2017年美股专题。

bjoat · 发表于 2017-3-8 17:34

美股会不会让特朗普搞砸？
概率似乎有点大……

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2017-03-08 15:10:00

Phaser

特朗普政府当仁不让地把大选后美股上涨的功劳揽到自己身上，也许它应该谦虚一点。华尔街日报中文网刊文称，美股大牛市或会在特朗普的任期内结束。

特朗普（Donald Trump）政府当仁不让地把大选后美股上涨的功劳揽到自己身上，也许它应该谦虚一点。华尔街日报中文网刊文称，美股大牛市或会在特朗普的任期内结束。

自11月8日以来，标准普尔500指数累计上涨了12%，标志着这轮几乎看不到放缓迹象的大牛市再下一城。而就在过去几周，特朗普连发四条推文谈论股市上涨。财政部长努钦（Steven Mnuchin）上个月晚些时候也表示，股市上涨是特朗普政府经济工作的成绩单。姆努钦对CNBC表示：

“这件事完全由市场说了算，而市场已经说明一切。”

问题是，市场上涨的时候可以抢功劳，市场下跌了怎么办？

截至本周，美股牛市已进入第八年、持续时间排历史第二，标准普尔500指数自2009年3月触底以来累计飙升300%以上（含股息）。企业利润在增长，但股票估值也比八年前高太多。单说涨幅之大和持续之久，也有理由怀疑接下来会怎样。未来四到八年想要维持这么强的升势谈何容易。特朗普拿到手里的牌和他的前任奥巴马大不相同，也正因为如此，现在抢功劳其实很冒险。

奥巴马当选的时候，美国股市正处于自由落体状态。情况在好转之前还经历了进一步恶化，而且糟得多。容易被人遗忘的是，标准普尔500指数从2008年大选到奥巴马就职总共下跌了20%，不到七周之后，又在熊市底部下跌了16%。

但今天想起奥巴马，人们只记得令人心醉的股市上涨，却忘了他当选后的几个月内股市市值曾一度蒸发三分之一。如果努钦的话没错，即股市就是总统的成绩单，那么他最好希望未来46个月不会出现与奥巴马第一个任期类似的股市逆转行情。

其他美国总统也有过类似的遭遇。胡佛（Herbert Hoover）上任的前10个月，标准普尔500指数的前身一度上涨近44%。但在他四年任期内的指数年化回报率却是-31%——不出所料，他没能连任。不管怎样，股市都要看经济的脸色。特朗普继承的是一轮持续时间已经超长的经济扩张。即使他能让经济继续增长，股市涨幅可能也不会太大，而一旦经济放缓，特朗普几乎没有可能在股市上涨中结束任期。

因此，关键不在于如何开始，而在于如何结束。

bjoat · 发表于 2017-3-9 05:37

“特朗普牛市”注定的终结者——耶伦
2017年03月08日 18:01:27
13

在高盛看来，耶伦或将终结特朗普牛市。

高盛在报告中表示，特朗普行情（Trump rally）将触发"Yellen call"。这意味着，美联储加息步伐可能更快了，抑制风险资产上行。

"Yellen call"是高盛策略师在2015年11月时提出来的概念，是指随着经济和股市改善，央行将倾向于加息，抑制股市上涨。这与"Bernanke put"的概念是相对的，Bernanke put是指在市场崩溃时，美联储实施货币宽松政策，以保护股市投资者遭受重大冲击。

高盛分析师Charles P. Himmelberg, James Weldon在3月7日的报告中表示，在充分就业状态下，财政刺激最显著的影响是通胀走高，加息步伐更快。当然，也可能会提振经济增长，但这是不可持续的。

高盛估计，由于人口和生产率增速放缓，实际GDP增速降至1.75%。据该投行预测，美国一季度GDP增速为1.8%，2017年和2018年美国GDP将以2.2%的速度增长，这一增速在长期趋势线之上。

高盛称，“美联储在过去几周的官方言论已经表明，“特朗普行情”（Trump rally）激进地触发了‘Yellen call’，从而影响资产价格，这也正是我们担心的。”高盛称：

尽管我们一直警告"Yellen Call”可能会拖累风险资产的回报，而我们的报告（Top Ten Market Themes For 2017）指出，特朗普所提出的财政政策将会迫使美联储更为激进地对宽松的金融状况作出反应。
即使特朗普提出的财政政策最后没有实现，单单是刺激政策的前景就已经让家庭、小企业和零售投资者的“动物精神”出现实质性地攀升。

高盛指出，去年末，出现"Yellen Call”的信号已较强，现在就更强了。通过其编制的金融状况指数（Financial Conditions Index），高盛在去年12月预测，如果当时的金融状况持续，美联储将会在3月面临宽松的金融市场状况，但现在金融状况宽松程度超出此前预期。

高盛认为，金融状况的改善正给予美联储加快升息步伐开“绿灯”；"Yellen Call”开始影响资产价格。高盛预计：

金融市场状况可能会从现在开始重新趋紧，到6月之前美元将升值3%，10年期国债收益率将达到2.75%。但即使如此收紧，未来金融市场状况仍将非常有利（并没有造成市场波动），这表明美联储可能欢迎这样的收紧趋势。

高盛表示，对美联储今年加息三次预期的风险是均衡的。但如果其对市场预期再次过于悲观，也就是说，金融状况指数若持续下滑，那么美联储的新鹰派将会变得更激进。“几个月前，我们对今年加息三次的预期心存犹疑，现在更有信心年内加息三次，而如果风险资产持续上行，那么加息预期可能上调至四次，”高盛称。

bjoat · 发表于 2017-3-9 05:41

对冲基金在为股市暴跌做准备：
正大举买入黄金

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2017-03-08 20:10:58

Queenie

标普500指数在2017年已13次创下收盘新高，美股市值已增加1.5万亿美元，但基金经理们已停止进一步扩大看涨仓位，分析认为股票估值过度已达到令人不安的地步。那么基金经理们眼下正在买什么？答案是：黄金。

根据外媒周二（3月7日）报道，今年迄今美国股市市值已经增加1.5万亿美元，但对冲基金正在为未来的困难时期做准备。

标普500指数在2017年已经13次创下收盘新高，股票相对其他资产的价值处于20年高点。但2017年的买入和抛售数据显示，基金经理们已经停止进一步扩大看涨仓位。根据瑞士信贷集团（Credit Suisse Group）统计的数据，通过抛售对经济敏感的银行类股和铜等原材料，他们对于美国股市的依赖性已经越发下降。

那么，基金经理们眼下正在买什么？答案是：黄金。这与去年12月时的局面形成对比，当时对冲基金在美国股票、尤其是金融类股方面的持仓接近纪录高位。

对冲基金咨询公司Alpha Theory LLC总裁邓恩（Benjamin Dunn）指出，部分原因只是对冲基金的审慎管理行为，银行类股收获2013年以来最长反弹行情之后，这些基金进行获利了结操作。邓恩补充道，这种转变也反映对于政策变化步伐和经济改善方面持续存在的疑虑。邓恩说：

“许多基金都跟我说，现在他们真的很迷茫，大多数人都处于静观其变的状态，因为虽然软数据良好，但硬数据却跟不上来。”

在美国股指接连创下新高、企业和消费者信心出现改善的同时，经济指标表现却喜忧参半。1月消费支出增幅弱于预期之后，许多分析师已经调降对于第一季度经济增速的预估。同时，美联储可能最早在本月就实施加息举措。

根据外媒的数据统计，2年期美债收益率与30年期美债收益率之间的差值徘徊于四个月来最低水平，表明经济增长和通胀的潜力有限。

瑞士信贷风险咨询部门全球主管康纳斯（Mark Connors）指出，尽管未来经济增长可能提速，但股票估值过度已经达到了令人难以安心的地步。据统计，对冲基金投资组合中金融股仓位依然高于通常水准，但自去年12月以来，他们已经将银行类股净持仓削减15%。

康纳斯表示，考虑到即将到来的加息行动，这种表现有点特别，在2015年和2016年加息之前，对冲基金都曾增加银行股持仓。自去年11月美国大选以来银行业股票已经上涨24%，虽然此时进行获利了结符合逻辑，但证据表明对冲基金确实转向防守态势。数据显示，一类主要交易期货的宏观CTA对冲基金现在的美股持仓已经处于净空仓状态，为美国大选以来首次。

同时，瑞士信贷数据表明，对冲基金已经将其黄金持仓增加了两倍，同时也在抛售那些通常会从经济增长中受益的基础金属，例如铜。

分析师指出，一旦股市出现重挫，可能引发市场避险情绪急剧升温，在这种情况下，具有避险属性的黄金将受到追捧。因此，在对冲基金为股市暴跌“未雨绸缪”之际，买入黄金也就不难理解了。

bjoat · 发表于 2017-3-9 15:45

3.15集结号吹响

市场准备迎接“腥风血雨”
2017年03月09日 13:15:35
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距离集结了美国债务上限到期和FOMC会议的“腥风血雨”的3月15日只有一周时间了。

