2016日元专题。

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中金：中国外汇储备高配美元和英镑 低配日元

2016年07月18日 10:31
来源：凤凰国际iMarkets

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新闻配图

中金公司分析师余向荣及梁红在今天发表的报告中写道，基于央行统计数据估算，美元在外汇储备中占绝对主导地位，份额约66.7%，高于IMF统计的美元在全球外汇储备中63.6%的占比。

欧元资产约占中国外汇储备的19.6%，低于其在全球外汇储备中20.4% 的占比；尽管欧债危机阴云未散，但中国似乎逐步提高了外储中欧元的权重。

英镑占比约10.6%，高于4.8%的全球基准；估计英国脱欧后，欧元和英镑的汇率变动或给中国外汇储备带来约574亿美元的损失。

日元在中国外汇储备中是低配的，约占3.1%，低于4.1%的全球基准。年初至今，日元升值给中国外汇储备带来151亿美元收益。

报告并指，从今年10月起，IMF的国际储备数据将单独列出人民币的份额。届时中国外储的货币构成与全球外储的分布状况可能呈更大差异，至少使用人民币进行对外支付不属于外汇储备的使用。

注：中国并未公布外汇储备的货币构成，截至6月末，外汇储备为3.2052万亿美元。

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日本或将采取“软性”直升机撒钱的做法

2016年07月18日 09:38
来源：凤凰国际iMarkets

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1万日圆面值的纸币

据路透社援引消息人士称，日本决策者虽不至于直接将债务货币化以此为政府支出融资，但或许会以积极的财政和货币政策相结合的方式对抗通缩。

过去一周，日本市场因为臆测政府将采取所谓的“直升机撒钱”措施而兴奋不已。所谓直升机撒钱就是由央行直接为政府支出提供融资，可能是透过发行永续债券等方式。

分析师表示，日本首相安倍晋三准备最早于本月宣布一项大型支出计划，因此日本央行将继续面对压力，要求其在7月28-29日利率政策会议上扩大货币支出规模。

政府和央行官员表示，央行以债务货币化方式为政府支出融资，比如通过购买永续债券让政府扩大支出却不必偿还债务，这种做法在日本绝无可能。

“从严格意义上来说，政府显然不会采取直升机撒钱的方式，”一位知情政府官员说。

“当你提到结合财政和货币扩张时，那就是另外一种情况了。那是有可能的，”这位坚持要匿名的官员表示。

本周在前美联储主席伯南克以私人名义到访东京，与首相安倍以及央行总裁黑田东彦会面后，外界便揣测日本在考虑直升机撒钱。

直升机撒钱是美国经济学家弗里德曼(Milton Friedman)创造的名词，伯南克2002年的一次演讲中引用过这个词，指的是央行为直接对抗通缩，可能向政府预算提供融资的一种方式，在这之后这个词便广为市场所知。

消息人士对路透表示，伯南克对安倍说，日本央行货币政策还有“各种其它可用的工具”，这个观点得到了黑田东彦的认同。接近黑田的消息人士称，必要时黑田将毫不犹豫地去实施进一步的宽松举措以击退通缩。

由于消费疲软，通胀预期不振，物价还在下跌，日本央行能证明为了实现2%的通胀目标，实施进一步刺激是有必要的。

“很好地协调货币和财政政策对安倍经济学来说的确很重要，”另一位消息人士说。

但黑田东彦目前可能不愿意宽松政策，因担心市场将之视为央行在进行债务货币化的迹象，这会有损央行信誉。

7月会议之后，日本央行的下一次政策审议会议将在9月20-21日举行。

达到市场预期

安倍政府正在准备一系列刺激计划，包括公共工程项目、向家庭发钱以及为基础设施项目提供廉价贷款。

议员们呼吁采取约10亿日圆(940亿美元)的计划，部分通过新发债券融资，以充分利用日本央行的印钞政策。

尽管日本央行称其购买债券不是为了给公共债务融资，但一些分析师认为这项政策本月可能对市场有正面影响，因其显示了央行和政府在协调政策。

“日本决策者可能通过在秋季追加预算，同时进一步放松货币政策，实现市场对直升机撒钱的预期，”SMBC Friend证券首席市场分析师岩下真理称。

日本内阁特别经济顾问滨田宏一称，尽管他反对将直升机撒钱制度化，但同时采取扩张财政和货币刺激政策的一次性举措或能够刺激经济。

“对于直升机撒钱支持者而言，把这当作另一种形式的直升机撒钱式也不无可能，”他周四对路透称。(完)

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投资预警：日本央行又准备要“水淹”市场了文 | Margaret 2016-07-19 18:58:14

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导读： “安倍经济学”实施多年，但日本经济一直没有像预期那样持续增长。而市场分析人士认为在这样的情况下，日本央行将于本月继续放宽政策，刺激经济

据路透访问的多数分析师，日本央行预计本月稍晚放宽政策。分析师表示，日本将综合采取多种措施，再度尝试刺激疲弱的通胀。如果央行果真放松政策，则距离首相安倍晋三下令推出新一轮财政刺激措施只有几周时间。这将突显了日本经济顽症根深蒂固。Nord/LB的分析师格罗斯（Stefan Gross）表示：

“日本政府正在准备刺激措施，央行也该采取行动了，以增强效果。”

由于市场预期日本央行与政府将采取更多刺激措施，日元兑美元在过去一周下跌了约5%。预计日本政府将制定刺激方案，以公共工程项目以及向家庭发放现金为主。有议员呼吁支出规模至少应达到10万亿日元（945.0亿美元）。

“安倍经济学”已实施了三年，但迄今为止并未能使通胀与经济恢复可持续成长。日本5月核心消费者物价指数下滑速度为三年来最快。核心消费者物价指数包括油品，但剔除了生鲜食品。调查中的受访分析师预测，本财年消费者物价平均下滑0.1%，下一财年上升0.8%，远低于日本央行2%的目标。

路透过去一周调查访问的27名分析师中，有23名预测日本央行将在7月28-29日的会议上进一步宽松政策。届时，日本央行将公布最新的长期经济和通胀预估。上月调查中，有三分之二的回复者预测日本央行7月会议进一步宽松。

一名分析师预期央行将在9月会议上宽松政策，两名分析师预测将在10月会议上，还有一名预测将在明年的某个时间。80%的分析师表示，央行将通过一系列政策的组合实施宽松，比如进一步下调已然为负的利率，扩大资产购买，比如上市交易基金（ETF）。调查显示，这将使央行-0.1%的利率在本季度进一步降至-0.2%，将货币基础目标从当前的80万亿日元扩大至90万亿日元。

日本央行积极的货币宽松举措已推低日本主权债收益率至纪录低点，许多受访分析师预计指标10年期日债收益率今年将低至负0.350%。不过，预计日元才是牵动日本央行和政府政策的关键。

分析师预期，如果美元波动区间转至94-90日元，日本将会在汇市有动作。但许多人认为美元兑日元今年将保持在95以上。伊藤忠经济研究所首席分析师武田敦表示：

“虽说英国‘脱欧’后的日元升值压力已暂时消退，但目前的汇率水平将令制造商获利下降。不可否认的是，这种企业获利偏低、资本支出疲弱以及薪资停滞的情况，可能会造成通缩压力上升。”

本项调查也显示，日本当前财年GDP年增率预计为0.6%，下财年增长率预计为0.9%。上月调查时的预估增长率分别为0.7%和0.8%。了解日本央行思路的消息人士透露，央行本月在制定新的季度预估时，会将政府拟议中的财政刺激计划考虑在内，这将有助于缓和对于通胀预估的调降幅度。

此外，消息人士透露，日本决策者虽不至于直接将债务货币化以此为政府支出融资，但或许会以积极的财政和货币政策相结合的方式对抗通缩。过去一周，日本市场因为臆测政府将采取所谓的“直升机撒钱”措施而兴奋不已。而所谓直升机撒钱就是由央行直接为政府支出提供融资，可能是透过发行永续债券等方式。

