近日黄白文摘。

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黄金占尽“天时地利”：除了避险需求 还有一大利好

2016年06月29日 08:14
来源：凤凰国际iMarkets

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随着收益率下降，投资者指望黄金的回报

英国脱欧公投引发的金融动荡，再次把投资者推向了包括美国国债和黄金在内的避险资产。只是这一次，黄金还有另外一重利好。

不仅今年多数时间内美国加息的可能性不复存在，而且市场现在甚至认为9月底之前降息的可能性大于加息，进而推动美国国债收益率走低，提振了不孳息的黄金的吸引力。

在英国上周公投意外决定脱离欧盟后，金价录得2008年以来最大两日涨幅，上周五一度上涨8.1%。 继触及2014年以来高点后，金价年内已上涨24%。

黄金价格走势

拥有20多年行业经验的Evolution Mining Ltd.执行董事长Jake Klein认为，若英国脱欧公投成为全球更不稳定的政治和金融局势的发端，那么黄金大牛市或将由此启动。

这位澳大利亚第二大黄金生产商的执行董事长在接受彭博电视采访时说，随着不确定性上升，投资者将重返市场。“它是一种替代货币，(两千多年来)一直扮演着这种(避险的)角色，”他说。

在上周英国投票脱离欧盟后，随着投资者寻求躲避金融动荡并思考英国公投可能带来的影响，金价已大幅飙升。如果英国真的脱离欧盟，那么全球最大的贸易联盟就有可能分崩离析，而鉴于苏格兰独立的可能性，英国的未来也受到质疑。原美联储主席格林斯潘表示，北爱尔兰也可能独立。

“我想对我来说，最有趣的事情是：我们是否看到的是重大技术性回调和金融政治制度变化的断层线已初现端倪？” 他说。“如果是这样的话，那么我们很可能就站在了大牛市的开端。”

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油价“高升”背后被捅刀 黄金陷入“迷失区间”

2016年06月30日 21:36
来源：汇通网

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美国原油期货在过去两个交易日大涨6%后开始回落，盘中跌破49美元关口，因供应前景改善及对全球经济放缓的担忧令油价承压。英国脱欧风暴“褪去”之后，多空因素交织，黄金开始陷入迷失区间，目前于1300美元关口上方震荡。

油价“高升”背后被捅刀

油价周四(6月30日)下跌逾2%，美国原油期货跌破49美元关口至48.80美元/桶，布伦特勉强守在50美元上方，有关挪威石油工人罢工将导致供应中断的担忧消退，尼日利亚产量上升，而经济前景黯淡。

美国原油期货小时图走势

今年市场总体趋紧，布伦特自1月初以来累计上涨了逾三分之一，第二季度累计上涨25%。美国原油价格今年也上涨了超过三分之一。

展望未来，交易员表示，周四油价下跌是供应前景改善、对经济放缓的担忧、加上英国公投退出欧盟所致。   

澳新银行称，随着尼日利亚的停火，加拿大野火(减弱)，油价可能会承压，英国公投退欧增加了全球经济的不确定性。

供应面方面，由于挪威石油管理局(NPD)的数据显示，即便油气工人罢工，该国石油产量仅会下降约7%。这令对挪威油气工人罢工可能导致该国大幅减产的最初担忧似有缓解。   

在尼日利亚，针对石油设施的暴力袭击，导致该国原油产量每日减少约60万桶至约125万桶。但自6月中旬冲突暂时停火以来，产量已每日回升20-30万桶。

独立日将推升原油库存续降

美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，美国EIA原油库存连降6周。随着驾车高峰期来临，市场需求旺盛，将推动原油库存继续下滑，这限制油价跌势。

EIA原油库存

有分析师指出，下周7月4日美国将迎来独立日，预期美国原油库存将继续大幅下降，届时美国原油库存将录得连续7周下降。

在接下来的几个月里，美国的汽油需求往往将会触及季节性高峰。EIA预测，2016年6月至9月份，美国的汽油需求与2015年同期相比增加9万桶/日。

消息人士称伊朗7月原油出口略降，这也为油价提供支撑。该人士称，伊朗7月的原油出口量将达到214万桶/日，略低于6月的231万桶/日(后者为2012年1月以来高点)。

油价或陷入区间震荡

在今年以来原油的基本面看起来并没有好转，尽管如此，油价却不断攀升，因市场预期未来一段时间供应过剩情况将会缓解。油价在上涨过程中，美国页岩油生产商将卷土重来，这会限制其上升的空间，油价或交投于40-60美元区间。

国际能源署(IEA)此前在6月初发布的月报称，在一系列生产意外中断事件后，2016年下半年原油供应和需求将趋于平衡。OPEC此前也预计，较2015年而言，今年美国原油产量将下滑42万桶/日至1357万桶/日。

60美元可能是油价涨势的一个上限。因为该价格被认为是美国页岩油生产的一个盈亏平衡点，低于该价格将令许多高成本的生产商放弃开采计划。沙特如果想保持对市场的话语权，其将努力避免油价的大幅攀升。高于这个价格，可能意味着沙特和其盟友在市场的控制权被大幅削弱。

黄金陷入迷失的“时代”

现货黄金承压下行，最低触及1314.04美元/盎司，因脱欧冲击造成的市场影响逐步“消散”，金价短线也失去了护身符。由于脱欧影响可能卷土重来，且美联储将推迟加息计划，现货黄金陷入迷失的“时代”，短期将在1290-1350美元区间震荡。

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贵金属“奉旨上涨” 黄金白银占尽天时地利人和文 | Queenie 2016-07-01 12:30:37

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导读： 因英国脱欧公投引发的不确定性可能促使全球货币政策进一步宽松，贵金属涨势已获央行“点头”，今年以来白银涨幅已超35%，金价同期涨幅达25%，铂金涨幅接近15%，钯金涨幅逾6%，还有三大理由支撑白银继续领跑所有贵金属。

国际现货黄金周五亚市盘初上涨突破1330美元/盎司关口，并刷新6月27日以来高点，因英国脱欧公投引发的不确定性可能促使全球货币政策进一步宽松。然而，更值得关注的是白银，周四大涨2.8%后周五更涨3%破19美元/盎司关口，刷新2014年9月10日来高点。

脱欧公投后贵金属持续上扬，铂钯也录得不俗变现，周四铂金上涨2.3%，刷新每盎司1026.10美元的5月20日来最高，钯金上涨1.7%，盘中升至5月13日来最高的每盎司598.26美元。截止6月30日，银价二季度升幅约22%，为近四年最佳季度表现，今年以来涨幅已经超过35%，领跑所有贵金属。同时，金价同期涨幅达到25%，铂金涨幅接近15%，钯金涨幅逾6%。

随着英国公投余波开始平息，目前全球股市已连续第三天上涨，国债收益率徘徊在纪录低点附近。有恐慌指数之称的芝加哥期权交易所（CBOE）波动性指数（VIX）继续下降6.07%至15.63，脱离20的长期平均水平。不过，分析师认为，英国公投已令身为避险资产的黄金大为受益，若是经济不确定性引发全球央行货币政策发生转变，那么还可能提振黄金更长期的涨势。

据联邦基金利率期货显示，美联储7月、9月和11月会议的加息概率已降至零，而12月概率降至15%以下。对利率路径的预测一贯比美联储还强的交易员们现在预计，未来几次会议上降息可能性超过了加息。

黄金上涨潜力多大？看看这场史上最惨烈的争夺战

根据ETF.com，自英国脱欧以来，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust增长4.3%，上周资金流入规模达到11亿美元。今年迄今这一黄金ETF已经飙升23.5%，资金流入规模达115亿美元。

随着金价今年暴涨25%，市场上已无可供购买的“便宜金矿”。去年亏损连连的矿商，正在加大杠杆买入更多黄金储备，而中国黄金金矿商将成为最有竞争力的买家。

彭博数据显示，二季度价值超过100万美元的金矿平均溢价达到42%，而一季度时溢价为29%。二季度洽谈和完毕的交易数达到60宗，创下2011年四季度来最高，而当时黄金创下了1921.17美元/盎司历史高点。相比去年三季度，现在主要金矿商持有的金矿储备估值接近翻倍。

一些分析师称，便宜金矿已经消失，中国买家或将引爆新一轮并购风暴。14家最大金矿商黄金储备今年来已翻倍。截止二季度，这些金矿商储备估值为178.43美元/盎司，创下2013年三季度最高，而在去年三季度时平均值为90.9美元/盎司。

