2017年美股专题。

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大摩敦促风险投资者撤离
美国经济数据现重大分歧

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2017-03-30 14:52:05

Jevi

摩根士丹利表示，如今美国市场感知的经济和实际经济状况出现巨大落差，而这在之前曾发生过5次，当时标普500指数均大跌。而且按照如今的宏观经济来看，硬数据未来上扬空间不大。

自摩根士丹利首次提出软硬数据以来，很多人开始关注大选后美国的软数据（有关信心的）和硬数据（可量化的）之间出现的分歧。

从上图可以发现，如今美国经济的软硬数据分歧非常大。摩根士丹利的首席股票和利率策略师指出，目前软数据呈上行趋势，而硬数据正如预期那样平稳发展。美联储在3月议息会议上对经济增长预测进行了小幅修正，此举对这一分歧进行了确认。当前，硬数据基本上与美联储对2017年的经济展望相符。不过简而言之，与软数据相比，有关经济的硬数据仍然显得太疲软。

就此软硬数据的巨大差距，摩根士丹利提出了一个惊人的观点：比较纽约联邦储备银行对当前第一季度GDP的追踪数据与摩根士丹利的追踪数据，纽约联邦储备银行目前跟踪的第一季度GDP增速数据为3.0%，而摩根士丹利的数据约为1%。

两者的GDP数据差距比平时大，这主要是由于纽约联邦储备银行将软数据整合进到其跟踪数据（其试图将软数据通过计量经济学的方法与GDP捆绑，但很难实时做到这一点）。而摩根士丹利的方法是将即将发布的硬数据转化为与GDP相当的数据。值得注意的是，亚特兰大联邦储备银行的GDPNow跟踪数据也专注于硬数据，目前跟踪的一季度GDP为1%。

国外著名财经网站零对冲警告，市场感知的经济和实际经济状况出现巨大落差，之前也曾发生。过去五次有类似状况时，标普500指数均大跌。举例而言，2014年11月下跌6%、2011年3月重挫19%、2010年4月狂泻17%，2009年6月走低9%、2007年7月挫低12%。

另外，金十此前曾报道，美国谘商会的数据显示，美国人对股市的态度则越来越趋于一致——他们对股市的乐观情绪达到2000年初以来的最高水平。根据报告披露，47%的受访者预计未来12个月股市会上涨，与近期相比涨幅接近50%。然而，2000年1月股市的乐观情绪达到顶峰，两个月后互联网泡沫破裂，股市在一年内爆发了熊市。

那么，硬数据和软数据最终会达成一致吗，如果是的话，又是在什么方向达成一致？市场或许会将第二季度的GDP反弹视为硬数据向软数据靠拢的迹象。换句话说，当硬数据出现积极变化时，风险偏好者可能找到新的灵感，进而有利于美股上涨。

但是，在经济学家看来，硬数据在市场波动中保持平稳仅仅意味着经济2%左右的增长前景不会出问题。此外，由于推动第二季度硬数据上扬的主要因素——消费出现摇摆，以及随后净贸易和库存数据只是略微改善，摩根士丹利预计第二季度硬数据的反弹幅度将相当有限。因此，如果驱动第二季度GDP反弹的因素仍像摩根士丹利预期的那样局限于少数领域，则“硬数据”未必会随着“软数据”上扬。

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74亿美元资金一周内撤出美股基金


流出规模创2015年来最大
2017-04-08 01:55
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据美国媒体报道，美国银行的Michael Hartnett援引EPFR数据表示，截至4月5日当周，投资者共从股市基金撤出资金74亿美元，为40周来最大。这其中包括36亿美元的ETF流出（40周内最大，年内首次流出）以及38亿美元的共同基金流出。

按规模和投资风格：美国价值投资基金（17亿美元）连续第三周流出，美国增长型投资基金（20亿美元）创下10周最大流出量；美国小盘股基金流出9亿美元；美国大盘股基金流出103亿美元，创下82周最大。

按行业划分：科技行业流入（8亿美元，连续5周流入），材料行业（流入2亿美元），公用事业（流入3亿美元），房地产（流入2亿美元），基础设施（流入1亿美元）; 能源行业（流出6亿美元，29周最大），金融行业（流出3亿美元），消费行业（流出2亿美元），医疗保健（流出1亿美元）。

同时，大量资金流入债市。截至4月5日当周，共计124亿美元资金流入债市，创下8周内最高。其中，流入美国国债的资金最大。 奇怪的是，这一切发生在FOMC警告股价“太高”的会议纪要公布之前。