3月15日，美国暂停债务上限的期限将会结束，美国再次面临逼近债务上限而无法发债的困境。而一旦特朗普政府不能进行大幅举债，特朗普此前所承诺的减税、基建等刺激政策将会“化为泡影”。

同一天还有美联储议息会议。主席耶伦在3月3日的讲话也为联储官员近期轮番登场的鹰派演说画上了圆满的惊叹号。市场在一周左右的时间内，完成了对3月15日议息会议加息从“几乎不可能”到“几乎确定”的大转变。

这一天终于要来了，市场准备好迎接“腥风血雨”……

债务上限

债务上限可追溯到1917年，那一年颁布法律，帮助美国筹资参加第一次世界大战。当时对宪法的解释是，美国政府每次发行债务都需要由国会授权。债务上限对美国政府可以借入的资金有严格限制，同时允许美国财政部全权酌情决定如何筹资偿还国家债务，只要债务总额低于上限即可。

为了避免国会在2016大选年投票，债务上限问题于2015年末被暂时搁置，如今作为重要的政治因素强势回归。

第二季度需要在20.1万亿美元的位置再次提高债务上限，因为美国国家债务届时将达到允许的最大极限，即使有紧急措施也无济于事。

芝商所董事总经理兼首席经济学家Blu Putnam和芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland表示，共和党入主白宫掌控参众两院后，将会解决债务上限问题。施政压力落在共和党肩上，他们将确保其治下不会有政府破产关门。不过，解决债务上限问题的方法将向股票和债券市场发出极为明确的讯号，从中可以解读指引今后四年或更长时间的财政政策的原则与设想。

截至上周周四，美国财政部的现金余额急降至1090亿美元，这也使得下图成为目前市场上最为关注的图片之一。美国负债总额分别在2011年和2013年两度逼近法定债务上限，去年10月，美国将债务上限延长至2017年3月15日。

管理债务上限的四种选择

Putnam和Norland在报告中指出，管理债务上限至少有四种选择。其中两种选择是：(a)废除上限，或(b)提高上限。

我们不相信国会希望恢复一战时的做法，对每次发行新债投票。因此，取消债务上限的可能性不大。
同样，光是提高债务上限也可能在政治上不得人心，因为债务上限意味着限制政府过度支出。说到提高债务上限，通常会引起抵触反应，但现在共和党掌控政府的行政与立法机关，这种反应或许成为过去式。问题在于，共和党的财政政策立场并非铁板一块，有些当选代表向来坚持其选区的保守立场，反对提高债务上限。这种保守主义思路或许在乡村民粹主义中表现得最为明显，乡村民粹主义是共和党2016年胜选的关键，其中包含浓厚的小政府倾向。这意味着，应对债务上限问题或许是共和党主导的国会面临的第一个真正挑战。因此，我们或许应当探寻若干更具创意的替代方案，将财政政策与债务上限相联系。

他们给出的第三种选择是采纳一项规则，要求在通过预算并写入法律时自动提高债务上限。国会需要单独批准支出，然后提供法律依据，说明为何需要提高债务上限来偿还债务，这是债务上限的政治影响力所在。当预算需要举借的债务超过债务上限允许的数额时，这会导致财政政策不连贯。曾几何时，这种不连贯问题通过“盖哈特规则”(Gephardt Rule)来解决，该规则以前众议院多数党领袖盖哈特（密苏里州民主党）命名，在国会通过下个财政年度的新预算时立即自动提高债务上限。根据盖哈特规则，立法者不需要就提高债务上限直接投票。不过，共和党1995年执掌众议院之后便废除了该程序。自1995年以来，特别是共和党执掌众议院期间，提高债务上限问题屡起争议，期间有几次政府破产关门，虽然时间不长，却令人不安。从目前来看，恢复“民主党”解决方案似乎不太可能。

而第四种选择是将债务上限与名义GDP挂钩，这种选择或许更有吸引力。债务上限可设为名义GDP的百分比，然后将来下调该百分比。由于目前国家债务目前约为名义GDP的105%，故暂时可将2020之前的债务上限设为GDP的120%，以便在几年内解决占GDP 5%的预算赤字。此后，共和党可申明其下调债务与GDP之间比率的愿望，逐步将该百分比下调至长期目标，例如在2030年之前设为80%。

“对于希望大幅减税的人来说，将国家债务与名义GDP挂钩的思路或许更具直接的吸引力。下调个人和企业所得税的最高税率是共和党平台的重要支柱。有一种理论认为，下调税率从长期来看可换来更高的实际GDP增长，这是下调边际税率的重要论据。事实上，我们预期共和党的新国会预算中对2018-2024年实际GDP增长率的估算为3.5%或更高，这样拟议减税带来的收益便远大于损失，并可据此逐步下调债务与GDP之间的比率。”

资产价格全面洗牌即将开始

美股市场和VIX恐慌指数尚且平静，但市场的压力却已经在货币市场上显露无疑。掉期息差的飙升显示出投资者正越来越紧绷，一旦债务上限的取消出现任何“不测”，将引起短期国债的短缺。

1981年至1985年里根政府的行政管理和预算局（OMB）局长David Stockman警告称，华尔街看错了特朗普，他的大规模刺激计划不会实现，经济不会加快增长，市场会遭血洗。

他在本周接受媒体采访时表示，华尔街完全误解了华盛顿。市场价格体现的特朗普刺激只是不会成真的神话。不会有减税”，公司税率不会降到15%或者20%。

Stockman的悲观态度主要源于，他认为“债务上限陷阱”不会让许多投资者看好特朗普政府的税改、基建和国防支出成为现实。考虑到目前共和党内部已有分歧，他预计，联邦政府关门会重演，那是华尔街“根本没有预料到”、市场价格也未体现的。

而法兴银行分析师Kit Juckes认为，市场反应平淡一是反映了市场在等待本周五非农数据对加息的最终确认，二是因为远东局势紧张，市场有轻微的避险情绪升温迹象。

他形容现在的投资者们其实是“locked and loaded（装弹完毕锁定目标）”状态，只等待美联储的发令枪响，再一齐行动，把今年3次加息的预期重新计入所有资产的价格。

Putnam和Norland分析得出的结论是，如果共和党内部各派势力就债务上限达成妥协，则有可能在股票和债券市场引起震荡。股票市场在2016年总统大选之后强劲反弹，而债券收益率大幅上升。此外，股票波动率降至很低水平，而债券波动率有所增长。如果同时满足以下条件：(a)大幅减税，(b)经济持续强劲增长，而未出现干扰增长的衰退，及(c)联邦政府支出极为严格，则市场会延续之前的反应。如果觉得这些假设条件难以成立，则应想到今年股市或许会面临更大的挑战，波动率会远高于11月大选以来的水平。

而当前美股交易市场已非常“拥挤”。上周五，芝商所BTIC大宗交易的E-迷你标普500指数期货成交创下新高，达到33593手，其中32144手交易发生在美东时间，这表明名义上有38亿美元资金进入标普500指数市场，轻松刷新了今年1月23日创下的26363手的纪录。

3月15日这天，若美联储加息将如何影响市场？天风证券宏观分析师宋雪涛认为，美元、美股将受到提振，而美国国债收益率将全面上升。“不过美元指数究竟会如何变化，还要看欧日英的货币政策变化、特朗普政策落地情况等。”

bjoat · 发表于 2017-3-11 16:20

【周五美股总结】悬念消失！

非农数据强化加息预期

特朗普上台的第50天美股收涨
2017年03月11日 08:43:39
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周五（3月10日）美股上涨，因非农数据强劲，使投资者相信美联储下周加息大局已定，使得股市在特朗普入主白宫的第50天收涨。2月非农数据强劲，新增岗位23.5万个，预估20万个，失业率下跌至4.7%。但三大指本周收跌。市场静待下周美联储货币会议。

美国即将于3月12日（周日）进入夏令时，3月13日（周一）是夏令时后美股的首个交易日。

本周，标普500指数累跌0.44%，道指累跌0.49%，纳指累跌0.15%。

纽交所主板3113支股票中2000支上涨，980支下跌，133支收平，81支股票创新高，79支股票创新低，CMCM领涨，CSTM领跌。

纳斯达克主板3067支股票中1649支上涨，1186支下跌，232支收平，96支股票创新高，38支股票创新低，其中CATB领涨，CAFN领跌。

标普500指数11大板块中，9涨3跌，公用事业板块领涨，房地产板块领跌。353支股票上涨，144支股票下跌，8支收平。成分股方面，INCY领涨，TDG领跌。

3月10日标普500十一大板块表现

主要经济数据

美国2月非农就业人口+23.5万，预期+20万。1月非农就业人口修正为+23.8万，初值+22.7万；去年12月修正为+15.5万，初值+15.7万。

美国2月失业率4.7%，预期4.7%，前值4.8%；美国2月劳动力参与率63%，前值62.9%；平均每小时工资环比0.2%，不及预期。

美国2月政府预算-1920亿美元，预期-1900亿美元，前值+513亿美元。

美国油服贝克休斯：美国至3月10日当周石油钻井机活跃口数增加8台，至617台。

美国纽约联储GDP NowCast模型：上调第一季度GDP预期0.1个百分点，至增长3.19%；上调第二季度GDP预期0.09个百分点，至增长3.00%。

政策及其他新闻

提醒：3月12日（本周日）北美地区开始实行夏令时，具体为美东时间周日凌晨02:00（北京时间周日15:00）将时钟拨快一个小时，届时美国和加拿大金融市场交易时间将较冬令时提前一小时。欧洲则要3月26日才进入夏令时。