金价飙升也吸引了中国矿商。彭博数据显示，二季度中国金矿商并购价值达到12亿美元，为一年来最高。

白银为何飙涨？三个理由在支撑

在黄金大涨之后，市场也开始热烈追捧涨幅滞后的白银。白银一方面受益于高金价，另一方面受益于基础金属价格的坚挺，近期有望取代黄金领涨贵金属。在贵金属网站Gold-eagle News分析师罗德里格斯（Joshua Rodriguez）看来，白银飙升主要有三方面原因。

从供应来看，今年以来大宗商品价格持续低迷，包括锌、铅、铜等很多金属矿纷纷关闭。而白银的生产，主要是以其他金属生产的副产品形势实现，这样一来，金属矿的关闭也就导致白银供应放缓。而在需求端，美国造币局的数据是衡量白银需求的最好指标。今年前五个月，美国造币局售出2340万盎司白银，远高于历史同期数据。今年美国造币局面临的白银需求已经上涨了约40%。

同时，黄金和白银都是贵金属，同被视为避险资产，因而正常情况下二者产量的比率和价格的比率应该基本相当。但是目前却并非这种情况，白银和黄金产量比率约为9:1，但金价和银价比例则超过70:1。

此外，经济和市场状况推升避险需求。当全球经济和市场状况欠佳时，随着市场对避险资产的需求上涨，银价通常也会飙升。如今全球股市表现疲软，经济状况也根本和积极沾不上边，白银自然再度受到欢迎。

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后发制人：白银疯狂上涨 创21个月新高文 / 顾雪琳 2016年07月01日 13:14:06  13

作为避险资产，英国公投退欧事件之后，黄金曾不断疯涨，终于在昨天全球恐慌情绪有所控制时喘了口气，现报1337.2。与此同时，期货白银却从29日开始节节攀升，现已冲破19美元/盎司大关，现报19.42美元/盎司，上涨4.3%，创21个月以来新高。

白银走势图如下：

黄金走势图如下：

公投后白银滞涨

自6月24日开始，受到英国退欧公投后恐慌情绪的影响，黄金期货价格一度涨破每盎司1350美元，单日涨幅一度逼近每盎司100美元。但白银却表现相对平平，从$17.27/盎司升至$18.31/盎司，24日最终收在$17.71/盎司，此后数日都盘桓在此水平。但29号开始发力，开始跟随黄金脚步上涨，呈后发制人之势。

同为贵金属，但白银的避险属性不及黄金，主要因为白银在工业产业方面的用途。当类似英国退欧公投等恐慌事件敲响全球经济衰退警钟时，市场也将预期工业产业同步减速，因此包含白银在内的原材料的需求量将会减少。

商品经纪公司Karvy Commodities资深市场分析师Himanshu Gupta也提到，中国减缓的经济动能也对白银需求量降低造成影响。

虽然白银在公投后并没有立即如黄金般呈现涨势，但分析师认为黄金的走势会在随后带动白银上涨。

印度的分析师称，白银将在年内达到48,000至49,000卢比/kg（约$20.19/盎司至$20.61/盎司）。分析称，

经济的不确定性会推动黄金价格上涨，白银最终将追上黄金的涨势。

第一季度的情况将重演，开局平缓的情况下，白银价格将不断上涨，甚至势头超过黄金。

金银比

黄金价格的稳定和白银价格的不断升高，使金银价格比有显著的下跌，如下图所示。

鉴于黄金通常被视为避险港湾，在危机、恐慌和经济下滑期，金银价格比通常都会急剧攀升。因此金银价格比也可被视作市场恐慌情绪的测试指标。

目前金银价格比的跌落也表示市场的恐慌情绪有所收敛。

恐慌情绪的回落也体现在市场表现。周四，亚洲股市延续过去两个交易日全球股市普遍回升的势头，早盘一度全线反弹，恒指抹平二季度全部跌幅。作为避险资产的日元不再上涨，黄金盘中下跌。

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这是投资金银最好的时代 别等到买不起了才追悔莫及文 | Rachel 2016-07-01 15:50:43

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导读： 英国脱欧的“余震”未消，贵金属节节看涨，甚至有人预测黄金涨到12000美元、白银360美元不是梦。这个预测看似疯狂，但不可否认的是，黄金、白银得天时地利人和，迎来了最佳投资时期。

因英国脱欧引发的不确定性，全球货币政策可能放松，黄金周五开盘突破1330美元/盎司关口，创6月27日以来新高；白银周四大涨2.8%后周五更涨3%破19美元/盎司关口，刷新2014年9月10日来高点。黄金、白银涨势汹汹，贵金属网站SilverSeek刊文称，金价理论上可以达到12000美元/盎司，银价则会触及360美元/盎司。

这是因为现在全球资产比以往任何时候都要膨胀。根据英国城市基金报告的最新数据，全球常规管理的资产在2014年达到105万亿美元。但对大多数投资者而言，这些所谓的资产大部分将像泡沫一样消失。全球金融系统现在存在大量的有毒泡沫，一旦第一个泡沫破裂，投资者们可要小心了。

现在黄金和白银在全球金融资产中的比例微不足道，黄金占0.58%，而白银仅有0.013%。虽然黄金的比重只比白银高了0.5个百分点，但却是白银的45倍。这也是各国央行更讨厌白银的原因。几乎没有几家央行拥有白银，市场如此之小，以至于当资金大量流向白银，其价格便会“一飞冲天”。

下面两图显示，自1980年以来，黄金和白银作为全球金融资产的比重显著下降。1980年，黄金占全球金融资产的比例高达5%，而白银的比例只有黄金的四分之一。

黄金占全球资产的比重比1980年少9倍，而白银则少了20倍，这一切都归功于美联储、各国央行和华尔街，是他们迫使投资者从真正的资产投资陷入历史上最大的金融骗局。如果将黄金和白银的投资比重增加到1980年的水平，那么黄金则需要12000美元（9 X 1300美元），白银则需要360美元（20 X 18美元）。或许有人会说，这只是为了炒热贵金属投资。但是，包括里卡兹（Jim Rickards）和辛克莱（Jim Sinclair）在内的贵金属分析师认为，金价会超过10000美元/盎司。他们有此预测，是因为黄金占全球金融资产的比重越大，金价就会越高。

因此，12000美元的金价、360的银价完全可能实现，这个时候只需要金银比达到33/1，而在2011年四月，市场就曾经历过31/1的金银比。当时金价高达1500美元，而银价为48美元。巨大的资产泡沫会推高金银比，甚至有可能比1980年时更高。当像雷曼兄弟公司破产的事件发生时，世界会进入大萧条，投资者为了规避风险转而投资金银。但是到那时候，黄金、白银的供应会很少，又或者价格会比现在高得多。

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黄金创30年来最佳半年表现，牛市真的要来了？

2016年07月01日 21:39
来源：汇通网

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周五(7月1日)现货黄金震荡上涨，一度刷新一周高点至1338.07美元/盎司，受全球负利率环境、美联储加息前景恶化和避险需求的提振，现货黄金在2016年上半年上涨了逾25%，录得1985年以来最佳半年表现，难道黄金的牛市真的来了吗？

三大利好助力金价半年涨25%，牛市似乎真的来了

2016年上半年以来，现货黄金逐步摆脱了美联储加息前景的束缚，自1060美元附近一路高歌猛进，于上周英国脱欧公投时最高触及1358.32美元，目前交投于1334美元附近，累计上涨近300美元，涨幅逾25%，全球负利率的环境和避险升温，使得黄金展现了亘古以来的的惊人魅力，令人不禁浮想联翩，难度黄金的牛市真的要来了？

现货黄金日线图

美联储这次帮黄金大忙了

细究此轮金价上涨，起点正是2015年年底美联储开启近10年的首次加息。过去数年，美联储的加息预期一致对金价打压明显，因市场普遍观点是，利率上涨会增加持有无息资产黄金的机会成本。但自去年年底美联储加息以来，市场由年内美联储加息四次转为降息预期，黄金多头的能量被逐步释放了出来。

据美联储联邦基金利率期货，美联储目前年内加息的概率仅7.5%，英国脱欧公投结束之际，一度跌至零；而降息概率已经提升至6%，英国脱欧公投结束之际一度飙升至20%。

英国将脱离欧盟的前景，以及由此给全球经济带来的后续风险，让交易商不得不考虑本来毫无发生可能的情况——即美联储可能非但不会升息，甚至可能决定降息。

有着“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Hilsenrath表示，英国脱欧意味着美国或推迟加息，预计美联储将观望英国脱欧对美国经济的影响。此前数周一些美联储官员还在期许7月26-27的FOMC可以采取行动，但是在退欧发生之后，这种可能性已经变得非常低。至少在退欧对美国影响明朗之前，美联储都会按兵不动。