本周美联储发布的3月FOMC会议纪要中提到数位联储官员认为目前美股颇高。

金融数据检索公司Kensho研究发现，美联储针对美股估值最早的评论出现在1996年（也就是格林斯潘在互联网泡沫前三年警告的那一次）。自1996年以来，“valuation”一词总共出现六次。

有趣的是，美联储的这些关于估值的警示不一定带来牛市的终结。而结合标普表现来看，股市通常在美联储发出这些警告后的一年内陷入泥潭。

来看看美联储对美股六次置评之后，股市都发生了什么：

2017年3月：

美联储官员指出，股市上涨带来了宽松的金融环境，导致经济增长和通胀加剧。不过，有些官员认为，相对于估值数据，股价看来处于高位。官员指出，金融市场的大修正是经济的下行风险之一。

2015年4月：标普500指数一年后下跌1.97%

美联储：一些指标显示，一些资产类别的估值依然过高。预计股市的实际收益率将下滑，企业盈利预测下调。

2014年9月：标普500一年后下跌0.57％

美联储：注意到一些可能破坏金融稳定的状况，包括杠杆贷款标准的恶化和股市估值过高等。

2004年1月：标普500指数一年后上涨 3.8％

部分联储官员称，对持续政策调节的预期似乎有助于推升估值，导致容纳下行风险的空间有限。

2001年12月：标普500指数一年后下跌20.39％

在一系列风险中，联储官员指出，对额外的财政刺激的预期明显减弱，考虑到目前股市估值的脆弱，收益的强劲反弹无望，还有可能有其他风险，尤其是消费者信心丧失、劳动力市场状况进一步恶化。

2000年3月：标普500指数一年后下跌24.88％

部分联储官员担心，许多高科技股票估值处在历史高位，某一时刻或将迎来较大的市场调整，股市波动加剧的风险更大。

1996年12月：标普500指数一年后上涨32.99％，2000年互联网泡沫破灭

近年来的涨幅尤其可观，相对于公司盈利和分红来看，估值已经被推升到了相当高的水平。联储官员意识到，需要特别留意并监管股票和资产的价格变动。

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为何市场跌不下去？央行们今年已买入1万亿美元资产 创纪录新高
2017-04-21 22:05
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美银美林首席投资策略师Michael Hartnett在最近的一份报告中表示，仅仅在2017年前四个月，欧洲央行和日本央行购买了1万亿美元的金融资产，相当于年化3.6万亿美元，创纪录新高。

Hartnett指出，这样的流动性超新星（Liquidity Supernova）是全球股市和债市获得收益的最佳解释，尽管全球仍面临政治风险。

不过，因美国经济数据疲软，市场质疑特朗普是否能够推进税改，以及法国大选的不确定性，投资者对风险资产的热情减弱。

美银美林在报告中表示，如今，短期投资者流向“risk-off”资产，过去一周，38亿美元涌入债券基金，6亿美元从股市中撤出。

全球股市曾在3月触及纪录新高，但目前已从高位下跌了1.3%。

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美股“神挡杀神佛挡杀佛”？有人已开始押注这个大机遇

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2017-05-04 18:42:05

Angel

过去几个月，美股走势可谓是“神挡杀神佛挡杀佛”。随着美股与新兴市场的走势差异越来越明显，已有投行打算逆势押注后者可能反超美股。这当中就包括投资回报率击败84%同行的摩根大通。

中美股市的走势分化程度已经创下了2009年雷曼事件以来的最严重水平。而其实，伴随着过去几个月美股“神挡杀神佛挡杀佛” 式的迭创新高，类似的分化表现目前看来也并不单纯局限于中国股市。据外媒周四（5月4日）报道，当前美国股市与新兴市场整体股指间的对立，似乎也同样颇为明显。

过去许多年，新兴市场股票指数一直落后于全球市场，发达国家和新兴市场股指差距越来越明显。现在，美国标普500指数与MSCI新兴市场指数间的120日相关系数已降至1995年1月美联储紧缩周期接近尾声以来的最低水平。

不过，投资市场向来有着“风水轮流转”的习惯。就在美股已把新兴市场甩出几条街之际，一些业内人士开始质疑这样的强弱格局还能维系多久，甚至出现了打算逆势押注新兴市场可能反超美股的“冒险者”！摩根大通旗下基金公司就预计，蓄势待发的新兴市场股票涨幅仍有望后来居上赶超美股。