CME Fedwatch根据联邦基金期货利率计算得出，美联储3月加息概率为93%，6月加息概率为96.8%。

高盛：预计美联储将相继在3月份、6月份和9月份加息，之前预计分别会在3月份、9月份和12月份行动。

美国证交所驳回Winklevoss的比特币交易所交易基金（ETF）上市申请，比特币价格随后暴跌18%，跌破1000美元整数位心理关口，至987.70美元。

俄罗斯石油部长Novak：现在谈论是否延长OPEC减产协议还言之过早，全球原油市场已经实现平衡。全球市场的原油库存将会下降。

朴槿惠成为韩国首位因弹劾下台的民选总统。

德国大众汽车在美国底特律就柴油车尾气欺诈丑闻认罪，将为此支付240亿美元，将为了解美国刑事诉讼和民事诉讼支付43亿美元。大众汽车承认利用作弊工具来欺瞒监管方和消费者。

公司个股

科技及医药类公司新闻

CARA：生物制药公司Cara Therapeutics下跌9.4%，报15.84美元。药物开发商季度亏损大于预期，受困于更高的研发开支。
DISH：卫星电视运营商DISH Network下跌2.29%，报62美元。公司计划发行价值100万美元的可转债券。
INAP：网络基础服务公司Internap上涨17%，报3.08美元。公司4季度营收好于预期，至少4家券商上调公司股票评级。
ABBV：制药厂商Abbvie上涨2.1%，报65.8美元。高盛将公司纳入其买入名单，同时上调其目标价格。

中概股新闻

中概股收盘多数上涨。猎豹移动大涨逾14%，畅游涨5.2%，搜房网、途牛涨3%，网秦涨2.6%，陌陌涨2.4%，携程网涨2.3%，唯品会涨2%，搜狐涨1.5%；中通跌2.9%，微博跌1.6%，网易跌0.6%，新浪跌0.5%，京东跌0.4%，百度跌0.3%。

CMCM：猎豹移动上涨14.1%，报11.54美元。社交平台上有传言称，猎豹移动CEO傅盛将借助中概高峰论坛发布机器人产品。另据Netimperative网站报道，猎豹移动新更名后的移动广告业务平台CheetahAds（猎豹广告）已经上线。
BIDU：百度下跌0.3%，报172.74美元。据TechWeb，百度CEO李彦宏称，该公司准备在条件成熟的时候分拆它的无人驾驶汽车部门，以吸引更多的资金和合作伙伴。
BABA：阿里巴巴上涨0.15%，报103.39美元。据腾讯科技，据最新统计数据显示，2016年在中国全部移动广告支出中，阿里巴巴斩获了40.3%的份额，相当于110亿美元。预计到2019年，阿里巴巴将会继续占据40%的份额，约合241亿美元。

其他重要公司新闻

JBLU：廉价航空公司JetBlue上涨5%，报20美元。公司预计2季度RASM将上涨1.5%。
LUV：西南航空公司下跌0.86%，报55.8美元。美国第4大航空公司削减其一季度运营单位营收预测，称受困于2月下旬开始的预订疲弱。
GCO：鞋类及配饰销售商Genesco上涨8.6%，报61.3美元。公司4季度营收好于预期，受惠于剥离Lids Team Sports及SureGrip Footwear所带来的收益。
CTRN：都市时尚服饰零售商Citi Trends上涨13%，公司4季度财报销售上涨5.4%，受惠于对其男性服饰部门服饰产品需求强劲。
MYRG：修建输电线路公司MYR Group上涨13%，公司4季度营收利润超出预期，受惠于大型输电工程项目。
WLDN：工程顾问公司Willdan Group上涨19.4%，公司4季度营收超出预期，券商Wedbush上调其目标价格。

其他市场

欧股：欧股微幅收涨约0.1%，德拉吉乐观言论利好银行股但能源板块重挫。

汇市：欧元触及四周高位，因有导报称欧洲央行讨论了升息的可能性。

油市：WTI原油期货本周累计下挫大约9%，投资者对美国原油供应过剩感到忧心忡忡所致。

金市：期金九连阴创20个月最长连跌天数，非农向好强化对美联储下周加息的担忧。

美债：基准美债收益率跌离12周高位，美联储3月利率决议前受累于非农就业人口增幅没有超过市场最强预期。

bjoat · 发表于 2017-3-11 16:36

好奇怪哦：美股在高位徘徊
看空情绪却已经攀升至近期高点

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2017-03-10 17:20:00

Phaser

本周四，华尔街庆祝了美股牛市八周年，但是这一天有两件大事引人注目：油价跌穿50美元/桶的整数关口；而美股市场悲观情绪创近期高位，这同同样近历史高位的股指格格不入。

本周四，整条华尔街热烈庆祝了周期性美股牛市的八周年纪念日，但是这一天有两件大事引人注目：油价因为库存大涨而跌穿50美元/桶的整数关口；而美股市场悲观情绪创近期高位，这同同样近历史高位的股指格格不入。

就在市场人士逐渐放松下来的时候，美国原油库存猛然跳涨让油价在2017年第一次跌破50美元/桶。之所以要提到油价，是因为油价的稳定和近期股市的上涨是很同步的，因为油价提高会带动能源股，股指也就会提高。实际上，美股市场在这一周已经略有回撤。

根据上周的调研，美股个体投资者的悲观情绪已经提高到了2016年2月美股调整期以来所未见的最高水平。而情绪转变是渐进的，其实过去几个月投资者的看空情绪就已经逐渐显露了，越来越多的投资者预期美股会在接下来6个月下跌。根据美国个人投资者协会（American Association of Individual Investors），自特朗普于1月20日入职以来，看空情绪于八周中七次高于历史均值。

针对这个转变，有几个可能的解释：投资者对高估的股价感到担忧；对特朗普政府的财政刺激计划有所疑虑，因为现在还没有任何具体细节；美联储正在暗示会加快加息脚步，这对风险资产一般来说有负面影响，因为融资利率提高对公司盈利不利。创办对冲基金橡树资本（Oaktree Capital Management）的马克思（Howard Marks）对其客户写道：

“部分投资者清醒的态度是令人心安的。我们预期他们会将资产价格拉低到有吸引力的位置。”

然而，尽管投资者有看空的心理，从估值徘徊在历史高点可以看出投资者在交易上依然是按照看多处理的。马克思认为，央行将利率维持在超低水平促使投资者进入股市这样的风险资产：

“这些人不是因为想要买入才买入的，而是觉得不得不买而买入的。我越来越意识到最近几个月出现的这种不一致性，而我认为这是现在投资者需要面对的最重要的事情。”

从这个角度来说，那些依赖于投资者情绪决定进入或退出时机的投资者可能要失望了。Robert W. Baird & Co的股票交易员Michael Antonelli表示掌握时机几乎不可能了，他说：

“什么会掀翻牛市？最终发现唯一同熊市可靠关联的指标是失业率，但是到我们确认的时候就太晚了，因为市场在此之前早就大跌了。”

bjoat · 发表于 2017-3-12 05:45

“连续加息”噩梦：

市场对六月加息预期也超过了50%
2017年03月11日 16:36:45
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北京时间昨晚，美国劳工部公布了2017年2月的非农就业报告，新增岗位23.5万个，高于的预期的20万个，同时失业率下跌至4.7%，双双超预期且整体向好。这令3月美联储加息预期升至100%，也令6月加息的预期升至50%以上。

高盛集团的首席经济学家 Jan Hatzius 在2月非农数据发布后立即发表了一份研究报告，提前了对下两次加息时间的预期。从原本预期的3月、9月和12月调整为3月、6月和9月。

高盛团队还预计，美联储退出资产负债表的再投资操作也将提前到今年第四季度，而不是2018年。美联储在此前进行的量化宽松操作中，如果所购的债券到期，联储将把收回的本金进行再投资。如果高盛的上述预期成真，这意味着美联储将开始收缩因三轮量化宽松而飞速膨胀的资产负债表。

非农数据出炉后，CME Fedwatch 根据联邦基金期货利率计算得出，美联储3月加息概率为93%，6月加息概率为96.8%。

按照泰勒规则，当产出缺口为正且通胀缺口超过目标值时，应提高名义利率。也就是说，基于通胀和就业的关系计算得出的联邦基金利率曲线位于泰勒曲线下方时，就该加息了。

下图中2012年开始出现的“泰勒曲线超越联邦基金利率”，在1977年也出现过。当时通胀十分猖獗。时任美联储主席的 Arthur Burns 也采取了加息策略。

不幸的是，1977年的加息导致股市大跌。标普500指数在那年大跌了19.2%。

所以，美联储此次的加息是否会重演1977年？还需保持警惕。

bjoat · 发表于 2017-3-12 07:52

美股牛市八周年之际
曾催生10%回调幅度的场景出现了

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2017-03-10 08:00:12

Jevi

3月9日，美股的牛市迎来八周年纪念日，市场纷纷认为此轮牛市持续时间有望创下历史之最。不过分析师发现，如今债券收益率比标普500红利指数高出60个百分点，而上次出现这个情况，整个市场都动荡了。

