2016大宗商品专题。

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20:59  
波罗的海干散货指数涨1.4%，报354点。

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国际铁矿石价格跳涨19%，创史上最大单日涨幅

发表时间：2016-03-07 21:29:39

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今日（3月7日），国际铁矿石价格跳涨19%，创2009年有记录以来最大日内涨幅。交银国际策略师洪灏在今天公布的最新报告中指出，房地产和大宗商品可以比较容易地加杠杆，也解释了这些资产相对于股票强劲的表现。该机构指出，过去几周以来，铁矿石等大宗商品的国内价格暴涨，反弹之势似乎不寻常，且领先房地产投资的回暖。

去年5月，针对铁矿石巨头走减产保价之路，高盛发布报告指出，“通过自发地削减产出来提振价格将会适得其反。”

报告称，在中国需求放缓的背景下，必和必拓、力拓和淡水河谷这三家世界上最大的铁矿石生产商仍然扩大产出，导致2015年铁矿石价格一度跌至十年新低。这样的竞争方式招致了包括Fortescue Metals在内的竞争对手以及部分政治领导人的批评。嘉能可首席执行官Ivan Glasenberg表示，不顾需求地过度向市场供货将损害铁矿石行业的可信度。

高盛表示，未来数年，第二梯队生产商仍有至多1亿吨的铁矿石产能可以释放。巨头们不得不忍受到它们进一步削减产出，以提振中期的铁矿石价格。

国际铁矿石价格跳涨19%，创史上最大单日涨幅

据华尔街见闻3月7日援引英国《金属导报》（Metal Bulletin Ltd.），发送至中国青岛港的62%品位铁矿石到岸价飙涨至每吨63.74美元。

周一国内夜盘，包括热轧卷板、螺纹钢、铁矿石等在内的多种黑色系期货品种涨停开盘。

日间，新加坡上市交易的铁矿石期货价格暴涨21%，至每吨60美元。中国大连商品交易所铁矿石期货价格周一开盘即涨停，全天封死涨停板，报每吨407元，为去年6月11日以来新高。上周五夜间交易时段该期货合约首次触及涨停位。

资料图

受此影响，内盘钢铁期货价格也大涨。上海期货交易所螺纹钢期货主力合约1605收盘大涨5%，报每吨2073元，为去年8月17日以来最高收盘价。

短期内，这主要是受到市场看涨氛围及对中国钢厂计划短期内增产的预期提振。

中国钢铁生产大省河北省的唐山市计划在4月29日至10月16日召开世界园艺博览会。市场普遍预计，在博览会期间，当地政府将命令辖区内的钢铁厂减产，以降低空气污染。按照以往惯例，钢厂可能会在政令发布之前增加产量。

据“我的钢铁网”，近日唐山钢协发布了《世界园艺博览会环境质量保证措施（草案）》，该草案的限产措施颇为严格。草案规定，园博会期间，钢厂仅限产50%的天数就达36天，另外还要根据天气情况实施不同的大气预警措施。

“期货市场今天可能也存在空头回补的力量，”华泰期货分析师Xu Huimin称，“铁矿石期货疯狂的上涨令贸易商和钢厂吃惊，因为他们尚未见到现货订单有相应的增加。”

路透社援引CRU Group分析师Wang Di称，“我认为，市场人气偏多也起到了一定程度的推高价格的作用。”

一度低迷的铁矿石市场从二月初以来扶摇直上，引发市场广泛关注。在钢铁去产能以及房地产刺激政策拉动下，近期钢铁行业整体形势趋于改善，以钢铁、煤炭、铁矿石为代表的大宗商品价格在最近三个月出现一轮强势上涨，对市场整体信心形成提振。

国际铁矿石价格年初至今已累计反弹了20%以上，较去年12月创下的38.30美元/吨的记录低位反弹40%以上，此前三年则累计暴跌70%。大商所铁矿石期货合约在今年前两个月的累计涨幅已经超过25%。

中国招商期货分析师Zhao Chaoyue之前对彭博社表示，“铁矿石和钢铁市场已经发了疯，偏离了基本面，主要是受到市场人气的推动。投资者预计中国政府将退出更多货币宽松措施来刺激经济，这将提振钢铁需求。”

国泰君安债券分析师徐寒飞、张莉分析称，近期周期品价格疯涨有两个重要的原因：一是超额流动性带来的资产需求上升，“资产荒”表现在一线房地产市场（供需状况最好）上就是房价的大幅反弹；二是再库存带来的工业原材料的短期“基本面”好转，引发的商品价格的大幅反弹。

不过，尽管铁矿石是今年价格反弹幅度最大的大宗商品之一，但高盛对其仍维持偏空看法。Wang Di表示，尽管钢铁实际需求较冬季有所增加，但“并没有出现重大变化。”

