两年，日资集体保持了较低的对冲比例，效果就是USDJPY不断推高，反过来也让每个人的账面收益率都相当好看；然而去年6月的人民币危机让美元的强势戛然而止，怎么赚的就怎么赔回去了。强势日元下，日本投资家全面提高对冲比例力图捍卫收益。倒霉的是，他们很快就与另一场危机不期而遇：美元荒。

外汇对冲的最常用的办法是借短养长，而所谓的美元荒，就是指美元的供需失衡导致短期拆借成本飙升。如今，日资在用掉期筹集美元时除了支付Libor，还需要付出近期成为话题的“美日息差掉期”（USDJPY Cross Currency Basis Swap）。

息差掉期成因十分复杂，但最根本的原因就是日本投资家的需求实在太过庞大。特别是1月份负利率导入之后，拆借美元变得更加疯狂。除了一骑绝尘的美日息差掉期，欧元、英镑、瑞士法郎等其他货币相对美元的息差掉期也先后扩大，一场席卷世界的美元短缺危机被日本人引爆。

面对国内资本的叫苦不迭，日本央行在7月简化了美元流动性短期供给的手续，扩大了长期供给的额度。话音一落，息差掉期旋即缩窄，然而没过多久就再次走宽。这是来自市场的清晰表态：黑田东彦你糊弄谁呢？短期供给在理论上可以长达3个月，但是日本央行谜一般地只提供一周的周转，这意味着投资10年美债的日本人需要在央行申请520次；长期供给项目的额度只是从120亿美元增长到了240亿，而日本银行三巨头半年来在商业票据市场就损失了500亿美元。

因而日本人的海外投资兵败如山倒。2016年7月8日，扣除3个月对冲成本后的10年美债实际收益率首次触及0%。这意味着10年期美债对于日资来说毫无价值，而10年期以下的完全是负担。换个角度来看，日本人承担了全部杠杆风险，但美债的收益却都流向了美元的供给方，因此日本人的最佳策略就是抛售。

于是，在接下来的两个月10年期美债的收益率稳步走高，而扣除对冲成本后的实际收益率则一直在0%上方。终于，在德拉基的鹰派言论刺激下，欧债完美重现了上月初日债的雪崩局面，美债更是一泻千里。日元利差交易引发的全球疯狂债市，终于迎来了决定性的反转。下一步何去何从？不知道，但是一场由头号债权国主导的全球资本流动已全面转向，该系紧安全带了。

bjoat

陶冬：日本银行政策变奏曲文 / 华尔街见闻 2016年09月21日 21:59:43  23

本文作者为瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问、中国首席经济学家论坛理事陶冬，原文刊发于微信公众号“首席经济学家论坛”。

黑田的QE子弹打光了，负利率兵器打弯了。原以为他会停一停，不料换一个武器，他接着战斗。为日本银行总裁颁发QE英雄勋章，应该是名至实归的。

日本央行实施大规模QE接近三年了，高调追求的通胀目标却渐行渐远，经济增长的内在动力依然不足，企业仍缺乏投资信心，收入增长裹足不前，私人消费了无起色。然而，在大幅扩张资产负债表后，日本银行基本买下了日本政府的所有债券，QE政策面临弹尽粮绝的困境。日本银行随即变阵，通过负利率政策，威逼银行贷款，利诱消费者花钱。不过负利率并没有带起消费与投资，反而压缩了银行的利率差，威胁到银行的利润和生存。日本的QQE政策和NIRP（负利率）政策，均面临效率不佳和接近极限的情况，日本银行承诺重新评估货币政策框架，寻求政策变化。从这个意义上说，日本银行9月21日会议格外引人注目。日本货币当局，在如何规划新的政策路径图上，静默了两个多月，此时突然出招，对日元汇率、JGB市场和股票市场都带来了一个短期的冲击，黑田就是黑田，再次让市场感到意外。

BoJ这次最大的政策改变，是将工作重心由对基础货币的数量管理转向对债券利率的价格管理，承诺将10年期国债利率钉在0%（大约目前的水平），换言之央行明告市场它会在0%价格上无限量接取JGB。通过对10年期债息以及短期利率IOER的干预，央行控制整个收益曲线，以此贯彻政策精神。BoJ没有说，但是估计会做的是逐步逆转对资产负债表的扩张，债券购买计划可能渐渐走向净卖出，日本的QE政策似乎出现实质性转向。这不代表日本银行在下一轮经济下滑中不再作QE，也不代表央行不会通过对国债利率的干预制造相对有利于经济的收益曲线，更不代表央行在今后不会扩大购买资产范围或年期组合，但是这应该被解读为日本扩大资产负债表（人类历史上最大的QE之一）的货币政策出现了变招，不得已的变招。