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06:58  
据日本共同社报道：日本政府考虑实施20万亿日元刺激措施，来支持经济。

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大疯狂！日本经济刺激计划翻倍，20万亿直冲市场文 | Phaser 2016-07-21 10:59:00

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导读： 据外媒报道，日本政府计划8月批准一份20万亿日元的刺激计划，规模较预计翻倍。资金来源包括财政资金、财政融资和民间企业投入，涵盖基础设施、灾后重建和提供低息贷款等。日本股市闻讯高开。

日本安倍政府的经济刺激政策就要来了，而且比你想象中的凶残。据外媒报道，日本政府计划在8月通过20万亿日元以上的经济刺激计划，较此前预期翻倍，日本股市闻讯高开。

日本共同社刊文称，该社20日获悉日本政府正在展开协调，计划把经济刺激措施所需经费定为20万亿日元（约合人民币1.3万亿元）以上。草案中，中央和地方政府的追加财政支出控制在3万亿日元以上，然后通过融资与民间企业支出来推升总金额。虽然财政困难导致资金投入有限，但目前还不知道贷款需求如何。政府不断膨胀的经济刺激举措能在多大程度上促进民间投资，前景并不透明。

日本政府计划在8月初的内阁会议上通过上述措施，部分内容将使用之后编制的2016年度第二次补充预算来处理。在与执政党协调后，财政支出和经费规模都有可能进一步增多。支出比原本设想的“10万亿日元以上”出现增加是因为加入了2017年度以后的项目，同时由国家担保的贷款“财政投融资”增加了6万亿日元也影响巨大。为防止伴随英国脱欧而来的金融不稳定，政府还积极向企业贷出美元资金，这也推升了经济刺激举措的规模。

具体来看，中央和地方政府的追加财政支出再加上“财政投融资”为9万亿日元以上；包括来自国家的补助金等，民间企业负担的资金为6万亿日元；政府系金融机构不依赖“财政投融资”的贷款等约5万亿日元。

按用途分，“21世纪型基础设施建设”经费为8.3万亿日元。其中，三年内将投入共3万亿日元用于提前完成磁悬浮中央新干线延伸段计划；国家还将提供8000亿日元完善新干线建设。在支持进军海外基础设施市场方面，预计将投入3.4万亿日元。

在应对英国脱欧方面，政府计划从外汇储备中拿出3万亿日元提供给日本国际协力银行，用于向企业低息贷款。再加上企业自己的资金，合计约为6万亿日元。用于熊本地震等灾后重建与防灾对策的经费超过3.3万亿日元，降低奖学金利息等“一亿总活跃计划”经费为1.4万亿日元以上。

使用补充预算对应的中央和地方政府财政支出则主要用于公共工程项目：逾1.7万亿日元用于灾后重建和防灾对策，逾6000亿日元用于建设农产品出口基地等基础设施项目。

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直升机撒钱其实早在美国试验过 结果一败涂地文 / 陶旖洁 2016年07月21日 10:56:17  22

投资顾问公司Alhambra Investment Partner研究主管Jeffrey Snider在文章中指出，货币政策的实施似乎总是基于一个又一个的假设，但央行似乎很少去反省这些设定是否具有逻辑上的一致。就拿火热的“直升机撒钱”来说，央行祭出这一招也只不过是因为之前的尝试都没有起效。

Jeffrey Snider认为，“直升机撒钱”的尝试是“与经济无关的政治伎俩”，现在全球央行最好停止任何对货币市场的破坏——从量化宽松政策到负利率，再到可能的直升机撒钱，这些操作都毫无意义。央行根本无法确定“合适”的货币供应量，还不如收手。

人们都在期盼着“直升机撒钱”的到来，这正如过去的十几年间对QE的期待。包括QE在内多数的货币政策在大规模执行之前，都只是实验室里的假想，并没有在现实世界中真实实践过。不过，直升机撒钱倒是个例外。

虽然说提起直升机撒钱，人们往往先想到的是通胀一度达到2200000%的津巴布韦。不过，不同于“历史悠久”的QE，直升机撒钱倒是在发达经济体尝试过的——正是2008金融危机之后的美国。不过结果一败涂地，所以人们又选择性地忘记了。

2009年初，刚上任的美国总统奥巴马通过了《2009年美国复苏与再投资法案》，包括2,860亿美元的个人和企业减税措施，以及5千多亿美元的政府开支计划组成。而这2860亿美元的减税措施，被认为是以退税形式出现的，“直升机撒钱”的小试牛刀——奥巴马期望通过减税，提振市场消费情绪来刺激经济。

美银美林首席投资策略师Michael Hartnett认为，直升机撒钱，按说应该带来资金流入风险资产——这正是货币政策的终极目标。然而，税收减免并没有带来这一效果，多数美国人拿这笔钱去偿还债务了，这也带来了后来美元的汇率波动。

所以，Jeffrey Snider认为，一觉醒来，看到银行的账户里收到了来自央行的馈赠，理论上来说，人们会高兴地去买买买，但可惜事实上什么都没发生。“人们收到了央行给的钱，但无动于衷。这才是‘直升机撒钱’背后的准则，尤其是当时它是通过扩大赤字来达到的。” 《2009年美国复苏与再投资法案》实施时，美国达到史上最大财政赤字的1.7倍。

现在的问题是，QE大幅增加了银行在央行账户上持有的准备金，但可惜，这些超额准备金不是真正的“钱”。QE失败了，负利率横空出世希望修正QE的错误，然而负利率也没有带来想象的效用，于是备用的“直升机撒钱”出现了，随时准备绕过银行直接刺激家庭和企业。然而之前的尝试证明，直升机撒钱并不能起到既定的作用。Jeffrey Snider认为，不论是美联储，还是欧央行日央行，大家对“合理的货币供应量”都没有概念；“直升机撒钱”是愚蠢的，有意尝试它不过是与经济无关的政治伎俩。

Jeffrey Snider甚至在文中表示，现在最好是“一切从简”——停止任何对货币市场的破坏。央行得意识到，自己基于一个又一个“假设”的操作毫无意义。十多年过去，经济学家已经发现，不管是多么深陷泥潭的市场，都不需要去“拯救”。

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日媒称日本政府刺激规模可能翻倍 日元下跌反应“迟钝”文 / 王维丹 2016年07月21日 07:48:17  21

日本媒体获悉，日本政府考虑加大刺激经济的投入规模，可能翻倍至20万亿日元。此消息传出大概一小时后，日元对美元汇率终于做出了下跌的反应。

日本共同社援引知情者消息称，为帮助提振本国经济、避免英国退欧可能造成的负面影响，日本政府在安排编制一项至少20万亿日元的综合刺激方案，规模比此前政府计划的高约一倍。最终刺激和公共开支规模也可能超过20万亿日元，要取决于政府与执政联盟达成的协议。

共同社提到，知情者解释，规模大增是因为现在纳入了2017财年及此后的项目，将名为“财投”的低息政府贷款增加了6万亿日元。知情者还提到，政府希望方案于今年8月初得到内阁批准，其中：

• 8.3万亿日元用于基础设施建设和改善，包括3万亿日元用于将东京到名古屋的磁悬浮铁路线延长到大阪；
• 将3万亿日元外汇储备拨给日本政府对外实施开发援助的执行机构——日本国际协力银行，该行将向日本企业提供低成本资金；
• 3.4万亿日元用于支持日本企业修建海外基础设施；
• 其他刺激措施有增强建筑物和其他设施的抗灾难打击能力，以及推动农业出口的举措。
  

传出上述消息后，美元对日元汇率并未立即做出明显反应，约一小时后才跳涨0.5%，美元兑日元接近107.40，现小幅回落，在107.20上方。

十天前市场的积极回应和上述迟钝反应反差鲜明。当时日本首相安倍晋三在赢得参议院选举后发表讲话，表示考虑经济措施的规模。日经新闻安倍的内阁会议将考虑出台10万亿日元的经济刺激。安倍讲话期间，日经225指数涨幅扩大至4.5%，日元兑美元一度跌至101.49。