Indosuez Wealth Management首席分析师Marie Owens Thomsen称，我们以往认为若英国公投续留欧盟，美联储将会在7月升息，但如今我们不再这么认为，而许多其他央行也可能进一步探索负利率领域。

盛宝银行(Saxo Bank)商品研究主管汉森(Ole Hansen)表示，英国脱欧将使得黄金市场形成新的交易通道。由于目前黄金市场有大量交易量，金价甚至能够上破1400美元/盎司的目标。

花旗集团分析师认为，美联储今年的加息计划或因英国脱欧而受阻。

随着美联储加息预期逐步降温，美元指数也一度自十三年高位100.58下跌近10%，上周最低曾触及91.91，创一年半新低，这也促使机构投资基金不断增加黄金ETF的持仓。

数据显示，截止6月30日，全球最大的黄金ETF—SPDR持仓量增加至950.05吨，为2013年7月以来新高。

黄金ETF持仓变化

避险需求给金价上涨提供了强劲的动能

分析师表示，目前海外整体经济仍处于衰退期。始于新兴国家的经济危机透过大宗商品向发达国家扩散，负利率波动加剧。而在美国市场，无论从逻辑或是数据趋势观察，都没有迹象表明其经济有足够的动力支持，诸多不确定性因素推升了黄金的避险价值。英国公投决定脱欧，更是使得加剧了市场对全球经济发展的担忧。

Anthem Vault首席执行官Anthem Blanchard表示，在英国脱欧后金价大涨了差不多80美元/盎司后，表明了长期依然是看涨黄金的趋势。目前全球市场的首要焦点还是在欧盟的不稳定上，担忧还有国家会脱欧。他认为，市场的不确定性会吸引投资者们进入黄金市场。

市场分析认为，欧洲经济增速进一步放缓，欧洲央行将加大货币宽松力度，进一步推升负利率水平。法国、荷兰、丹麦等相关组织掀起退欧公投浪潮，虽然这类风险处在可控范围之内，但对欧元的影响将进一步加剧，欧元将面临自欧债危机以来最大的挑战。

法国兴业银行[0.72% 资金 研报](Societe Generale)分析师Robin Bhar称，市场出现了大量避险需求，无论是投资者、投机者还是零售市场。市场不喜欢不确定性，只要不确定性继续在，黄金市场下行支撑就将继续强劲。

汇丰银行表示，英国公投引发的避险买盘可能推动金价达到1400美元/盎司，并且如果公投造成欧盟更广泛担忧，金价甚至可能在长期内进一步上行。

全球负利率环境，牛市或许刚刚开始

分析师表示，负利率现在已经弥漫全球；这只是一个全新的和非常长期的牛市的开端而已。

据估计，目前全球大约有8万亿美元主权债务收益率都是负数。分析师认为，因为这种名义利率和真实利率都趋向负数的趋势，黄金的吸引力与日俱增。作为一种无收益资产，它储存成本最低，因此当你将它和其他收益率资产相比时，它真的魅力巨大。在全球政府债券收益率处于历史性低水平的时候，黄金会为投资组合提供强大的保护。

摩根大通全球固定收益、货币和商品部门负责人Solita Marcelli表示，在遭遇了连续两年背靠背的亏损之后，这种贵金属价格2016年已经上涨了20%。这只是后面更大涨势的开端。1400美元/盎司很可能年内就将到来。预计全球各央行还将持续购买黄金，以寻求外汇储备多元化。

从技术面来看，现货黄金100日均线已经上穿200日均线结成金叉并良好运行，4月低至6月初金价回调时，100日均线也形成了良好的支撑，暗示长线来看，金价仍有一定的上涨空间。

现货白银也不甘寂寞

周五现货白银续涨逾2%，升破19美元整数关口，最高触及19.40美元，为2014年9月以来新高；本周已经累计上涨近10%，有望录得2013年8月以来最大周线涨幅。2016年上半年现货白银已经上涨近40%，成为整个贵金属市场的领头羊，同时技术面也出现了本世纪来最为重磅的积极信号。

技术面来看，现货白银的100日均线已经与500日均线形成金叉，这样的金叉在本世纪只出现或三次，分别是在2002年和2009年。历史经验表明，在100日均线与500日均线金叉后，银价后市至少会有66%的涨幅。

Mitsubishi Corp驻伦敦贵金属策略师Jonathan Butler表示，这样的金叉告诉我们，白银的牛市还将持续好长一段时间。

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纪念8月15日：美国做了一个关于黄金的重要决定

2016年07月01日 18:07
来源：凤凰国际iMarkets

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新闻配图

7月4日、6月6日、9月11日、8月15日。

你可能很容易就将前三个日期与美国历史上的重大事件联系起来，至于第四个你可能没有什么头绪。

1971年8月15日，是美国总统尼克松震惊世界的一天。当天尼克松宣布美元和黄金脱钩。这一臭名昭著的经济政策，或者被称为“尼克松冲击”的政策废除了美元必须以黄金储备为支持的要求。自这一天起，阻碍美联储管理美国货币供应的障碍被移除。几十年后，美国经济增长放缓，薪资增长乏力，贫富差距拉大，生产率增长下滑以及其他一切的经济问题，这一切都在尼克松当年的决定之后纷至沓来。

美联储和阿伦·格林斯潘的转变

尼克松所带来的改变开启了经济政策的新标准。一个承诺推动经济增长，高就业率和整体繁荣的承诺。我们知道的是，在之后的50年中，摆脱了金本位舒服的美国货币体系让美联储放开了手脚。美联储开始以一个恶性循环代替之前的良性循环。消除全球以美元换黄金的风险也同样消除了规矩和制衡。随着债务的累计，美联储不得不保持利率在低位，从而使得经济系统能够承受巨大的债务规模。

在1971年后期，美联储开始采取先发制人的激进货币政策。用其他话来说，美联储将利率刻意维持在一个低于市场自由决定的水平。这一策略不自然的缓解了健康的，较小的经济回调，更加鼓励公共和私人去借贷刺激消费，间接不鼓励人们储蓄。这一目的是为了创造更快的经济增长，而不是让人们真正过上富足的生活。

美联储这一新式且激进的货币政策正是在时任主席格林斯潘治下所形成的。格林斯潘1987年入主美联储，他声称自己是安兰德的信徒，支持自由市场。自1987年10月19日“黑色星期一”，即股市崩盘开始，格林斯潘就开始展现其操控利率，货币供应和经济活动的能力。他能够阻止一系列危机所带来的不良影响并刺激经济增长。格林斯潘不再是一个自由市场主义者，他从之前认为市场应该决定利率水平转变成一个认为应该由美联储决定利率水平和刺激经济增长的人。

2006年，在担任美联储主席18年后，格林斯潘卸任，将接力棒传给了伯南克和耶伦。后者继续实行着格林斯潘积极或激进的货币政策。

证据

美联储对于利率的强大影响使得美国家庭和政府可以以更低的成本进行借贷和支出。美国人民和政客变得更加依赖债务。个人消费和政府支出占到了经济活动最大比重，分别占到美国GDP的70%和20%。

下图显示的是，随着时间推移，利率对于借贷者来说变得非常具有吸引力。下图是经过通胀调整后或是美国实际国债收益率与利率在不同经济时期的清晰对比。自2003年以来，图中很多数据点都处在负区间，造就了一个鼓励借贷，惩罚储户的环境。

1980年至2016年，美联储联邦基准利率与10年期，5年期，2年期国债收益率对比走势图。

下一张图显示的是同样的故事，但是有一点不同。下图试图将美联储联邦基准利率与GDP增速进行对比。这一对比是基于19世纪经济学家Knut Wicksell的经济理论。在其1898年推出的利息论中，Wicksell指出存在一种最优利率。任何非最优利率都会给长期经济增长带来负面影响。当利率过高或是高于最优水平，经济将会失去活力。相反的，低于最优利率会导致过度借贷，资本错配和投资，最终导致经济困难。为了计算最优利率，Wicksell使用市场利率与GDP进行对比。

