2016美元专题

bjoat

新一轮美元荒有多严重？文 / 刘雪莲 2016年01月03日 12:31:44  32

本文作者为中国金融四十人论坛特邀研究员、中央外汇业务中心研究主管缪延亮，授权华尔街见闻发表。

联储启动加息，美元荒（dollar squeeze）这一拗口的词成为焦点。

按韦氏词典解释“squeeze”是从反方向挤压。说到挤压我想起了门。嘉年华会发生火警，大家争相夺门而出会互相挤到，如果这时门还在关上，就会挤得更惨。

2008-14年联储三轮QE共购买3.5万亿美元债券，大幅压低美元利率，新兴市场家庭和企业也加入了美元借款狂欢。目前，全球海外美元债务高达十万亿美元，三分之一在新兴市场。

新一轮美元荒有多严重，取决于：

• 屋子里有多少人（海外美元借贷总量）
• 大家是否都集中在门口（货币和期限错配问题）
• 有没有外援凿开新门（从本国官方部门或外国借美元）
• 联储关门（加息）速度
• 火警的严重程度（风险情绪和长端利率）
  
  

全球金融危机之后，跨境资本流动出现结构性新变化，资产管理者取代银行、公司债取代贷款成为重要融资方式。联储调整短端利率所带来的冲击和过去相比将有所下降，由加息步伐和风险情绪共同决定的长端利率将成为资本流动加速转向的钥匙。

屋子里人很多，美元荒情况总体严峻

2015年第二季度末，美国之外的美元借款高达9.8万亿美元（图1），接近2008年全球金融危机时的两倍。其中三分之一在新兴市场，新兴市场的三分之一又在中国。

2008年危机之前，海外美元借款主要是通过银行，尤其是欧洲和英国的银行，银行借款占比最高超过60%。联储推出量化宽松以来，美元利率大幅下降，企业和非银行金融机构加大发行美元债券融资，年增速在10%以上，占比从危机前的三分之一上升到近一半（图2）。

资产管理者取代银行、公司债取代贷款是跨境资本流动在全球金融危机后出现的结构性新变化。债券作为直接融资，不需抵押品，不经过银行体系，有助于弱化美元荒、银行体系和系统性金融风险三者之间的联系。

其劣势在于投资者往往通过资产管理公司购买债券，不直接面对企业，对收益的过度索求可能导致风险控制不力。此外，资管公司虽然是长期投资者，比零售投资者更稳健，但他们在新兴市场往往依赖被动管理，采取相同基准，投资行为高度相关，仍会相互踩踏。

所幸大家没有都集中在门口，美元借款期限显著拉长

1997-98年亚洲金融危机期间，很多国家的外债以短期为主，货币和期限错配问题严重。全球金融危机以来，既是吸取教训，也是为锁定超低利率，大部分新兴市场国家企业借款和新发债券期限都有所拉长。大家没有都挤在门口，这降低了发生踩踏的风险，增加了有序削减美元短头寸的可能。

但是，风险并没有被完全消除，只是从银行贷款的展期风险（roll-over risk）转向债券的久期风险（duration risk）。银行借短投长，对短端利率变动更加敏感；资产管理公司则是考虑投资美债等的机会成本，对长端收益率和资产价格变化更加敏感。

如果有人施以援手凿墙开门，美元荒可以缓解

新兴市场外汇储备较以往更为充足，私人部门如果缺美元，可以向政府部门“借”外汇储备。央行之间的货币互换和全球以及区域性金融稳定机制也在增多，一国缺美元还可以向其他国家借。虽然这些都不是免费的，也不能从根本上解决美元荒，但可以缓解其严重程度。

出售或出借外汇储备，就好比放水应对火情，一方面能够解决国内私人部门外汇需求，另一方面让美元兑本币不至于过快升值，化解“美元荒—本币贬值”恶性循环。尽管如此，大宗商品出口国受商品价格急剧下跌和本币严重贬值双重打击，就好比身体最差又必须最快夺门而出，其受到的挤压仍比其它国家更严重。

美元荒的钥匙在美联储手上，取决于其加息（关门）的速度

1980和1990年代两次美元荒，都是由联储升息引爆。目前为止，本轮美元走强主要是其它货币相对美元走弱所致。联储虽然已经启动加息，但美元利率仍处历史低位，随着加息进程深化，利差进一步收窄，美元荒有加剧的可能。联储关门速度（加息步伐）快于市场预期是美元荒最大的风险。

长端利率（火警严重程度和风险偏好）在资本流动周期中的作用上升

2013年5月“削减恐慌”（taper tantrum）冲击新兴市场就是长端利率骤然抬升导致。目前，美国十年期利率仍维持低位（图3），除预期通胀较低之外，主要是因为风险溢价偏低。

说长端利率决定资本流动实际上就是在说风险溢价和风险偏好（risk appetite）决定资本流动。这有什么新意？古往今来不都是这样吗？风险情绪好转，热钱大幅流入新兴市场；风险情绪转差，大家都逃之夭夭。

我认为其新意在于，过去联储一加息、一动短端利率，就能够触发风险和期限溢价，进而影响长端利率，历史上两者高度相关。可是近年来，美国短端利率和风险溢价不再高度同步。这有多方面原因，包括联储加强沟通和前瞻指引，告诉大家警报虽然响了（启动加息），但是火情并不严重（未来加息步伐将非常缓慢），也包括欧央行和日本央行持续宽松，压低全球风险溢价。目前新兴市场外汇储备还算充足，欧、日仍在宽松，石油美元还在，这些有利条件发生变化之时，才是全球流动性稀缺和美元荒最为严重的时刻。

老五

非经济专业人士读经济类文章好累，还都不懂

bjoat

两张图告诉你 2016年强势美元恐怕要吃苦头文 |Ziqin2016-01-08 15:03:21

[url=]1208[/url]





导读： 曾在去年与多数投资机构唱反调，并成功预测美元走强的汇丰银行今年依然与共识作对，称美元会走跌。该行用历史数据告诉投资者，美联储加息只会为强势美元带来噩运，美元只会走弱而非走强。

与大多数预计今年美元将继续走强的机构相反，去年曾准确判断美元见顶的汇丰银行称，历史证明美元今年将走跌。该行在报告中写道：

“2015年3月，我们曾宣称美元牛市已经终结，尽管当时这一观点也是有违共识的，但最终被证明是对的。现在，我们依然与市场共识相对，我们认为2016年美元不仅是止步不前，而是会开启下跌模式。”

汇丰给出了美元2016年会下跌的三个理由，并预计，2016年底，欧元兑美元和美元兑日元的目标点位分别为1.20和115。

美联储开启加息意味着美元的走弱而非走强

汇丰声称，历史证明，美联储一旦开启加息美元就开始走跌。此外，该行认为在与市场交流2016年加息路径时，美联储会维持非常鸽派的腔调，就像那些试图在2008-2009年金融危机后开启加息的其他央行一样。

欧洲央行使欧元贬值的能力下降

汇丰认为，欧洲央行正面临如何扩大QE的问题，无论是从可供购买的债券数量，还是从内部对进一步支持宽松，欧洲央行都面临着不小的限制。

日本央行今年不太可能继续扩大QE

汇丰银行称，日本央行和欧洲央行一样，其量化宽松也正在接近极限，该行相信2016年日本央行将转向基于利率的货币政策框架。鉴于日本央行关注新的（更高的）核心通胀，无论如何，其扩大宽松的压力都在减轻。

bjoat

汇率保持坚挺 日本与欧元区加码宽松空间充裕文 / 张家伟 2016年01月16日 20:48:03  31

在油价大跌、商品货币重挫之际，日元和欧元表现坚挺，为日本和欧洲实施新一轮宽松政策提供了空间。

过去一周，日元上涨0.2%至116.98，为四周内第三周对美元升值；与16种主要货币相比，欧元对其中11种货币升值，兑美元本周收报1.0916。

随着加元、墨西哥比索和新西兰元等大跌，追踪美元对10种主要货币走势的彭博美元即期指数也上涨0.7%。但在全球市场动荡以及美国经济数据不佳的冲击下，市场对美联储进一步收紧货币政策的预期下滑，美元继续走强的支撑则在削弱。

彭博援引资产管理公司State Street宏观分析师Lee Ferridge称，如果日元汇率升值突破115、欧元升破1.15，欧洲央行和日本央行将重新打出“宽松牌”，他表示：

货币战争依然硝烟弥漫。如果美元开始受创，欧洲央行和日本央行将重新采取行动。

日本央行行长黑田东彦昨日也表示，若有需要，日本央行将毫不犹豫地加大刺激政策力度。

欧洲央行本周公布的12月会议纪要则显示，一些委员表示支持降低存款利率20个基点，加大宽松措施的强度，而且加大购债规模的可能性也被讨论。

摩根士丹利美国货币策略联合负责人Calvin Tse称，如果欧元区通胀继续偏离预期、欧元持续上涨，那么欧洲央行比日本央行更有可能开始采取行动，欧洲央行行长德拉吉“明白他需要采取一切手段”达到目的。

Tse还称，摩根士丹利认为日元和欧元还会进一步走强。

bjoat

延续涨势还是重复历史？市场这样看2016年美元走势文 |Margaret2016-01-15 21:16:54

[url=]1218[/url]





导读： 受美国加息等因素影响，美元成为2015年全球主要货币中表现最好的那个。那么，在美联储预期仍将继续加息的情况下，2016年美元的走势又将如何呢？是延续涨势还是如历史所示被加息周期所削弱呢？

因美联储加息相关预期的增强，2015年美元成为全球主要货币中表现最好的货币。衡量美元兑一揽子主要货币汇率的美元指数在2015年上涨了超过9%。而随着美国加息周期的正式开启，市场上普遍的观点认为美元在2016年将延续2015年的涨势，继续走强。