3月9日，美国股市的牛市迎来八周年纪念日，而且尽管已是“高龄”，或许会有几次“小调整”，但牛市预计仍将继续，主要基于更强劲的公司盈利、更低的税率以及“对企业友好”的特朗普政府等诸多利好因素。

而在这期间，分析师会以各种定价方式和分析工具在报告中警惕投资者，美股已被严重高估，或者美股已处于疯狂的泡沫之中。但是不管怎样，分析师都会给美股留下活口——相对于10年期国债价格，美股依然算是便宜的。然而，如今这个“救世主”也翻脸了。

从下图可以看到，如今美国10年期国债收益率比标普500红利指数高出60个百分点，当前10年期国债收益率在2.57%，而标普500红利指数则仍处于1.97%。而上一次国债收益率大幅高于标普500红利指数，即国债价格大幅低于标普500指数是在2014年9月。在那之后，10年期国债收益率便从2.6%（即我们如今所处的高点）一直下降到1.6%。在国债收益率开始下跌的5个月后，股市开启了10%的回调。

值得注意的是，2014年末是美联储决定是否结束QE3的关键时期。当时，在2014年10月，美联储官员布拉德曾表示考虑放缓结束QE3，令股市一度回调上涨。不过，随后美联储结束QE3，则令美股短线下跌开启了10%的回调之路。

那么下周，美联储主席耶伦会否重演2014年末的一幕呢？似乎种种迹象均显示宏观因素都不谋而合。倘若美联储果真在3月进行加息，恐会催化国债收益率与美股同跌的行情。而且，认为股市已被高估的策略师们亦警告称，美股应该会出现幅度高达10%的调整，而主张牛市继续是基于分析师们认为短期内经济衰退的可能性较小。

自2009年3月9日触及676.53点的收盘低位以来，标准普尔500指数已上涨250%。本轮上涨成为美国历史上持续时间第二长的牛市，且期间未曾出现20%或者更高的跌幅。当前牛市比美股历史上牛市的平均时间多出近三年，仅比1990年10月到2000年3月持续九年多的牛市少一年而已。瑞银证券UBS Securities美国股票和衍生品业务执行董事伊曼纽尔指出：

“我认为股市将回调5%-10%，同时这样幅度的修正将带来买入机会。”

bjoat · 发表于 2017-3-15 07:40

加息风向下如何投资？
美银美林给出三大配对交易策略

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2017-03-14 14:53:02

Queenie

美联储宽松货币政策转向之际，美银美林认为风险资产的支撑力量正面临“大溃败”，建议投资者调整投资策略，可买入黄金以及较长期限的标普500指数看跌期权，同时应牢记三大“配对”交易策略。

美银美林认为，异常宽松的货币政策是过去推动市场上涨的主要力量，而如今全球范围内这股力量正在发生转变，投资策略也应该进行相应调整。

美银美林首席投资策略师哈特尼特（Michael Hartnett）在报告中称，在过去10年时间里，美联储已加息两次，而本周即将推出最近3个月内的第二次加息，未来美联储将继续收紧政策，除非出现重大风险事件。哈特尼特长期质疑全球央行的政策，虽然至今没有发生因美联储引发的市场崩溃，但哈特尼特认为崩溃迟早会来，只是时间问题。

以下是美银美林总结的历史上导致美联储紧缩周期终结的事件：

哈特尼特认为，鹰派美联储和美国企业下半年每股营收走弱的可能，预示着风险资产的支撑力量正面临“大溃败”，因此建议买入黄金以及较长期限的标普500指数看跌期权。不过，在这种大背景中，哈特尼特认为仍有交易机会：

1. 做多工业机器人题材，做空普通制造业题材

到2020年，工业机器人数量预计达到250万台，而2010年时，这一数字为100万台。在哈特尼特看来，除非人类对“机器人”征税（最终我们很可能这样做），否则机器人带来的技术、人口以及债务冲击，将对通胀以及利率的上行构成限制。尽管这些因素不会阻碍通胀的周期性上行，但很可能抑制通胀的长期上行趋势。

2. 做多实体经济，做空华尔街

哈特尼特称，经济民族主义重新归来，美国民众将自己的选票投给了贸易和移民政策，希望借此提振实体经济和工资收入，而不是选择美联储来支持华尔街的股票和债券价格。

3. 做多全球股市，做空美国股市

哈特尼特还表示，多极化的世界正在形成，如今美股处于历史高位，而全球股市较2007年的历史高点仍低了27%；而且美股交易额是过去的3倍，而非美股票交易额仅为过去的1.3倍，预计日本和欧洲股市的表现将超过美股。

bjoat · 发表于 2017-3-15 07:46

美股同时有暴涨和大跌的可能：
两个条件只需要满足一个

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2017-03-14 10:40:00

Phaser

美国大选以来，不确定性不断提高的同时股市也在高歌猛进。有观点认为，现在市场同时存在股市会暴涨或暴跌的预期，一旦资金流入或板块轮替停止，市场波动性就会瞬间爆炸。

近期，全球股市的走势违背了一个最基本的规则。投资者一般都痛恨不确定性和波动性，但是自美国大选以来，不确定性不断提高的同时股市也在高歌猛进。

充满风险的市场投资价值并不会提高，而分析显示专业交易者和散户投资者之间观点的巨大差异。随着私人投资者的资金快速进入，市场被整体推高，但是也造成专业人士开始担忧市场风险——讽刺的是，同时包括市场滑坡和调涨。同时存在大亏和大赚可能的预期让市场参与者纷纷购买期权，推高了成本。

这个情况在VIX指数和标普500上体现得最为明显，而欧洲股市和欧洲的VIX——VStoxx上也发生了类似的情况。在过去，一般来说VIX和VStoxx提高的时候股市都会下跌，因为预期波动性的提高显示出市场预计会有更多的风险。这种联系现在不那么有效了，当下的股市在波动性提高的时候反而会上涨，尤其是上个月。虽然VIX的绝对值相对历史情况非常低，VIX和标普500之间的30日相关性作为衡量两者同向运动的指标，已经达到了2006年以来的最高点。

上个月，私人投资者的资金将道指推高至连创12个纪录高点，即使其他的指标显示出市场的忧虑都在提高。这种在指数层面观察到的疯狂乐观主义，并没有在个股上体现出来，防御性板块表现最为出众，周期性板块集体欠佳。这个时候请无视原油板块，因为其有的时候被划分为防御性板块，有的时候又会被划分为周期性板块。同时，与一般牛市不同的是，小型公司股票表现也不是很好。

当交易者对未来更加小心的时候，他们就会买更多的看跌期权进行保护和对冲，这会推高潜在波动性。但是现在交易者对股市突然跳涨的担忧也在提高，也就是说市场作为一个整体同时在担忧两个方向。

Macro Risk Advisors的期权中介商Pravit Chintawongvanich表示，去年对收益率的追寻让更多的投资者卖出看涨期权，尽管实际上他们是卖出了未来潜在的收益。随着市场上涨，这些看涨期权就变成了债务，促使他们买回之前的合约以避免在股市突然大涨的时候损失惨重。这使得看涨期权更加昂贵，也提高了潜在波动性。

本月这个情况已经有所收敛。截至上周五收盘，VIX和标普500在7个交易日中只有2个向同向运行，而二月的19个交易日中有7个交易日或37%同向运行。实际上，截止去年11月之前的20年，发生两者同向运行的概率为18%。虽然市场反常，但是VIX仅有自1990年以来同期的6%。这主要是因为标普500内部各个板块之间的波动互相抵消了，而大规模的资金流入使得市场整体提高。一但资金流入停滞，或者板块轮换停止，那么波动性就不会再被压抑了。

截至目前，市场的怪异表现显示出了投资者面临的两难。股市高估了，但是全球经济也正在改善、美国新政府也承诺减税和财政刺激，所以大跌和大涨的可能性都非常高。

bjoat · 发表于 2017-3-15 16:50

专家们又来看空美股了：

快跑啊！要崩盘啦！
浏览量:972017-03-15 16:01:21

大约两个月前，包括贝莱德集团在内的一众大型机构都曾警告过没过的涨势，无奈美元在这之后屡创新高啪啪打脸。两个月后，又有一批知名经济学家和分析师开始喊空美股，高盛集团也下调了对美股的预期。

专家们又来喊空了：快跑啊！美股要崩盘啦！

在2000年、2008年美股崩盘前就曾事先发出预警的Hussman Funds董事长John Hussman指出，美股如今已是史上最被高估的状态，情况甚至比2007年、2000年与1929年还要严重。

截至上周五(3月10日)为止，在纽约证交所(NYSE)挂牌的股票中，有超过1/3已经跌破200日移动平均线，而创下52周新低的股票数量、也已多于登上52周新高的股票数量。结论就是：快逃！