1980年至2016年，美联储联邦基准利率与GDP比和美联储联邦基准利率在不同主席任期水平。

为了在Wicksell理论下衡量美联储对于利率施加的直接影响，我们将美联储联邦基准利率与GDP进行对比。像之前的图表一样，我们发现下降的趋势显示了更宽松的借贷环境。此外，自2000年开始，美联储联邦基准利率和GDP之间的利差大部分处在负区间。随着利差的下滑，借贷者进一步选择投机和出现资产错配。这正是Wicksell理论下利率低于最优水平会发生的情况。科技泡沫，房地产泡沫和众多其他资产泡沫都验证了他的理论。

确凿的证据

上图很清楚的显示了美联储过度使用利率政策来增加借贷的便利性从而刺激消费。美联储用货币政策逐步实现自己的使命，我们更加确认这一观点。1977年的美联储修正法案中明确了美联储货币政策的目标，也就是经常被提到的双重目标。

“美联储理事会和美联储公开市场会议应该以与经济长期增长潜力相同的速率来实现货币增长和信贷扩张以提高生产，从而有效的推动全面就业，稳定物价和适度的长期利率。”

解释一下就是，美联储应该保证与潜在经济增长相同规模的货币供应和债务增长，从而帮助达到特定的目标。

自1977年该目标被设定以来，信贷增长和货币供应规模都是经济潜在增长率的两倍。信贷增长规模和货币供应量相比实际经济增速分别要多出42%和65%。

“相称”一词无法用来形容债务和货币与经济增长之间的关系。

宿醉

在良性循环中，储蓄和投资带来生产率的上升，产出增长，最终实现繁荣增长。从而这样一个良性循环可以持续下去。在非良性循环中，债务带来消费，消费带来更多的债务。形成了一个更多债务，更多消费的恶性自体循环。在非良性循环中，储蓄，投资和生产率都是被忽略的。生产率的下滑造成经济增长潜力的下滑。债务陷阱同样需要更低的利率以获得更多的债务来维持当前的债务。

50年来人们又足够的数据来检验美联储的货币政策实现。下图显示了债务飞快的增长走势(黑色)与个人存款率(橙色)和美联储联邦基准利率(绿色)快速下滑是相一致的。

1960年至2015年，信贷规模，储蓄率和美联储联邦基准利率走势对比图。

随着储蓄率放缓，投资自然也开始放缓，良性循环开始放缓，生产率增速开始下滑。下图显示的是生产率增速的下滑。黑色点线图显示的是金本位废除前后生产率增速的对比。10年平均增速(绿色)与1970年初之前和之后有着明显的不同。注意绿色曲线表面10年平均增速。过去两年的读数和其他衡量生产率的数值都非常接近于零。

1948年至2012年，1971年前生产率和1971年后生产率和10年平均生产率走势图。

长期来看，经济增长是生产率增长的一个主要方面。下图为GDP与1971前生产率增长趋势的对比。很显然，GDP长期保持在债务水平可控的水平上，人们的收入也更加平衡，生活水平也在上升。

1947年至2015年，美国GDP增长与1971年前生产率对比。

下图显示的是过去20年经济增长和实际收入增长的长期趋势。

1951年至2015年，3年期美国经济增长走势图。

1984年至2014年，美国实际平均收入中位数走势图。

无力的反驳

一些人可能认为债务不仅仅刺激了消费需求，还被用于刺激投资。尽管一部分债务肯定是被用于生产性投资，但是数据清晰的显示大部分的债务既没有被用于刺激消费，也没有被用在提高生产率的投资领域。如果债务被成功用于提高生产率的投资上，那么GDP和生产率将会以与债务增长相似或是更高的速率增长。1970年代，1.66美元的新发债务能创造1美元的经济增长。之后，债务规模较经济活动增长了3倍，现在4.47美元的新发债务才能创造1美元的经济增长。

总结

2016年8月15日时尼克松总统宣布废除金本位的45周年纪念日。美国人民和政府现在深陷于债务泥潭之中，而生产率增长疲软。在金融危机结束的7年后，这些后果非常明显。美联储发现他们在不明智的零利率政策下举步维艰。因为担心引发另一场危机，美联储现在不敢进行加息操作。更糟糕的是，其他国家央行，为了维持当前的高债务环境而在发行更多的债务以刺激经济增长，已经开始实行负利率。事实上，现在有价值10万亿美元的主权债务是在以负收益率进行交易。

政策的失败是显而易见的。但是人们必须考虑基本事实，以及公众被央行官员，华尔街和政客们所灌输的观点。这是再正常不过的事情。有一点需要表明，任何基于历史模型的投资策略都需要认真的考虑。

bjoat

三张图说明黄金和白银是英国脱欧的大赢家

2016年07月02日 09:30
来源：凤凰国际iMarkets

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英国公投以来金价和银价表现超过其他主要资产；由于英镑汇率大跌，以英镑计算的涨幅更大。

在英国人公投决定脱离欧盟之后的市场动荡中，黄金和白银是明显的赢家。为躲避汇市和股市波动的投资者寻求避险，推动金价和银价达到两年高点。鉴于多国央行承诺要加大刺激支撑市场，英国央行可能在数月内降息，而且交易员对美联储加息的预期减弱，持有贵金属等非生息资产的吸引力增强。

英国公投以来各资产收益情况

自从6月23日英国公投以来，金价上涨6.2%，白银价格上涨11%，表现超过了全球股市、债市和汇市，包括那些往往被认为可以避险的资产。“宏观经济风险和地缘政治风险已经为黄金和白银今年的良好表现奠定了基础，”GoldCore Ltd.驻都柏林的负责人Mark O’Byrne说。“由于市场形势依然不稳定，这些金属会继续跑赢。”

白银价格一年来走势

随着英镑兑美元跌至30年低点，贵金属对英国投资者变得更加昂贵。以英镑计价，银价自公投以来大涨23%，迈向至少2000年以来最大6天涨幅。以英镑计算，金价同期上涨19%。

黄金ETF持仓变动

实物贵金属的购买量增加。根据彭博数据，ETF的黄金持仓本周增长1.6%，为5月初以来最大增幅，并达到2013年以来最高水平。ETF的白银持仓接近历史高点。英国皇家铸币局表示，该局所发行的一种产品网上交易量较之前一周增加接近两倍。其他交易商也报告交易量大增。

bjoat

黄金搭台白银唱戏，宽松预期助贵金属节节攀升

2016年07月02日 05:34来源：汇通网编辑：一清

汇通网7月2日讯——美国COMEX 8月黄金期货价格周五(7月1日)收盘上涨24.30美元，涨幅1.84%，报1344.90美元/盎司，金价录得连续第五周上涨，白银则创近三年来最大单周涨幅，受助于美元走软以及英国公投决定脱欧之际货币政策将进一步放宽的预期。


(上图为美国COMEX 8月黄金期货价格最近一年的日线蜡烛图，图片来源：汇通财经)

与此同时，美国COMEX 9月白银期货价格收盘涨至19.85美元/盎司。


(上图为美国COMEX 9月白银期货价格最近三年的周线蜡烛图，图片来源：汇通财经)

金价涨幅主要来自对黄金的避险需求，投资者在英国意外决定脱离欧盟之前买入黄金以应对不确定性。
   
对全球增长放缓的忧虑，美联储耶伦主席的鸽派言论，以及零售需求均在上周英国公投前已经支撑金价走高。银价本周迄今升约11%，将录得2013年8月以来的最大周度升幅。
   
forex.com的市场分析师Fawad Razaqzada在一份声明中称，美元和以美元计价的贵金属下周将再次成为焦点，因注意力略微从英国脱欧转移，更多地关注经济基本面和美国货币政策。

Razaqzada还指出，本周白银涨幅超过英国脱欧对金价提振所带来的涨幅。和黄金不同，白银存在工业用途，所以当铜这类基础金属反弹的时候，也会间接提振白银反弹。
   
美元指数下跌0.5%，欧洲股市反弹，因有迹象显示，英国央行、日本央行和欧洲央行等将进一步放宽货币政策。
   
分析师称，对全球经济的担忧令美国在未来数月内升息的可能性减弱，但更多地将取决于美国经济数据，市场将特别关注7月8日将发布的非农就业报告，以寻找升息线索。

现货金盘中升至1341.40美元高位，收盘升1.2%，报1337.6美元。6月，黄金价格累积上涨8.8%，为2月以来的最大月度涨幅。美国8月期金收高1.4%，报1339美元。
   