摩根大通伦敦分部管理200亿美元投资组合的经理Jakob Tanzmeister指出，因预计大宗商品价格将企稳，美元则不会进一步反弹，该行一直在增持发展中国家股票并减持债券。Tanzmeister在圣保罗接受采访时称：

“今天比过去三年的任何时候，我们都要更为积极的追捧新兴市场，新兴市场盈利水平在急剧上升。”

根据Tanzmeister的说法，股市在全球经济增长改善的背景下将拥有更大的上涨空间。人们对美国总统特朗普实施广泛税改的能力感到怀疑，这将令美股升势遇阻。而同时，一旦东北亚对抗势头缓和，土耳其、南非和委内瑞拉政局动荡减弱，新兴市场盈利预期将进一步高涨。

摩根大通预测，如果标普500指数和花旗经济意外指数持续保持强相关性，那么美股预计将会有10%以上的下跌风险。而相比之下，新兴市场制造业正处在周期性复苏阶段，这将成为资本抄底的良机。Tanzmeister管理的基金正在增持亚洲股票，并长线做多巴西雷亚尔与墨西哥比索。去年，摩根大通全球盈利基金击败了84%的同行，2016年该基金回报率为6.9%，而同行的平均回报率仅为3.2%。

与摩根大通当前更为看好新兴市场观点类似的是，Blackfriars Asset Management Ltd驻伦敦的股票业务主管TonyHann周四也表示，在美国政治气氛紧张之际，估值和增长前景正在把投资者推向政局相对稳定的新兴市场，特别是亚洲新兴市场。

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法兴知名“大空头”再发可怕警告：这一现象恐引发市场崩盘

文/TIER84632017-11-20 13:00:58来源: FX168财经网

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FX168财经报社(香港)讯 海外知名财经网站MarketWatch上周四(11月16日)撰文称，在最近的基准股指下跌之后，投资者开始关注股市在创新高过程中的明显“裂缝”。

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知名大空头、法国兴业银行(Societe Generale)策略师Albert Edwards表示，过多的企业债务可能成为风险较高资产进一步下跌的“催化剂”。

Edwards警告称，过去几个交易日高收益债券和高负债公司股票的价格出现下跌，这可能暗示过度杠杆可能是市场脆弱性的关键领域，恐导致央行创造的“金字塔”倒塌。

Edwards在过去数年中就市场面临的风险发出了一系列警告。他最主要的担忧之一就是，主要央行(包括美联储)的货币政策正常化可能阻碍市场的发展势头。

(Albert Edwards 图片来源：Business Insider、FX168财经网)

许多市场人士认为股票估值过高，Edwards将这种状况归因于美联储的购债项目。

两个最受欢迎的高收益债券ETF与美股道指一同走软，后者自近期高点回落近300点。

根据FactSet的数据，SPDR彭博巴克莱高收益债券ETF(Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF)和iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF自11月初以来均下挫2%左右。

Edwards表示，自2007-09年金融危机以来，美国公司的净债务与盈利比率(衡量企业杠杆率的一种方法)已经翻了一倍多，但垃圾债券的信用利差已经收窄(见下图)。

通常而言，这两个指标走势会亦步亦趋，因为较高的债务水平使投资者望而却步；随着信贷息差扩大，投资者可能对垃圾债券发行人偿还债务的能力感到担忧。

(美国净债务与盈利比率与高收益债券收益率走势图 来源：法国兴业银行、FX168财经网)

美国投资公司Lehman, Livian, Fridson Advisors LLC首席投资官Martin Fridson在近期接受采访时指出，过度的杠杆不足以导致垃圾债券价格的逆转，也不是信贷息差扩大的催化剂。

与此同时，Edwards认为，风险资产的势头最终因悲观情绪而停滞不前。

他说，尽管多数投资者仍看好股市，因为短期内牛市面临障碍稀少，但在更长时间框架内——比如两年——投资者几乎看不到感到乐观的理由。

尽管有些人可能将爱Edwards的担忧归因于他长期的悲观倾向，但其他市场参与者也对企业杠杆率攀升，以及随之而来的风险发出抱怨。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)近期进行的一项基金经理调查显示，23%的股票投资者表示，公司资产负债表因债务而膨胀。