根据美联储内部的预测，2016年将加息四次，加息幅度累积达到100个基点。这意味着美元及美元资产的收益将提高，投资者将被吸引持有更多美元资产，从而推高美元汇率。此外，有分析师认为，在全球市场动荡的情况下，美元作为避险资产也将受到追捧。西太平洋银行公司（Westpac Banking Corp.）的市场策略师斯皮策（Imre Speizer）表示：

“即便在之前短期利率下降时，美元仍在上涨，原因很简单——避险资金的流动。我们都知道中国存在一些问题，而这些问题是投资者避险的部分原因。你会怀疑可能会有更多此类情况贯穿全年。”

然而，汇丰外汇交易团队与上述看涨美元的观点存在很大分歧。他们认为，美元涨势将在2016年停止，并且“完全有理由预测美元将走弱”。原因主要有三个：首先从历史上看，美联储的加息周期将削弱美元，而不是支撑美元。其次，欧洲央行进一步压低欧元的力量有限。此外，日本央行未来一年不太可能进一步扩大量化宽松规模。

在美联储过去的四次紧缩周期中，加息后三个月内美元指数下降的情况有三次。美联储官员对于未来加息预期的削弱也会使美元处于“守势”。联邦公开市场委员会（FOMC）对联邦基金利率的预期中值自2014年12月到2015年12月越来越向市场预期靠拢。如果FOMC的预期继续降低，将会削弱美元。

汇丰预测，美联储2016年将加息两次，而目前美联储内部的预测为4次。市场普遍预测2016年加息幅度为50个基点，低于美联储预测的100个基点。在利率正常化的市场中，50个基点产生的差别或许不大。但对于名义利率为负的市场来说，50个基点却能产生美元是继续走强还是转弱的差别。

此外，近期表现平平的经济数据也会降低经济增长预期，从而降低美元的升值预期。美联储本周公布的褐皮书显示，美国经济喜忧参半，一度导致ICE美元指数于纽约时段尾盘下跌0.1%。美国劳工部周四公布的数据显示，经季节因素调整后，1月9日当周首次申请失业救济金人数增加0.7万至28.4万，此前预期为27.5万，前值27.7万。

对于全球货币政策出现分歧会支撑美元这一观点，汇丰团队表示不赞同。他们曾在去年预测，货币政策分歧不足以持续支撑汇率变化：

“我们在2015年3月说，美元牛市行将结束，一个主要的原因就是，货币政策分歧已经大量表现在市场价格中。我们目前的观点依然是这样。市场已经提前消化了美联储在2016年加息的事件，市场也已经预测到欧洲央行和日本央行资产负债表会继续扩张。”

汤森路透数据显示，市场预计年末欧元兑美元报1.03美元，低于目前的1.0892美元。市场预计，美元兑日元为125日元，远高于目前的117.4日元。

bjoat

2016年美联储到底会加几次息？看联储官员和预测者怎么说文 |Ziqin2016-01-15 08:44:48

[url=]3351[/url]





导读： 周四，圣路易斯联储主席布拉德的讲话透露出加息的不确定性，引发市场变化。美联储2016年加息路径已经从一开始的意料之中，慢慢脱离了轨道。这一年美联储究竟会加息几次，看联储官员和市场预测人士怎么说。

过去一年，美国经济稳步复苏，成为主要发达经济体中的一抹亮点。而2016年，美国经济前景怎样，美联储将如何渐进加息则成了投资者们主要关注的议题。对此，美联储政策制定者、经济学家和市场分析人士纷纷给出了不同观点。

里士满联储主席莱克(Jeffrey Lacker)：今年美联储可能需要加息四次

里士满联储主席莱克上周四在北卡罗来纳州首府罗利的一次商业协会演讲上说，除非美国经济遭遇意外冲击，否则通胀率将很快上升。

他表示，一旦油价触底反弹、美元触顶，通胀率将迅速升至2%，美联储政策制定者普遍预期的四次加息将无法达到遏制通胀的目标。莱克还补充道，他已经看到了薪资增速加快的初步迹象，因此“更加积极的加息将比较适合”。

芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)：2016年美联储只会加息两次

本周三，芝加哥联储主席埃文斯提醒，由于人口老龄化、适龄就业者数量增速放缓，以及相比过去20年技术进步的减慢，从长期来看美国经济增速有可能放缓，货币政策必须将这点考虑在内。“在我看来，相比太慢退出宽松政策，过快提高联邦基金利率的成本要大得多。”

不过，根据美联储的轮值体系，埃文斯和莱克今年都不是利率决策委员会的投票成员。

波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren)：2016年加息步伐或被美国经济增长缓慢拖累

波士顿联储主席罗森格伦周三在波士顿的一次演讲中称，由于美国主要贸易伙伴经济疲软，关于通胀的数据不尽如人意，四次加息的预期“确实存在负面风险”。罗森格伦今年具有投票权。他表示：

“进一步的收紧措施将需要经济数据继续保持足够强劲，经济增速达到或超出预期，美联储政策制定者能确定通胀率将实现2%的目标。”

圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德(James Bullard)：油价下跌或延迟通胀回到2%

圣路易斯联储主席布拉德周四发表讲话称，近期的油价波动已经“非常显著”，可能会延迟通胀回到美联储2%的目标。

他表示，油价“显著”下跌对低通胀有一定贡献，并且油价的进一步下跌可能会延迟通胀回归2%的目标。“一旦油价企稳，通胀将重新回到联邦公开市场委员会2%的通胀目标，尽管这可能需要比预期更长的时间”。他认为，如果油价持续下跌到6月，那么通胀回归2%的目标至少要等到2017年年中。

美国前财政部长萨默斯(Larry Summers)：今年美联储只会加息两次

萨默斯表示，多年来，美联储官员都趋向于对美国经济过于乐观。他在接受彭博电视采访时说：“如果全球经济能轻松地承受住四次美国加息，我会大感意外。”他还补充到，市场也是站在他这一边的。

目前担任哈佛大学教授的萨默斯自2013年开始一直坚持，美国将受到“长期经济停滞”的影响，也就是说经济增长非常缓慢，但失业率却会上升，同时工资下降。他还表示，通胀率维持在低位的可能性很大。

DRW交易集团市场策略师布莱恩(Lou Brien)：美联储今年可能只会加一次息

虽说美联储政策制定者对加息的意见较为权威，但市场分析人士也有自己的看法。DRW交易集团的布莱恩表示：

“虽然美联储的利率预期点阵图暗示今年可能加息四次，但我认为一次的可能性更大。”“眼下的经济情势——比如说失业率为5%——并不需要将利率设在零附近，但是也不一定需要加息。因此这是个很困难的局面。”

布莱恩指出，过去四个季度中，美国GDP增速有三个季度不超过2.1%。亚特兰大联邦储备银行预计美国去年第四季度经济增速为1.3%。布莱恩还说，过去两年，美国第一季度GDP表现均较为疲软。

Amherst Pierpont证券公司首席经济学家斯坦利(Stephen Stanley)：加息将多于四次

斯坦利表示，市场对经济环境已经变得非常悲观，因此不需要多大的正面消息就能提升大家的预期，尤其是在美联储的政策方面。他说，如果美联储2016年加息超过4次，自己不会感到意外，而这只不过需要通胀率稍微提高一些即可。他是美国财经网站MarketWatch评出的去年12月华尔街最准确的预测者。

美联储预计2016年整体与核心通胀率将上升至1.6%，斯坦利认为通胀预期对美联储今年将采取什么样的措施至关重要。如果通胀率未能在短期内上升，很可能美联储只会加息一至两次。但如果通胀率高于美联储预期，正如斯坦利所预测的这样，那么美联储将采取更为积极的政策。“如果通胀率高于美联储预期，我并不会感到意外，他们可能会比预期的四次多加息一或两次”。

虽然市场对全球经济极为关注，但斯坦利认为，美国国内经济才是最关键的所在，“美国是个相对封闭的经济体”，全球贸易只占经济的约15%。“全球经济不会是一片祥和，但也不会总是恶化、恶化、恶化”。

bjoat

摩根士丹利章俊：2016 年通胀将企稳回升
特别关注 编辑：四维金融 发表于 2周前 点击：38次

<:SECTION>
来源： 摩根士丹利华鑫证券 作者：章俊今天统计局公布2015 年12 月通胀数据，CPI 上升至1.6%，PPI和上个月持平于5.9%，基本符合市场预期。 就具体数据来看，CPI 中的食品价格在同比和环比增速上都出现了明显加速，特别是环比增速从11 月的零增长大幅反弹至1.5%， 除了肉禽制品之外的其他主要食品价格大类都出现了不同程度的上涨。而肉禽制品价格的低迷主要反映在猪肉价格的继续低迷（猪肉价格下降0.5%，影响居民消费价格总水平下降约0.02 个百分点），这已经是猪肉价格连续第三个月出现价格下跌。非食品价格同比增速和上个月持平，环比增速为零，这也导致核心CPI（去除能源和食品）异常平稳，仅比上个月微降0.02 个百分点至1.5%。鉴于今年春节相对于去年来的更早，1 月份通胀会出现低基数效应，从而引致CPI 在1 月份明显反弹。虽说12 月PPI同比增速已经是连续第三个月维持在-5.9%的水平，但期间环比增速却在最近两个月持续下滑，说明上游行业的通缩依然不乐观，由于经济转型和需求疲软所导致的主动及被动的产能过剩及库存积压依然压制工业品价格的反弹。2015 年全年CPI 为1.4%， 比前一年下降0.6 个百分点。而去年年初中央设定的15 年通胀目标为3%，虽然相比前一年下调了0.5 个百分点，但依然为货币政策预留了充裕的空间。但从实际结果来看，通胀下行的幅度应该是超过预期的，目标和实际数值之间的偏离度也从1.5 个百分点拉大至1.6 个百分点。虽说1.4%的全年通胀水平离通缩还有一定距离，但对中国这样一个发展中国家而言是偏低的，侧面反映经济偏冷的现实。PPI 更为直观，在连续46 个月负增长之后，上游行业已经是连续第4 年面临通缩的窘境。而2015 年由于以原油为代表的全球大宗商品价格跳水，以及在经济转型过程中产能过剩现象的加剧，PPI 全年负增长5.2%，接近于2009 年金融危机期间的-5.4%的水平。从GDP 平减指数来看中国，截至前三季度是-0.2%，如果没有意外的话，GDP 全年的平减指数应该也是负值。如果这成为现实，这将是近20 年除了98/99 年亚洲金融危机和2009 年美国次贷危机之外，唯一一年从GDP 平减指数角度来说是中国发生通缩的年份。