不过值得注意的是，Hussman已经连续数年对股市估值太高提出警告，甚至被看作是死空头(permabear)，而这几年来他也多次看错方向。但不可否认，Hussman在2000年和2008年对美股的看空还是准确的。

2013年诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学知名经济学教授席勒(Robert Shiller)近期也再次对美股发出警告：

美股定价真的太过高昂，截至本周一(3月13日)为止，用来预测美股价值的标普10年周期调整本益比(cyclically adjusted price-to-earnings ratio)，已经拉高至29.24倍，为2000年初、网络泡沫开始漏风以来的最高纪录。
特朗普宣示要改善企业经营环境，让投资人大感乐观，这样的信心，就跟90年代末期大家对网络公司的惊人成长大为赞叹一样。但人们只专注于正面推动，而忽略了特朗普的政策会引发下跌风险。

不过席勒并未预测美股是否会在短期内下挫，仅声称他已不再买入。

Master Trading Strategies首席市场策略师、技术分析大师Sandy Jadeja近期也看跌美股，预计道指会暴跌30%：

对道指来说，2017年充满陷阱。根据时间线看来，目前道指快到触及最上方的绿色线，逼近21800~22000点。一旦道指进入此一区域，投资人需要注意周线跌势，不要直接做空，要等到跌破周线低点再出手，并在周线高点设下停损单。
导致可能会站上22000点，要是未能达到该价位水平，就可能出现明显回调。道指跌一级可能跌至18600点，跌两级将跌至14800点，相当于惨崩近30%。目前市场存在下跌的潜在可能性，下跌可能出现在3月13日或5月11日，后者的可能性更高一些。
市场从2011~2018年进入非常危险的时间区，每84年才出现一次，上次类似周期是在1928~1934年，正是经济大萧条之时。而且道指又接近最上方的绿色水平线，两者齐聚，可能会像烟火一样大爆炸。

高盛也来看看跌了：将美股评级下调为中性

根据大摩上个月的模型计算，美股大跌的可能性不到两成，不过高盛却在美联储公布利率决议前一天下调了对美股的预期：

由于股市下跌风险日益加剧，增长动能已经逐步见顶，以及鹰派美联储的加息预期，美股的不对成性正越来越严重。因此，将3月的评级下调为中性。

不过高盛也指出，经过最初的冲击，股市将再次反弹，因此维持了未来12个月内的“增持”（Overweight）评级，并且仍将保有大约5%的总回报率，仍将高于其他资产。”

同时，"股神"巴菲特(Warren Buffett)近期又砸钱买股，甚至声称以当前的利率环境来看，股还没有泡沫。

bjoat · 发表于 2017-3-15 17:02

联储决议前一天

高盛下调了美股预期
2017年03月15日 11:00:10
12

高盛策略分析师David Kostin近日指出，投资者很快将会对原本的2017年的预期感到失望，因为他们要面对税改的相关影响并不会在2018年之前到来。因此，高盛下调了对2017年和2018美股的共同EPS预期。

高盛称，由于股市下跌风险日益加剧，增长动能已经逐步见顶，以及鹰派美联储的加息预期，美股的不对称性正越来越严重。因此，将3月的评级下调为中性。然而，高盛也指出，经过最初的冲击，股市将再次反弹，因此维持了“12个月的‘增持’（Overweight）评级，并且仍将保有大约5%的总回报率，仍将高于其他资产。”

高盛也指出，这也意味着股市更容易受到潜在冲击的影响，例如欧洲的政治风波、美国货币政策、商品、以及中国等。近几个月风险偏好的增加，以及例如CTA和追逐“风险均衡”的基金的加仓，增加了大幅波动的风险，即潜在的大幅剧烈调整的风险。

股票在过去的12个月内有着强劲的风险调整回报以及低波动性。标普500指数已经维持12个月以上没有10%下跌的整体涨势，并且已经连续67个工作日实现1个月波动率低于10%的低波动性。
美股的估值正处于周期峰值，且逼近互联网泡沫时的水平，但实际波动率却逼近多年低点。投资者越来越担心这种低波动率下的股市上扬能够维持多久。虽然高估值并不是短期内下跌的单独因素，但它的确揭示了潜在的下降风险。
当前的低波动水平表明了强劲宏观背景，似乎一切都很安全，但波动率通常是滞后的信号。
风险偏好再度回升。此后，随着全球经济增长的进一步加快，一些宏观指标已经达到了新的周期顶点。我们的全球宏观指数（MAP）也接近6年高点，标普500指数的强劲表现也与宏观预期息息相关。

bjoat · 发表于 2017-3-16 17:41

鸽派加息提振市场情绪

全球股市集体狂欢
2017年03月16日 16:13:01
5

联储加息后首日，欧洲股市全线高开。

英国富时100指数高开0.6%，创历史新高。法国CAC 40指数高开0.8%。德国DAX指数高开1.2%，创2015年4月以来新高。

欧洲Stoxx 600指数高开0.4%，目前欧洲Stoxx 600指数涨幅扩大至0.5%，创2015年12月来新高。欧元区银行业指数涨1.4%。欧洲基础资源板块大涨3.6%，为涨幅最大的板块。

美联储周三（3月15日）宣布升息25个基点，为金融危机以来第三次加息。不过，美联储并未暗示将会加快收紧货币政策的步伐。尽管通胀“接近”其设定的2%的目标，但联储指出，目标是“对称的”，暗示可能有意允许物价攀升的速度略微超过目标。

对本次决议，经济学家们普遍认为美联储态度鸽派，未来利率提升速度可能不会太快。

美联储相对鸽派的加息提振了市场情绪。此前亚洲股市也全线上涨：

日经225指数收盘涨0.07%，至19590.14点。韩国首尔综指收盘涨0.8%。香港恒生指数开盘中涨幅一度涨超2%，至24271.39，创2015年8月来的新高。恒生中国企业指数涨2.2%，为去年5月25日以来最大涨幅。恒生综合指数涨1.3%，报3328.19，创2015年8月来最高。新加坡、澳大利亚股市明显上涨。

美股也是全线上涨：

标普500指数收涨收涨19.81点，涨幅0.84%，报2385.26点。道琼斯工业平均指数收涨112.73点，涨幅0.54%，报20950.10点。纳斯达克综合指数收涨43.23点，涨幅0.74%，报5900.05点。

bjoat · 发表于 2017-3-17 08:09

“这根本就不是美联储想要的市场反应！”

高盛警告耶伦已经失去掌控力
2017年03月17日 01:05:02
850989

美联储加息后，资本市场反而陷入了一场狂欢：道指周三收涨逾100点、纳指离6000点关口只差100点、标普500指数涨幅近1%为两周最高、美元指数下跌1.3%至两个月新低、美国十年期国债收益率下跌10个基点跌破2.5%、金价上涨1.5%至1220美元/盎司。

但高盛首席经济学家Jan Hatzius警告称，美联储一如预期加息25个基点，与之前释放的信号并无二致，但市场却将其看成一个“鸽声大作”的惊喜。这根本就不是美联储想要的市场反应，耶伦已经失去了掌控力。

追踪股价、美元、国债收益率和信用利差协同变化的高盛金融状况指数（Financial Conditions Index, FCI）已降至2000年以来、非金融危机时FOMC会后反应的第三低位，这一幅度意味着资本市场对本次加息的解读竟等同于一次降息。

如下图中红圈所示，周三FOMC会议后的市场反应仅次于2011年8月美联储首次启动“时间指引”（calendar guidance），以及2013年9月决定暂不削减第三轮量化宽松政策（QE）的规模。

Jan Hatzius认为，本次FOMC会议确实带来了鸽派讯息。首先，去年12月预期今年加息将少于三次的联储官员维持原观点不变，而高盛此前认为这一阵营中至少会有两人提升预期至今年加息四次。其次，美联储将长期失业率预期中值下调0.1个百分点至4.7%，虽然同高盛的模型预估相符，但没料到联储会在本次会议就提出来。

令市场始料未及的意外还有明尼苏达联储主席Neel Kashkari反对3月加息，而最大的震撼可能是本次会议声明对通胀的表述更改为“对称通胀目标”（symmetric inflation goal），意味着联储可以容忍通胀率暂时超过2%这一预设目标，代表距离加息提速仍然很远。

Jan Hatzius认为，美联储实际也传达出了鹰派信号。首先是耶伦在记者会上对“渐进加息”定义的表述。她不仅认为比预期的加息次数多一次也符合“渐进加息”，而且暗示2004年5月起联储每次FOMC会议都加息，在当时也被称为“渐进式”。

其次，美联储官员意见点阵图将2019年底的联邦基金利率预期中值提升12.5个基点至3%，说明将2019年加息的次数预期上调至3.5次。虽然是较小的改动，但显示出联储传达的并不都是鸽派信号。

但Jan Hatzius注意到，鉴于美国已基本实现充分就业，通胀接近联储2%的目标，现有基准利率维持低位不足1%，外加特朗普政府的财政刺激政策准备出台，如果当前的金融市场情绪持续受到提振，将为今年美国的GDP增长多贡献0.5个百分点，但同时也会放大经济过热的风险，同美联储的政策本意背道而驰。