高盛也表示，由于铁矿石消费大国中国的钢铁需求没有大幅改善，而且钢铁原料将再次驱动钢材价格，而不是反过来。“无论是在个别钢铁生产商的订单本上，还是官方的新订单数据里，我们都尚未发现钢材需求高于预期的证据。因此，铁矿石价格上涨的态势不会持续下去，反弹将昙花一现。”

高盛分析师Christian Lelong和Amber Cai在周一发布的研报中预计，铁矿石价格本季度料在每吨43美元，二季度和三季度在38美元，四季度在35美元。

交银国际：大宗商品暴涨显示房地产投资回暖预期

据FX168财经网3月7日消息，交银国际策略师洪灏在日内公布的最新报告中指出，房地产和大宗商品可以比较容易地加杠杆，也解释了这些资产相对于股票强劲的表现。

该报告指出，一线和许多核心二线城市的去库存週期已降到12个月以下，比地产开发周期要短。预计未来几个月内这些城市的房地产投资将有所恢复。

报告指出，如果这些城市的房地产投资可以回暖，则将带来增长边际上的改良，而二、三线城市仍需几年的时间。

该机构指出，财政赤字、货币供应和固定资产投资增长目标并无惊喜，财政赤字设定为GDP的3%，但最终很可能超过4%，且很大程度上将来自于减税。与此同时，预算数字似乎更倾向于稳定，而不是刺激经济增长。

该机构继续指出，过去几周以来，铁矿石等大宗商品的国内价格暴涨，反弹之势似乎不寻常，且领先房地产投资的回暖。且人民币贬值预期似已稳定并开始回暖，这是外汇市场干预、和去年12月市场暴跌后增长预期回暖的结果，这将有助于缓解市场对于来自中国潜在通缩压力的担忧。

洪灏认为，当前港股市场已反映很多利空消息，但上海市场长期下行趋势未终结。由于估值较低、且深港通计划在两会上再次被提及，港股反弹的理由比较充分。

洪灏最后表示，A股由于估值偏高，小盘股弱、社会融资总额目标暗示着股票潜在供给的大量增加，因此对其看法仍有所保留。

综合华尔街见闻、FX168财经网等报道

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铁矿石大涨 分析师表示不服：不可能持续文 / 朱轶天 2016年03月08日 14:11:12  21

本周一，国际铁矿石价格跳涨19%，创2009年有记录以来最大日内涨幅。据英国《金属导报》（Metal Bulletin Ltd.），发送至中国青岛港的62%品位铁矿石飙涨至每吨63.74美元。但是，分析师们表示，铁矿石的牛市不可持续。

从去年12月创下的38.30美元/吨的记录低位算起，铁矿石价格大涨近60%。

铁矿石普氏价格指数今日暴涨10.7美金，一举突破60美金关口，跳涨19%，为09年以来单日最大涨幅，自12月底以来上涨愈24美金，涨幅近60%。

（下图来自彭博）

分析师们并不看好铁矿石未来的走势。花旗集团表示，铁矿石的供需基本面依然疲软，其对铁矿石依然看空。

BMO Capital Markets分析师Jessica Fung向彭博表示：“中国经济受到全球经济的影响，而目前全球经济表现疲软。刺激内需变得比以往更加困难。”

瑞银财富管理商品和外汇执行董事Wayne Gordon向彭博表示：“本轮牛市不会持久。市场基本面的供需关系将继续恶化，而非改善。”

高盛集团分析师Jeffrey Currie在报告中称，尽管近期大宗商品价格发起强势的反弹，但这样“过早”的上涨不可持续。短期内，通货紧缩、政策分化、去杠杆可能重新给大宗商品价格带来“适度的”下行压力。

高盛分析师Christian Lelong和Amber Cai在研报中预计，铁矿石价格本季度平均价格为43美元，二季度和三季度为38美元，四季度为35美元。

去年中期以来，中国铁矿石进口量大幅增加，但在华泰证券看来，这并不意味着中国需求正在复苏。华泰期货分析师徐惠民表示：“铁矿石期货疯狂的上涨令贸易商和钢厂吃惊，因为他们尚未见到现货订单有相应的增加。”

华泰证券在报告中指出，从供给角度看，也没有理由认为国际铁矿石的真实供给出现了压缩。国际铁矿石四巨头的铁矿石产量没有明显削减，中国的港口到货量及库存量都同步上升，上游仍有去库存的任务，暗示本轮上涨行情难以持久。

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大宗商品涨势正酣却遭高盛一瓢冷水：注定夭折文 | Queenie 2016-03-08 19:31:16

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导读： 从中国“两会”传出的利好消息为大宗商品市场注入了“强心剂”，铁矿石、原油、铜等主要商品均迎来涨势，但高盛“危言耸听”，称大宗商品价格大涨时机不成熟，将不可持续。高盛称油价的短暂利好不足以持续新一轮牛市行情。