本月初一周，美元兑日元大涨5%，创下了1999年2月19日日本央行采用零利率政策以来最大单周涨幅。华尔街见闻此前文章提到，部分原因在于，月初美联储前主席伯南克访日后，市场对日本“直升机撒钱”充满期待。

摩根大通此前认为，任何由央行资助政府增加开支的策略，实际上都隐含“直升机撒钱”的效果。

高盛预计，日本几乎不可能公开采取“直升机撒钱”的做法。但如果日本政府决定实施大规模财政刺激，与此同时日本央行增加货币政策宽松力度（尤其是增加国债购买），市场可能会认为这是在向“直升机撒钱”靠拢。

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日元受到热捧 人民币全球使用度降低

2016年07月21日 12:55
来源：凤凰国际iMarkets

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人民币与日元全球支付占比对比

环球银行金融电信协会(SWIFT)今天(7月21日)公布的数据显示，6月份人民币在全球交易中使用占比下降至1.72%，至2014年10月以来新低，排名维持第六。

与此相比，日元的占比攀升至3.46%，为2010年11月末以来新高。人民币在全球支付中的排名曾在去年8月跃升至第四位，并在支付占比上略微超越日元，但随后便一路向下。

野村驻香港中国首席经济学家赵扬在采访中表示，为防止资本大幅外流中国加强了资本管制，而英国脱欧短期内加深了人民币兑美元的贬值预期，导致人民币交易量不是很活跃，此外投机性的避险资金流入日元增加了日元交易量。相信人民币交易量下滑是中短期现象，长期来看人民币在全球支付中的占比仍会上升。

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日本央行行长：没有必要也没有可能进行直升机撒钱文 / 张美 2016年07月21日 16:40:34  32

日本央行行长黑田东彦称，没有必要也没有可能进行直升机撒钱。

黑田东彦表示，日本央行致力于根除通缩观念。推出负利率是为了防范风险，维持动能。如有必要，日本央行可以从三个维度增加刺激措施。

受其讲话影响，日元兑美元短线涨约90点，涨破106关口。

华尔街见闻今日稍早提到，据日本媒体报道，日本政府考虑加大刺激经济的投入规模，可能翻倍至20万亿日元。此消息传出大概一小时后，日元对美元汇率终于做出了下跌的反应。

日本共同社援引知情者消息称，为帮助提振本国经济、避免英国退欧可能造成的负面影响，日本政府在安排编制一项至少20万亿日元的综合刺激方案，规模比此前政府计划的高约一倍。最终刺激和公共开支规模也可能超过20万亿日元，要取决于政府与执政联盟达成的协议。

知情人士表示，政府希望方案于今年8月初得到内阁批准，其中：

8.3万亿日元用于基础设施建设和改善，包括3万亿日元用于将东京到名古屋的磁悬浮铁路线延长到大阪；

将3万亿日元外汇储备拨给日本政府对外实施开发援助的执行机构——日本国际协力银行，该行将向日本企业提供低成本资金；

3.4万亿日元用于支持日本企业修建海外基础设施；

其他刺激措施有增强建筑物和其他设施的抗灾难打击能力，以及推动农业出口的举措。

“直升机撒钱”？伯南克访日后日元大跌

此前，美联储前主席伯南克访日后，市场对日本“直升机撒钱”曾充满了期待。

7月8日，伯南克在东京与日本财务省、金融厅、日本央行的高官会谈，交流日本政府如何应对日元升值等问题的看法。除了日本央行行长黑田东彦，日本首相安倍晋三也会出席。

7月12日，伯南克与安倍晋三会面。日本内阁官房长官菅义伟随后表示，双方讨论了日本的货币政策。伯南克称日本央行仍有放松货币政策的手段。安倍下令制定经济刺激方案。

伯南克与黑田东彦、安倍晋三的会面被外界解读为日本央行很可能要实施“直升机撒钱”这一终极的货币宽松政策。

受此影响，美元兑日元上周大涨了5%，创下了1999年2月19日日本央行采用零利率政策以来最大单周涨幅。这不仅仅是因为美国一系列经济数据向好，还得益于投资者对日本强有力货币和财政政策的预期。

不过，7月14日，日本首相安倍顾问浜田宏一表示，前美联储主席伯南克在会见安倍时，并没有提及“直升机撒钱”。浜田宏一称，反对日本采取“直升机撒钱”，这将使得央行直接为公共债务买单。 “直升机撒钱”存在引发通胀失控的风险，同步实施财政和货币刺激措施将是有效的。

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英国退欧“前线”转到成都 人民币逃过一劫日本遭殃

2016年07月22日 03:33
来源：凤凰国际iMarkets 作者：易典

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退欧后的英国报纸头条：“我们退出”

凤凰财经讯（记者易典）6月24日，改变英国国运的这一天。凤凰财经在连续48个小时的退欧公投直播中，见证了英国选区一个个“沦陷”，英国意外倒向退欧结局。金融市场坐上“过山车”，英镑一夜暴跌10%。然后，卡梅伦下台，女首相上台，改组内阁，商量退欧。

一个月后，7月23日，英国经济掌门人开始和欧盟高官坐下来谈退欧。所谓：“不识庐山真面目，只缘身在此山中。”这次会谈的地点不在布鲁塞尔，不在巴黎，不在法兰克福，而是在远离退欧纷争的中国成都。

7月23日至7月24日，G20第三次财长和央行行长会议将在成都举行。这是9月G20杭州峰会前的最后一次部长级磋商，也是今年财长会议的收官之作。

此次成都会议占尽“天时地利人和”，抢了几个“第一”：

英国新任财政大臣的国际“首秀”；英德财长第一次正面交锋；英国退欧之后国际财经掌门第一次齐聚；日本刺激计划出炉后日美财经首脑第一次会见......

英国退欧“前线”转到成都

围观“看热闹”的俄罗斯副财长谢尔盖•斯托尔恰克在会议3天前就迫不及待向媒体透露：“英国脱欧将是G20成都会议的主要议题。”据日本共同社预测，日本、美国、欧洲和新兴市场经济体将汇聚一堂探索合作，以避免英国公投脱欧的负面影响继续扩大。彭博援引加拿大官员报道称，G20公报可能会应对英国脱欧议题，G20将讨论英国脱欧对欧盟和贸易有何种影响。

英国新任财政大臣哈蒙德（Philip Hammond）

在成都，英国新任财政大臣哈蒙德（Philip Hammond）将首次在国际上亮相，也将第一次与以强硬著称的德国财长正面交手。

此次英德财长见面“火药味”浓厚，争论的焦点是英国能否进入“欧盟单一市场”。顾名思义，单一市场是指欧盟如同一个国家，商品、服务、人员和资本在其内部自由流动。

英国新财长上周公开“求情”，希望英国金融业能进入欧盟单一市场。

伦敦是欧洲金融中心，而资本自由流动是金融的基础。一旦限制欧盟与英国之间的资本流动，对伦敦发达的金融业来说，可谓“釜底抽薪”，或将导致金融机构将欧洲总部撤出英国，伦敦欧洲金融中心的地位或将拱手相让给巴黎或法兰克福。

然而，对于英国的“示弱”，德国财长秉承了德意志的强硬传统--不妥协。他表示，权利和义务应统一，不能一边享受欧盟单一市场的特权，一边拒绝在移民问题上妥协（编者注：公投退欧派的主要理由之一是难民问题将损害英国，移民问题是退欧派和留欧派的主要分歧）。