<:SECTION class=”Powered-by-XIUMI V5″><:SECTION><:SECTION>

我们对2016年通胀形势的判断较为乐观，预计CPI可能反弹至1.8%，略高于市场预测水平。一方面是我们判断明年食品价格可能会出现一定程度的反弹，主要反映猪肉和粮食价格：其中受去年生猪和母猪存栏量持续下跌的影响，猪肉价格可能会明显反弹；而去年卖粮难导致的播种面积下降以及全球厄尔尼诺现象也会在一定程度上推高粮食价格。另一方面是考虑到15年低基数的原因，也会在一定程度上推高同比增速。而上游行业PPI通缩会有所减轻，但鉴于中央经济工作会议定下的五大任务中关于“去产能，去库存，去杠杆”的基调，工业品价格短期内很难复苏。而且鉴于美元升值和全球需求疲软，大宗商品价格可能依旧在低位徘徊，输入性通缩局面不会有实质性改善。2016年全球整体通胀会温和回升，摩根士丹利全球宏观团队预测全球CPI同比增速会从2015年2.6%微升至2.7%：其中主要以美国为首的发达经济体通胀水平反弹明显，G10的整体CPI同比增速会从去年的0.3%加速至1.5%；但新兴市场同比增速会从15年的4.4%下滑至3.7%。因此央行货币政策层面也会有所分化，例如美国已经进入加息周期，而英国很有可能紧随其后，而欧元区和日本已经不再加大宽松的力度；而新兴市场国家，特别是包括中国在内的亚太地区由于经济疲软且低通胀局面依然不改，央行继续降息的倾向依然较强。但鉴于全球可能的货币政策收紧依然局限在利率层面，而没有具体涉及数量型紧缩，即便美联储在加息的同时也没有急于启动资产负债表的收缩，因此2016年全球流动性可能依旧维持相对宽松的局面。这为包括中国在内的新兴市场国家而言可以赢得时间来加紧解决国内经济的结构性问题。

鉴于对中国和全球通胀形势的判断，我们认为中国央行明年货币政策的基调会维持稳健的基调，但会在边际上维持相对宽松的。中央对CPI通胀目标值可能会维持在3%，为货币政策操作留有相对充裕的空间。回顾从2015年下半年以来，中央的政策立场开始发生转变，更多的向财政政策倾斜。如果除去两次目的更多的是为了应对股市危机的双降之外，货币政策几乎无所作为。央行在国内经济持续下行的时候作壁上观很难说的通，这背后的原因还是：在为冲刺SDR而要求人民币汇率相对稳定前提下的“蒙代尔不可能三角”所导致的央行货币政策的独立性受到制约。但展望2016年作为十三五开局之年是中国经济转型攻坚战的开始，期间所面临的困难不言自明。“去产能，去杠杆，去库存”无一例外的会对经济增长造成负面冲击。为了配合中央在“供需两端同时发力”的政策基调，货币财政政策的密切配合不可或缺，否则单靠积极的财政政策很可能会出现独木难支的局面。在此背景下，监管层在人民币国际化取得阶段性成果之后，会把政策重心转向国内。我们认为央行通过调整人民币汇率形成机制，来增强货币政策的独立性，更多的服务于国内经济转型的需要。

bjoat

【年评】FED升息千呼万唤始出来，“慢牛”美指2016临三大考验

2016年01月06日 15:06来源：汇通网编辑：龙舞

汇通网1月6日讯——美指2015年整体维持“震荡上涨”势头，自年初的90.62最高升至12月的100.58。纵观全年走势，美元行情几乎唯“美联储何时升息”马首是瞻。年底前，美联储终于开启了加息周期，美元应声大涨了？非也——因市场“买预期卖事实”的投机模式风行，特别是早在2014年投资者就对加息行情进行大量押注，因而，虽然FED首次加息发生在2015年底，但美元指数在加息年(2015年)的涨势却远不及2014年。

2016年，美元指数可能仍延续近年来的上涨势头，但料是“慢牛”行情，因美元涨势将面临三大因素的考验：耶伦鸽派女王可能打压强势美元、中国等新兴经济增速放缓将拖累FED加息步伐、欧美央行政策分化步伐放缓意味着美元“占欧元便宜”的难度将加大。但油价下跌却是美元的“假敌人”。

【2015年美元行情及影响事件简析】

2015年初市场上有关欧美央行政策差异的争论进行到了白热化的程度，美元指数也借着2014年的升势续涨，走出了一波强劲上涨的行情。

不过好景不长，在美联储3月份的决议上，美联储耶伦出人意料的发表了鸽派言论，这使得欧元兑美元当日飙升500余点，美元指数的上涨势头就此终结。接下来，就美联储何时加息这个问题市场进行了广泛的猜测，但疲软的美国数据和中国风险使得美元缺乏上攻动力.

不过此后美国经济数据在年中表现逐渐稳健，美国的薪资、就业以及通胀数据均有不同程度的回升，最终使得美联储在2015年12月宣布加息25点，将联邦基金目标区间提升至0.25-0.50%。美联储强调将逐步加息，不过未改变2016年利率预期点状图，仍维持2016年可能加息4次。

下图1：美元指数2015年走势“七分天下”(周线图)


1. 【1-3月 有关美联储和其它央行政策差异的争论白热化】
2. 【3月   美联储主席耶伦鸽派言辞打压升息预期】
3. 【3-6月 美国经济数据有放缓迹象】
4. 【6-8月 美国经济数据转好，经济增长加速】
5. 【8-9月 中国经济放缓的忧虑袭来，美联储耶伦再度打压加息预期】
6. 【9-11月年底升息和欧美央行政策差异的预期支撑美元】
7. 【12月  美联储十年来首次升息25基点，但耶伦强调未来加息步伐缓慢】

从历史市场关注的焦点我们可以推断出，美联储的下一步货币政策走向仍然是主导美元走势的关键因素。美银美林(BofA Merrill)分析师称，目前焦点转向美联储下步行动。美联储努力与市场交流，强调参与加息周期，尽管从历史水平来看，加息步伐缓慢。美联储加息与否将视经济数据而定，若通胀加速上涨，将加快加息步伐，若经济走软，将放缓加息步伐。

不过预测美联储加息步伐不仅仅需关注美国经济数据，而且需理解其“反应机制”。尽管短期联邦资金利率逼近零，但从实际水平来看，长期仍约为1.5%，暗示美联储加息周期将逐步且缓慢。

下图2：图解2015年美元兑主要货币全线上涨，加元“贡献”最大

(注：上图汇率涨幅基于2015年初至12月17日这段行情)

【2016，美元涨势面临三大考验】

未来一年，美元指数的走向最有可能受到的将是美联储货币政策正常化的主导。但美联储未来一年货币正常化道路依然曲折，美元指数2016年升势仍面临多重考验。

★ 考验一：（ 美联储耶伦女王鸽派 = 美元上限空间受限 ）

耶伦是美联储中鸽派官员的典型代表，她是一个“即便是上飞机也要提前两天准备好行李”的人。在当前美国经济并未大幅增长的环境下，耶伦几乎很难通过强硬政策的方式来，打压通胀。这意味着，即便美联储未来进一步升息，那么耶伦也会通过各种方式来打压美元汇率，美元指数上涨的空间有限。

2015年3月份美联储决议投资者可能还难以忘怀。当日欧元兑美元隔夜一度飙升近500点。市场为何会就此陷入疯狂？显然，还当属美联储(FED)耶伦为了打压强势美元而摆出的一贯鸽派姿态。



耶伦打压美元汇率的方式通常有三种：1）下调利率预期，下调经济通胀预期；2）耶伦多次强调未来升息步伐将会放缓；3）耶伦公开言论中多次谈及“强势美元威胁”论。强势美元对通胀有打压作用，强势美元虽然反映出美国经济的强劲，但也令出口和通胀承压。

虽然，美联储耶伦一贯的表态偏鸽派，但从大环境上，并不能改变美联储逐步进入紧缩周期的方向。也就是说，表现较为强势的美元在未来相当长的一段时间内仍然存在。

★ 考验二：（ 中国等新兴经济体增速放缓 = 美联储货币正常化受阻 = 美元升势受阻 ）

美联储升息使得新兴经济体资本外流，这对其脆弱的市场经济是一个重大考验。以全球最大的新兴经济体中国为例，目前中国已成为全球第二大经济体，GDP总量占全球的13.3%。2015年9月，美联储宣布取消加息也被认为和中国经济放缓有关。

总之，现在中国一打喷嚏，全世界也许都会跟着感冒。美联储主席耶伦在2015年9月17日新闻发布会的开头致辞中说到：“金融市场的剧烈波动反映出投资者担忧中国经济发展蕴含的风险”。

中国股市年中的暴跌已经蒸发超过5万亿美元的市值。中国8月11号突然开始的汇率改革制度引发了人民币21年来最大的贬值，并使得全球经济剧烈波动。虽然中国今年已经降息五次，并采取多种财政刺激措施，但中国这个全球第二大经济体的经济发展速率仍然为25年来最低。