铁矿石、原油、铜等主要商品均迎来涨势。周一，大连大宗商品交易所铁矿石期货1605合约涨停，至每公吨407元（62.47美元），触及近六个月高点，周二早盘该合约继续涨停至每公吨423元。周一新加坡SGX AsiaClear铁矿石期货合约大涨19%，至每吨58.95美元。伦敦金属交易所（LME）铜期货周一连续第二个交易日收在每吨5000美元附近。前一个交易日，该期货去年11月以来首次收于每吨5027.5美元。

在原油市场，国际基准的布伦特原油期货周一大涨5.6%，至每桶41.04美元。这是自去年12月中旬以来的最高水平。自今年1月中旬以来，布伦特原油已经反弹了50%。主要产油国进行的“冻产”谈判以及美国产量下降是原油市场反弹的主要推动因素。

MarketWatch的文章分析说，中国最近的经济刺激计划提振了铁矿石等大宗商品的价格。中国大约消费着全球超过三分之二的铁矿石、大约一半的铜和镍、以及八分之一的石油。

正在召开的“两会”上，中国政府将GDP增速目标设定在6.5%-7%的区间，并有意维持至2020年。上周六，中国国务院总理李克强还提出要在铁路和公路建设中分别投入8000亿元和1.65万亿元。中国钢铁市场参与者们预期，政府为了达成GDP目标，将在房地产和基础设施领域出台政策。

与此同时，随着天气转暖，许多建设工程将在3月动工，对钢铁产品的需求也将走强。中国政府还提出将削减钢铁、煤炭等行业的过剩产能，这将有助于改善行业利润空间。

投资者对大宗商品价格已经筑底的预期越来越强。不过，一些分析人士认为大宗商品市场尚未完全筑底。彭博社援引高盛（Goldman Sachs）的观点说，大宗商品价格的“过早”上涨不可持续，短期内，通货紧缩、政策分化、去杠杆可能重新给大宗商品价格带来“适度的”下行压力。

高盛在周一发布的报告中预计，铁矿石价格近来的涨势可能不会持续，铁矿石价格将在今年第四季度跌回每吨35美元。高盛认为，今年以来铁矿石价格的上涨受到了中国钢铁价格上行的驱动。也就是说，原材料与工业成品之间的常态关系被反转了。高盛分析师们预计，铁矿石供应将在接下来几个季度快速增加，这对因果关系会很快恢复正常。

虽然高盛仍相信石油市场今年可能重新达到平衡，并在年底之前出现供应短缺，但单凭供应缺口这个利好迹象不足以持续新一轮牛市行情。高盛称，“油市新出现的好迹象”包括美国能源勘探与生产(E&P)企业预测产量下降、伊拉克和尼日利亚供应中断、美国之外的非OPEC产油商可能大幅减产以及美国需求强劲。高盛称，

“市场真正出现缺口之前的油价复苏，将证明是不成功的，因为这将逆转削减供应的努力，而这些措施预计在2016年下半年使市场恢复平衡。我们保持近期观点，认为油市走势不明，将在每桶40美元和每桶20美元之间大幅波动。”

高盛还呼吁做空铜价。从1月中旬低点算起，伦铜价格迄今涨约14%至4943美元/吨，铝价也上涨了12%至1589美元/吨。而据高盛昨日发布的报告，未来一年内铜价可能跌至4000美元/吨，跌幅达20%；铝价则可能下跌15%，至1350美元/吨。

高盛表示，尽管近期美元走弱、中国1月出现天量新增信贷以及油价的反弹可能会推动金属价格的反弹，但是过去五年来导致市场崩溃的“结构性熊市因素”依然未变。报告写道：

随着价格显著上涨，以及基本金属的结构性表现依然脆弱，我们建议在较长时间内进行操作的生产商和投资者开始执行对冲策略，并考虑在未来月份做空铜和铝。

尽管黄金近期与其他商品一道上涨，但高盛表示维持对黄金的偏空看法。

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钢价淡季暴涨 到底发生了什么？文 / 张美 2016年03月09日 16:31:43  13

今日早盘，内盘期货市场全线下跌，镍、沥青、硅铁、郑煤、锡等跌停，玻璃、焦煤、橡胶、螺纹钢、焦炭等跌逾3%。周二夜盘，黑色系集体重挫：焦炭、焦煤、动力煤全线跌停，螺纹钢远月合约几乎全部跌停。

长江证券分析师王鹤涛称，黑色系价格回调，似镜花水月。无论涨跌，黑色产业链期货价格始终冲在一线。

据招商证券，此轮上涨是近五年来时间最长，涨幅最大的一次。把上周五的价格跟去年12月低点的水平比较来看，综合钢材价格指数上涨14.9%，螺纹钢涨12.9%，热轧涨20.1%，中厚板涨21.5%，镀锌涨幅为13.5%，冷板涨20%。