对此Jan Hatzius警告称，美联储很可能因此加快货币紧缩政策的步伐，甚至超过市场的预期，引发资本市场再次波动。

但高盛维持对今年加息三次的预期，模型结果显示有60%的可能性在6月迎来今年第二次加息，第三次加息将在9月。高盛预期美联储在12月也会有重大举动，要么是宣布开始缩表，要么是宣布再加息一次。同时，高盛预期2018和2019年将各迎来四次加息。

bjoat · 发表于 2017-3-18 22:30

“四巫日”标普、道指下跌

美元指数创8个月最差单周表现
2017年03月18日 05:07:18
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在美联储的“鸽派”加息后，美国国债本周上涨。美元指数本周累计下跌1.3%，创下8个月最差单周表现。受“四巫日”影响，标普、道指今日小幅下跌。油价本周上涨，为本月首次。沙特能源部长表示，沙特可能延长减产。黄金期货升至两周高位，成为美联储加息后主要资产中的“最大赢家”。

美国司法部周五针对“禁穆令”的裁决结果提出上诉，上诉至位于马里兰州的美国联邦第四巡回上诉法院。

大型NGO美国自由公民联盟（ACLU）随即发表声明称，将在上诉法院继续为第二版冻结令抗争。ACLU本周在华盛顿州代表移民利益起诉新版“禁穆令”，其移民权益项目负责人Omar Jadwat表示：“特朗普总统的穆斯林禁令在法庭屡战屡败是有原因的，因为这一禁令违法了美国宪法。我们期待上诉法院将作出理据良好的裁定。”

特朗普的新版入境禁令原定于本周四生效，但在生效前接连遭到夏威夷联邦法官Derrick Watson和马里兰联邦法官Theodore Chuang的封堵，暂时冻结该禁令在美国全境执行。

股市

标普500指数收跌3.15点，跌幅0.13%，报2378.17点，但本周累涨0.24%。道琼斯工业平均指数收跌19.79点，跌幅0.09%，报20914.76点，但本周累涨0.07%。纳斯达克综合指数收涨0.24点，报5901.00点，本周累涨0.67%。罗素2000指数收涨0.4%，报1391.52点，本周累涨1.92%。恐慌指数VIX收涨0.62%，报11.28，本周累跌3.26%。

美国股市波动性今日上涨。今日是美股的“四巫日”（Quadruple Witching）。“四巫日”是美股每季度一次的金融衍生品到期日，分别发生在每年三、六、九、十二月的第三个星期五。当日，股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。当日最后一个交易小时为四巫小时（Quadruple Witching Hour），即纽约时间下午三至四点。在到期时段内，交易量急剧增加，市场波动幅度加剧。

本周，全球一系列央行的决定符合市场预期，荷兰大选结果的出炉缓解了市场对欧洲民粹主义兴起的担忧。摩根大通G7波动性指数周四一度下跌7.5%，至2014年11月来的低位。欧洲Stoxx 50 Index指数的1个月隐含波动率本周下跌，接近2014年7月来的低位。

商品

WTI 4月原油期货收涨0.03美元，涨幅0.06%，报48.78美元/桶，本周累涨约0.6%。布伦特5月原油期货收涨0.02美元，涨幅0.04%，报51.76美元/桶，本周累涨约0.8%。

据全球第三大油田服务商贝克休斯（Baker Hughes）统计，截至3月17日当周，美国活跃的石油钻井机数增加14台，总数至631台，创2015年9月以来新高，也比去年同期高出63%。

这一数据已连涨9周，在过去37周内有35周呈现增长，并伴随着美国原油产量的快速跃升。截止3月10日当周，美国石油日产新增2.1万桶/日，至910.9万桶/日，连续四周站上900万桶/日的关键整数关口。

COMEX 4月黄金期货收涨3.10美元，涨幅0.3%，报1230.20美元/盎司，创3月1前期以来收盘新高，本周累涨约2.4%，创2月3日以来最大单周涨幅。在美联储加息决定之后，黄金成为主要资产中的“最大赢家”。

外汇

美元指数今日下跌0.1%，本周累计下跌1.3%，创下2016年7月来最差单周表现。欧元/美元下跌0.3%，至1.0737。而美元/日元小幅下跌至112.68。

债市

美国10年期基准国债收益率跌4.16个基点，至2.4987%，本周累跌7.59个基点。 30年期美债收益率跌4.11个基点，至3.1096%，本周累跌5.59个基点。两年期美债收益率跌1.55个基点，至1.3167%，本周累跌3.87个基点。五年期美债收益率跌3.16个基点，至2.0183%，本周累跌8.31个基点。

在FOMC会议前的美债跌势推动其收益率升至今年来高点。法国农业信贷银行美债交易主管Dan Mulholland表示，显然有“很多资金在等待美联储决策，自此之后，就将资金投入运作了”。

bjoat · 发表于 2017-3-18 22:47

还在担心美股崩盘？
亿万富豪投资人喊你继续买

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2017-03-17 14:45:08

Queenie

全球股市屡创新高，许多富有的个人投资者却因担忧政治风险而在场外观望。专家说，现在正是回归股市、收获股市未来涨幅的好时机。亿万富豪投资人Howard Marks也表示，不必远离市场，保持高度谨慎就好。

瑞信集团（Credit Suisse Group）和瑞银集团（UBS Group）向客户发出共同呼吁：现在买进股票还不太晚。

虽然在经济复苏之际，全球股市屡创新高，但很多富有的个人投资者因为担忧政治风险而在场外观望。为他们管理财富的专家说，现在正是这些投资者回归股市、收获股市未来涨幅的好时机。瑞信副首席投资官Burkhard Varnholt说：

“当你感觉把钱投出去真的很困难、很有挑战的时候，最终事实往往证明这些是非常好的投资机会。那种怀疑的感觉，那种仍然存在的严重担忧，对于我来说都不是问题。”

有迹象显示，投资者对政治局势剧变的担忧不但过头，或许也是多余的。特朗普11月8日当选美国总统，标普500指数不但没有暴跌，反而创出两年最大单周升幅。去年6月份英国脱欧公投之后，英国股市下跌，但不久就开始上涨，部分原因是英镑贬值提升了出口商的利润。

现在市场的注意力转向了欧洲政局。从法国极右翼总统候选人勒庞的崛起，到英国本月可能启动脱欧谈判程序，欧洲政治存在着诸多潜在风险。客户现在必须要问的一个问题是，在通胀回归，而且周三美联储加息发出经济复苏信号之际，这些风险的危险程度是否足以令他们继续游离于股市之外。荷兰反移民政党的候选人维尔德斯（Geert Wilders）在本周的选举中遭遇挫败，已经被理解为民粹主义蔓延势头受到重创。苏黎世保险集团首席投资官Urban Angehrn表示：

“最近各种政治消息占据了媒体头条，让我们很容易被政治风险所困扰。但在这些表象之下，我们有一个相当好的宏观环境，例如经济在复苏，消费和企业信心也都很好。其他方面也显示出很多令人乐观的经济趋势。”

在股市之外观望的富裕投资者已经错过了市场的一波上涨，因此开始怀疑市场还有多少上涨空间。高盛策略师本周将股票这个资产类别的3个月展望下调至中性；安联投资的股票首席投资官Lucy MacDonald周二对彭博电视说，股市估值已经开始变得过高。

即便如此，瑞银财富管理子公司的首席投资者海菲尔（Mark Haefele）今年去了全球不少地方，试图说服客户将资金从现金和债券投资中撤出，通过买入股票提升回报。数据显示，如果考虑股息再投资，过去6个月全球股市回报率达到11%，而欧洲和日本的国债收益率现在正开始攀升到零水平之上。

管理着2.3万亿美元资产的海菲尔说，虽然许多客户都在追求收益率，但整体而言，瑞银的客户会从“退出债券和现金”、转投股票和高收益率替代投资（比如对冲基金）中获益。

亿万富豪投资人、Oaktree Capital董事长及共同创办人马克斯（Howard Marks）向投资者表示，现在美股估值好高，但这并不代表投资者必须远离市场，只要保持谨慎就好。马克斯说：

“毫无疑问的是，特朗普是重商的总统，但他能达成什么仍是未知数。我最大的担忧是从大选以来股市便非常强劲，意味着许多乐观预期已经反映完毕了，我想每个投资者应该投资还没这么乐观的区块。”

本文摘自新浪财经，金十新闻综合报道

bjoat · 发表于 2017-3-21 12:46

警报！“黑天鹅指数”创历史新高
市场恐迎暴跌？文 / TIER316752017-03-21 08:13:00来源: FX168财经网

FX168财经报社(香港)讯尽管市场躲过了美联储加息和荷兰大选等重磅风险事件可能掀起的风暴，但金融市场上知名的“黑天鹅指数”创下纪录新高，表明市场对“黑天鹅事件”的恐惧感达到空前高的水平，这正吸引一些华尔街空头的的注意。