校对：巴飞特

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华尔街指标拉响美国衰退警报！美联储是否会重蹈覆辙？

文/TIER52602017-11-20 14:34:31来源: FX168财经网

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FX168财经报社(香港)讯 海外知名财经网站MarketWatch上周六(11月18日)撰文称，华尔街用来判断衰退是否即将到来的指标正在发出“红色警报”。近期美债收益率曲线趋平，这引起了投资者的注意；这种现象通常出现在经济衰退之前。

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上一次债券收益率曲线如此平坦是在10年之前，也就是经济大衰退开始前不久。

收益率曲线是一个华尔街术语，用来描述长期和短期国债收益率的差异，在这里指的是10年期和2年期国债。

(美债收益率曲线趋平 图片来源：MarketWatch、FX168财经网)

投资者通常会因长期贷款获得更高的利率，因为他们承担了更多风险。他们会为更快到期的债券支付更低的利率，因此风险也更低。目前，这两种利率之间的差距“不同寻常”的相当小。

收益率曲线趋平肯定会吸引美联储高级官员的注意力，因为他们在为12月再次加息做准备。

美联储将于周三公布10月会议的纪要，投资者可以从中了解美联储就未来计划方面展开了怎样的内部讨论。

通常在经济衰退之前，收益率曲线会趋于平缓，甚至在某些情况下，会出现收益率曲线倒挂。

10年期美债收益率近期跌至2.34%，而2年期美债收益率为1.72%。两者差距愈发减少，为何会出现这种现象？

华尔街专家指出，欧洲央行和日本央行都在积极努力，购买政府债券以支撑本国经济。

这导致全球缺乏安全、长期的投资，促使投资者涌入美国10年期国债。当国债需求高时，收益率就会下降。

欧洲和日本采取的激进策略模仿了自2008年以来美联储祭出的有争议的策略，即所谓的量化宽松。然而，美联储正开始缩减资产负债表，因为美国经济现在比过去几年更加健康。

美联储对收益率曲线扁平化将作何反应受到密切关注。尽管收益率曲线趋平，但美联储在2006年至2007年一直在提高美国利率，经济衰退接踵而至。这一举动如今被认为是美联储犯下的严重错误。

美联储是否会重蹈覆辙？美联储有望在12月提高基准短期利率，并暗示2018年将加息三次。这将使联邦基金利率达到2%-2.25%区间，接近当前10年期美债收益率。

然而，美联储并未被“束缚”在当前的加息道路上。当经济偶尔步履蹒跚的情况下，美联储经常在加息方面展现犹豫不决的态度，就像2014年末那样。

校对：巴飞特

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太像了！如今的美国市场和1999年如出一辙
2017-11-23 10:22
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摘要：大盘指数、科技股、美德国债利差，如今的美国市场和上世纪末的科网泡沫有太多相似之处。所有人心中都有着同样的疑问：2000年式的市场崩溃离我们到底还有多远？

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），编辑张丹丹。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。*

无论是看美股还是美债，如今的美国市场都太像1999年了。

美股方面，大盘和科技板块均有“重回1999”之势：以市销率衡量的标普500指数估值和1999年时处于同一水平。衡量芯片及半导体行业的费城半导体指数重回科技泡沫时的价格巅峰，距离当年最高点仅一步之遥。

（图片来源：ZeroHedge）

（图片来自华尔街见闻主编精选《看市场 | 隔夜全球市场最大变化 五张图看懂》）

债市方面，美国与德国的国债利差逐年扩大，直至逼近1999年高位。同时，美债收益率曲线越来越平，两年期与三十年期美债利差（2s30s）从2013年底的前高回落至1999年初水平。

（图片来源：ZeroHedge）

2000年式的崩盘离我们还有多远？

本周，在科技股涨势推动下，美股再创历史新高。

一方面，市场在科技股狂欢中纵情享乐；另一方面，关于上世纪末的互联网泡沫重演的警告声也不绝于耳。所有人心中都有着同样的疑问：2000年式的市场崩溃离我们到底还有多远？

至少在美银美林看来，如今的市场比当年要稳健得多。

华尔街见闻此前提及，今年10月美银首席美股量化策略师Savita Subramanian在致客户信中称，本轮由科技股领涨的美股大牛市，比当年科网泡沫前的虚假繁荣要来得稳健得多，其中所牵涉到的因素远不仅仅是股票估值。

Subramanian在信中写道，当下科技股的空前繁荣“并非父辈所经历的科网泡沫”。美银认为，当前科技公司账上的现金非常充足，而一旦特朗普减免美企关税的议案生效，吸引海外利润回流，他们手中可供支配的现金还将进一步增加。