有分析指出，“中国经济总量越来越接近美国，因而对全球经济的影响也空前加强，并且越来越强。根据世界银行的统计，中国的GDP占世界的比例由十年前的不足5%上升到去年的13.3%。全球经济中，中国的地位越发重要。中国经济将对其他国家的经济和货币政策产生重大影响。”

德意志银行分析师注意到中国经济2015年在艰难中前行，而2016年日子将会更难过。德意志银行指出，中国央行最近推出的一轮的货币宽松政策可能有助于刺激2015年四季度和2016年一季度增长，但同时也会使过剩产能进一步恶化，并加大杠杆率，从长远来看是有害的。到2016年中期，政府可能面临政策困境：经济下行压力可能重现，迫使政府进一步推出的宽松政策，但这也意味着政府需要承受人民币加速贬值和资本外流的压力。

下图3：美元“慢牛”形象图


虽然近来有关海外风险的措辞在美联储官员的口中已经不再常见，但我们仍然不能排除新兴经济体增长速度放缓，甚至某些新兴经济体国家硬着陆的风险，因此未来一年中美元指数仍将面对新兴经济体增速放缓的风险。

★ 考验三：（ 欧美央行政策分化步伐放缓 = 美元“占欧元便宜”的难度加大 ）

2015年，市场炒作最多的当属欧美央行政策差异的加剧，在美联储加息的同时，欧洲央行却在大规模放宽货币政策。不过在未来2016年度，欧美央行的这种政策差异化步伐可能会减缓。欧洲央行并不愿意进一步扩大宽松规模，因为美联储升息对欧元区而言等于欧洲央行又宽松了一回。

欧洲经济出现复苏迹象，也使得欧美政策差异无需进一步扩大。2015年初以来，一系列经济数据显示，欧元区经济突然有所改善，这令不少分析师感到意外。许多人认为欧洲正深陷通缩、经济增长停滞以及政治僵局的困扰，而事实上，欧元区近来表现不俗。欧元区零售销售数据正在激增，且消费者信心上升。私营部门增长取得良好表现，大量资金正以创纪录的速度流向欧洲。

★ 假敌人：（ 廉价油价 = 美国低通胀 = 阻碍美联储政策正常化？ NO！NO！ NO！）

虽然低油价可能会损及美国的通胀水平，但低油价实际上对美国经济利大于弊。

1）廉价的油价将持续对全球经济增长起到主要刺激作用，而全球经济前景改善显然“示好”美联储加息前景及美元涨势。

2)按照“零和游戏”原理，消费者们从低油价中获得的是生产商们损失的；较低的油价将提升全球总需求。在全球需求不足的环境下，产油商至消费者的收入转换料提升支出，而美国是一个靠消费拉动的经济体，也即这个过程将能提振美国GDP，这也利好美元涨势。

3)低油价 ≠ 通胀广泛低迷，所以不等于阻碍美联储加息，从而不会拖累美元上涨动力。美联储重点参考的通胀指标，是“美国核心个人消费支出(PCE)物价指数”数据——2012年1月，美联储将核心PCE年率涨幅2%定为长期通胀目标，从此宣告美联储也有了明确的通胀目标。而这一指标即为“剔除能源和食品价格后的PCE物价指数”，也即油价纵然暴跌也不会进入美联储的“探测器”范围。

【投行前瞻短中长期走势：美元2016年料演绎“慢牛”行情】

★ 短期(未来几周)美元面临回落调整需求：

在美联储刚刚加息25基点之后，未来几周美元指数或面临多头回补的压力，可能存在短期调整的需求。

汇丰给美元多头浇冷水：汇丰银行认为，“当美联储真正开始加息后，就不要再买入美元了。无论整体影响如何，在过去30年四次加息中期中，每次美元都在美联储首次加息后立即回落。在加息周期期间的“买预期，卖事实”行为显示，投资者应该对美元进一步上涨的过多期望保持谨慎。目前的事实是，美国货币政策与其他主要央行货币政策的分化并非什么特殊情况。前四次加息周期中，有三次也都出现货币政策分歧。”

宝盛也看淡FED加息后的美元行情：瑞士宝盛亚洲研究主管Mark Matthews也指出，“美元应该走强也只不过是直觉，看看过往美联储7次加息周期，首次加息后的几周时间里美元往往是走弱，之后也不会走强。”

美元将见顶&其他货币会见底：贝西墨信托首席投资官Rebecca Paterson警告称，“美元已接近历史绝对均值，并且已站上10年均线。美元兑其他货币的估值似乎过高了。2016年下半年，我们相信高利率和强势美元会迫使美联储放慢紧缩步伐，美元会见顶，其他货币则会见底。”

建议投资新兴市场货币：联博固定收益主任Hayden Briscoe称，“投资者可能考虑介入新兴经济体货币市场。新兴市场货币或许无法重回之前的高点，但是平均10%的反弹还是可以预期的。包括巴西、俄罗斯、马来西亚和印尼在内，许多新兴经济体都是大宗商品出口国，美元升值会造成这些国家经济增长和政府收入大幅减少。另外，美元被估价过高也可能限制美元出现飙涨的可能性。”

FED加息对美元料先支撑后打压：法国兴业银行分析师预计，由于美国经济数据所蕴含的波动性，美联储2016年可能会在其中一次会议上采取不加息的策略，因而美联储2016年加息次数可能只有3次，比政策声明上的次数少一次。在这样的预期下，美元指数的升势在加息之后可能将会放缓，甚至会出现回落。

★ 中期(未来几月)美元可能慢牛震荡上涨：

美元后市或将走出慢牛震荡行情。如果说，2015年的震荡走势使得投资者认为美元快牛行情结束，那么未来2016年美元很可能会进入慢牛行情中。美元指数的上升趋势不会在短期内扭转。美联储加息后，FED和其他央行的货币政策差异将会推升美元对其他主要货币。

分析指出，如果2017年美国的通胀率达到2%，同时失业率降至非加速通胀失业率(NAIRU)之下，同时国际不利因素出现下降，届时美联储将加速加息步伐；完成此轮周期料将需要2-3年时间，因而美联储能够将利率提升至2.5-3.0%区间范围内。在美联储逐渐提升利率的支撑下，未来几个月美元指数仍然有望录得良好表现。

不过也有一点投资者需要注意，在美联储首次加息之后，升息节奏的不确定性仍存，因为美联储依赖经济数据表现来作货币政策的判断，而经济数据的不确定性是永远存在的。不像之前那次稳步升息的紧缩周期，美联储这次周期的会议具有跳跃性。这也将增加不确定性，从而令美元的成交量持续保持高位。因此美元未来的升势预计也将更为震荡。
  
数据敏感&波动加大：交易员认为，“FOMC 12月会议之后，美元仍面临卖压，但是这不会改变美元强势的总体趋势。鉴于美联储对于经济数据的看重，投资者对于单个数据的敏感度会增加，市场波动性将随之上升。”

下图4：美国最近十五年GDP与通胀表现对比一览（黄线是美国CPI年率，白线是实际GDP年化季率)


美元不会升值太快：法国巴黎银行(BNP Paribas)研究团队称，美联储对于外汇风险的关注仍然是美元走势的不利因素；由于美元的走强趋势仍然处于警戒水平，同时美元过快升值可能减少美联储加息次数，这些因素确保美元升值会是渐进的过程；预计2016年美元的升值步伐将会有所回落，因而美联储对汇率的担忧注也会有所下降。该行进一步称，考虑到美元指数在2015年12月上半月出现了回调，在美联储召开会议之前，美元的买入量也出现了大幅下降；即使未来几年美联储采取谨慎的加息策略，也有可能促使美元走强。

美元中期升值趋势料受挺，但长期升值趋势料受损：加拿大帝国商业银行(CIBC)表示，美联储加息，不过却远不是投资者们预期的“鸽派加息”。美联储委员们一致同意加息，且并未改变2016年利率预期点状图，美元受到提振，因市场被迫重新评估未来美联储加息次数。不过与2014年相反，市场对2016年美元进一步走强的共识预期并不如2015年初般广泛。原因何在？部分是由于美元走强开始逐渐对经济产生较大影响，损及制造业，并令经常帐赤字走阔。该行预计，这种趋势将持续，迫使美联储加息次数比其此前预期少一次，可能损及美元较长期内的升值，但升息前景仍然能够支撑美元中期保持升值趋势。

★ 长期(未来数年)美元趋势仍为跌势：

如果投资者准备未来数年内长期持有美元，那么我们不妨探讨一下，未来数年美元的走势方向。如果说1870年的1美元是1美元的话，那么现在的1美元仅相当于当时的0.05美元，即贬值了95%。如果从美联储1914年成立时(约1美元=1870年的1.3美元)来说，目前的1美元仅相当于美联储成立时的3.8%，即贬值了96.2%。?