现货银价也从金价的强势走势中获利，2014年9月以来首次突破了19美元。今日最高升5%至19.64美元，尾盘涨4.9%，报19.61美元。

bjoat

四张图揭示出白银是英国脱欧最大赢家，黄金屈居第二

2016年07月02日 04:39来源：汇通网编辑：升展

汇通网7月2日讯——自从6月23日英国公投以来，金价上涨6.2%，白银价格上涨11%，表现超过了全球股市、债市和汇市，同时也包括那些往往被认为可以避险的资产。在黄金价格受英国脱欧不确定性提振的同时，白银价格也“迎头赶上”，且黄金/白银价格比率显示，黄金目前相对于白银正处于2014年9月以来最便宜时的水平，白银因此成为英国脱欧的最大赢家，而黄金屈居第二。



在英国人公投决定脱离欧盟所引发的市场动荡中，黄金和白银明显是赢家。为躲避汇市和股市波动，投资者纷纷寻求避险，推动金价和银价达到两年高位。鉴于多国央行承诺要加大刺激支撑市场，英国央行可能在数月内降息，而且交易员对美联储加息的预期减弱，持有贵金属等非生息资产的吸引力增强。



黄金今年的需求一直非常大，金价在2016年年初录得1980年以来最佳开局之后至此已经连续第五周录得上涨。分析师指出，在当前背景下，黄金仍将会是主要受益者，因为高度市场波动性及不确定性的持续挥之不去将遏制市场的风险偏好。

英国脱欧推涨金价的同时，也令白银价格突破19.50这一重要关口，为2014年9月(QE 3结束前)首次，并回升至2014年9月以来的最高水平。

GoldCore Ltd.驻都柏林的负责人Mark O’Byrne表示，宏观经济风险和地缘政治风险已经为黄金和白银今年的良好表现奠定了基础，由于市场形势依然不稳定，这些金属会继续跑赢市场。



随着英镑兑美元跌至30年低位，贵金属对英国投资者变得更加昂贵。以英镑计价，银价自英国脱欧公投以来大涨23%，录得至少自2000年以来最大6日涨幅。以英镑计算，金价同期上涨19%。



实物贵金属的购买量也大幅增加。根据彭博数据，ETF的黄金持仓本周增长1.6%，为5月初以来最大增幅，并达到2013年以来最高水平。ETF的白银持仓接近历史高点。英国皇家铸币局表示，该局所发行的一种产品网上交易量较之前一周增加接近两倍。此外，其他交易商也报告称交易量大增。

bjoat

银价飙升逾2%突破19美元大关，后来居上逆袭超黄金

2016年07月01日 15:03来源：汇通网编辑：夜莺

汇通网7月1日讯——周五(7月1日)欧盘时间银价持续走高，目前涨幅2.4%至19.16美元/盎司。英国公投宣布脱欧后金价涨势一度超过白银，而近日形势出现逆转，金价上涨乏力之际，银价连日大涨，周三周四收涨均逾2%，周五亚盘时间涨势延续，盘中创2014年9月新高。目前银价本周已上涨逾8%，如无意外，周线将录得五连阳。


(现货白银分时图 来源：彭博)

英国央行行长卡尼周四表示，在上周英国公投结果为令人震惊的退出欧盟后，央行可能需要在夏季向英国经济挹注更多刺激措施，这支撑金价。不过，分析师表示，获利了结和缺乏实货需求本周限制了金价的升势。

由于英国退欧后引发的全球经济担忧正在加剧，投资者并不看好未来美联储加息，继续增加市场的避险情绪抬升。

德国商业银行称，白银两边受益，一方面受益于高金价，另一方面受益于基本金属价格的坚挺，白银主要是用于工业。

印度分析师称黄金的走势将带动白银上涨，白银将在年内达到48000至49000卢比/kg(约20.19美元/盎司至20.61美元/盎司)，经济的不确定性会推动黄金价格上涨，白银最终将追上黄金的涨势。

目前金银比价降至69.44，创2015年5月新低，金价涨势放缓，银价不断升高，使金银价格比有显著的下跌。


(金银比价 来源：彭博)

技术点位：
欧盘时间银价持续走高，日内最高触及19.41美元/盎司，小时图突破布林带上轨，上方阻力位20，若被突破将测试20.61，下方支撑依次为18.86、18.33。

bjoat

全球“民粹时代”即将到来 这是你最需要的交易策略文 / 张家伟 2016年06月28日 09:14:46  16

美银美林认为，全球决策者拯救经济的政策带来巨大的社会不公，英国民众公投支持退欧就是对此的反应。未来“民粹主义”政策只会更多，投资者必须要开始做好准备。

美银美林首席投资策略师Michael Hartnett在一份报告中写道，在一个没有出现经济或金融危机的国家，选民却投票显著改变国家的政治状态，这让华尔街大为震惊。

这部分的反映出一个事实，近年来的经济复苏却带来了通缩和不公。华尔街享受大繁荣，实体经济却没有。

Hartnett称，极端货币政策刺激并未给通缩带来致命一击，发达国家的选民对于薪资通缩、高失业率、移民和不公问题日益不满，因此和“向通缩宣战”相比，“向不公宣战”开始占据上风。

这样一来，贸易保护主义将更为盛行，未来决策者可能会通过税收政策调整收入再分配，最低薪资标准可能上调，银行即将面临更多监管。而如果出现经济衰退，财政政策将更为宽松，甚至可能出现“直升机撒钱”。

他还称，全球量化宽松政策的失败意味着，风险资产重新出现牛市已经不太可能，除非财政政策能够迅速阻止GDP和企业每股营收预期的下滑。

而迎接全球“民粹时代”，Hartnett称投资者应该考虑以下交易策略：

1、继续寻找机会增加黄金和波动性持仓，此外现金水平也需继续保持高位。在QE引领的风险资产牛市的“暮光区域”，黄金、波动性和现金是最佳选择。

2、看多实体经济相关板块（比如地区银行和大众零售），看空华尔街相关板块（券商以及奢侈品零售）。决策者将会努力令穷人的支出能力最大化，让富人支出能力最小化。

3、看多高增长、高质量股票（FANG等）以及当前被低配的资产（商品、通胀保值债券、新兴市场以及英国）。

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深度好文：有一种风险，叫做“什么都不做”文 | Ziqin 2016-06-30 17:37:44

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导读： 如果你在上周五之前持有的是英国货币英镑，那么在短短不到三个交易日里，你的财富在不知不觉中已缩水10%。在财富管理领域，有一种风险，叫做“什么都不做”。对于普通投资者来说，如何避免这样的“无妄之灾”？

原文作者：财经专栏作家肖磊，金十新闻略有删改。

如果你在上周五之前持有的是英国货币英镑，抱歉，无论你是在悠闲的度假，还是在忙碌的工作，在短短不到三个交易日里，你的财富在不知不觉中已缩水10%。在财富管理领域，有一种风险，叫做“什么都不做”。

英镑作为国际市场第四大储备货币，全球大部分央行都将其作为外汇储备的一部分，对于各国央行来说，英镑短期大跌，影响不会特别大，因为英镑下跌的同时，以英镑计价的美元、日元、黄金等国际储备资产都在涨，这些资产的上涨很好地对冲了英镑的下跌。真正受损失的是普通投资者。

大部分投资者不可能像各国央行一样，同时持有相关比例的美元、日元、黄金等资产，要么只有单一的本币储蓄，要么持有股票等信用资产，然而欧洲股市的大跌，进一步扩大了投资者的损失。实际上在英国脱欧事件之前的前两天，非洲最大产油国尼日利亚货币“崩盘”，两天之内暴跌了40%。也许没有人会关心尼日利亚的货币贬值，但英镑带来的全球汇率波动，离我们并不遥远。

在英国脱欧公投后的三个交易日里，人民币中间价连续下调，幅度共870个基点，人民币兑美元中间价跌破6.65关口，刷新2010年以来新低。人民币对美元汇率在最近两年半的时间里，下跌了超过10%。值得警惕的是，这一下跌，是在中国外汇市场并未开放、人民币汇率受到严格限制的条件下发生的。

周小川为什么说年轻一代对汇率波动准备不足

6月24日，周小川和国际货币基金组织（IMF）主席拉加德在美国华盛顿有一段很有意思的对话。周小川表示：

“中国自2003年后的十年内，汇率相对稳定，并呈单向升值。因此，年轻一代人可能只经历过汇率的单向变动，可能对汇率波动准备不足。但国际形势是不断变化的，会出现许多新的情况，就像我们昨天看到的（英国公投那样）。“

中国的年轻一代何止对汇率的波动准备不足，对中国经济增速的下滑，对房地产市场的调整也都有可能准备不足，因为年轻一代没有经历过经济增速下滑带来的失业问题，也没有经历过房价下跌周期来临时的“残酷”，就像在2014年之前，国内投资者没有经历过人民币的贬值一样。“准备不足”，实际上就是最大的风险。