对于此轮钢价暴涨，乃至整个黑色亢奋行情的背后原因，各大券商观点不一。

国金证券分析师杨件称，钢价超预期大涨有以下几点内在逻辑：

涨价与需求无关，核心仍是补库存

目前时点仍处淡季，终端需求尚未启动，需求显然不是涨价原因，只可能是中间需求（贸易商补库存）或供给。补库存根本取决于预期（预期涨幅——资金成本），因此，一是市场看涨情绪，二是资金充裕（流动性），而低库存则放大了弹性。因此，期货带动钢坯进而带动现货。终端需求是后面两周要重点关注的。

理解低库存及长时间减产的后果

当前库存严重低位：钢材社会库存同比下降20%、唐山钢坯库存同比下降51.5%、钢厂库存也低。行业自2015年下半年起连续9个月维持低于77%的开工率（对应产能利用率预计不到70%），必然导致产业链深度去库存，贸易商补库存则放大了该缺口。

开工率 PK 旺季需求

旺季需求强度历史上高出全年至少5-10个百分点，开工率若始终维持77%以下低位，全年需求同比变化不大假设下，旺季大概率供小于求，支持涨价。

然而，长江证券分析师王鹤涛则认为，虽然前期一系列改革言论、措施等频频出现，但钢价走势却依然我行我素，表明供给侧改革并非本轮钢价上涨的核心原因。

王鹤涛称，补库也并非主因。一方面，本轮价格反弹最早从冷轧开始，热轧、中厚板等板材品种其次，且价格反弹至今，直供为主的板材价格累计涨幅明显超过长材，表明了板材是本轮钢材价格上涨的主角，分销占比更大的长材自始至终处于跟涨即配角地位。流通结构与涨跌幅对比差异表明补库并非主因，

此外，2月14日春节假期结束以来，钢贸环节钢材库存同比增速持续下行，未曾显现出所谓中间商补库存迹象。

王鹤涛表示，需求好转是本轮涨价的核心原因。在节后钢价反弹阶段，产业链中上游钢材库存增速在钢厂供给企稳回升之时下行，显示出下游需求确有好转。不过，分品种来看，虽然长板材需求均有好转，但在今年春节日期相比去年提前，使得2月有效施工时间同比增加的情况下，尚不能确定受季节性因素影响更大的建筑材需求好转是否存在季节性以外因素。

而对于受季节性因素影响较小的板材而言，汽车、家电等下游景气提升，是导致其需求好转的主要原因：（1）受“乘用车购置税减半”政策刺激，汽车产量同比增速于去年年底明显回升；

（2）家电出口受益于人民币贬值于近月有所好转。同时，与地产不同，因产成品库存去化相对顺利，汽车家电领域需求端刺激传导至生产端相对顺畅。

正因为一切起源于中国需求好转，在同步反弹的全球大宗商品价格中，黑色表现始终最为抢眼。虽然供给调整滞后于需求，库存也只是需求变化的结果，并不能改变方向，但却可以改变幅度。低供给低库存放大了本轮钢价上涨弹性。

王鹤涛分析称，需求好转引发价格上涨并非没有天花板，尤其是在当前需求改善程度相对有限的情况下（汽车/家电/重卡及挖掘机等，其当前低位回升的产销量增速与当年高增长时期均不可同日而语），急涨回调并不意外。短期来看，在目前板材需求稳定趋势未变、长材需求好转预期尚未需要兑现的阶段，预计价格仍将延续强势，但需要警惕钢厂因盈利持续转好而复产过快给价格带来的供给端压力。

全年来看，在两会确定“稳增长、调结构”基调之下，仅指望基建等财政刺激托起钢铁总需求的概率不大，而钢铁行业产能出清始终任重道远，预计全年黑色价格中枢很难明显上移。

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癫狂的黑色金属文 / MarcoHsu 2016年03月09日 21:17:26  24

黑色系金属走上了癫狂的“过山车之旅”，空头和多头被轮番暴打。

昨日夜盘开盘大跌之后，国内黑色金属夜盘周三开盘大涨。螺纹钢期货主力合约1605盘初涨幅迅速扩大至4.8%，热轧卷板期货主力合约1605涨幅扩大至4.4%，铁矿石主力合约1605涨停。

不过，黑色金属开盘大涨态势未能延续。铁矿石很快打开涨停板，热轧卷板涨幅收窄至2.63%，螺纹钢涨幅收至仅为2.38%。

周三日间，“黑色系”期货合约开盘暴跌，锰硅、硅铁等八品种触及跌停，螺纹、铁矿等纷纷重挫。午后震荡上扬，尾盘铁矿石一度猛拉创出新高，涨幅逾3%，但很快回落，热轧卷板等随之大跌。截至收盘，黑色系几乎全线收跌，硅铁、锰硅跌停，热轧卷板暴跌5.38%，螺纹钢跌2.00%，铁矿石微涨0.59%。