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(图片来源：Flickr、FX168财经网)

根据海外知名财经媒体MarketWatch周一(3月20日)报道，芝加哥期权交易所(CBOE)推出的有着“黑天鹅指数”之称的偏斜指数(CBOE Skew Index SKEW)3月17日收盘达到153.34，创下纪录新高，周一该指数保持在这一水平。该指数通过标普500指数价外期权价格的偏离程度来衡量市场对意外事件的担忧程度。

(图片来源：FactSet、FX168财经网)

偏斜指数反映期权投资者预期未来30天中发生“黑天鹅事件”的概率，从而用于衡量未来市场大跌风险的水平。

自特朗普(Donald Trump)去年11月8日赢得大选以来，美国股市可谓“涨势如虹”；部分市场人士称市场的“动物精神”被激发出来。

自大选以来，美股标普500指数已经大涨逾11%，道指攀升14%，而纳指则同期上涨约13.6%。

但在过去的几个交易日中，偏斜指数相当巧合地与标普500指数以及整体市场的下跌形成呼应。

根据FactSet的数据，自1月末以来，偏斜指数也基本呈现攀升态势，今年迄今已经大涨逾21%。

位于芝加哥的研究公司OptionsInsider.com首席执行官(CEO)Mark Longo说道：“我认为，在市场以创纪录步伐刷新高位之后，偏斜指数的上涨反映出对冲整体市场风险敞口的需求。”他补充道：“我们看到，投资者更加关注对于下跌中的保护。”

尽管偏斜指数创下新高，但华尔街的“恐慌指数”——CBOE波动性指数(CBOE Volatility Index VIX)已经很长时间交投于历史平均水平约20的下方，表明市场可能没有为突然波动最好准备。

CBOE期权研究所主管Russell Rhoads指出，在低波动性环境，投资者可能对于股指创历史新高感到兴奋，但他同时表示，VIX较低的水平，也意味着该指数更加容易往上走。

投资研究公司Sundial Capital Research总裁Jason Goepfert追踪了偏斜指数相对于VIX的关系。

他指出，当偏斜指数相对比VIX的比重大幅攀升时，未来30至60日内市场倾向于走软。

(图片来源：Sundial Research Capital Research、FX168财经网)

Goepfert说道：“从历史上来说，当偏斜指数与VIX的关系处于极端水平时，未来1至2个月内标普500指数的走势相反。”

分析人士指出，近期偏斜指数上升可能与近期诸多风险事件有关。

上周美联储(FED)决议和荷兰大选都曾经市场感到担忧，尽管美联储没有市场预期般那么鹰派，而荷兰大选也没有飞出今年欧洲政坛首只“黑天鹅”，不过这并不意味着“警报”已经解除。投资者眼下可能正将即将到来的法国大选视为又一个可能引爆地缘政治波动性的“地雷”。

一些知名市场人士近期也开始发出警告。FX168财经网周一报道称，有“末日博士”之称的知名经济学家鲁比尼(Nouriel Roubini)上周六表示，市场正高估美国总统特朗普政策的正面影响，同时他们也正低估特朗普政策的潜在打击。

作为Roubini Macro Associates首席执行官(CEO)的鲁比尼在接受CNBC采访时指出，目前正面情绪正占据上风，不过“厄运”马上就会到来。相关文章请点击【“末日博士”鲁比尼：市场高估特朗普政策利好厄运恐在眼前】

(图片来源：CNBC、FX168财经网)

他说道：“(市场)正高估特朗普政策的正面效应。基础设施，经济刺激，去监管，减税：我认为特朗普在这些方面取得的进展要小得多。他们在低估这样一种风险，即美国贸易保护主义政策将导致贸易战，移民限制将放缓劳动力供应，而对企业部门进行微观治理将有负面影响。”

鲁比尼补充道，美国的政策组合也构成挑战：财政刺激将迫使美联储实施更多加息举措，这将推高利率和美元。他说道：“从某种途径来说，这将令经济随着时间推移走软。”

校对：巴飞特

bjoat · 发表于 2017-3-21 12:55

美股要完？
市场情绪和经济数据玩起阴阳脸，差别巨大……

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2017-03-21 10:10:00

Phaser

美股依然在高位盘桓，知名金融博客ZeroHedge刊文称，美国消费者和企业的极端乐观情绪与实际经济数据差别巨大，如果特朗普不能很快拿出兑现竞选承诺的提案，美股或会出现大幅回调。

近期对美国消费者和企业的调查现实，美国现在出现了对GDP增长的极端乐观情绪。其中消费者信心现在达到了2001年以来的最高点；而作为经济增长的主要驱动力量，全美独立企业联盟小企业乐观指数（NFIB Small Business Optimism Index）也达到了2004年以来的最高点。与此同时，费城联储指数（Philly Fed Index）作为评估制造业情绪的指数，也达到了1984年以来的最高点，因为商业领袖正在押注减税、基建开支和放松监管会带领“美国再次伟大”。然而就在市场整体沉醉之时，真实情况却反差巨大。

非常讽刺的是，虽然消费者和企业非常乐观，其行为却完全没有体现这一点。今年一月个人消费仅仅增长了0.2%，且经通胀调整的消费下滑了0.3%、为2009年9月以来最大跌幅；二月零售额也录得了0.1%的六个月最小涨幅，百货公司销售额甚至出现了同比下滑15%，这让人怀疑消费者是不是仅仅在用嘴消费。

企业方面，核心资本品订单数下降了0.4%、结束了此前三个月的增长，打消了录得季度商业投资增长的希望；未交货订单下降了0.4%，在过去八个月中有7个下滑，是大萧条以来最严重的收缩。同时，二月工业产量华丽丽地录得了零增长。美国GDP于2016年第四季度按年率增长仅为1.9%，比预想的慢得多；而2016年全年增长仅为1.6%，是2011年以来最差的。而今年第一季度增长率，按照亚特兰大联储的GDPNow模型将仅有0.9%。

也就是说，对“特朗普经济学”的夸张情绪在现实和希望之间划出了尖锐的鸿沟。一月耐用消费品报告体现的很明显，虽然需求增长达到了1.8%的预期，但是若剔除飞机和运输设备则为下跌0.2%，远远低于增长0.2%的预期。

然而尽管没有经济增长的真实证据，股市还是在历史高位徘徊，美联储也要通过加息给0.9%的所谓“失控”踩刹车。国会山上还在斗争是否要提高债务上限，共和党也没拿出医保和税改的提案。作为市场投资者，只能但愿消费者和企业的乐观情绪会是GDP增长的预兆。当然其也有可能是特朗普在陷入政治斗争中不可自拔而无力兑现承诺前的一个小插曲，那么情绪就会同现实的情况逐渐一致。股市已经完整消化了特朗普的竞选承诺，除非特朗普能够快速拿出实质性的减税和放松监管条例，股市或会经受很严重的下跌。

bjoat · 发表于 2017-3-25 08:14

深度梳理医保议案投票过程始末

还原美股跌宕起伏的尾盘30分钟
2017-03-25 06:13
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对美国新版医保议案的众议院投票在30个小时内被两度推迟，周五美股收盘前10分钟，媒体确认总统特朗普和国会众议院共和党籍议长Paul Ryan撤回医保议案，原定于美东时间周五下午3点45分开始的投票被取消。

美股市场也伴随着一系列消息呈现跌宕起伏的走势。早盘时高开高走，午盘后掉头下跌，并在投票取消的消息前纷纷触及日内低位，随后又在投票取消的消息确定后将跌幅收窄，纳指继而收高。

那么今天医保议案投票从充满悬念到最终夭折的过程究竟是怎样的？华尔街见闻带你一起来还原。

周四晚间：共和党加班增补医保议案的修正案

据媒体报道，在周四的投票推迟后，白宫行政机构管理与预算局（OMB）局长Mick Mulvaney在与党内保守派“自由党团”会晤期间，代表总统特朗普发出最后通牒：若新版医改法案（AHCA）没有获得投票通过，白宫的重心将转移到其他优先工作事项上，例如税改政策。

这一强硬态度促使共和党众议员们加班赶制出最后一版对医保议案的修正案，在3月20日修正案的基础上做了以下三处主要修改：

废除奥巴马医改法的“核心健康福利”条款，规定各州政府从2018年1月1日起，可以自行定义适当的“核心健康福利”加到新医保设计中。

保留对个人年薪超过20万美元、家庭年薪超过25万美元的富裕人群加征0.9%的联邦养老保险税的条款到2023年。此前一版修正案要求仅保留到2017年底，并从2018年起再免除上述富裕人群缴纳3.8%的投资所得税。

在1000亿美元联邦补贴州府帮助低收入人群取得医保的基础上，再增加150亿美元用于生育、新生儿、精神健康和药物滥用的治疗基金。

最新一版修正案的目的很明显：迎合共和党保守派对废除奥巴马医改“核心健康福利”的要求，缓解联邦对州府补贴及对富人减税可能造成的财政赤字扩大，同时变相支持“核心健康福利”中的部分医保项目，以期弥合与共和党中间派的矛盾。