当然，在谈论人民币时，确实需要跟俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、阿根廷比索、南非兰特、土耳其里拉等等区别开来，但人民币汇率相比欧元、英镑等来说，依然还有较大的差距，在国际储备属性的角度讲，人民币储备需求不高，套利交易需求更大。随着外汇市场的逐步开放，汇率的波动将更加明显，至少诸如英镑和欧元这样的波动率，未来在人民币市场是可以看到的。

应对人民币汇率波动的方法非常有限

在应对人民币汇率波动方面，首先要能够识别汇率波动带来的风险，如果你无法正确和透彻的认识汇率波动极其影响，就很难去规避和管理风险。人民币汇率的波动，直接影响到未来的存款利率、理财产品收益、债券信用水平、股市和房地产市场运行周期等，应对汇率风险，实际上就是在管理财富。

其次，要对人民币汇率有一个方向性判断，即趋势性走弱的同时，双边波动更为明显，这种情况下就需要做好长期应对准备。适当降低对资本流动敏感度较高资产的配置率，比如对股市、房产的配置需要更加谨慎，因为股市和房产属于地域性非常强的资产，不具备国际属性，估值一旦偏高，汇率影响之下的资本流动对其影响会越来越大。也就是说如果你是为了对冲人民币贬值风险而购买股市或房产，按目前两者的估值水平看，风险较大。

第三，策略要着眼于长远，战术方面还需兼顾现实。现实是什么呢？中国放开外汇管制依然是一个漫长的过程，无论你用什么方法去预测人民币贬值的必然性和涨跌幅，在政府强大的干预下，人民币汇率都将会在阶段性出现你难以预料的走势。因此对人民币汇率不要过于出现极端的预测，更不要用这种预测去主导某一阶段的投资。

第四，如果你无法持有不同种类的货币对冲汇率风险，黄金是最好的选择。每次说到这一点，大家都觉得我是在做广告，实际并非如此。中国一直对“投资购汇”有明确的规定，如果你的目的是对冲人民币汇率风险，购汇的目的当然就是投资啊，抱歉，你的行为是受限的。

对于央行、银行等金融机构来说，同时持有各类货币，风险被互相对冲掉了，但这跟普通投资者毫无关系。在投资购汇受限的情况下，对冲人民币汇率风险的方法就捉襟见肘，要么想办法海外投资、置业（很多人不具备这个条件），要么多买一些黄金。

在国内，购买黄金暂时是不会受限的（未来不好说），很多投资者依然将购买黄金简单的作为一种消费，还有一部分人作为追逐金价波动的获利工具。实际上当你无法选择大量的购入美元、日元等来平衡汇率波动时，持有黄金也是可以长期对冲人民币汇率风险的。近日英镑汇率的大跌，伴随的正是以英镑计价黄金的大涨，自上周五（6月24日）以来，以美元计价的黄金上涨了5.6%，但英镑计价的金价已经上涨了将近19%。

黄金本身就是一种外汇，在2002年之后，中国黄金市场已充分市场化，但值得注意的是，央行之所以没有对购买黄金做出新一轮限制，是因为中国依然有足够的美元储备来应对国际收支。自去年开始，中国美元外汇储备开始下滑，而进口黄金直接消耗美元储备。

如果按照各出口市场公布的数据算，2015年中国黄金净进口量超过1300吨。按去年平均1100美元/盎司来计算，要进口1300吨黄金要花去接近500亿美元，占2015年中国外汇储备减少额的10%（2015年中国外汇储备减少5127亿美元）。

据媒体数据显示，中国内地今年5月从香港进口黄金121970公斤（121.97吨），出口20.924吨，净进口超过100吨。这个数据仅仅是5月份一个月内从香港进口的数据。如果内地大部分投资者开始用购入黄金的方式对冲人民币汇率风险，黄金的进口量将持续增大，对外汇储备的消耗会更加明显，未来不排除限制进口的可能。

比如像印度一样，政府为了保护美元外汇储备，抑制对黄金的消费，屡次提高本国黄金消费税、进口税等。如果中国市场也出现了这种状况，整个黄金市场将遭到严重打击，代价非常昂贵。

官方层面增持黄金储备是个误区

包括哈佛大学一些教授等在内，很多黄金业界的专家，都在鼓励新兴经济体买黄金，以减少对美元的依赖。从一定程度上来说这是对，但我认为不应该鼓励官方层面的买入，这是个非常大的误区。

对黄金的争议最激烈的，一个是货币化和商品化的问题，另一个是投资属性强但回报率低的问题。但真正的终极的拷问应该是，黄金能否被真正的市场化。如果各国央行储备越多，对未来市场化的阻碍就越大。新兴市场增持黄金储备，主要还是央行层面对冲美元贬值风险，以及为本币增强信用背书，但全球央行持有的黄金已占到了可流通黄金的30%，直接影响到市场流动性和未来供给层面的不透明，如果民间储备的流动性受限，黄金的金融属性会进一步降低，美元的地位反而会上升。正所谓劣币（美元）驱逐良币（黄金）。

新兴国家需要重新审视对黄金的政策，单一的增加官方黄金储备只是战术性安排，意义不大，增加和激活民间黄金储备，使其成为替代美元的民间金融资产，才能真正补充因本币信用缺位（贬值）造成的对美元的追逐，防止自身主权信用货币的坍塌，最终用黄金+本币的动态信用制度，形成新的国际信用货币竞争体系。

因此，任何鼓吹政府应该管制和支配黄金市场的言论，都值得警惕，而致力于民间黄金流动，以及“藏金于民”的政策，将会发挥非常大的作用。如果在人民币汇率持续走低的过程中，中国市场投资者用黄金替代了对美元的需求，中国对黄金的进口量将持续增大，它只会形成一个结果，即美元外汇储备转换成了黄金储备。

英国和美国经济的崛起，换来的是真金白银的流入，而中国经济的崛起，换来的是数万亿美元，这本身就是一种历史性风险。纵观强国货币的历史发展，英镑的崛起，跟全球黄金白银流向英国密不可分，美元的崛起，从一定程度上来说也是得益于全球黄金流向美国，如果没有当时超过22000吨的黄金储备，美国就很难建立布莱顿森林体系，美元的历史将可能被重写。

美联储前主席格林斯潘近日接受彭博采访，谈及关于英国退欧等问题，重点说到，英国退欧引发危机的根源不是难民，甚至也不是经济，而是不可持续的福利支出。为了维持这种远高于经济增长的福利支出需求，货币供应量大幅上升，稳定在6%、7%，几乎呈直线上升。至于解决之道，格林斯潘说：

“如果我们回到金本位，像1913年金本位退出以前那样恪守实际上的金本位结构，我们会没事。1870年到1913年是我们美国经济方面最进取的一个时期，那是金本位的黄金年代。大家知道我主张金本位，都笑我，可现在央行为什么持有黄金呢？”

美联储主席只有在退休的时候才会说出信用的本质，但格林斯潘心里非常明白，当今社会能回到金本位的可能性已不大，尤其美国，8000吨的黄金储备已无法给数十万亿的美元背书。“西金东移”给中国提供了一次机会，但这个机会并不是实施金本位或加强黄金市场管制的机会，而是人民币和黄金如何并行不悖，相互协调。当大家对人民币汇率过于担忧时可以持有黄金，给政府降低货币发行量、提升本币信用的时间，而不至于刺激民众去疯抢美元，免遭美元下一轮贬值周期之“劫”，充分发挥了黄金在制约货币发行，又给人民币做背书的作用。能否利用好黄金市场，对于人民币来说，至关重要。

bjoat

冲动的惩罚2016年7月1日 19:01RSSAddThis Sharing Buttons
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夏天到了，又是一个燥热的季节，可能会让人出现烦躁、中暑等症状。这也是一个容易让人冲动，犯罪率相对更高的季节，无论去哪里游玩都要注意安全。英国人也是人，是人就有非理性的一面。超预期的投票结果同样引发了非理性的市场波动。英镑及相关货币对当日巨震，股票、债券、衍生品市场均出现了不同程度的大幅波动，实属近年罕见。在公投前是走还是留，站在不同的立场有不同的考量。不过作为成年人就需要为自己的选择付出代价。不论哪个角度，有一点是确定的，投票结果已成事实，有如地震一样不可逆转。投资者需要收拾心情开始考虑如何灾后重建了，尽管这过程未必容易。