周二国内夜盘，黑色系集体重挫：焦炭、焦煤、动力煤全线跌停，螺纹钢远月合约几乎全部跌停，沥青、沪镍、沪锡大幅杀跌封上跌停板，仅铁矿石相对抗跌。

周一夜盘开盘，受国际铁矿石价格跳涨19%、创2009年有记录以来最大日内涨幅的消息影响，黑色系涨停开盘，热卷、螺纹、铁矿石涨停。日间，螺纹、热轧卷板、铁矿、硅铁、锰硅等封死涨停。

虽然黑色金属最近两个交易日连续出现两个涨停板，多头打爆空头，但分析人士对于黑色金属近日的凶猛飙涨并不看好。以铁矿石为例，花旗和高盛均认为，由于供需基本面依然疲软，因此仍维持看空观点。

“铁矿石期货疯狂的上涨令贸易商和钢厂吃惊，因为他们尚未见到现货订单有相应的增加。”华泰期货分析师徐惠民如此表示。他认为，中国铁矿石进口量大幅增加并不意味着中国需求正在复苏。

徐惠民还称，从供给角度看，也没有理由认为国际铁矿石的真实供给出现了压缩。国际铁矿石四巨头的产量没有明显削减，中国港口到货量及库存量都同步上升，上游仍有去库存的任务，暗示本轮上涨行情难以持久。

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15:42  
大商所铁矿石5月期货收盘涨4.4%至439元/吨，创去年6月以来活跃合约最高收盘价。

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铝价创六个月新高 较历史低点反弹逾20%文 / 张家伟 2016年03月28日 11:37:33  5

铝价连续第三天上涨，创六个月新高。

截至北京时间11:35，沪铝主力合约1605上涨1.5%，至11811元/吨，为去年9月28日以来最高。从去年11月24日的历史低点算起，铝价已反弹约22%。沪铝盘中最高触及11830元/吨。

由于供应增加，而需求却持续萎缩，铝等工业金属价格去年遭受重挫，中国金属生产商深陷泥潭。

2015年4月28日，工信部发布《部分产能严重过剩行业产能置换实施办法》，严禁钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃行业新增产能，新增必须减少等量的产能。

与此同时，国内金属生产商也纷纷采取自救措施。从去年底开始，中国的铜、铝、镍和锌生产商均宣布计划减产。12月中旬，14家铝企召开减产收储商讨会并承诺，不再重启已关停产能，且还将进一步增加弹性生产规模，已建成产能至少在1年内暂不投运。

今年1月，媒体报道称中铝公司、国家电投、魏桥铝电、云铝、酒钢、锦江6家企业商定成立合资公司，或将筹措电解铝商储任务，不过具体计划尚未公开。

随着近期铝价的持续反弹，本月中，作为全球最大的铝生产商，中国宏桥集团表示，今年计划将铝产能提高到600万吨，去年年底的产能为519万吨，增幅达到16%。

宏桥CEO张波认为，目前铝需求相当强劲，市场要求的是增加供应，而不是减少。他表示，未来铝产品价格会稳中有升，今年价格预计会在每吨1.1万至1.2万元。“如果需求旺盛，我们会按照计划来进行，如果需求疲软，我们会放慢新增产能计划甚至暂停扩张。”

彭博援引摩根大通公司驻香港的分析师Daniel Kang表示，中国宏桥是中国和全球范围内成本最低的生产商之一，最终将夺取其他生产商的市场份额。他说，这公司通过修建发电站、发展自己的原材料供应链，把成本维持在低位。

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深度好文：带你理顺大宗商品的一整个周期文 | Phaser 2016-07-01 21:50:00

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导读： 在大宗商品金融属性的需求增量代替真实需求占据主导之后，不把两者分清就会在投资中迷失。现在市场又回到了美联储可能降息、金融机构开始疯狂的场景下了，该怎么在这个市场上浮沉呢？

2000年之后的大宗世界经历了完整一个循环，“供应决定短周期波动，而真正的超级周期是需要需求的故事”，这也正是“中国人买什么，什么就涨价”的逻辑来源。而商品供应和需求的周期来配合杠杆，这才能造就一轮真正意义上大家所谓的超级商品周期，而最近的一轮大周期是在2000-2012年。

2000年之后中国经历了三轮的需求增量。第一轮大概在2005年之前，更多的是在上一轮萧条期里活过来的圈内人和中国真正的产业链供需双方，需求增量确实是真实的；

直到2004年，全球大宗商品在中国真实需求的推动下打破了20年区间高点，在中国国储铜事件闹的沸沸扬扬之后，加上2005年开始的中国股市的大牛市，资源类的股票的上涨带来了中国金融机构对大宗的关注，大宗世界的金融属性也随着杠杆的增加而不断的加强。