周五上午：通过程序性投票共和党内大佬仍持反对意见

紧张的准备结束后，对特朗普医改议案最严峻的考验在周五拉开了序幕。

总统特朗普在美东时间周五上午8点23发表推文，批评党内主要反对派“自由党团”组织（House Freedom Caucus）反对新版医保议案的立场很奇怪，因为新议案不允许联邦资金补贴同堕胎相关的医疗费用，恰恰是保守派“自由党团”所主张的政策。

美东时间中午11点，美国副总统Mike Pence取消出行计划，以便为了医保议案投票而待在华盛顿。考虑到共和党需要赢得215个赞同票，而当天参与投票的193位民主党众议院可能全体投反对票，策略上就需要Mike Pence随时待命以破解可能出现的选举平局。

中午11点05分，美国国会众议院提前就医保议案举行程序性投票，为周五稍晚的辩论和最终投票撤换奥巴马医保法铺平了道路。

中午11点30分，众议院共和党党鞭团成员Rodney Davis表示，共和党在医保议案获批上“还需争取几票”，但这几票并不容易争取到，副总统Pence有望在一定程度上挽回持反对意见的议员。

中午11点43分，白宫官员表示，众议院议长Paul Ryan将会见“自由党团”主席Mark Meadows，但将是一次非正式会面。

中午12点08分，据多家媒体正式，议长Paul Ryan计划前往白宫，向总统特朗普通报关于医改议案的情况。

中午12点12分，美国主流财经媒体援引美国国会助理称，共和党领袖们对拥有足够多票数来通过医保议案缺乏信心，众议院领袖们正在考虑议案失败情况下的后续行动。

中午12点44分，德州共和党众议院Louie Gohmert发表推文称，对医保议案的投票很可能推迟，因为共和党领袖们暗示来自“自由党团”成员以外的反对票更多。

中午12点52分，向来同议长站在一条阵线上的众议院拨款委员会主席Rodney Frelinghuysen反对医保议案，象征议长Paul Ryan在党内推动医保议案努力的重大挫折。

中午12点53分，CNN披露议长Paul Ryan在会谈中告知总统特朗普，目前没有足够多的支持票来批准医保议案。美股午盘回吐早间部分涨势，道指一度转跌随后反弹至平盘点位附近。市场避险情绪激增，美元兑日元汇率跌破110.80。

下午3点半以前：共和党内分歧深化美股由涨转跌

下午1点18分，白宫发言人Sean Spicer在例行新闻发布会中表示，总统特朗普正在打电话力保医改法案，将于3点30分开始投票。特朗普并不为首先推动医保议案感到后悔，也不认为医保议案一旦失败会危及税改进度。

下午1点45分，议长Ryan离开白宫，随后副总统Pence也在同“自由党团”会面后离开国会山，但两人都没有作出评论。

下午1点48分，据NBC新闻报道，在离预定的投票时间前1个半小时，仍有34名共和党议员反对新医保法案，而为了赢得215票，共和党只能允许22人投反对票。

下午3点02分，反对派“自由党团”主席Mark Meadows离开关于医保议案的会场，并称“无话可说”。美股三大指数跌幅加深，继道指下跌近100点后，标普500指数回吐日内稍早的涨幅，转而下跌并刷新日低，纳指也回吐了稍早一度高达0.7%的涨幅，交投于平盘水平附近。

下午3点14分，据CNN披露，议长Ryan在3点左右再次告知特朗普：新医保法案将不会通过。

下午3点30分，议长Ryan宣布，众议院共和党人很快将举行闭门会议。而结合众议院多数党领袖Kevin McCarthy在晨间通报的最终投票时间：下午3点半到4点半，似乎暗示这一轮投票并不会顺利举行。

受消息影响，道指跌幅扩大至126.91点或0.61%，标普500指数跌幅扩大至0.44%，纳指跌0.17%。美元指数刷新日低至99.584，美国10年期国债收益率跌2.2个基点至2.396%。避险资产的现货黄金涨幅则扩大至0.5%，站上1250美元/盎司。

收盘前半小时：特朗普主动联系记者透露撤回议案税改承诺令美股触底反弹

下午3点31分，《华盛顿邮报》记者Robert Costa接到特朗普电话，简明扼要地表示：“Bob，我们决定撤回医保议案。这全怪众议院民众党一票都不肯给我们，而共和党只差几票就能通过了。真的，只差几票，我们只好选择撤回议案。”

下午3点32分，Robert Costa在推特上宣布了这一消息，并称“特朗普表示并不怪罪议长Ryan”。

下午3点33分，据CNBC报道，共和党领袖决定推迟关于医保议案的投票。

下午3点35分，消息显示，众议院议长Ryan将在美股收盘后针对医保议案讲话。市场随即呈现反弹迹象，标普500指数收复日内稍早失地，交投于平盘水平附近。美元指数跌幅收窄，美元兑日元汇率转跌为升，美债收益率探底回升，10年期美债收益率重回2.4%的关口上方。

下午3点49分，媒体援引众议院共和党领导层助理证实，议长Ryan在下午3点与总统特朗普会谈，特朗普要求Ryan撤回医保议案。

下午3点52分，《纽约时报》记者Maggie Haberman接到特朗普电话，称短期内不会再讨论医保议案，将在今年稍晚再重新提议讨论。特朗普表示此番撤销议案全怪民主党人，预期当奥巴马医改法将在不久后“自行爆炸”，届时希望判断民主党方面是否会主动在医保议案上合作。

特朗普同时表示，希望近期在减税方面有所作为。美股指数加速反弹，标普500指数由下跌0.4%转而收跌0.08%，道指跌幅由130点收窄至收跌60点，纳指最终收涨11点。

专家分析：收盘后记者发布会或彰显白宫与议长Ryan的矛盾

CNBC在午间报道了一则有趣的消息：白宫工作人员一度无法确认议长Ryan是否即将同总统会面，直到他本人走进白宫了才跟媒体确认，似乎暴露出白宫与Paul Ryan之间的矛盾。

另据美国主流财经媒体援引知情人士透露，一旦新版医改法案无法得到众议院投票通过，白宫计划发表声明谴责Paul Ryan作为议长举动不力。

此前特朗普在早间举办批准Keystone XL输油管线跨境建设的新闻发布会上，曾被问及Paul Ryan是否会因医改法案投票失败而引咎辞职，但特朗普表示：Paul Ryan不会就此下岗。

尽管特朗普并没有在收盘后的记者会上批评议长Ryan，反而肯定他尽了最大努力，但《华尔街日报》分析发现，特朗普在记者会上谴责众议院民主党应为撤回医保议案负全责，而Paul Ryan却在记者会上承认是共和党内的不同意见扼杀了医保议案，为白宫与议长Ryan的关系抹上了另一层阴影。

bjoat · 发表于 2017-3-25 08:59

交易员发出警告：
这种心理效应，比医改法案投票更可怕

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2017-03-24 11:38:05

Amanda

当整个市场都在为美国新医保法案紧绷神经的时候，一群交易员已开始抽身撤离，毕竟在心理效应的破坏之下，美元和美股都已跌成这熊样了，表决结果料不会对长期走势带来实质性改变。

当整个市场都在为美国新医保法案紧绷神经的时候，一群交易员已开始抽身撤离，毕竟在市场心理效应的破坏之下，美元和美股都已跌成这熊样了，无论最终结果如何也不会对长期走势有太大改变。

昨天，大家都还以为市场生死由特朗普的医改议案投票决定的，然而经过了一夜后你会发现，压根不是这样。影响市场本身的不是这个投票，而是交易员的心理效应。因此，你不必担心全球经济前景到底如何，也不必在近期美股大跌之后担心是否会陷入新一轮且更加剧烈的暴跌。一切，都是心理效应在作怪。

截止周四收盘，美国众议院延后对医保法案的投票。市场已开始质疑特朗普有无能力实现此前的各种经济承诺，美股全线收跌。有外汇交易员认为，一旦表决通过该法案，短暂的提振力度将会十分强大。

可是，新政府激起的投资者热情早已黯然消退，这意味着就算通过了新医保法案，投票结果对市场带来的短暂支撑也只会让多头趁机获利了结，而不会真正刺激到这些交易员去新建多头头寸。那如果没通过，当然情况将会更加糟糕。从下图每股收益预期与标普500指数走势的分化中即可以看出交易员的心理。

实际上，交易员并不期待该法案通过后真的会带来什么暴涨，他们早就意识到，这项投票通过了只会让短期空头了结现有仓位，无法形成结构性增长。他们也意识到，早前媒体和市场对该话题有点过度热议，甚至上升至类似“公投”级别的程度，认为只要医改法案没通过，特朗普后面的所有计划就没法实施了，这加剧了市场的恐慌心理作用。

据FactSet提供的数据显示，美股波动性指数周四飙升至年内最高水平，为去年12月30日以来首次站在13上方。这项法案的不确定性令金融市场始终心神不宁，在结果出来前许多交易员已提前行动。

尽管周四美股全面收跌，但并没有延续此前的凶猛跌势，也就是说，市场已经对该消息消化得差不多了，而且基本上都体现在市场定价里头。

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