虽然自1870年起算的历史有点长，但相对于美国这样一个国家的“生存年龄”而言，145年的时间不算很长(美国1776年成立)，但美元的价值已被基本上被彻底侵蚀，这其中很重要的一个原因在于，美国放弃金本位之后，凯恩斯主义鼓动下的美联储不断印钞强有力地稀释了美元的购买力价值。 从这个意义上来看，美元根本不能算保值资产。所以，虽然美元借着这轮升息周期可能会录得良好的表现，但在未来数年之后美元仍然会重返超长期的贬值趋势中。

bjoat

十大因素预示美元已是强弩之末文 / 沈建光 2016年02月04日 16:26:18  50

本文作者为瑞穗证券首席经济学家沈建光，授权华尔街见闻发表。

美元指数昨日大跌1.6%，期间一度跌破97，至2015年11月以来低点，单日跌幅亦是2015年12月3日以来最大。美元兑欧元触及去年10月来最低水平，日元兑美元尽数回吐近期升幅。美元大跌恰好验证了早前在文章《历史性加息”后美元走弱概率大》中所提到的观点，加息之后，美元未必走强。

美元已是强弩之末，无疑对稳定人民币汇率是个利好。防范汇率风险，为经济企稳与改革赢得良好的外部环境，至关重要。除了美元走弱，日前中俄两国对人民币也凝聚了更多“共识”。据报道，中俄石油贸易将采取人民币结算的模式已在中俄石油贸易中进入实操阶段，可以说，当前外部环境对于人民币增强国际地位有利，稳定汇率预期难度低于预期，切忌汇率政策不稳，自酿风险。

具体来看，笔者认为美元已是强弩之末，主要出于以下十大因素的考虑：

第一，历史经验显示美联储加息之后，美元走弱是大概率事件。正如笔者在早前文章《历史性加息”后美元走弱概率大》中所提，虽然根据利率平价理论，美联储加息将从息差变化的角度影响资金流入，推高美元指数走势。然而自上世纪70年代以来的7次加息周期的历史不难发现，美元呈现出的是四次走弱、一次区间震荡，虽也有两次走强，但与当时里根政府和克林顿政府主导的“强势美元”战略密切相关，背景特殊。

第二，美元反转周期到来，预示美元阶段性见顶，大概率走弱。正如笔者在《美元周期与金融危机的逻辑与应对》文章中提到，自上个世纪70年代初以来，美元走势大体上经历了以下几个阶段：即第一阶段（1971年-1979年）:美元下降周期；第二阶段（1980-1985年）：美元强势上涨周期；第三阶段（1986-1995年）：美元下降周期；第四阶段（1996-2001年）:美元上涨周期；第五阶段（2002-2008）：弱势美元周期；以及第六阶段（2009-至今）。根据上述美元反转，美元走强或走弱阶段一个平均6-7年，从美元周期的角度似乎也支持本轮美元升值见顶。

第三，前期加息预期透支。在笔者看来，历史上加息后美元指数反转走弱的例子之所以更多，有很大一部分原因在于加息预期的提前透支。当前的情况是，美联储自推出量宽政策后，便与市场对启动加息的可能性进行了充分沟通。而美元指数自去年3月以来，便从不足80一路上涨至如今的100左右，涨幅高达25%，期间资金回流美国更是引起了全球金融市场的巨幅动荡，新兴市场遭受洗礼。可以说，加息预期得到了充分消化，甚至有超调的成分，因此2015年12月加息落地后，美元指数没有持续上涨。

第四，企业利润逐步下降，经济基本面难以承受过高美元。数据显示，去年四季度美国GDP增长仅为0.7%，低于预期。与此同时，美国企业的利润出现了逐步下降趋势。根据美国经济分析局数据，去年三季度经存货计价和资本消耗调整的企业利润下降4.65%。而美元走强以及大宗商品价格下跌，特别是能源价格持续回落对能源企业利润影响显著。根据财经信息供应商FactSet预计，标普500指数成分股公司的全年盈利将收缩0.3%，自2009年来第一次全年下降，其中能源版本大幅减少58.5%，航空和汽车业领域亦出现衰退，企业利润情况是金融危机结束以来最糟糕的一年。

第五，美国出口行业仍然面临较大压力。虽然相比于金融危机之前2007年时，美国贸易赤字有所下降，但主要是由于页岩气革命带动能源贸易逆差大幅缩减，非能源贸易逆差达到三个月来最高，甚至高于危机之前。近期美国商业部公布的数据显示，去年美国11月，美国商品贸易逆差意外扩大至605亿美元。其中出口下降速度超过进口，商品出口下降1.9%至1210亿美元，为连续第二个月下滑。进口下降0.2%至1815亿美元，是2月以来最低值。由于强势美元和疲软的海外经济，美国贸易逆差局面仍然令人担忧。

第六，美国高消费、低储蓄的情况没有明显改观。本次全球金融危机以后，美国经济“再平衡”的战略一度要求美国增加储蓄而缩减贸易赤字，但是2009年以来，美国的私人消费率不降反升，甚至超过了68%而成为自二战以来的历史性高点。同时，不难发现，近年来消费需求的回暖实际上与低利率环境密不可分，而这也一定程度上透支了未来消费需求，伴随着加息，美国经济亦将承受不小压力。

第七，美国在工业化进程缓慢。美元走强冲击美国制造业，美国1月ISM制造业指数48.2，不及预期，表明美国制造业陷入萎缩。而从更长期的视角来看，尽管金融危机爆发之后，为了减少对于金融业等服务业的依赖和创造新的就业岗位，美国总统奥巴马提出了重振制造业的主张。但是6年过去了，制造业对经济的贡献却呈现下降态势。2014年美国制造业增加值占GDP的比重仅为12.1%，低于2007年金融危机爆发前12.8%的水平。

第八，就业虽然表现良好，但就业指标仍是滞后指标。当前美国经济的一大亮点莫过于就业数据良好，如目前美国失业率已经处于历史低位，仅为5%，长期以来停滞的工资也出现上涨。而根据最新公布的美国ADP就业数据来看，情况同样乐观，1月ADP就业人数增加20.5万，高于预期，前值从增加25.7万修正为增加26.7万，预示着1月非农数据向好。然而，众所周知，就业指标并非前瞻性指标，而往往落后于经济表现，因此就业数据一枝独秀，经济基本面下滑并非好的预兆。

第九，全球抗通缩任务仍然严峻。可以看到，历史上美联储加息大概率是对应高通胀、经济过热抑或是泡沫出现。然而，当今美国并未出现通胀加剧的迹象，相反，在原油等大宗商品价格暴跌的情况下，全球面临严峻的通缩压力，特别是一直被视为全球贸易晴雨表的波罗的海干散货指数（BDI）目前跌至303点，比次贷危机时509点的低点还低，且创1985年 1月该指数创建以来的最低水平，预示着2016年的全球经济困境。而近日美联储会议纪要传递了鸽派信息，通胀问题已成为影响加息的重要变量，美联储对 2016年加息进程的口气也并不硬朗。

第十，今年1月份美联储表态更加鸽派。美联储在1月的会议上维持联邦基金利率0.25%至0.5%不变，并预计未来加息的步伐是缓慢的。美联储重申，预计未来经济环境会继续改善，使得美联储得以缓慢、稳步加息。美联储未排除3月会议上加息的可能。美联储在1月声明中称，正在密切关注全球经济和金融市场的发展形势，评估这些波动对美国劳动力市场和通胀的影响，看它们将如何影响未来前景展望。考虑到美国经济数据不如预期，欧美量化宽松继续，新兴市场国家汇率市场动荡加剧，预计美联储今年加息步伐慢于预期。

总之，美国加息路径的选择必将考虑到美国经济的走势以及对全球经济与金融市场的外溢性影响。而历史经验显示，加息之后，美元也未必走强，同时人民币国际地位提升，如报道称，中俄石油贸易将采取人民币结算的模式已在中俄石油贸易中进入实操阶段，对于人民币而言是个利好。实际上，相比于去年8、9月那次人民币贬值，当时美元走强态势更明朗，中国所面临的外部环境更加不利，而当前中国央行尚能通过稳定汇率防范金融风险，为经济企稳与改革赢得良好的外部环境，如今相对来说情况更为有利，美元走强压力减轻，我们切不可混乱市场预期，自酿风险。

bjoat

尔街日报：非农数据强劲 美联储4~6月加息概率增加文 / 张舒 2016年03月05日 05:07:20  13

周五，《华尔街日报》评论道，最新非农数据向美联储传递了经济中的喜讯，表明尽管海外市场动荡，美国经济仍然稳健。虽然近来数据还不足以支撑美联储在3月加息，但这令4月或是6月加息的可能性增大。

美国公布了劳动力市场重磅数据。美国2月非农就业新增24.2万人，大幅好于预期；失业率维持在4.9%，仍为2008年来最低水平；平均小时工资环比跌0.1%，为一年来首次下滑。数据表明，尽管全球经济疲弱，但美国整体就业增长依然强劲。美国劳工市场正在经历1998年、1999年以来表现最好的两年。

《华尔街日报》指出，最新非农报告可能加剧美联储内部分歧。一方面，旧金山联储主席John Williams，里士满联储主席Jeffrey Lacker、堪萨斯联储主席Esther George支持进一步加息。另一方面，一些委员们认为在全球金融市场动荡之际，美联储应对加息表现出耐心，这个阵营的官员包括达拉斯联储主席Robert Kaplan、波士顿联储主席Eric Rosengren和费城联储主席Patrick Harker。

从当前的信息显示，美联储主席耶伦和副主席Stanley Fischer认为加息或是不加息都有各自的道理，但他们都没有给出自己的明确表态。

2月非农报告显示，美国平均小时工资同比增长2.2%，尽管这个薪资增幅比上月要放缓，但仍然处于相对较高水平，表明劳动力市场的闲置在减小。此外，2月劳动力参与率上升到62.9%，为一年来最高水平。这些数据都向耶伦传递了这样的信息：薪资在增长，那些过去不想工作的人回到了劳动力市场。

上周五公布的数据显示，美联储高度关注的通胀指标核心PCE物价指数，1月同比增1.7%远超预期，创2012年11月来最高。而在去年12月的会议上，美联储官员们预计到年底前通胀也不会超过1.6%。薪资增长外加CPI的走高，表明通胀在回升，朝着美联储目标方向前进。

《华尔街日报》评论称，如果美联储在3月会议上按兵不动，那么近期强劲的数据会促使美联储在声明中暗示，最早可能在4月会议上采取行动。此前去年10月的声明中，美联储就做了类似的暗示。美联储主席耶伦可能在3月会议后的新闻发布会上，传达相应的信息。她会解释，为何在强劲的数据面前，美联储没有急于行动。