而2005－2007年，真实的和金融性的需求恐怕就一半一半了。价格不断上涨吸引了越来越多贸易商，潜移默化的增加了投机性需求的比重，势必带来了所谓需求总量的激增。中国之前的螺纹钢市场就是很典型的，05年之后，钢贸商的本质已经转化为了一个加杠杆囤货赌价格，又或是直接违规从银行套取资金的地方，后来随着经济放缓、信用质量下降，钢贸商出了很多事情。

2008年的金融危机是个重要的转折点，系统性的风险带来的流动性收紧一下子引发了全球需求增量的瞬间收缩。救市刺激计划之后，全球需求增量逐步的恢复过来，但也同样是因为这场金融危机，原本在08年就已经结束的大宗商品的第二轮阶段又被美元和人民币之间的利差和汇差掀起了第三段高潮，而这段高潮也使得商品世界的金融属性和杠杆达到了顶峰。

2009年到2012年这第三段，金融性需求的增量就成为推动商品价格上涨，甚至个别商品还创出了新高的重要推手，也是这十年大宗里的疯狂的第三段。是什么因素造就了这段纯投机性需求的增量呢？如果只是用一句全球都放水造成了流动性的过剩去解释还是不够细致。

最主要的原因就是中美的利差随着美联储降息后超常规的货币政策带来了中美货币政策的差异，人民币的单边升值创造了一个利差、汇差都存在的环境，商品的贸易流动可以带来近乎无风险的套利机会，激发了融资套利需求，因而那几年中国该港口囤积的大量的大宗商品原材料。

另一个原因是金融机构最后的疯狂。金融家只看眼前的利润，完全不会顾及日后的清算，缺乏实体渠道的银行似乎发现大宗套利者是个稳赚不赔的游戏，于是投机性需求和金融需求变成了需求增量的主导。但当中美的利差预期开始在2012年底发生变化的时候，当过多的商品金融杠杆开始产生一些信用性风险的时候，当人民币不再升值的时候,当中美利差，当一些金融机构开始看到风头不对的苗头开始主动的撤离大宗商品领域业务收缩杠杆的时候，大宗商品的十年辉煌就结束了。

如果不清晰的把需求增量分析透彻，那么就会在真实需求和投机性需求中迷失，正所谓索大爷的“市场是一个自我循环、自我价值实现的过程”，其实就是对所谓的投机性需求的深刻解释，“商品世界里没有真正的短缺，也没有真正的过剩，一切都是相对的”。

这其中的逻辑，就是真实的供需错配驱动价格上涨→投机利润的增加→投机者加入需求的大军→囤货居奇→商品供应进一步“相对短缺”→价格进一步上涨→继续刺激投机者囤货居奇→供应进一步“相对短缺”。如果在这个环节中投机者能够进一步获取杠杆的话，那么价格在自自我强化下很容易演变成过渡投机，最后几乎无一例外的都是制度管理层出手对过渡投机进行的平抑。

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股债房危险之际 大宗商品提供了更好的投资机会？文 / FortuneTang 2016年07月03日 11:43:10  11

本文作者FortuneTang，就职于某大型资管机构。华尔街见闻“见智·专家团”成员，阅读该作者更多文章可以点击作者头像并关注，在华尔街见闻APP“订阅”频道查看。

在2016年6月27日的文章《英国脱欧下2016年下半年的投资：路径更加清晰》中，我用一种稍显主观的角度提出一种观点：英国脱欧之后，配置中国国内定价的大宗商品成为首选。投资和研究在框架上是存在一定差异，投资需要更多的试图去判断和先人一步，尤其是在目前大宗商品期货领域。中国国内的大部分大宗商品与全球大宗商品一样，在经历多年熊市之后，逐步得到资金的青睐。

刚刚过去的一周（2016年6月26日至2016年7月2日）的五个交易日中，中国商品期货市场每天都有品种涨停：

6月27日，热卷、铁矿石、PP、螺纹钢涨停；

6月28日，菜粕涨停；

6月29日，棉花涨停；

6月30日，玻璃和白糖涨停；

7月1日，沪锡涨停。

目前上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所上市的商品期货总数量是46个，其中流动性较好的品种有32个，涵盖了大部分大宗商品品种。在过去一周周涨幅居前的期货品种有：螺纹钢上涨9.77%，菜粕上涨9.45%，沪银上涨9.36%，玻璃上涨8.93%，热卷上涨8.61%，铁矿石上涨8.51%，郑棉上涨8.39%。

CRB指数从6月24日收盘的188.69点上涨至本周收盘的194.26点，涨幅为2.95%。文华财经商品指数从122.69点涨至129.26点，涨幅为5.35%。对于通常以股票为交易对象的投资者而言，这种涨幅看起来很小，但是，期货市场采取保证金交易，通常保证金比例为10%左右，即10倍杠杆，即使采取较低的杠杆水平，比如2倍，通过比例调整，投资中国国内的商品指数，周收益率也在10%以上。根据商品的波动率水平，采取2到3倍的杠杆在商品期货市场是比较适宜的，在控制品种集中度的前提下，杠杆实现无成本的融资功能，提高收益率。

