美国崩盘？全球央行狂抛美国国债腾讯财经 2016-08-24
点击关注上方“腾讯财经”，体验更多精彩内容 作者：刘晓博 周末，一个消息在网上刷屏：全球央行正在狂抛美国国债，其规模和速度40年来罕见。 有自媒体在报道这个消息的时候，使用了这样的标题：“中国开始抛售美债，奥巴马苦苦哀求，国人拍手叫好！”还有的媒体则断言，美国衰落了，危机即将到来！ 其实，这都是非常可笑的观点，是不懂金融常识的人炮制出来的耸人听闻的说法。正式分析之前，先看一下来自“央广网”的报道： 曾经的“避险天堂”——美国国债，如今正被全球央行以创纪录的速度抛售。今年上半年，全球央行共计净卖出美国国债1920亿美元，这一规模为去年同期的两倍多。据美国财政部数据，如此大规模出售美债创下了至少自1978年以来，近40年最高纪录。中国、日本、法国、巴西和哥伦比亚成为今年以来卖出美债的主要国家。 好了，别的不说，我们先看看目前中国官方到底持有多少美国国债。根据央行的最新数据，到今年6月末是1.241万亿美元，5月末是1.244万亿美元。也就是说，一个月之内中国央行减持了大约32亿美元的美国国债。 中国外汇储备是2014年6月见顶的，当时是3.99万亿美元，当时持有美国国债是1.268万亿美元。到今年6月，外汇储备降低到了3.21万亿美元，减少了20%，但美国国债只减少了2%。 这说明什么？说明中国央行非常看重美国国债，在外汇缩水的过程中，并没有同比例或者超比例减持美国国债。 另一方面：在全球主要央行纷纷以罕见的速度减持美国国债的时候，美国国债收益率创下历史新低，对应的美国国债价格不断创出新高。换句话说，美国国债目前是市场上的抢手货！所以，为了美国国债的事情，奥巴马用不着求中国。即便卖得不好，也不用求中国。 说到这里，很多读者可能不明白了。既然美国国债这样抢手，为什么央行还要抛售？ 答案是：正是因为抢手，所以各国央行必须抛售！ 目前全球有200多个国家，货币真正自由兑换的不到三分之一。对于外汇管制国家，外资进入的时候（还有企业出口获得的外币），必须外币兑换给这个国家的央行，央行则发行当地钞票来购买。中国的外汇储备就是这样来的，2014年6月之前屡创新高，是因为人民币汇率还没有被显著高估，贸易顺差比较显著。 央行拿到大把美元，必须考虑保值增值，最稳健的办法是购买美国国债这类低风险、高信用债券。在外资持续流入和贸易顺差维持的时期，央行手里美元越来越多，买的美国国债当然就越来越多。 当形势发生逆转，资金的流动就倒过来了。比如你现在担心人民币贬值，肯定会想到换美元。当很多人一起去换美元的时候，央行持有的美元就下降，流动性变差，就需要抛售美国国债来换回美元现钞，以应付需求。 你拿了美元，就琢磨着怎么投资，因为美元利息基本上接近于零。这时候，你大概有三个选择：买美国的房子，买美国的股票，买美国国债。所以，央行抛售的美国国债，最终变成了个人和企业手里的美国国债。目前中国每个人每年有5万美元换汇和汇出额度，看似管理非常严格。但企业可以通过贸易方式，把钱转移到美国投资。 上面说的是外汇管制国家和地区的情况。其实，货币自由兑换国家和地区，也面临类似的压力。比如中国香港，港币是自由兑换的，但如果港币贬值压力大的时候，港府肯定会抛售美元购入港币。美元不够用，当然就会卖美国国债。 常有读者问我：如果全世界都不买美国国债，美国会不会崩溃？我的回答是：中国的国债基本上没有外国人购买，中国崩溃了吗？ 还有读者问：那么如果大家一起抛售美国国债呢？美国会崩溃吗？我的回答是：金融市场会剧烈波动，但美联储随即宣布它照单全收，危机将很快过去。这时候，遭受损失的不仅是美国，还有那些持有美国国债最多的国家，比如中国。 还有读者问：那么有没有一家央行，当它抛售美国国债的时候，全球都会震惊？我的回答说：当然有，这就是美联储。美联储抛售美国国债的时候，意味着“央行缩表”，美元将升值，到那时金融市场将再次剧烈波动。 不过全球央行过快抛售美国债券，可能真的预示着危机即将来临。这意味着在很多国家发生了资金外逃，外逃的动因只有一个：美元加息预期增强。 当过19年美联储主席的格林斯潘最近预言：弄不好，美元将很快加息，而且随后加息节奏之快超过所有人的预期。若如此，则一场金融大动荡或许会真的到来，到那时新兴市场国家恐怕更麻烦一些！ 若如此，中国股市和楼市将如何？当然是利空，带来压力，股市波动幅度会大于楼市。但经过一年去杠杆，股市现在是高度管制下的“鸟笼行情”，股汇双杀或许会有，但几乎不可能重演今年年初的走势。中国的外汇管制会收紧，人民币会有一波贬值。 但我的判断是，至少9月份，美元很难加息。 延伸阅读：美国银行：不论加息与否 美债稳赚不赔 腾讯证券讯 北京时间8月22日 美联储主席耶伦本周五（8月26日）在怀俄明州的度假胜地杰克逊霍尔(Jackson Hole)的讲话预计将暗示，加息会很快到来。 加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)资深经济学家Sal Guatieri表示，“目前为止，投资者确信，鸽派统治了FOMC。” 美国银行驻伦敦通胀策略全球主管Ralf Preusser表示，即使美联储升息，买美国公债仍是稳赚不赔的投资。他的见解与传统看法相悖，一般认为如果利率上扬，固定收益投资人将面临损失。
10年期美债收益率走势图 Preusser用过去30年美国公债大多头走势，收益率一路下滑，模拟接下来30年美债熊市的“镜像图”。他的模型显示，即使美国升息，美债还是正回报，因为利息收入抵销掉债券价格下跌。至少对长线投资人而言，Preusser认为太执着于美联储谈话可能失焦。 “一般认为利率上升会给债券投资人带来数十年的惨赔，而我们的结论打破传统迷思，”Preusser和他带领的团队在报告中写道。“利率上升时，投资组合会迅速重新调整，利息收入很快就会产生正值的总回报。” 纽约United Nations Federal Credit Union的投资长Christopher Sullivan说，Preusser的预测比预期的更振奋人心。“今天你的票面利率拿去再投资，利率非常低；但是在利率较高的环境下，票面利率以较高利率再投资。因此，这会增加你的票面利率回报。”
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发表于 2016-8-25 08:23
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