美国崩盘?全球央行狂抛美国国债腾讯财经 2016-08-24
点击关注上方“腾讯财经”,体验更多精彩内容 作者:刘晓博 周末,一个消息在网上刷屏:全球央行正在狂抛美国国债,其规模和速度40年来罕见。 有自媒体在报道这个消息的时候,使用了这样的标题:“中国开始抛售美债,奥巴马苦苦哀求,国人拍手叫好!”还有的媒体则断言,美国衰落了,危机即将到来! 其实,这都是非常可笑的观点,是不懂金融常识的人炮制出来的耸人听闻的说法。正式分析之前,先看一下来自“央广网”的报道: 曾经的“避险天堂”——美国国债,如今正被全球央行以创纪录的速度抛售。今年上半年,全球央行共计净卖出美国国债1920亿美元,这一规模为去年同期的两倍多。据美国财政部数据,如此大规模出售美债创下了至少自1978年以来,近40年最高纪录。中国、日本、法国、巴西和哥伦比亚成为今年以来卖出美债的主要国家。 好了,别的不说,我们先看看目前中国官方到底持有多少美国国债。根据央行的最新数据,到今年6月末是1.241万亿美元,5月末是1.244万亿美元。也就是说,一个月之内中国央行减持了大约32亿美元的美国国债。 中国外汇储备是2014年6月见顶的,当时是3.99万亿美元,当时持有美国国债是1.268万亿美元。到今年6月,外汇储备降低到了3.21万亿美元,减少了20%,但美国国债只减少了2%。 这说明什么?说明中国央行非常看重美国国债,在外汇缩水的过程中,并没有同比例或者超比例减持美国国债。 另一方面:在全球主要央行纷纷以罕见的速度减持美国国债的时候,美国国债收益率创下历史新低,对应的美国国债价格不断创出新高。换句话说,美国国债目前是市场上的抢手货!所以,为了美国国债的事情,奥巴马用不着求中国。即便卖得不好,也不用求中国。 说到这里,很多读者可能不明白了。既然美国国债这样抢手,为什么央行还要抛售? 答案是:正是因为抢手,所以各国央行必须抛售! 目前全球有200多个国家,货币真正自由兑换的不到三分之一。对于外汇管制国家,外资进入的时候(还有企业出口获得的外币),必须外币兑换给这个国家的央行,央行则发行当地钞票来购买。中国的外汇储备就是这样来的,2014年6月之前屡创新高,是因为人民币汇率还没有被显著高估,贸易顺差比较显著。 央行拿到大把美元,必须考虑保值增值,最稳健的办法是购买美国国债这类低风险、高信用债券。在外资持续流入和贸易顺差维持的时期,央行手里美元越来越多,买的美国国债当然就越来越多。 当形势发生逆转,资金的流动就倒过来了。比如你现在担心人民币贬值,肯定会想到换美元。当很多人一起去换美元的时候,央行持有的美元就下降,流动性变差,就需要抛售美国国债来换回美元现钞,以应付需求。 你拿了美元,就琢磨着怎么投资,因为美元利息基本上接近于零。这时候,你大概有三个选择:买美国的房子,买美国的股票,买美国国债。所以,央行抛售的美国国债,最终变成了个人和企业手里的美国国债。目前中国每个人每年有5万美元换汇和汇出额度,看似管理非常严格。但企业可以通过贸易方式,把钱转移到美国投资。 上面说的是外汇管制国家和地区的情况。其实,货币自由兑换国家和地区,也面临类似的压力。比如中国香港,港币是自由兑换的,但如果港币贬值压力大的时候,港府肯定会抛售美元购入港币。美元不够用,当然就会卖美国国债。 常有读者问我:如果全世界都不买美国国债,美国会不会崩溃?我的回答是:中国的国债基本上没有外国人购买,中国崩溃了吗? 还有读者问:那么如果大家一起抛售美国国债呢?美国会崩溃吗?我的回答是:金融市场会剧烈波动,但美联储随即宣布它照单全收,危机将很快过去。这时候,遭受损失的不仅是美国,还有那些持有美国国债最多的国家,比如中国。 还有读者问:那么有没有一家央行,当它抛售美国国债的时候,全球都会震惊?我的回答说:当然有,这就是美联储。美联储抛售美国国债的时候,意味着“央行缩表”,美元将升值,到那时金融市场将再次剧烈波动。 不过全球央行过快抛售美国债券,可能真的预示着危机即将来临。这意味着在很多国家发生了资金外逃,外逃的动因只有一个:美元加息预期增强。 当过19年美联储主席的格林斯潘最近预言:弄不好,美元将很快加息,而且随后加息节奏之快超过所有人的预期。若如此,则一场金融大动荡或许会真的到来,到那时新兴市场国家恐怕更麻烦一些! 若如此,中国股市和楼市将如何?当然是利空,带来压力,股市波动幅度会大于楼市。但经过一年去杠杆,股市现在是高度管制下的“鸟笼行情”,股汇双杀或许会有,但几乎不可能重演今年年初的走势。中国的外汇管制会收紧,人民币会有一波贬值。 但我的判断是,至少9月份,美元很难加息。 延伸阅读:美国银行:不论加息与否 美债稳赚不赔 腾讯证券讯 北京时间8月22日 美联储主席耶伦本周五(8月26日)在怀俄明州的度假胜地杰克逊霍尔(Jackson Hole)的讲话预计将暗示,加息会很快到来。 加拿大蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)资深经济学家Sal Guatieri表示,“目前为止,投资者确信,鸽派统治了FOMC。” 美国银行驻伦敦通胀策略全球主管Ralf Preusser表示,即使美联储升息,买美国公债仍是稳赚不赔的投资。他的见解与传统看法相悖,一般认为如果利率上扬,固定收益投资人将面临损失。
10年期美债收益率走势图 Preusser用过去30年美国公债大多头走势,收益率一路下滑,模拟接下来30年美债熊市的“镜像图”。他的模型显示,即使美国升息,美债还是正回报,因为利息收入抵销掉债券价格下跌。至少对长线投资人而言,Preusser认为太执着于美联储谈话可能失焦。 “一般认为利率上升会给债券投资人带来数十年的惨赔,而我们的结论打破传统迷思,”Preusser和他带领的团队在报告中写道。“利率上升时,投资组合会迅速重新调整,利息收入很快就会产生正值的总回报。” 纽约United Nations Federal Credit Union的投资长Christopher Sullivan说,Preusser的预测比预期的更振奋人心。“今天你的票面利率拿去再投资,利率非常低;但是在利率较高的环境下,票面利率以较高利率再投资。因此,这会增加你的票面利率回报。”
|