本周中国商品期货的走势，在较大程度上反映出英国脱欧之后，中国国内投资者对大宗商品的态度。英国脱欧事件给市场带来的两个确定性，一是美联储今年加息概率大幅降低，二是汇率波动将大幅度加剧。大宗商品现货存在周期性，这种周期性来自于供给和需求的周期性变动，基于大宗商品而衍生出来的商品期货同样存在周期性，这种周期性在比较大的概率和时间上同步于现货市场，但又不完全一致。大宗商品现货周期性的原因通常可以通过经济周期及信用周期来给出解释，始于20世纪90年代的大宗商品牛市主要是中国为主体的经济体处于上升的经济周期，进而带来对大宗商品现货资源大规模、持续的需求，同时叠加了美联储格林斯潘时代的大幅度的信用宽松，这两个周期的叠加产生了巨大的一波牛市。供给端持续不断的资本性支出为供给提供保障，但需求端，随着中国经济转型而不断下降，大宗商品的熊市开始。

经济周期、信用周期在长时间的层面决定了大宗商品的趋势性，尤其是以矿业类为主的大宗商品。从阶段性的投资和交易的角度，经济和信用的周期性对大宗商品价格的影响会存在边际上的不同，随着全球量化宽松和部分国家负利率的到来，大宗商品体现出另外一个重要的属性，并且这种属性的重要性可能在逐步增加，那就是资产配置的周期性。从A股高换手率的角度及A股所处于的位置，即使大宗商品市场提供月度或季度级别的交易机会，也是值得重视的。

大宗商品期货目前的投资思路的架构，从更现实的角度来讲，首先，从3到5年的周期，依然大概率的处于底部的位置，但继续大幅度的下跌的风险相对较低，比如继续跌破过去15年的低点，即大宗商品的未来很大行情的牛市是难以看到的，但更严重的萧条也难以看到，除非意外发生。其次，如果经济周期和信用周期对大宗商品影响处于阶段性的中性，那么，如果债市、股市或房地产市场提供投资机会比较差，那么大宗商品的配置周期的启动就十分值得重视的，尤其对于仅仅关注A股的投资者，这种配置的角度提供的是在一个在鱼更多的地方，下一个小网来捕鱼，而不是在鱼更少的地方，下一个大网去捕鱼。

中国商品期货市场有望延续刚刚过去一周的走势，继续提供远高于A股的阶段性的投资机会，这种思路的逻辑来自于对经济周期、信用周期和配置周期的判断，经济和信用周期处于阶段性的中性，但配置的周期处于较强的阶段性的上升周期。

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资金疯狂涌入大宗商品 因为大家都在赌这件事文 | Ziqin 2016-07-04 08:09:23

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导读： 黄金上半年累计涨幅达25%，创2007年四季度来最大半年涨幅。更夸张的是，上半年现货白银已经上涨近40%，单上周就已经累计上涨近10%。资金像疯了一样涌进大宗商品市场，到底发生了什么？

黄金涨，白银涨，金银涨完铜和锌也涨！今年迄今大宗商品的大部分品种都在涨！其中，黄金上半年累计涨幅达25%，创2007年四季度来最大半年涨幅。更夸张的是，上半年现货白银已经上涨近40%，单上周就已经累计上涨近10%。资金像疯了一样涌进大宗商品市场，到底发生了什么？

周末，美国传来一个消息…

美联储副主席费希尔（Stanley Fischer）表示，美联储将在大选年采取必须的行动，如果大选方面的不确定性扩大，美联储将考虑其附带性后果。

这个“必须的行动”是指什么呢？从费希尔所说的“如果大选方面的不确定性扩大，美联储将考虑其附带性后果”来看，不太可能是加息，而应该是到时为了维持市场稳定所要采取的行为。

此前，德意志银行首席美国经济学家拉沃格纳（Joe LaVorgna）就曾表示，鉴于今年美国大选的几个关键时间节点正好跟联邦公开市场委员会最有很有可能加息的几次货币政策会议的日期很接近，他认为考虑到政治方面的因素，美联储年内恐怕难以实现再度加息。

FOMC9月的会议时间距离11月8日总统大选的时间已经相当接近了，届时哪怕经济数据表明美国经济增长强劲，国际金融市场也相对稳定，但美联储考虑到政治方面的因素，恐怕仍会对加息慎之又慎。至于11月初的会议时间，仅仅比大选早不到一周，普遍认为美联储基本上不可能在这个骨节眼上给市场来个“惊喜”了。