英德财长“隔空传话”，吵得轰轰烈烈。他们在吵了半个月后，终于将在成都“短兵相接”，第一次面对面谈判退欧之后的安排。

除了与德国财长谈判，英国财长的国际“首秀”还需直面美国、日本、中国、印度等世界主要经济体的财经掌门人，解释新首相的退欧方案。

作为一个留欧派，他要向全球财经大佬解释顶头上司、“撒切尔二代”（编者注：英国媒体给英国女首相特丽莎梅的绰号）关于退欧的强硬态度。还要教大佬们做一道阅读理解题，题目叫：“如何理解她说的‘退欧就是退欧，不会再有第二次公投’？”

在英国退欧公投的第二天，英国请愿网站已经征集到超过100万的签名，超百万人要求第二次退欧公投。

当然，我们也不用为英国财长操心。他虽然刚出任英国财政大臣，但在过去的三年里先后担任过交通大臣、国防大臣、外交大臣，外交手腕娴熟。

英国首相特蕾莎梅出访德国时，与默克尔共同召开记者会

至于英国退欧谈判是否会在成都取得重大进展？并不乐观。英国新首相在访问德国时明确表示，英国将不会在今年年内开启正式的脱欧谈判。连时间都不确定的谈判，又何谈成果？

或许英国财长来成都会议是为了分发“退欧牌定心丸”，告诉全球大佬：英国一切都好，请放心的和英国做生意吧！退欧的事以后再说。

英国财长此次访华可谓“一石二鸟”：不仅要在成都传递退欧信息，更是提前一天到达北京，与中国政府“拉关系”，拉动更多中国投资，强调英国市场持续对中国资本[0.00%]开放。英国退欧半个月后，中国用资本表达了对英国的信心。万达集团旗下AMC院线宣布以9.21亿英镑并购欧洲第一大院线——Odeon ＆ UCI院线，这是英国退欧后首个大型跨国并购。

人民币“逃过一劫”

上海会议上周小川楼继伟“私聊”

5个月前，今年2月G20第一次财长会在上海举行。恰逢开年不利，一月A股熔断汇股双杀，二月全球市场暴跌。人民币贬值成众矢之的，美财长广而告之：“中国保证没有让人民币大幅贬值的计划。”G20上海公报也重申：避免竞争性贬值。

到了天府之国--成都，一切都变了。欧洲深陷难民泥潭；英国体味退欧之殇；法国遭遇18个月来第7次恐袭；埃及毫无防备惨遭政变；日本已经快沦落到靠“直升机撒钱”；美国眼睁睁看着史上最“奇葩”总统候选人诞生却无力阻止。

唯独中国，也只有中国，一切看起来都不错。虽然人民币兑美元跌破6.7，但并没有引起资本外流和市场恐慌，6月外汇储备不降反升。经济数据乐观：中国二季度GDP增速达6.7%，胜于预期。连一向谨慎权威的IMF也上调了中国经济增长预期0.1个百分点，至6.6%。

路透社直言：“对东道国中国而言，成都会议对它的关注度可能会比2月G20会议时要低。”香港《南华早报》的专栏调侃：“这次周小川和楼继伟终于可以松口气了，他们不用再面临2月那样的艰难谈话。相比上海，成都会议容易多了。”

更难得的是，连“人民币贬值”这种保留议题也不会在成都重点讨论。本轮人民币走低跌破6.7，并没有激起国际对中国采取竞争性贬值的质疑。

“随着时间推移，人民币在一点点波动，但我不认为这会是目前困扰G20决策者的事情，”汇丰控股[-0.40%]的亚洲经济研究联席主管范力民说：“大家似乎都有一些共识，即中国并没有试图通过货币贬值来积极争取市场份额。”

国际社会对中国经济的担忧有所缓解。路透社援引参与G20的一位欧洲官员：“我们也会讨论中国问题，但多数G20国家相信，中国将能够设法实现软着陆。”

当然，在G20这种国际性会议上，中国总会遭遇几个“坑”。这次不能用人民币“坑”中国了，美国试图换成“过剩产能”这个坑。在今年5月的第八届中美战略论坛上，中美就过剩产能问题有国激烈交锋。据路透社报道，美国财长雅克布卢预计将敦促G20在应对全球工业产能过剩的紧迫问题上发挥领导作用。

中国国际经济交流中心专家张永军表示，中国对美国也有自己的诉求。中国或会要求美国在做出货币政策决定时更好地引导市场预期，其政策行动不应只考虑自身经济情况，还应考虑全球的经济情况。

翻译成通俗语言来说：美联储别一意孤行加息，就算要加息也要通知我们一声，给点信号，别搞突然袭击！

至于美联储是否接茬，或许周小川和耶伦会在成都谈条件。耶伦2月来到上海，这次是否会在成都发声，让我们拭目以待。

日本遭殃：因“干预汇率”遭千夫指

日本财相麻生太郎出席上海G20财长会

在国际财经会议上，中国最常遭到的指责是干预汇率，操纵市场。

这次人民币幸免于难，逃过一劫。而日本重蹈中国命运，因“干预汇率”被千夫所指。

安倍在赢得参议院选举后，将出台总金额为20万亿日元的财政刺激计划，拉动经济恢复活力。前任美联储主席伯南克亲赴日本，探讨“直升机撒钱”（编者注：日本政府发行非上市永续债券，由日本央行直接购买）的可能性。

如此大手笔的财政刺激计划，再加上央行直接动手的“撒钱计划”，日本遭遇一大波“干预汇率、操纵市场”的质疑。

连日本的“老大哥”--美国也坐不住了。今年早些时候，日美盟友关系已经因货币问题出现间隙。日本财相麻生太郎警告，日元升值速度太快了。但美国卢财长则认为日元的波动是正常的，市场传出消息称，美国已经对日本干预汇率的行为提出警告。

路透社援引消息人士称，日本在G20会议前，积极游说各方：希望20国共同采取财政刺激举措，帮忙干预日元升值幅度。然而游说并无成效，在2月的上海会议，G20财经掌门已承诺避免操纵汇率，日本官员反而得到提醒：“请不要太过明显地管控汇率。”

日本是否会因“干预汇率”遭指责？这还要看日美财长密会的结果。G20成都会议之前的周六早晨，日本财务大臣麻生太郎和美国财政部长雅各布·卢将会见，除了谈英国退欧影响，或将谈到日元升值。

G20会议看似合纵连横，暗流涌动，实际一句话可以点破：英德短兵相接，日美心生间隙，中国“坐山观虎斗”。或许这也是在成都举办G20会议的意义：扯皮拉架后，吃个火锅，打个麻将，世界依然一片太平。

听说上海会议结束后，小川做东请耶伦、拉加德、卢部长几位大佬品尝了上海夜宵。或许相比高深的财经会议，老百姓更感兴趣：这次周小川准备请客吃啥？（作者/易典）

成都特色：九宫格火锅

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日媒称安倍政府正施压财政部
刺激规模或升至30万亿日元文 / 祁月 2016年07月22日 06:58:08  4

据日经新闻22日报道，一些观察人士认为，日本政府新的刺激项目规模可能攀升至20万亿到30万亿日元之间（约合1890亿美元-2830亿美元）。这可能会令日本央行本月议息会议进一步放松货币政策的压力降低。

而就在昨日，日本共同社援引知情者消息称，日本政府在编制一项至少20万亿日元的刺激方案，规模比此前政府计划的高约一倍。最终规模取决于政府与执政联盟达成的协议。

日本首相安倍晋三政府目前正施压保守的财政部，以满足当局大胆的新刺激计划——超出预期的财政支出。

而关于财政部方面的消息则令人失望。市场有消息称，仅一般财政预算这一项就只有5万亿到10万亿日元。随后又有消息，萎靡不振的税收增长和其他方面的限制将使得刺激规模低于1万亿日元。

当十多天前安倍晋三在赢得参议院选举后发表讲话称考虑经济措施的规模。日经新闻称，安倍内阁会议将考虑出台10万亿日元的经济刺激。

本月初美联储前主席伯南克访日后，市场对日本“直升机撒钱”充满期待。而昨日发布的BBC采访稿称，日本央行行长黑田东彦在伯南克访日之前此前不久称，没有必要也没有可能进行直升机撒钱。