美联储多次表示，加息抉择取决于经济数据。因此，美联储的货币政策上，不太可能严重违背经济数据的走势。《华尔街日报》认为，美联储4月或是6月加息的可能性增大。

bjoat

近两周澳元/美元的升势异常强劲，完全否定了年初大幅下挫后形成的颓势，不过该货币对短期即将面临一个重要考验：2015年3-6月整理低位0.7550-0.7600可能转换为重要的短期阻力。另外，DailyFX分析师Jamie Saettele提醒中线投资者，澳元/美元周图上存在的周期特点：从1993年低点到2001年低点是392周，自2001年低点开始的第392周是2008年10月4日当周（澳元/美元当周大跌，三周之后录得08年低点），自2008年10月4日当周开始的第392周是4月11日当周，也就是说，澳元/美元可能在4周之后迎来一个关键的时间节点。

bjoat

特里芬难题：再来一次恐慌 汇市分分钟钟脱离央妈掌控文 / 张家伟 2016年04月06日 11:45:02  9

知名金融博客Of Two Minds博主Charles Hugh-Smith称，美国货币政策迟迟难以正常化，是因为美联储在特里芬难题面前处于尴尬处境。只要再出现一次市场恐慌，就足以让外汇市场脱离各国央行的掌控。

特里芬难题由美国经济学家罗伯特·特里芬在1960年提出，主要是指国际货币负有提供全球流动性的责任，提供储备货币的国家需要有越来越大的经常项目逆差，才能保证给国际市场提供充足流动性，但当一个国家的逆差越来越多而不断积累时，负债就越来越高，又反过来会对货币信心造成冲击。

Hugh-Smith称，特里芬难题的核心是，储备货币发行国必须同时服务于两个不同的对象：国内经济以及国际经济。

当前美元是国际经济的主要储备货币，当美联储将利率降至零时，美元相对于其他货币走软。在零利率环境中，投资者几乎可以零成本借入美元，并拿这部分免费货币去购买收益更高的债券或者其他货币，即通过套息交易获利。

这类资产中的很大一部分存在在于新兴市场，投资者为购买其他国家货币或者资产而借入的美元规模预计高达7万亿美元。

而一旦美联储传出收紧货币政策的信号，美元则会走强，套息交易利润空间受到挤压，那些通过借入美元而以其他货币购买资产的投资者就会开始抛售资产，从而引发新兴市场货币和资本市场的下滑。

与此同时，Hugh-Smith称人民币汇率很大程度上仍是盯住美元，如果美元升值，人民币实际上也在升值，这又会导致中国出口行业受到打击。

因此，尽管美联储需要在新一轮危机到来之前将利率正常化，但它也同时需要维持美元弱势，从而避免中国面临人民币汇率需要大幅贬值的压力。

Hugh-Smith写道，那些在中国手握大量即将贬值的人民币的人，自然希望在人民币大幅贬值之前兑换美元，这就导致了资本从中国流入美元以及其他西方资产。

美联储的两难

这样一来美联储就面临着一个尴尬局面，Hugh-Smith写道：

如果美联储将利率正常化（在执行七年的零利率和刺激政策后，美联储也需要这样做），将会导致美元走强，从而为人民币和其他新兴市场带来压力，而这又会进一步冲击本已疲弱不堪的全球经济。

不管美联储选择何种政策，这里都没有赢家。这也是为何美联储传递的信号不一致的原因：一个声明暗示加息可能即将到来，但紧接着可能又有暗示“加息还很远、国际市场完全可以忽视的”鸽派表态。

这种尴尬境地，在美元指数的走势中显露无疑：

Hugh-Smith称，最终的结果将是，要么美国国内经济为零利率付出代价，要么中国和整个全球经济承担美元走强的冲击。他表示：

没有任何一个国家通过本币贬值实现了国际霸权，因为套汇交易到最后，则是用凭空创造的货币换取实物商品，霸权的获得就需要本币强势。

本质上来说，美联储需要加息让美元走强，从而令美国消费者为石油等大宗商品支付的价格相对便宜。

通过让美元走强，美联储直接增加了美元持有人的购买力。这让货币疲软国家的出口成本降低，他们也更愿意拿货物换取美元。

Hugh-Smith还表示，在现实情况中，无论美联储怎么说以及怎么做，市场本身可能都会推动美元走强。如果在某一时刻交易员一致认为人民币将要一次性大幅贬值，则将引发外汇市场踩踏，央行携手都将无力回天。他写道：

美联储的资产负债表规模为4万亿美元，而全球外汇市场每日交易规模则达到更高的5万亿美元。

一旦交易员认为中国需要让人民币大幅贬值，那么面临买入美元引发的踩踏，即便是各国央行协调干预可能都将无能为力。

Hugh-Smith最后总结道，没有任何一个央行会承认市场有失控的可能，但是现实是，只要再出现一次市场恐慌，就足以让外汇市场脱离各国央行的掌控。

bjoat

美元到底是要上还是要下？
特别关注 编辑：四维金融 发表于 3天前 点击：35次

      美元在90~100之间已经盘整了一年六个月，到英国公投退欧之前一直没有显示出是要上还是要下的趋势来。我们观察的事实似乎是因为美联储加息一再推迟而导致美元处于疲软状态，无法突破100的天花板，但实际上自1990年的数据显示，短期利率的涨跌并不是美元的主要决定因素，甚至很多时候美元和短期利率的走势是相反的：升息会导致美元走弱，但降息却会使美元走强。因此，也许大部分市场人士对美元走势的认识都是不正确的，而我们的研究使美元的主要影响因素越来越清晰，那就是美欧综合通胀差，这正是我们在去年底的专题报告《美国经济分析-美元中期仍有上升空间》中得出的主要研究结论。

       由这个研究结论我们可以得出一个研究推论：由于能源是综合通胀率中影响最大的因素，那么油价的大幅波动将成为汇率的主导因素。事实也的确如此，在近二十五年的历史中，油价和美元指数在绝大多数时间都是完全相反的：油价上涨，美元走弱；油价下跌，美元走强，背后的逻辑是，美国的综合通胀弹性高于欧元区，油价上涨时，美国的综合通胀率上升的比欧元区更快，美元的真实购买力下降更多，那么美元指数下跌；油价下跌时则相反。不过，有两个短暂的时期，美元指数和油价走势是相同的：分别是1998.12~1999.7和2006.7~2007.1，有趣的是，这两个时期分别出现在美元的大涨和大跌的趋势中。

        1998.12~1999.7月的是在美元从100回调到93后，由于美联储出现加息预期，以及后续启动了持续的加息动作，美元指数开始走强，但油价也从亚洲金融危机的冲击中恢复，开始了持续的反弹，因此我们看到了美元和石油价格同步上涨的情况，不过这种短期利差驱动的美元上涨并不会持续太久，在1999.9月美元指数又回调到了95左右，后来美元再度走强则是因为美国经济开始出现放缓迹象，美欧通胀差又很快出现了反转。2006.7~2007.1月的美元盘整是由于美国经济因加息出现放缓迹象，美联储的货币政策也处于从加息到降息的转变，因此油价出现下跌，但由于市场憧憬美国经济会由于美联储的货币政策转变而延续强势，因此美元指数并未因此而上涨，后来的一年中油价又重回强势，美元指数也继续下跌到72，跌幅高达16%。

       因此，我们可以据此总结出来一个重要的结论，美元趋势的重要性大于短期波动，而趋势取决于美欧长期利差、综合通胀差及美欧经济的关系，在趋势中综合通胀差是决定美元指数的主导因素，但趋势内会出现短暂的因油价而导致的综合通胀差和美元指数反向相关关系的背离，一般持续时间半年到一年左右，不过最终美元会回到和综合通胀差相反的趋势中，直到美元的整体趋势结束。

       那么我们现在可以用这一结论解释目前的美元走势，名义美元指数在2004年6月以后的9个月内从80上涨到100之后，美元就进入了长达一年半的盘整期，期间虽然有油价又从60美元/桶下降到30美元/桶的经历，但由于油价同比变化不明显，甚至还出现了小幅反弹，因此美元指数并没有突破100的上限。2016年2月11号以来油价从30美元/桶反弹到50美元/桶，但油价也没有捅破90美元的下限。

       从美欧综合通胀差的变化我们更可以清楚的看到油价的影响，由于基数效应的消失，油价对美国综合通胀的负面影响在2015年9月之后消失，美国综合通胀出现显著的反弹，美欧综合通胀差从-0.2%上升到1.3%，这已经接近2014年6月份1.6%的水平，但期间美元并没有出现明显下跌，这说明美元指数可能仍然处在2014年6月以来的强势上升趋势中。从基本面看，美欧十年期国债利差仍高达1.5个百分点，英国退欧使得美国的经济增长前景仍然好于欧元区，因此美元上升的前景仍然良好。

       英国退欧使得美元指数两天反弹3.5%，短期是否能继续反弹呢？目前美欧通胀差为1.3%，这是历史上偏高的位置，我们认为未来半年内美欧综合通胀差将会出现回落，并带动美元进一步的上涨。得出这一结论的理由是：油价很难在目前的基础上继续上升，甚至有可能重新回到2月份的低位。首先，英国退欧增加了欧盟增速回落的风险，动荡增加减弱了经济复苏的趋势，油价暂时不具备供需格局根本性改善的前提；其次，我们做了情境分析，如果油价未来继续上涨或至少与当前价格持平，那么油价同比增速将会在未来的半年内快速攀升，并带动美国综合通胀率的飙涨，从而刺激美欧通胀差继续升高，并达到历史峰值位，并可能推动美元趋势性下跌，这和当前美欧之间的经济基本面并不相符，也和全球原油市场的基本面不相符。