黑田东彦的新招能拯救日本经济吗？不能。应该说黑田是一位斗士，为提振经济、刺激投资、鼓励消费用尽了洪荒之力，但是他的出发点却是错的。货币是交易的载体，是经济活动的润滑剂，从来都不是实体经济的主体。扩张货币发行，可以制造货币幻影，可以推高资产价格，可以影响汇率，但是对实体经济的推动效果是短暂的，是建立在心理因素之上的。日本经济走上正轨，需要结构性改革，需要活化劳动力市场，需要激起企业的“动物本能”，需要强化市场效率，这些并非货币政策可以解决的－－过去扩张货币数量无法解决，今后调节资本价格同样无法解决。安倍的第三支箭不见踪影，才是黑田困境所在。改革不见突破，黑田东彦在QE舞台上的悲剧无可改变，只是剧本略有变化而已。

至于承诺将通货膨胀推高到2%以上，在笔者看来不过是诸葛亮的空城计，不过市场不是司马懿。如果黑田无法兑现信誓旦旦承诺的2%的政策目标，有什么理由相信他可以达成2%以上的目标？央行的承诺是建立在自身的信用基础之上的。日本银行近年在信用扩张上的无度和政策效果上的无力感，已经摧毁了自己的信用，那个新目标在旁人眼中不过是遮掩一下之前政策不及格的尴尬而已。

日本银行所为，拉开了全球央行政策调整的大幕。美中欧日英五大央行，经济复苏进展不同、信贷周期位置不同、就业市场情形不同，所面临的政治压力也不同，但是不约而同地走进了货币政策的调整期。没有一个央行手握常规的政策调整路径图，每一个国家都有一本难见的经，都面临着实体经济活动与金融资产价格的之间的错位。如何既有效防控金融风险，又提高经济增长动力，还能平衡通胀预期，是各大央行面临的共同难题，而且没有教科书答案可供参考，现有政策工具的效果又普遍不佳。政策变招期，意味着政策透明度下降，央行与市场之间的沟通往往不顺畅，加上极端的货币环境和极端的资产估值，市场动荡势必增大。这或许是成为一个新的常态。

日本央行可能在未来逐步回收流动性，不仅对日本，而且对全世界金融市场均有重大影响。BoJ在QE路上走得最激进、最决绝，资金成本长期极低；日元在相当时间内都以贬值为主基调。日元是许多套利交易的资金来源。日本出现风吹草动，全球风险资产（尤其是高息资产、货币）均可能受到冲击，同时伴以风险指数的扯高和杠杆率的回撤。

短期来看，以日本银行为首的货币当局在进行政策工具上实施微调，不排除流动性被温和地收紧。不过笔者认为超宽松的货币环境，应该会在很长时间内继续。首先，目前经济情况并不理想，货币政策仍是主要刺激工具之一；其次，各国在改革上裹足不前，无有改革，便难有真实意义上的QE政策退出；再者，待到下一轮下行周期，大家还要靠QE来救命。

全球范围内，QE合唱已经响了八年。黑田变奏曲，未必意味着超宽松货币环境的结束，却可能是各国央行政策变招的开始。政策透明度的下降，对风险意识、资金杠杆和资产价格均是一种挑战。

bjoat

日央行决议令人失望
日元涨破101
黄金白银突破关键技术位文 / 刘怡心 2016年09月21日 20:58:00  21

午间，日本央行宣布，将刺激政策转向利用收益率曲线控制实施新型QQE，将继续购买日本国债直至10期国债收益率保持在0附近。

全球股市因此大涨，长债应声下跌，欧债收益率曲线更为陡峭，日本十年期国债收益率更在3月以来首次转正。日元在经历一波大跌之后现已完全收复失地，涨超利率决议前水平；美元企稳，静待FOMC会议。商品方面，油价因库存与产油国加入动产提振而攀升。

日元涨破101，现货黄金现涨逾1%，逼近1330美元关口；现货白银也涨逾2%。COMEX黄金期货突破100日均线，白银期货也突破50日均线。

日内美元兑日元走势图

外  汇

数据截止北京时间21:00

利率决议公布到日央行行长讲话期间，日元坐上过山车。利率决议公布后小幅上涨，但此后持续下跌，一度跌至102.78。

但随着黑田讲话的进行，日元逐步收复失地，现已涨超利率决议前水平。美元兑日元突破101现报100.72。在讲话中，黑田重申“如有必要将毫不犹豫加码宽松”的立场。

美元指数企稳，静待北京时间22日凌晨02:00的FOMC会议。

商  品

数据截止北京时间21:00

油价一度大涨逾2%，现涨幅略有缩窄，WTI原油日内稳定在45美元下方。美国今日公布9月16日当周API原油库存大减七百万余桶，大幅超出预期；昨日阿尔及利亚能源部长称，OPEC可能将计划于下周在阿尔及利亚召开的非正式会议升级为正式会议。他认为为了市场再平衡，每日减产100万桶是有必要的。