投资者之前一直押注，日本央行将在下周政策会议上祭出一轮大规模经济刺激计划。路透的一项调查显示，有85%的分析师预计日本将在7月的议息会议上进一步放宽货币政策。

一些分析认为，如果日本政府在考虑推出20万亿日元的经济刺激计划，那么日本央行在下周的货币政策会议上继续放宽货币政策的压力将会减少，目前日元的贬值趋势也在帮助降低继续宽松的压力。

黑田东彦在接受在接受BBC采访时的表态淡化了直接向企业和消费者派钱的构想，导致周四日元急升，兑美元高见105.41。周五早盘日元走低，截止北京时间22日06:49，美元/日元涨幅收窄至0.09%，报105.91。

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“直升机撒钱”无碍看涨日元 美联储决策更重要

2016年07月22日 09:52
来源：凤凰国际iMarkets

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策略师坚持日元看涨

日本央行将扩大创纪录规模刺激措施的猜测引发日元走软，不过那些预计日元将自2011年以来实现首个年度上涨的策略师依然坚持自己的立场。

上周伯南克访问东京，引发了日本央行将直接为政府债务提供资金，即实施“直升机撒钱”政策的猜测，推动日元本月跌2.5%。即便如此，它依然是今年涨势最为强劲的主要发达市场货币。

周四，据BBC电台4台播出的采访节目，日本央行行长黑田东彦表示日本没必要也没可能实施直升机式撒钱，日元应声创下近一个月来的最大涨幅。之后BBC电台4台表示，这个采访节目是在6月17日录制的。

“政府推出财政刺激措施的可能性非常高，而且日本央行推出第三轮定量宽松措施来配合财政刺激的可能性在50%，”裕信银行全球外汇策略主管Vasileios Gkionakis周四接受彭博电视采访时说道。他预计日元中期将走强，并且下周宣布“直升机撒钱”政策的几率几乎为零。

美联储前景

德意志银行和瑞穗银行认为，对于日本将推出新的财政和货币刺激措施的猜测甚嚣尘上，这可能已经促使投资者的焦点落在错误的央行政策会议上。与日本央行是否会扩大刺激政策相比，美联储7月27日对于美国利率的表态对日元长期走势的影响可能更大。有人曾表示，黑田东彦推出的政策已经可与“直升机撒钱”媲美。

分析师预计，日元年底将在105兑1美元。东京时间9点37，日元兑美元在106左右。期权显示，日元看涨人气处于2011年日元汇率升至创纪录高点以来的新高。

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当前政策可持续吗？
日本央行内部的担心越来越多了文 / 祁月 2016年07月22日 15:41:52  4

彭博社援引知情人消息称，越来越多的日本央行官员担忧当前大规模货币刺激政策的可持续性了。

包括持异议的政策委员会委员木内登英（Takahide Kiuchi）在内，一些现任和前任日本央行官员都曾公开表示，央行史无前例的购债、为2%通胀目标所设定的时间框架问题重重。

知晓讨论内情的人士称，现在，越来越多的日本央行人士认为，央行必须仔细权衡货币政策措施的成本和收益。

日本央行推出的大规模货币刺激政策迄今并未取得明显成效，非常看重的通胀甚至持续走低，令日本再度徘徊在通胀悬崖边缘。这被外界视为发生多重失误。观察人士们敦促央行重新考虑“在尽可能早的时间”实现其2%通胀目标。

市场认为日本央行的购债也存在颇多问题。债市参与者一直抱怨日本央行的介入破坏了市场环境。此外，很多经济学家认为，日本央行正快速地逼近QQE的极限，能买的国债已越来越少了，虽然日本央行每一年都吃下差不多90%以上的新发债券。QQE已经让日本央行的资产负债表剧烈膨胀到超过80%的GDP体量，这个比例远超美国的25%。

日本央行早前推出的负利率政策也引发本国银行业怨声载道。

所有人都没有谈及日本央行将在7月28日、29日的货币政策会议上将会采取什么行动。

包括高盛和摩根大通在内，市场对日本央行将在7月28-29日的货币政策会议上采取新刺激政策的预期升温。

接受路透调研的80%的分析师表示，央行将通过一系列政策的组合实施宽松，比如进一步下调已然为负的利率，扩大资产购买，比如上市交易基金(ETF)。调查显示，这将使央行负0.1%的利率在本季度进一步降至负0.2%，将货币基础目标从当前的80万亿日元扩大至90万亿日元。

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日本央行吼一吼 市场抖一抖......文 / 田晓艳 2016年07月22日 14:15:31  7

昨日（7月21日）BBC援引日本央行行长黑田东彦称，没有必要也没有可能进行直升机撒钱。日元闻讯上涨近百点至105.94。不过随后证实这是一个多月前的采访。今日早间，日经新闻称，日本刺激计划的规模可能高达30万亿日元。日元短线又回落至106.24。

就是这么任性，日本最近称得上是全球资本市场的主角了。下周四至周五（ 7月28日至29日），日本央行将召开货币政策会议。市场等待着日本央和几周后日本首相安倍晋三的“大动作”。

日元大跌 日本股市涨涨涨

7月11日，日本首相安倍晋三赢得被视为对“安倍经济学”全民公投的参议院选举胜利。随后，安倍立即表示下令着手准备加码经济刺激。经济财政大臣在稍后的会议上表示，经济刺激方案的规模可能超过10万亿日元。同时，美联储前主席伯南克与安倍会晤，有媒体报道伯南克提出“直升机撒钱”——日本发售永续债券的构想。

受此消息影响，今年来大涨近20%的日元调头直下，创下17年来最大单周跌幅；日本股市大涨，7月11日至7月15日累计涨9.2%，为2009年12月来最大单周涨幅。

虽然日本内阁官房长官菅义伟明确否认“政府考虑将直升机撒钱纳入政策选项”。但据高盛预计，日本几乎不可能公开采取“直升机撒钱”的做法。但如果日本政府决定实施大规模财政刺激，与此同时日本央行增加货币政策宽松力度（尤其是增加国债购买），市场可能会认为这是在向“直升机撒钱”靠拢。

摩根大通也认为，任何由央行资助政府增加开支的策略，实际上都隐含“直升机撒钱”的效果。

如果下周日本央行如期推出刺激政策，日经225指数及日经225股指期货或延续涨涨涨的态势。

原油库存高位盘整 油价下行风险仍存

今年年初，国际油价一度跌至12年来的低点，纽约油价到了每桶26美元附近。随着主要产油国出手救市、北美石油不断减产、投机基金进场抄底，国际油价自2月中旬开始不断抬升，累计涨幅一度超过90%一度突破50美元大关。

芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland近期的报告称，过去几个月原油价格走高为日经指数带来支撑。虽然现在这种相关性在减退。未来，日经指数主要的下跌风险是日元持续升高和油价下跌。

Erik Norland称，今年到目前为止，油价上涨1%，日本股票价格平均上升约0.15%。虽然这似乎并不显著，但油价自2月份触底后已翻了一番。如果没有这波反弹，在其他条件不变的情况下，日经指数可能比目前的水平低15%。

不过，原油期货投资者目前仍有做空的机会。受美元指数反弹以及产能过剩拖累，国际油价在每桶50美元附近承压。

国际能源署(IEA)近期表示，全球石油过剩现象顽固不退，对原油价格构成重大压抑。

摩根士丹利称，受石油化工产品而非柴油、汽油等燃油的需求前景黯淡影响，原油需求前景疲软，尽管非石油化工品需求迅速增加提振了整体需求，但无助于油价，预计直到2017年年中油市才会实现平衡；由于类似土耳其未遂政变等地缘政治对油市造成的不确定影响，需求与供应的尾部风险均很大。