有意思的是，不论之前支持脱欧与否，根据彭博一项调查统计，超过70%的受访者认为未来英国陷入衰退的几率更高。这么看来似乎一部分人已准备好迎接脱离欧盟后不景气环境下的生活。但这并不意味着他们已然充分准备好承受离开的代价。一个完整稳定的投资环境无疑是受市场追捧的。在欧元区内，成员国可以享受单一市场所带来的税收、人力、资源、资金上的便利。然而转身离开的英国，未来会以怎样的身份和曾经的小伙伴们交流，画面似乎有几分尴尬。无论是走挪威，土耳其的路，还是像瑞士那样同欧盟在某些领域继续深入合作，都无法恢复到曾经亲密无间你侬我侬的状态。作为国际金融中心，诸多大型金融机构纷纷选择伦敦作为欧洲市场的总部，如今则纷纷表态进行业务调整乃至人员的裁撤。伦敦金融中心的地位遭到削弱，相关条约、监管政策等的调整，也将大大影响全球投资者的信心。这将进一步深刻影响英国国内就业市场，加上移民、税收问题的激化，AAA级主权评级遭到下调，经济增长预期遭到腰斩，不夸张的说，麻烦还没有结束。

同样的，对于欧盟，一张米字骨牌的倒下，会不会释放更多的势能，波及到捷克等与英国联系密切的欧盟国家，进而影响到整个欧元区的稳定，这对于人口占全球7%，经济总量逾20%的巨人而言，轻微的震动也会引发市场巨震。公投事件也抵消了近期欧元区通胀复苏的利好，可以说来的不是时候。雪上加霜的是，苏格兰SNP党魁Nicola Sturgeon近日表示，苏格兰不能接受英国退出欧盟的选择，情况已和2014年不同，苏格兰二次独立公投的立法活动已提上日程。北爱尔兰及其他联邦会不会效仿不得而知，但按照之前的逻辑，公投的结束可能带来的是另一个时代的开始。不稳定性的加剧会加大市场的波动，机会虽有，风险也不容忽视。

在这样的环境下，行长卡尼执掌下的英国央行可能将“不得不在数月内放松政策”来应对英国公投决定退出欧盟的影响。在首相卡梅伦辞职引发可能的政权动荡背景之下，留给英国人的会不会是一地叹息，现在断言尚早，不过英镑的前景短期内的确难言光明。避险情绪持续升温，黄金SPDR自二月以来资金流入超过200吨，金价于6月突破了三年来下行通道压力位置，成功打开了1200上方的空间。在当前市场对未来欧央行、日央行的宽松预期，以及负利率的投资环境下，贵金属以及商品市场可能会产生新一轮的投资机会。

按图放大

还是那句话，冲动是魔鬼，一味的追涨杀跌只会让你在市场中越陷越深，最终仍将难逃冲动的惩罚。在乱世中坚守理性，是一种难得的品质。

作者：胡光琪

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白银疯涨逾6% 贵金属的火热“暑假”正式来临文 | Jevi 2016-07-04 10:26:34

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导读： 此前金十曾报道，白银价格惊现“史诗级”的技术性看涨信号，如今看来并非空穴来风，白银价格周一亚盘大涨逾6%，一般贵金属牛市来临时，白银均会跑先黄金，或许牛市正向我们大步跨进。

最近的金融市场威风凛凛的当然是黄金，接着是白银。白银价格周一亚太早盘大涨近5%，突破20美元/盎司；黄金上涨约1%，涨破1350美元/盎司。对于白银，有人认为下一个高点是22美元。此前金十曾报道，白银价格惊现“史诗级”的技术性看涨信号，如今看来并非空穴来风。

几乎一致的看法是，黄金前期的上涨是由于欧洲政治不稳定，尤其是英国脱欧，国际金融市场大幅动荡，即使在此后下跌的市场品种开始强势恢复，但是贵金属黄金和白银仍然继续升势，白银甚至在周五最高上涨6.3%，这是白银此轮上涨以来最大的单日涨幅。

白银的前期最高点是在2011年4月的49.77美元，黄金则是2011年9月的1920美元。可以看出，黄金的高点是迟于白银5个月以后达到，而那轮牛市黄金的最低点是1999年9月的251.7，而白银的最低点是2001年11月的4.04，可见上一轮大牛市，白银启动较黄金迟，而结束也较黄金早。

当然此轮贵金属的启动，本文认为并非独立于上一次贵金属的牛市，而是2008年金融危机以来，贵金属行情的继续。当然相对于上一轮还是一个相对独立的行情，这轮行情的性质是，2008年的金融危机尚未结束，世界经济仍然还在挣扎，目前突出的是由于经济的动荡，引发政治的动荡。

比如东亚地区政治动荡和欧洲地区英国脱欧。更由于上一轮金融危机稍歇的原因是中国进行了大规模的刺激政策，再加上欧美日三个经济体都主要是通过货币政策刺激经济，除了美国外，其他经济体的结构性问题仍然存在，金融市场仍然动荡。尤其是中国债务危机预期强烈，经济发展困难重重，世界央行未来还只能继续实施负利率等等宽松政策，以确保经济不出现过大的跌幅，以稳定境内的就业，从而稳定政治局势，因此货币的泛滥还将加剧，而负利率局面还会继续。

尽管美国经济已经有所复苏，并且呈现向好态势，但是世界经济低迷，能源价格和大宗商品价格上涨迟缓，美国出口形势不容乐观，内在消费也迟滞，经济不可能独善其身，在欧洲政治局势动荡之下，美国今年有可能不加息或加息一次，而英国和中国降息可能很快来临，这对贵金属的行情都具有极大的支撑。

历史上白银的货币地位跟黄金不遑相让，比如中国等主要的亚洲国家，在其他国家都是金本位时，仍然坚持银本位，即使黄金金本位的国家，白银也往往作为辅币的角色。贵金属作为货币的功用，端在于其稀有性，非人力所能增加和减少，在经济动荡，信用货币泛滥时，其作为价值表现工具的公用肯定会更加明显，因此，此轮国际金融动荡继续的话，黄金白银的上涨还会继续。

在历史上，黄金和白银的价格比均衡水平约为70倍左右，目前黄金1335美元/盎司和白银19美元/盎司的水平来看基本适度。但如果真的贵金属再次启动牛市，则白银的涨幅往往远高于黄金，其价格比可能降至35倍左右。牛市行情中，白银涨幅会高于黄金一倍左右。也就是说，在同样的贵金属牛市中，白银的涨幅可能会较黄金高一倍。所以如果真的贵金属牛市再来，白银很可能还会疯涨。

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白银怒涨8%突破21美元 对冲基金金银净多仓双双创历史新高文 / 王懿君 2016年07月04日 10:27:45  22

强势依旧！白银期货涨破21美元/盎司，日内涨幅扩大至近8%，创2014年7月以来新高。黄金上涨约1%，涨破1350美元/盎司。

追随黄金的上佳表现，上周白银涨幅创下2013年8月以来最高，似乎英国脱欧触发了对贵金属这类避险资产的巨量需求。

根据CFTC最新数据显示，截至上周二，对冲基金的黄金和白银期货、期权净多仓升至2006年有数据以来的最高。

英国脱欧引发的避险需求和对全球央行将维持利率在低位的预期，基金经理疯狂涌入黄金和白银市场。那么黄金/白银价格比接下来会怎么走？

（全球资产配置？WEEX等你来一起交易！)

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俄媒：黄金或导致中国“崩溃”

2016年07月04日 09:03
来源：凤凰国际iMarkets

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新闻配图

《专家》周刊称，为了提升人民币在国际舞台的作用，中国需要许多黄金，而现在中国正在大量购买黄金。

黄金不是在形式上，而实际上就是钱。手中应总是有它，以应对不测，虽然谁也不正式承认对它感兴趣。

目前中国像世界金融大国一样的足够多的黄金，可因此扮演主要玩家的角色。然而购买大量黄金，会让起价格骤升。包括中国人在内，自然大家都不想看到。

中国人感到人民币过于依赖美元。如果华盛顿让美元贬值，北京又没有足够的黄金的话，那么它就会蒙受巨大损失。

华盛顿不得不讨好中国。中国是全球第二大经济体，美国的最大经济伙伴，因此美国人应当支持中国人。其中一种支持就是不要干扰中国大量购买黄金。然而一旦中国黄金多到临界状态，黄金泡沫就有可能破灭，给全球经济带来严重后果。

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黄金白银真生猛：三大原因助力，不涨都不行文 | Phaser 2016-07-04 12:27:00