       因此，我们认为最有可能的情况是，原油市场有可能在欧元区经济重回弱势的背景下再次出现下降趋势，带动美国综合通胀回落和美欧综合通胀差的下降，进而促使美元重回上涨趋势，而这次，很有可能突破100的上限。而关于油价的研究结论是取自我们2016年6月1号的深度研究报告《海外经济分析-油价还会下跌吗？》，即50美元/桶是油价的一个天花板，油价在此之上会刺激美国页岩油投资增加，减缓甚至扭转美国原油产量的下滑趋势，进而促使美国和全球原油库存的增加，而这是促使原油价格在2014年6月份开始崩溃式下跌的根本原因。

bjoat

下周重要数据前瞻：6月就业报告对于加息时机至关重要

2016年07月02日 13:25
来源：凤凰国际iMarkets

1人参与 0评论

配图

彭博首席美国经济学家撰文表示，6月份就业报告对于美联储下一次加息的时机至关重要。联邦公开市场委员会(FOMC)6月份政策声明承认近期就业增长放缓，美联储官员强调需要对这种放缓现象加以密切关注。如果势头依然疲软，美联储之前的担忧将成为现实，调整利率的决定可能会推迟到总统大选之后。

不过，假如6月份非农就业强劲反弹，将意味着5月份的非农就业报告只是一个偶然的失常。

这一次的FOMC会议纪要的重要性会有所降低，因为众多美联储官员，包括美联储主席耶伦，都已经发表了自己的观点。但会议纪要可能会让我们更明确知道，是什么因素再次引发了美联储对经济前景的担忧和点阵图预期的下调。

要点（时间位美东时间，北京时间需+12小时）：

7月5日，周二下午2:30，纽约联储行长Dudley发表讲话

7月6日，周三下午2点，美联储会议纪要

7月7日，周四上午8:15，ADP就业报告

7月7日，周四上午8:30，首次申请失业救济

7月8日，周五上午8:30，非农就业

工厂订单，7月5日，周二上午10点

图表：工厂订单：耐用品和非耐用品

工厂活动不值得大书特书，5月份4个地区联储PMI还在萎缩区间。尽管借贷成本接近历史最低，但企业投资依然不振。5月份整体工厂订单可能会大幅走低，因为在工厂订单中占比最大的耐用品订单在5月份出现2.2%的显著下降。接受彭博调查的经济学家预计5月份工厂订单下降0.8%。

纽约联储行长Dudley讲话；7月5日周二下午2:30

William Dudley将会参加一个关于当地商业形势的圆桌讨论。虽然会议焦点是地区性问题，但可能会出现关于全美经济和货币政策的提问，分析师应当对此密切留意。在最近的讲话中，Dudley已经重申了美联储对经济数据的依赖性，指出“经济数据严重偏离我们的预期可能导致对预测的大幅修正”

美联储会议纪要，7月6日，周三下午2点

美联储主席耶伦最近刚在在国会发表了证词，因此6月14-15日FOMC会议纪要的重要性大为下降。不过，会议纪要还是有助于回答：为什么耶伦重申“重要的是，不要对一次或者两次（就业）报告反应过度。” 但是，FOMC在6月份会议下调经济增长预期并调低未来加息展望似乎正是耶伦所说的反应过度

分析师应当留意以下几个问题的线索：决策人士此前是否担心一些外部问题，比如英国退欧或者中国经济？4月会议以来是否出现其他重大风险，或者美联储基调的转变只是对最新就业报告作出的反应？

ADP就业报告，7月7日，周四上午8:15

图表：ADP和非农就业报告

在至关重要的6月份非农就业报告公布前，6月份ADP就业报告将是一个关键的劳动力市场指标

普遍预期是6月份私营部门就业增加15万，低于5月份的17.3万

首次申领失业救济，7月7日，周四上午8:30

图表：首次申领和持续领取失业救济

从首次申领失业救济这个数据看，劳动力市场形势非常好，该数据已经连续69周低于30万人。在截至6月25日当周，首次申领失业救济人数增加1万人，至26.8万人；与6月份非农就业调查正好重合的当周首次申领失业救济人数为25.8万人，比5月份的非农调查周少2万人。展望未来，预测7月份首次申领失业救济数据会比较艰难，因为汽车行业设备更新的日期多种多样，因此数据很容易出现极大的波动

非农就业，7月8日，周五上午8:30

图表：GDP相对非农就业增长

6月份就业报告将对短期内的货币政策产生重大影响。若数据与3个月移动均值一道温和反弹，达到略微超过10万人，则无法说服美联储再次加息。如果不包含Verizon的3.7万工人复工，非农就业强劲反弹至超过20万人，那么将说明5月份就业数据的表现只是一个异常现象。经济学家对6月份新增非农就业的普遍预期为17.3万人。

bjoat

奠定7月交易基调的5大数据 全球都在等待一场风暴文 | Jevi 2016-07-04 07:25:18

[url=]353[/url]





导读： 随着英国脱欧风波暂时消退，全球市场把目光重新聚焦到美国经济数据。而美联储降息的预期以及杜德利讲话亦会形成7月的交易基调，提前布局对投资者来说方为上策。

随着英国脱欧风波暂时消退，本周全球市场将把目光重新聚焦到美国经济数据。投资者需要关心的数据包括周五发布的6月非农数据，看一下5月非农数据大幅不及预期是不是仅仅是一个开始，另外周四公布的美联储的会议纪要将会显示美联储的官员对于经济运行的看法。

劳动力市场

经济学家和投资者在过去一个月都在争论，到底5月仅仅3.8万的非农只是单独一个月的数据偏离，还是更大的工业下滑的开始。本周五劳工部发布的非农数据将会给出一个比较明确的答案。而其他关于劳动力市场的数据，包括6月ADP就业人数，7月2日当周初请失业金人数将会在周四（7月7日）出炉。

美联储会议纪要

周四（7月7日）凌晨，美联储FOMC公布6月货币政策会议纪要。决策者如何看待5月的非农数据大幅下滑将会更多地揭露。由于该会议在是6月24日英国脱欧公投之前举行的，所以在纪要只可以看出美联储官员如何看待公投事件，以及对于它的影响的预估。

服务业下滑

周三（7月6日）将会发布两个关于美国服务业运行的数据。服务业在5月比较惨淡：5月ISM非制造业PMI下滑到52.9，自2004年2月以来最低水平；6月Markit综合PMI终值也会在这一天公布，在5月这一数据为51.3，预期本次将与前值持平。

贸易

净出口在2016年一季度为美国经济贡献了大约0.1%的增长，此前两个季度的贡献都为负。4月美国出口的上升显示美元强势带来的影响可能开始消散。但美元在5月又开始升值，相信对贸易的影响又会重新增加。美国商务部将会在周三（7月6日）公布5月贸易帐。

信贷

美国的消费信贷自2010年年底就开始增加，在4月的时候已经达到了36亿美元的规模。其中大部分为学生贷款和汽车贷款。周五将会公布5月的贷款情况。

另外，周三凌晨FOMC票委、纽约联储主席杜德利（WilliamDudley）将就政策和经济发表讲话。在英国脱欧后，市场迫切的想知道，美联储官员对该事件的看法，美联储是否会延迟加息，甚至降息。不过近期的联邦基金利率期货暗示，美联储年内加息的概率几乎为零，而降息概率却有所上升，最大的可能仍为维持货币政策不变。本周这些重磅数据的逐一出炉，将会给形成7月投资者的交易基调。

bjoat

资金疯狂涌入大宗商品 因为大家都在赌这件事文 | Ziqin 2016-07-04 08:09:23

[url=]2375[/url]





导读： 黄金上半年累计涨幅达25%，创2007年四季度来最大半年涨幅。更夸张的是，上半年现货白银已经上涨近40%，单上周就已经累计上涨近10%。资金像疯了一样涌进大宗商品市场，到底发生了什么？

黄金涨，白银涨，金银涨完铜和锌也涨！今年迄今大宗商品的大部分品种都在涨！其中，黄金上半年累计涨幅达25%，创2007年四季度来最大半年涨幅。更夸张的是，上半年现货白银已经上涨近40%，单上周就已经累计上涨近10%。资金像疯了一样涌进大宗商品市场，到底发生了什么？

周末，美国传来一个消息…

美联储副主席费希尔（Stanley Fischer）表示，美联储将在大选年采取必须的行动，如果大选方面的不确定性扩大，美联储将考虑其附带性后果。

这个“必须的行动”是指什么呢？从费希尔所说的“如果大选方面的不确定性扩大，美联储将考虑其附带性后果”来看，不太可能是加息，而应该是到时为了维持市场稳定所要采取的行为。

此前，德意志银行首席美国经济学家拉沃格纳（Joe LaVorgna）就曾表示，鉴于今年美国大选的几个关键时间节点正好跟联邦公开市场委员会最有很有可能加息的几次货币政策会议的日期很接近，他认为考虑到政治方面的因素，美联储年内恐怕难以实现再度加息。

FOMC9月的会议时间距离11月8日总统大选的时间已经相当接近了，届时哪怕经济数据表明美国经济增长强劲，国际金融市场也相对稳定，但美联储考虑到政治方面的因素，恐怕仍会对加息慎之又慎。至于11月初的会议时间，仅仅比大选早不到一周，普遍认为美联储基本上不可能在这个骨节眼上给市场来个“惊喜”了。

原来大家都在赌这件事

过去数年，美联储的加息预期一致对金价打压明显，但是现在，情况发生了变化。糟糕的非农就业数据和英国公投后美联储年内加息概率降至“冰点”。但如今投资者可能真的要考虑另一个可能的“黑天鹅”事件：美联储降息！

据美联储联邦基金利率期货，美联储目前年内加息的概率仅7.5%，英国脱欧公投结束之际，一度跌至零；而降息概率已经提升至6%，英国脱欧公投结束之际一度飙升至20%。预计未来几次美联储会议上降息的可能性超过了加息。目前市场对2018年1月前美联储加息几率的预测不超过50%，而且预计2018年四季度前没有加息的可能。

有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者（Jon Hilsenrath）评论称，如果英国退欧的负面因素逐渐显现并持续下去的话，美联储的经济增长和通胀预期都会下降，甚至不排除美联储降息至接近0%的可能性。