日本政策“翻脸”也是不得不防

对总喜欢给市场带来“惊喜”的日本央行来说，市场还需要考虑到安倍不如期实施更多刺激的可能性。

此前花旗集团全球外汇调查也显示，80%的受访者预期，如果日本央行下周开会维持货币政策不变，不提供放松政策的前瞻性指引，美元/日元跌幅可能超过3%。

如果安倍没有如市场预期加码宽松，日元可能将重回升道。巴克莱7月19日的报告称，市场普遍预期的日本政府直升机撒钱目前看来不太可能发生，而市场失望情绪可能将推动日元上涨。

另外，负利率对股票市场也未必具有长期刺激作用。兴业证券的研究报告认为：负利率事实上是经济增长疲软的产物，这将引发市场对央行政策能否奏效的担忧，且负利率将导致银行业盈利能力下降，这可能造成投资者逃离股市，奔向其他避险资产。

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【见闻问答】关于直升机撒钱，你想知道的都在这里文 / 刘怡心 2016年07月23日 10:00:00  14

如果您对“直升机撒钱”有更多的见解，欢迎点击链接去见识社区分享您的观点。

全球经济增长乏力，主要发达国家难以达到通胀目标，而QE、降息等货币政策的效用也越发有限。

在此背景下，今年4月，美联储前主席本·伯南克发文探讨了直升机撒钱的概念。并称，在一些极端情况下，例如总需求严重不足、货币政策力量耗尽、国会不愿使用债务支持的财政政策等，直升机撒钱可能是最好的选择。

7月中旬，伯南克造访日本，会晤日本内阁官员。尽管日本央行行长黑田东彦多次否定直升机撒钱的可能性，但市场对日本采取进一步刺激乃至直升机撒钱充满期待。

直升机撒钱与量化宽松政策有何不同？短期之内是否有可能在日本实行？对市场影响几何？这篇问答将为你解开疑惑。

Q1：直升机撒钱是什么？

直升机撒钱可简单表述为财政货币化，即央行直接向政府的扩张性财政政策（增加公共开支或减税）提供资金，是宽货币与宽财政的结合。

美联储前主席本·伯南克还用术语“货币融资的财政计划”（Money-Financed Fiscal Program, MFFP）一词来替代“直升机撒钱”。

直升机撒钱最早由美国经济学家弗里德曼（Milton Friedman）在《最优货币量》中提出：我们假设现在有一天直升机飞过社区并撒下了1000美元，最后被社区内的住民获取了。我们进一步假设所有人都认可这是一次唯独的意外事件，并且不会再发生第二次。

伯南克在2002年的一次演讲中引用过该词，称在对抗通缩时，可结合中央银行货币创造提供资金，实施广义基础的减税。

Q2：直升机撒钱与QE有什么区别？

QE是央行通过二级市场购买国债（规模、期限均由央行决定），影响中长期利率，从而实现刺激需求，对货币供给量的影响是短期性的；而直升机撒钱则是由央行额外创造货币为政府融资，永久性增加基础货币量并直接转移到私人部门，被认为是一种极端货币政策和财政放松政策组合。[2][6][8]

与QE相比，直升机撒钱不会扭曲所有资产的价格，而且流动性过剩问题也是微乎其微。QE造成央行资产负债表过于庞大，而这一问题难以扭转。[9]

Q3：为什么要采用直升机撒钱？

全球经济增长乏力，主要发达国家难以达到2%的通胀目标，货币政策的效用也越发有限。

以日本为例，QQE（量化质化货币宽松政策）与负利率政策并未成功令日本脱离通缩困境：日本核心通胀率连续14个月在0附近徘徊，近3个月均为负值。而且，工资增速、经济增长状况也不尽人意。

在这种情况下，加之日本央行购债速度接近政府发债速度、负利率政策广为诟病，直升机撒钱计划有望成为新的拐点。

Q4：直升机撒钱如何产生作用？

理论上来说，可通过多种渠道影响实体经济，且相当有效——哪怕当下的政府债务负担很重且利率已经达到0或者负的水平。[1]

根据伯南克等学者的设想，直升机撒钱至少有以下三种具体的实施方案：（以日本实施规模为10万亿日元的直升机撒钱为例）

1 央行直接在财政部的账户上新增10 万亿日元现金

在央行资产负债表上，负债方就是多了10 万亿日元储备/存款，资产方多出10万亿日元无利息无到期日的政府债务。财政部拿到这10 万亿日元，可以部分用于基础设施建设投资，部分用于普遍性的减税。

2 财政部直接向央行发行10 万亿日元零利息的永续债

财政部发债所筹得资金，同样用于增加支出或减税。

注：若发行的永续债有利息，央行可以承诺每年将利息返还给财政部。

3 财政部向央行直接发行正常到期期限、市场定价的10 万亿日元国债

但央行承诺到期后一定会重新购买等值的国债，永远持有。[6]

如此，政府在不用担心资金来源的情况下完全灵活地增加财政支出，进而直接带动需求生产效应，尽管家庭可能会选择把钱存到银行里而不是花掉（如果这项政策只是短期存在），但随着政策逐渐发挥效果，消费增长的可能性就会逐渐升高。[3]

Q5：直升机撒钱的风险

早在上世纪大萧条期间，货币融资就被广泛采用，且效果显著。其中，日本央行时任行长高桥是清（Takahashi Karekiyo）力主放弃金本位，并令日元大幅贬值40%。日本正是通过这种方法免受通缩之苦。二战期间，各国政府也因军费问题大开印钞机进行货币融资。[4]

但对直升机撒钱的担忧仍然存在（以日本为例）:

日元过度贬值

直升机撒钱一旦开启很可能就无法停止，如果市场接受了政策无法停止的信号，日本政府和央行可能会触发市场对日元信心崩塌，进而导致日元过度贬值。[3]

造成恶性通胀

虽然高桥认为激进的财政政策仅是权宜之计，一旦日本脱离通缩周期便立刻停止这项危险的实验。但是日本央行并未就此停止购债，在高桥1936年遇刺之后，一开始只是短期过渡的政策手段演变成财政常态，随后日本的财政赤字急剧增长，导致了超级通胀。[3]

更为极端的例子发生在德国和津巴布韦，这两个国家最终爆发了恶性通货膨胀。德国在1922—1923年间的通胀率达到29000%。津巴布韦的通胀率更加惊人，一度达到2200000%。[4]

Q6：直升机撒钱面临的障碍是什么？

需要让民众相信这是一笔永远不要还的财富

在理性预期的假设下，政府不论是通过发债还是减税的方式进行财政扩张，对私人部门消费的影响都是中性，因为大家都知道这笔“飞来横财”总有一天是要还的。除此之外，伯南克也提到，由于目前的货币政策操作普遍是盯住基准利率/通胀，这就很难让大众相信央行可以做到永久性增加货币供给（财富）。

法律问题

目前绝大多数国家的法律都明文禁止央行直接为财政融资，比如日本公共财政法第五条禁止政府从央行借钱，欧盟方面也有同样的法律。[6]

Q7：直升机撒钱会在日本实现吗？

虽然日本法律禁止政府从央行借钱，不过由于安倍所在的执政联盟在参众两院均占绝大多数席位，从程序上讲，只要安倍政府执意推行直升机撒钱，顺利获得参众两院的批准是大概率事件，尽管这可能会遭到在野党或部分学者的批评。[6]

不过，即便排除法律层面的难度，因需要与标准货币政策框架融合，直升机撒钱真正实施起来也并不容易。不仅需要考虑如何将其融入现有的标准的货币政策框架，财政及货币政策两方面的决策者还需要就此协调，并考虑怎样才能不影响中央银行独立性及长期的财政自律。[1]

因此，短期之内日本央行采取直升机撒钱的可能性不大，宽松的行为更可能是扩大购债规模和购买范围等边际上的强化。不过，在这个黑天鹅频发的时代，连负利率都普及了，直升机撒钱或许也不再遥远。[5]