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导读： 7月4日早间，白银一度穿破21美元高点，创2013年9月以来的最大日涨幅；黄金也一度接近1360美元高位。台湾误射导弹、资本在货币化前抢先布局和人民币汇率持续走低或均对贵金属价格有所支撑。

7月4日早间，白银价格一度穿破21美元的高点，创2013年9月以来的最大日涨幅，黄金也一度接近1360美元。实际上，英国脱欧后因避险情绪有所缓和，贵金属涨势曾放缓，但从上周五开始气势汹汹再度上涨。而按照近期国际事件来看，可能上周五台海军“误射”导弹和部分投资者开始抢先货币化。

据台湾媒体报道，上周五（7月1日）08:15，高雄左营港内的台海军金江舰“误射”一枚“雄风三型”导弹，向大陆方向飞了100多公里，击中一艘台湾渔船致一死三伤。台当局领导人蔡英文2日晚间定调，除了反省检讨，台当局相关部门也会向大陆和周边地区作出完整的说明。随后大陆方面反应克制，让台湾方面庆幸最终没有发生两岸间的恶性事件。不过，本轮金银联手暴涨开始时间与该事件爆出的时间非常接近。

此外，基金管理者连续第2周提高了多头期货、期权合约持仓量，数量达到了2006年开始记录这一数据以来的最高点。究其原因，除脱欧外，全球央行不加息、甚至降息的可能也让贵金属的需求猛增。而贵金属货币化的可能性更是让部分资本快速入市布局。

此前的4月21日时，太平洋投资管理公司（PIMCO）的巴斯曼（Harley Bassman）曾表示，“美联储应该将黄金货币化”，即在释放流动性的时候，不再购买债券、股票或者原油，而应该购买黄金。他认为：

“美联储应该释放一个规模庞大的针对黄金的购买计划，可以在目前经济低迷的背景下有效促进增长。”

实际上，这一行为并不是没有先例的。为应对1929年大萧条，《1934年黄金储备法》（The Gold Reserve Act of 1934）规定私人持有的金银必须出售给政府。而在1934年1月至1936年12月的3年间，美国GDP增长了48%，道琼斯指数增长了近80%，而通胀年化率也只有2%，不过失业率依然维持在18%——现在失业率不是很理想了么？现在也没有必要这么激进。

由于QE只对华尔街有影响，而负利率政策也只对非学术人士来说很糟糕，因而对通胀预期并没有很大影响。然而，贵金属购买计划之后，美元会首先走弱，这是金价的重大利好，相当于其他金融资产的缩水，换句话就是看不见的通胀。公众对这一问题敏感的多，因而或拉高公众通胀预期和支出水平。财经博客ZeroHedge评论称，现在似乎已经有资本按照这一预期开始抢先布局了。

另外，目前人民币汇率也一路走低，或有部分避险资金转向黄金，这对金价也有支撑作用。

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狂涨逾7%后直线跳水 白银上演“勇敢者的游戏”？

2016年07月04日 13:54
来源：FX168财经网

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新闻配图(来源：Business Insider)

周一(7月4日)金融市场上最受关注的无疑是白银的表现，在几乎没有新的刺激因素的情况下，银价早盘一度疯狂逾7%，并突破21美元/盎司，但就当一些投资者为错过白银大涨行情而“后悔”之际，银价突然出现大幅跳水，涨幅很快就被削减至2%左右，重回20美元关口附近。

在英国脱欧公投后，金融市场动荡，增强了对于全球央行将采取措施扩大刺激的猜测，美国的利率水平势将保持在低位，贵金属走势因此受到提振。在英国人公投决定脱离欧盟之后的市场动荡中，黄金和白银是明显的赢家，不过后者的表现更加“疯狂”。

周一亚市早盘，现货白银一度大涨逾7%，报21.11美元/盎司，为2014年8月以来首次突破21美元。

黄金、白银价格走势

黄金涨势明显落后。黄金一度涨1.1%，报1,355.43美元/盎司，逼近6月24日触及的高点，金价当时创下了2014年3月份以来的最高水平。

但银价在触及高点后突然遭遇一波疯狂卖盘，涨幅迅速收窄至2%左右。北京时间周一11:04，现货银报20.18美元/盎司。

分析师指出，与黄金相比，白银价格具有更大的波动率，其原因在于白银市场更小的容量以及更高的投机倾向。

如此暴涨暴跌，这说明，作为一种投资，白银都是“勇敢者的游戏。”

银价上周累计上涨11.6%，为2013年8月以来最大单周涨幅。

白银交易所交易基金(ETF)的持仓上个月扩大至创纪录新高水平，黄金ETF资产规模目前处于2013年8月份以来的最高水平。

随着英镑兑美元跌至30年低点，贵金属对英国投资者变得更加昂贵。以英镑计价，银价自公投以来大涨23%，创至少2000年以来最大6天涨幅。以英镑计算，金价同期上涨19%。

随着近期银价走势强于黄金，黄金/白银比可能会进一步回落：

黄金/白银价格比走势

知名财经媒体Zerohedge表示，对冲基金连续第二周增持黄金、白银期货和期权净多头头寸，目前两者的规模均触及2006年有数据以来的最高水平。

黄金、白银期货、期权净多仓

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贵金属暴动：是英国之“祸”，还是人民币之功？文 / 储芸 2016年07月04日 15:32:23  14

随着英国脱欧担忧以及美联储不加息预期进一步发酵，市场对金银看涨情绪空前高涨。

《证券日报》报道称，公投当天，黄金、日元等少量避险品种就引发巨资关注，带来了黄金价格和日元汇率的急涨。新浪财经援引德国商业银行分析师称，白银两边受益，一方面受益于高金价带动，另一方面因白银主要是用于工业，还受益于基础金属价格的坚挺。

根据纽约期货交易所报价，自英国23-24日公投退欧以来，金价已累计上涨逾7%。亚市早盘，一度涨至1359.50美元/盎司，现涨幅回落至1.25%，报1355.80美元/盎司。同期，白银价格累计暴涨逾18%，早盘一度突破21美元/盎司，创2014年7月以来新高。目前日内涨幅回落至5.06%，现报20.58美元/盎司。

上海期金与上海期银价格也追随外盘走势出现大幅反弹，周一开盘后，期银主力合约1612迅速涨停，涨幅6%。期金主力合约1612收涨2.35%。

美联储或成金价短线支撑 但长线难突破

截至6月最后一周，对冲基金和基金经理增持的黄金与白银净多头头寸都已经行至了纪录最高水平。华尔街见闻今天稍早提及，CFTC最新数据显示，截至上周二，对冲基金的黄金和白银期货、期权净多仓升至2006年有数据以来的最高。其中，全球最大的黄金基金ETF，SPDR Gold Trust 6月总共增加了81.4吨的黄金，目前持仓为三年来的最高。

《中国证券报》报道称，从ETF变动和CFTC持仓看，随着英国脱欧担忧以及美联储不加息预期进一步发酵，机构投资者对金银看涨的情绪空前高涨，显示近期市场避险情绪处于高水平，黄金和白银中期反弹趋势有望延续。

《南方日报》援引法国农业信贷银行在上周四发布的报告中称，英国脱欧后出现的政治不稳定导致避险情绪增长，全球经济增长预期趋缓，央行如美联储考虑加息的范围非常有限，金价或将进一步得到支撑。

中信期货认为，尽管英国脱欧的影响仍将助推金价，同时各国央行应对措施也将对市场产生影响，但在1350美元/盎司位置，金价继续上行将有阻力。中信认为，长期金价突破需要经济数据疲软或者风险事件的支撑。

人民币跌和黄金涨 哪个是鸡哪个是蛋？

除了短线消息面刺激加速金价急升，下图显示，从去年人民币811汇改以来，金价和人民币兑一篮子货币汇率走势呈现较高相关性。从中期走势来看，金价从去年底低位开始震荡反弹，同期，人民币对一篮子货币汇率持续走低。

今年以来，市场对人民币汇率走势预期一直在“贬值-稳定”之间徘徊。英国公投退欧当天，国际金价飙升对应到国内市场，黄金ETF价格和成交量也双双打破历史纪录。

在人民币中间价一路下行，近期跌破6年低位之际，媒体也不乏“抢金潮”重现的新闻。央行新闻于6月下旬就有报道称，购买金饰品的顾客比平时增长30%。购买投资金条的人也不少，大单交易增长明显。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，受英国公投脱欧影响，英镑、欧元的贬值令美元被动升值，将导致美联储进一步延缓加息，给人民币带来汇率下跌压力。