这也促使机构投资基金不断增加黄金ETF的持仓。数据显示，截止6月30日，全球最大的黄金ETF—SPDR持仓量增加至950.05吨，为2013年7月以来新高。

钱越印越多大宗商品不涨才怪

英国央行行长卡尼表示，英国央行未来几个月或不得不放宽政策，以应对英国退欧。如果英国央行进行货币宽松，那么将是2012年以来的首次宽松。

美银美林研究报告指出，在2008年雷曼兄弟爆煲引发金融海啸后，全球央行已减少654次利率、一共印了12.3万亿美元银纸，但毫无成效，全球正经历极低息时期。

《经济日报》评论称，大宗市场上半年整体的活跃和涨幅，宏观看最大的因素就是货币宽松。货币多了之后，资产价格就会上涨，就会推动大宗商品现货价格的上涨，然后现货上涨的预期就会反映到期货市场上，期货市场也会上涨。

所以，现在大宗商品市场价格上涨和经济好转没有什么关系，主要是钱印得太多了。大宗商品似乎迎来了新一轮“牛市”，但经济增长竟然是“贫血”的。这当真是个“奇事”，在这没有根基的虚假繁荣背后，危机或许已经很近了。

bjoat

德银：注意美债变化 美国衰退的可能性飙至60%文 / 刘怡心 2016年07月04日 17:12:59  18

上周，美国长期国债收益率跌至历史新低；英国公投退欧以来，美国国债收益率曲线趋平至金融危机后最低水平：3个月期与10年期国债收益率差从年初的2.1个百分点缩窄至1.15个百分点,2年期与10年期国债收益率差也从年初的1.2个百分点收窄至0.85个百分点。

德意志银行认为，如果剔除美联储干预的因素，这暗示着美国经济衰退的可能性。

德银分析师Dominic Konstam称，美债收益率曲线趋平“是件麻烦事”，从历史上来看，收益率曲线通常过度趋平甚至倒挂通常出现在美国衰退之前，经济下滑的几率也有所上升。

此前，美国银行称，若考虑到美联储释放的大量流动性，收益率曲线已经倒挂。

在德银基于10年期和3个月期限美国国债利差的模型中，美国未来12个月衰退的几率已飙升至60%，是2008年8月以来最高水平。

在过去两次衰退中，该模型显示的几率均高于70%——如果接下来10年期国债利率继续趋近1.00%，3个月期限的国债利率不变，那么该预测值可能达到该水平。而目前10年期国债利率距离这一水平只有40BP。

2月，德银在报告中称，美联储用于预测一年内经济陷入衰退概率的模型有缺陷，该模型基于10年期和3个月期限美国国债利差，但由于美联储干预了收益率曲线，在近零利率环境下，经济实际会衰退的概率被大大低估。德银对美联储模型进行了修正。新模型显示，一年内美国经济衰退概率46%，远超美联储预计的4%。

bjoat

金银提前暴动？警惕本周最重磅数据或有惊人表现文 | Queenie 2016-07-05 00:40:35

[url=]683[/url]





导读： 在5月极度糟糕的数据之后，市场预计美国6月非农将强劲回升，但分析师称，就算6月就业数据意外强劲，也不足以预计美联储近期会加息，不过若报告再次疲软，且被解读为美国经济根基不稳的信号，就可能损害人气。

本周五（7月8日）美国方面即将公布6月非农就业报告，在5月极度糟糕的数据之后，如果本周非农能够扭转此前劣势，那将是影响市场对美联储年内加息预期的重要因素。

布朗兄弟哈里曼（BBH）研究团队周一表示，美国6月非农就业人数预估中值为增加17.5-18.5万人。美联储副主席费希尔（Stanley Fischer）周末已经强调，尽管耶伦在媒体发布会上表示7月份不可能加息，但如果就业报告继续向好，外界对加息的预期就会再度升温。费希尔指出，

“事实上，在‘非常糟糕’的5月份就业数据之后，其他数据显示美国经济表现相当不错。不能仅凭一个月的数据就得出全景判断，但看起来情况比以前要好，美国经济在走强，希望我们继续这个缓慢、非常循序渐进的路径。”

费希尔接受CNBC采访时说，必须观望英国公投脱欧如何影响美国及全球经济；5月非农报告后，美国经济表现很不错；对于美国前景展望来说，非农报告比英国脱欧更重要；美联储没有计划实施负利率。

彭博新闻社援引美国银行驻纽约高级全球经济学家韩森（Michael Hanson）的评论称，费希尔的言论与美联储此前谨慎的观望模式一致，联储可能在7月会议上保持这一模式。

BBH表示，5月非农就业仅增加3.8万是一个意外的挫折；虽然今年以来就业增速确有放缓趋势，但该数据仍只是一年中仅会出现一次的反常状况。因此，该机构认为，6月非农就业人数增幅料大幅回升至17.5万至18.5万人。此前，美国非农就业人数增幅6个月的均值为17万人，12个月的均值为20万人。

与此同时，BBH认为，失业率可能从4.7%微幅升至4.8%。此外，平均小时薪金环比上升幅度料仅为0.2%，但这已足以令薪酬同比增速升至2.7%的新周期高位，这对联储加息前景仍有推动作用。美国6月的一周工作时间预计与上月持平。

分析师称，就算6月就业数据意外强劲，预示会提振通胀，可能也不足以令人预计美联储近期会加息。不过若报告再次疲软，且被解读为美国经济根基不稳的信号，就可能损害人气。

值得关注的是，除非农外，美国也将发布贸易、耐用品订单及非制造业PMI数据。这些报告将帮助经济学家调整对美国二季度GDP的预期，多数预测认为二季度GDP增速将在一季度增速上翻近一倍，但其中最重要的还是非农就业数据。但本周公布的FOMC 6月会议纪要，依然值得观察美联储对于“英国脱欧风险的事前观点”以及对就业增长放缓和通胀预期下滑的看法。

自去年12月启动加息后，美联储连续四次会议维持利率不变。英国公投结果公布后，有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Hilsenrath评论认为，7月加息目前看起来不太可能。他指出，美联储最大的担忧是美元走强。预计美联储将观望英国脱欧对美国经济的影响，如果英国脱欧的负面因素逐渐显现并持续下去，美联储的经济增长和通胀预期都会下修，甚至不排除美联储可能降息至接近于零。

周四市场首先将迎来“小非农”——美国6月ADP就业人数。该项指标向来被视为美国非农就业报告的风向标，市场可以从该指标的好坏，来对非农进行大概的预测。目前市场普遍预计美国6月ADP就业人数将为15.0万，预计美国6月季调后非农就业人数将增加18.0万人，若能站上20万，或会加强市场对美联储的加息预期，尽管目前市场普遍预计市场按兵不动。

本文摘自新浪，金十新闻综合

bjoat

英镑重拾跌势 美元又将崛起？文 / 顾雪琳 2016年07月06日 09:04:45  7

昨日英镑续跌，英镑兑美元跌破1.30，创1985年6月以来新低，较英国公投退欧前的高位1.5018跌去约15%。英镑的续跌更加凸显出美元复苏的强劲势头，市场目光重新转向美元，数家外汇交易机构开始看好美元复苏，预测美元能够在高位站稳并保持领先。

不仅仅是英镑和欧元，美元相较于一系列新型市场货币都显示出强劲的升值动力。

彭博援引瑞士宝盛集团外汇研究负责人David Kohl称，

基于英国退欧公投所引起的经济震荡还将困扰全球数星期，甚至数月的预期，相比较作为避险资产的日元，美元的市场需求尚没有得到完全的展现。我们曾经是看衰美元的支持者，但是我们现在认为在未来数月形式将会有大逆转。

Kohl乐观估计美国在长达一年半的经济低迷之后将会反弹，并称市场低估了美联储加息的前景，而这也将助推美元的反弹。

同样的，CIBC（加拿大帝国商业银行）也表示了对美元重新崛起的预期。CIBC外汇策略主管Jeremy Stretch称，全球央行的政策方针不一致将进一步推动美元的升高。

三大世界性央行中，日本、欧洲央行仍将继续宽松策略，英国有很强的不确定性，实行宽松策略的可能性很高。因此美元或将成为最后的受益者。

事实上，根据彭博的经济学家调研，相比较其他大多数发达经济体，美国的经济状况更好。今年美国的产值扩张了1.9%，而其他八国集团的产值平均增速为1.5%。

因此，很多外汇交易策略师认为，美元将成为近期市场风险上扬的受益者。

与此同时，英镑的悲观情绪继续蔓延。高盛警告，英镑短期可能进一步下跌，三个月内可能跌至1.20。瑞士宝盛更是预测英镑对美元将在9月份跌至1.16并维持低位至年末，这将比目前的英镑水平还要再跌10%。

这种变动的趋势也势必会影响新兴市场。Jefferies外汇交易董事总经理Brad Bechtel称，从英国退欧公投开始的市场恐慌，商品市场的动荡，美元的增强，都将联合显著削弱新兴市场的套利机会。

bjoat

机构：美元涨势可能受阻 美联储今年最多升息一次

2016年07月06日 14:29
来源：凤凰国际iMarkets

0人参与 0评论

美联储

隆奥银行(Lombard Odier)投资长Jean-Louis Nakamura接受访问时说，美联储下半年可能只升息一次，甚至或维持货币政策不变。万一美国经济面临衰退风险，则或开始沟通降息的可能。

他指出，英国投票支持脱欧后，6月27日市场反映美联储12月降息几率冲到20%；此后有所下滑。

在Lombard看来，美联储降息并非基准预测情况。在英国脱欧前，FOMC会议和耶伦记者会坦言，结构性因素可能是造成低通胀环境背后的因素，这意味着货币政策正常化空间不大。目前美国货币政策不是太宽松。

预期美联储今年最多升息一次，这意味着亚洲货币有上涨空间。