Q8：对市场影响几何？

以日本为例，如果实施直升机撒钱，短期内对金融市场可能的影响包括：

日元大幅贬值

我们从今年2 月以来一直看多日元对美元汇率，核心逻辑是日本央行进一步货币宽松的空间有限（“三个有限”），但如果日本超预期推出直升机撒钱，这一看多日元的逻辑将不再成立，日元转为大幅贬值是大概率事件。

股市上涨

除了“货币宽松刺激风险资产价格上涨”的逻辑，日本股市与日元负相关的关系也是主要原因之一（日元贬值，日本股市上涨；日元升值，股市下跌）。

黄金价格上涨

日本实施直升机撒钱的意义不仅在于实施了一件非常极端的财政货币宽松政策，而这可能标志着主要国家新的一轮财政货币宽松政策的开始（如欧元区）。

国债收益率上涨

主要是因为通胀预期上升，推高名义国债收益率。同时，政府发债限制的放松，可能会让投资者担忧政府会无节制发债，压低国债价格。[6]

但也有分析认为，由于直升机撒钱对股市的刺激是间接的，而且转瞬即逝。所以股市可能在直升机撒钱宣布实施时飞涨，而之后，股市交易则转向沉寂。鉴于过去财政当局主导央行通常会与财政纪律不严明和高通胀联系起来，因此做出市场可能以截然不同、负面的方式反馈的猜测也是合理的。[7][10]

参考资料：

1、伯南克：货币政策逐渐失效 不排除“直升机撒钱”

2、中信证券：直升机撒钱了吗？作者：明明债券研究团队

3、究竟什么是直升机撒钱？这是高盛的答案

4、都在说直升机撒钱，但怎么撒你知道吗？

5、莫尼塔：“直升机撒钱”还有多远？作者：钟正生，夏天然

6、中金公司：“直升机撒钱”初探：具体的操作和可能的障碍，作者：吴杰云、梁红

7、一文读懂直升机撒钱的原理

8、Why Helicopter Money Can't Save Us: We've Already Been Doing It For 8 Years

9、Deutsche Bank: “Helicopter Money” Misunderstood, Better Than QE

10、Why Helicopter Money Won't Push Stocks Higher

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日本开了个天大的玩笑：
市场上涨是因为一个谎言

2016年07月23日 11:05
来源：凤凰国际iMarkets

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日经225指数走势

美元对日元汇率走势

日本央行行长黑田东彦6月接受BBC采访时表示：不打算进行“直升机撒钱”。该采访于7月21日公布，在这之前，市场预期日本央行即将实施“直升机撒钱”，日元或将发生强势反弹。

据彭博社报道，在日本央行行长黑田东彦表示六月份并未实施“直升机撒钱”之后，日元对美元汇率反弹。

此前两周，安倍就曾放言称将会实施刺激性经济计划，刺激规模或达10万亿日元，市场纷纷猜测日本要“直升机撒钱”了，此后，美联储前主席伯南克造访日本，与安倍等人展开会谈，伯南克曾向日本提出“直升机撒钱”的建议，这更加深了市场对日本刺激政策的猜测。

然而本周爆出的日本央行行长黑田东彦的采访却显示，过去两周的一切或许是一场谎言，日股因此上涨、日元因此下挫，或许都是一场幻境，待言论得到证实，一切还是会重回到老样子。

BBC发言人透露，BBC在6月17日对黑田东彦进行了采访。该采访于7月21日在BBC电台播出。黑田东彦在采访中透露：日本不需要也不可能采取“直升机撒钱”策略。该表态使日元兑美元暴涨1%。

对于关注日本经济的人来说，黑田东彦的表态在意料之中。早在今年四月份，黑田东彦就曾表示日本央行无权实施“直升机撒钱”策略，称其违反宪法。

黑田东彦此前也曾宣称，不会实施负利率政策，结果没过几天就开启了日本的负利率时代，引发日元飙升，日经指数暴跌，简直是一场灾难。

如今各国的金融系统都存在类似的问题。由于市场十分关注央行的表态，因此很多时候央行会违背事实，做出积极表态以推高股票市场。

英国脱欧对全球市场造成强烈冲击，各国央行对其金融系统开始失去控制，只能通过做出积极表态来影响市场。

这简直是2007年金融危机前夕场景的重演，十月份股票市场被推向历史新高，可后来的发展就不妙了。

当前金融危机一触即发。我们需要在危机来临前做好准备。（双刀）

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日本央行行长重申：
如有必要将扩大刺激
不会直升机撒钱文 / 刘怡心 2016年07月23日 16:53:07  11

周六，日本央行行长黑田东彦重申，若有必要，日本央行将审视经济面临的风险并施加刺激，但不会直升机撒钱。

在G20财长和央行行长会议上，日本央行行长黑田东彦表示，如果需要尽早实现物价稳定目标，日本央行将审视经济和物价面临的风险并施加刺激。

针对近期沸沸扬扬的“直升机撒钱”，黑田表态称，从历史经验来看，如果直升机撒钱意味着日本央行直接购买政府债券或是将财政与货币政策合二为一，这在发达国家（当然包括日本）是被禁止的。

黑田还强调了货币与财政刺激双管齐下的有效性，并称日本正处于逐步复苏的阶段，资本开支相对稳定；日本央行的CPI指标有所回升，日本经济的良性周期也正在继续。

华尔街见闻此前提及，日本央行行长黑田东彦在周四的BBC 4台广播节目中表示，按照当前的制度设置，直升机撒钱既没必要也不可能。讲话播出后，日元汇率应声大幅上涨；BBC发言人其后表示，这段采访是于6月17日录制的。

高盛此前预计，日本几乎不可能公开采取“直升机撒钱”的做法。但如果日本政府决定实施大规模财政刺激，与此同时日本央行增加货币政策宽松力度（尤其是增加国债购买），市场可能会认为这是在向“直升机撒钱”靠拢。

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如何完成“不可能完成”的GDP目标？
日本盯着“第四次工业革命”文 / 陶旖洁 2016年07月26日 16:27:00  9

日本首相安倍晋三今日重申，将维持2020财年财政目标不变。安倍此前提出要在2020年实现GDP达到600万亿日元的目标，这意味着从今年起，日本每年需要实现约3%的GDP增长。

然而，2015年日本GDP总量为500万亿日元，仅增长0.5%。“我相信600万亿元的目标是离谱的，”日本企业家组成的“经济同友会”会长小林喜光表示，“说实在的，这不可能。”

日本内阁府也对这一目标并不乐观。路透报道称，日本政府周二公布的预估值显示，如果经济增速持续疲软，即使到了2024财年，日本仍将无法达到2020财年名义国内生产总值。

该项预估无疑施压政府推出更有力的刺激方案。不过，安倍并未因现状而退缩。除去不断被提起的“大型刺激方案”以外，安倍还在推动“第四次工业革命”。

“日本正在寄希望于科学、技术和创新成为下一个经济增长的引擎，”内阁成员、科技创新理事会（CSTI）执行委员原山优子称。

的确，近期在科技领域，日本企业不乏全球市场瞩目的亮点。上周，软银（Softbank）以234亿英镑收购芯片研发巨头ARM。CEO孙正义表示，“ARM将完美匹配软银集团的战略，这笔投资帮助我们获得了‘物联网’带来的重大机会。”而大受市场欢迎的Pokemon Go游戏引爆AR（增强现实）应用，也少不了日本游戏企业任天堂的功劳。

不过，与第四次工业革命紧密相关的许多领域都还停留在研究阶段，应用相对有限，如大数据，机器人，生物技术和材料科学等。原山优子提到，鉴于此，也有必要开展针对大学的教育领域的改革。

去年起，安倍就在逐步推进大学教育改革，期望为企业培养更多具有职业技能的毕业生，并使文科专业更为务实。此举在当时引发社会热议，认为安倍有舍弃人文教育的嫌疑。不过，安倍经济学的支持者认为，这些努力会在未来几年给经济带来30万亿日元。