市场对9月FOMC加息预期下滑，日本央行新型QQE提振避险需求，黄金现已大涨0.91%。逼近1330美元。

股  市

数据截止北京时间19:00

欧股开盘即涨，目前涨幅继续扩大，Stoxx 600、德国DAX指数和法国CAC指数涨幅均超过1%。

日经225指数收涨1.91%，东证指数同样大涨2.71%。日本央行今日的利率决议明确了ETF购买的具体指标，2.7万亿日元ETF购买针对追踪东证指数的ETF，剩余的3万亿日元将用于购买追踪东证指数、日经225指数以及JPX-Nikkei 400指数的ETF。此前5.7万亿日元ETF的购买以日经225指数ETF为主。

因陆资大量涌入，通过沪港通流入港股的资金今日高达32亿元人民币，恒指收涨0.58%达到8个交易日以来的最高水平。沪指收盘微涨0.09%，振幅0.49%，昨日沪深指数振幅双双创下14年新低。

债  券

数据截止北京时间21:00

日本十年期国债收益率在3月以来首次转正，现略微回落。日本央行在今天的利率决议中称将持续购买日债，直至十年期国债收益率保持在0附近。

欧债收益率曲线更为陡峭，德国三十年期国债四天来首次下跌，十年期国债也在日央行决议公布后升破零。本周以来，欧洲股价主权债皆表现不佳。美国十年期国债收益率同样攀升。

bjoat

其实是背地里收紧政策？！
市场看不懂央行的所作所为了文 | Phaser 2016-09-21 20:50:00

[url=]652[/url]





导读： 本周三，在日本央行调整货币政策后，市场觉得自己已经看不懂了。分析师认为，刺激力度并没有提高，怀疑日本央行是否实际上企图缩减刺激措施，日元可能因此走强。

本周三（9月21日），在日本央行对货币政策进行了方向性调整后，市场的反应是日元兑美元短暂走跌、亚股表现平平、及债券收益率全面上扬，透露出投资者仍在试图厘清这些改变对于全球风险意愿究竟有何影响。

乍看之下，日本央行对量化宽松计划的整顿显得十分大胆：从以资产购买数量作为目标，改成以收益率曲线的水位为目标；同时维持负利率，并且希望通胀率能超出2%的目标。然而，新框架中的许多细节让投资人拿捏不准，怀疑日本央行是否实际上企图缩减刺激措施。新加坡银行外汇策略师Sim Moh Siong表示：

“这些措施并没有提高多少刺激力度，放出的信号是纠正过去货币宽松中，负利率以及收益率曲线拉平等打击金融业的副作用。”

在这种疑虑之下，日本国债价格下跌，10年期公债收益率推至央行的新目标零；美国、欧洲和部分亚洲国债收益率上涨，这表明投资人在接受这种其他央行也可能为长期利率设定下限的新状况。外汇市场方面，日元兑美元及欧元一度走贬，美元盘中攀抵一周高位102.79日元。

此外，MSCI明晟亚太地区（除日本）指数上涨但仍动作迟疑。自2008年全球金融危机以来，一直是央行注资在支撑市场，指数波动显示出市场担心日本央行将不再继续向资本市场注入资金。三菱日联摩根士丹利证券固定收益策略分析师稻留克俊表：

“日本央行给人的印象是开始从前线部分撤军，市场未来几个月可能开始考验日本央行对物价目标的承诺，就像过去英国央行及其对英镑的承诺受到挑战一样。”

在美联储稍晚宣布利率决策以前，市场人士亦苦思日元目前的走势会持续多久，以及日本央行最新的表态到底是想做些什么。East Capital合伙人Karine Hirn指出：

“风险市场在夏季时一直惯常于更多货币宽松措施出炉，但现实情况可能不会如此了。我们预计未来几天市场可能更加动荡，且充斥不确定性。”

有分析师认为，由于宽松政策调整的有效性让市场怀疑，而在失望情绪蔓延开来之际，日元或将进一步走强。澳洲西太平洋银行（Westpac Bank）首席策略师瑞尼（Robert Rennie）表示：

“我们一直认为美元会上探并攻破100日元。尽管存在FOMC决议今晚出炉的风险，我们仍旧保持这个看法。”