然而，紧盯着第四次工业革命的不止是日本。一个月前的夏季达沃斯论坛上，中国与会嘉宾就提出要抓住第四次工业革命的机遇；印度财长Arun Jaitley也发话，要紧跟脚步弥补上一次工业革命中错失的机会——不过，日本还有另一个机会。或许日本可以借着2020年的东京奥运会，通过旅游业来拉动GDP达到600万亿日元的目标。

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日元强势升破104大关
一文看懂背后的大国博弈文 / 云豹财熵 2016年07月26日 21:22:20  1

本文作者系“云豹财熵”，来源于微信公众号云豹财熵 HI-ALOC 。阅读该作者更多文章，点击作者头像关注，并在华尔街见闻app“订阅频道”中查看。本文仅为作者观点，不代表华尔街见闻立场。

近期有关于日本将试验“直升机撒钱”的言论甚嚣尘上，日元兑美元也自100的高位在两周内迅速贬至107，直到上周四日本央行行长黑田东彦表态“没有必要也没有可能进行直升机撒钱”。两个交易日后的今天，日元一度升至103.98，突破104大关。

包括4月那次意外按兵不动，曾经大胆激进、敢做敢为的日本央行已经不复存在，如今的黑田东彦所似乎只是不停地放日元空头们的“鸽子”。一方面，日本央行的宽松政策确实已经到了难以复加的地步。另一方面，2月底主要国家达成的“上海协议”要求避免“汇率竞争性贬值”，令日本央行不敢越矩行事。

货币政策空间方面，1月底日本央行突破极限采用了极端政策工具——负利率——以后，反而导致有避险属性的日元暴涨。而近期热议的“直升机撒钱”指的是央行直接为政府的扩张性财政政策融资，是极度宽松的货币与财政的结合。对于这样一个更具争议性和极端的政策，日本央行势必慎之又慎，毕竟“负利率+直升机撒钱”究竟有多酸爽谁也没有尝试过。

同时，“上海协议”继续对全球主要央行构成约束。过去几个月中，美国财长雅各布·卢数次强调，全球最大型经济体需要避免竞争性货币贬值。别说是日本央行，刚刚决定退欧的英国都不敢违反约定降息，尽管此前英国央行行长卡尼释放了较为明确的降息信号。7月21日，欧洲央行也老老实实地选择“按兵不动”，虽说退欧给欧洲带来的风险并不亚于英国自身。越是没有大行敢降息、敢宽松，反过来越强化上海协议存在的可能性。

自月初前美联储主席伯南克在东京密会黑田东彦和安倍晋三后，有关于日本政府将发行永续债券并由日本央行购买的消息不绝于耳，导致美元兑日元上周累计上涨逾5%，创下1999年2月以来最大周涨幅。但美国对日本即将采取的大招出人意料地坦然，即没有横加指责，也没有威逼利诱，这种态度和2个月前截然不同。

(被誉为“直升机·本”的前美联储主席本·伯南克）

是因为英国退欧以后，美国掌握不了局面了，所以货币竞争性贬值又被默许了？非也。美国财政部官员近日在G20会议前的记者吹风会上表示，财长卢仍将在会上强调，全球最大型经济体有必要避免竞争性货币贬值。

安倍之意不在货币宽松 在乎财政刺激也

既然不是默许竞争性贬值，那么日本即将采取的所谓大行动究竟是什么、对汇率会有什么影响也就一目了然了。这意味着，美国其实知道日本的大行动基本上将以财政刺激为主，对汇率的影响不是让日元贬值，反而可能是升值。一般而言，在资本完全自由流动的国家，扩张性的财政政策将刺激总需求，带动本国利率上升，利率上升又会导致资本流入，从而令本币出现升值。

实际上，自从“上海协议”堵住了货币贬值的道路后，日本政府就开始谋求财政刺激了。在5月20-21日的七国集团财长和央行行长会议上，日本副首相兼财务大臣麻生太郎在开幕当天表态称，为激发需求，愿意带头搞财政刺激，协调七国集团一致行动提振全球经济。这一倡议当时遭到了有财政刺激空间但无意采取行动的德国泼冷水，而美国方面的回应是，各国经济实际不同，没有“一刀切”的解决方案。

但日本并未因此放弃，货币宽松的道路已经堵死，财政政策再怎么都要争取。最新的消息显示，接下来日本要释放的“大招”正是财政刺激。据日经新闻22日报道，日本首相安倍晋三政府目前正施压保守的财政部，以满足当局大胆的新刺激计划——超出预期的财政支出。而21日，日本共同社援引知情者消息称，日本政府在编制一项至少20万亿日元的刺激方案，规模比此前政府计划的高约一倍。

其实，即便汇率贬值的道路不被堵死，过去几年的实践经验也应该让央妈们意识到，货币政策已经失效。此前通过货币宽松出去的钱，怎么用、用到哪里完全取决于投资者和企业，而他们都径直选择了金融资产（投机、回购）。当所有人都对实体经济悲观时，我们需要一个“傻子”去投资，它就是政府。只有掌握在政府手里的钱才能想用到哪里就用到哪里，想要再通胀，你就买买买！投资者买回来的，只能是资产通胀而已。

中国也建议全球加强财政刺激，别经济一悲观就想着“切蛋糕”（近期从钢铁到洗衣机的倾销指控、贸易壁垒）。李克强在近日与世界银行行长金墉、IMF总裁拉加德等人举行的“1+6”圆桌对话上发言称，世界经济的不确定性和不稳定因素增多。各国正在推动平衡增长。各国应保持积极财政政策，而货币政策应该支持经济，并维持物价稳定。

同时，据路透社报道，在成都G20财长和央行行长会议前夕，一位美国财政部高级官员表示，此前G20内部就实行财政紧缩还是推动增长的举措，有过激烈争论，但这场战争的天平显然已经向促进增长倾斜，虽然G20国家不需要像2008-2009年那样为抵御金融危机采用大规模协同的财政刺激。

鉴于美元指数仍在97的高位以及美国不愿独自承担汇率压力，7月FOMC会议上，美联储料会按兵不动。而日本央行的会议也不会有什么“直升机撒钱”之类的重磅炸弹，因为真正要采取大行动的将是日本政府，而日元可能在大行动公布后升值而非贬值。

另外，如图所示，如果日本真的一意孤行，宁愿被制裁也要让日元贬值，那么商品多头们的盛宴恐怕也将结束。当然，对商品更重要的影响因素是美元，而日元和美元大体呈反向走势。只是，从一个侧面我们也可以发现，如果继续以货币宽松、日元贬值来追求再通胀，那么日本央行完全是“南辕北辙”：越是追求再通胀，越是通过货币政策宽松、日元贬值来追求这一目的，其距离实现通胀目标就越远......

bjoat

日本央行可能令市场失望
交易商对做空日元心存警惕

2016年07月26日 15:28
来源：凤凰国际iMarkets

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一些规模在全球名列前茅的外汇交易商现在押注，基本上无论日本央行行长黑田东彦周五宣布什么决定，日元都能承受得住。

纽约梅隆银行的子公司Insight Investment Management Ltd.的日元头寸“接近平衡”。摩根大通表示，如果日本央行未能达到市场预期，那么日元周五可能直奔1美元兑102日元而去，并在未来数月里进一步升至1美元兑100日元；截至北京时间周二13:36，日元报1美元兑104.42日元。日元为本月表现最差的亚洲货币，但仍强于日本央行2014年10月意外扩大刺激计划时的水平。

日元汇率

接受彭博调查的分析师有近80%预计，在周四开幕、为期两天的会议上，黑田东彦和日本央行货币政策委员将扩大规模已然空前的刺激计划。

交易员称，由于日元对日本央行宽松政策（包括今年实施的负存款利率）的敏感度降低，决策者想要压低日元汇率，则必须拿出超过上述预期的行动来。