原来大家都在赌这件事

过去数年，美联储的加息预期一致对金价打压明显，但是现在，情况发生了变化。糟糕的非农就业数据和英国公投后美联储年内加息概率降至“冰点”。但如今投资者可能真的要考虑另一个可能的“黑天鹅”事件：美联储降息！

据美联储联邦基金利率期货，美联储目前年内加息的概率仅7.5%，英国脱欧公投结束之际，一度跌至零；而降息概率已经提升至6%，英国脱欧公投结束之际一度飙升至20%。预计未来几次美联储会议上降息的可能性超过了加息。目前市场对2018年1月前美联储加息几率的预测不超过50%，而且预计2018年四季度前没有加息的可能。

有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者（Jon Hilsenrath）评论称，如果英国退欧的负面因素逐渐显现并持续下去的话，美联储的经济增长和通胀预期都会下降，甚至不排除美联储降息至接近0%的可能性。

这也促使机构投资基金不断增加黄金ETF的持仓。数据显示，截止6月30日，全球最大的黄金ETF—SPDR持仓量增加至950.05吨，为2013年7月以来新高。

钱越印越多大宗商品不涨才怪

英国央行行长卡尼表示，英国央行未来几个月或不得不放宽政策，以应对英国退欧。如果英国央行进行货币宽松，那么将是2012年以来的首次宽松。

美银美林研究报告指出，在2008年雷曼兄弟爆煲引发金融海啸后，全球央行已减少654次利率、一共印了12.3万亿美元银纸，但毫无成效，全球正经历极低息时期。

《经济日报》评论称，大宗市场上半年整体的活跃和涨幅，宏观看最大的因素就是货币宽松。货币多了之后，资产价格就会上涨，就会推动大宗商品现货价格的上涨，然后现货上涨的预期就会反映到期货市场上，期货市场也会上涨。

所以，现在大宗商品市场价格上涨和经济好转没有什么关系，主要是钱印得太多了。大宗商品似乎迎来了新一轮“牛市”，但经济增长竟然是“贫血”的。这当真是个“奇事”，在这没有根基的虚假繁荣背后，危机或许已经很近了。

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大宗商品持续飙升 新的市场信号出现了文 | Ziqin 2016-07-05 08:24:50

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导读： 进入下半年，大宗商品延续涨势，包括有色金属、石油化工以及“黑色系”等集体飙高。一边是市场对经济增长的担忧，一边则是被称为“经济晴雨表”的大宗商品持续走高，投资者的担忧和市场信号到底哪个是对的？

进入下半年，大宗商品延续涨势，包括有色金属、石油化工以及“黑色系”等集体飙高。一边是市场对经济增长的担忧，一边则是被称为“经济晴雨表”的大宗商品持续走高，投资者的担忧和市场信号到底哪个是对的？下半年的大宗商品是否还会创下新高？

数据显示，截至４日收盘，国内市场主要大宗商品集体报涨，此前滞涨的有色金属类商品亦跟涨，金属镍期货价格盘中一度涨停，追踪基本金属价格表现的有色金属指数大涨接近３％，综合价格基本回到了一年前的水平，同时包括铁矿石、钢材等“黑色系”以及塑料、ＰＰ、棉花等石油化工和农产品类商品也纷纷上涨，追踪一揽子大宗商品价格综合表现的商品指数单日大涨逾２％，创下一年多来的新高。

事实上，因为上演大逆转“戏码”，大宗商品早已是最受关注的资产类别。据统计，经历连续数年的持续下跌后，上半年国际市场追踪一揽子大宗商品价格表现的ＣＲＢ半年累计大涨９．３％，是２０１４年下半年来的最大半年涨幅，国内市场商品综合价格指数则大涨逾１６％，刷新２０１１年来的最好半年表现。

在众多业界人士看来，上半年大宗商品的大涨，更多仍是资金与供需形势共振的结果。上海一家私募研发部门负责人表示：

“一方面是经过持续的大跌后，大宗商品的价格大多创下数年甚至十余年新低，供大于求的效应基本被市场消化，另一方面是全球的继续宽松政策，使富余资金增长相对安全资产更失衡，大宗商品的低价环境显示出投资价值。”

此外，对于国内期货市场一些独特的商品，特殊因素也推动价格飙升。比如率先企稳反弹的螺纹钢、铁矿石等“黑色系”，杭州象石实业投资总监宾益湘在扑克投资家下半年商品投资策略峰会上表示，上半年“黑色系”大涨，最大的推动因素不是需求因素，而是供应的因素。宾益湘表示：

“从开工率来看，随着价格的下跌，钢厂产能利用率下滑，到２０１６年初，钢厂高炉的产能利用率降至８０％以下。”

库存始终是导致价格暴涨暴跌的重要因素，开工率下降，社会库存也大幅下降，由于没有贸易商库存作为缓冲，市场一旦出现稍微利多，低库存环境下的价格涨幅就会放大。

到目前，大涨过后，投资者最关心的是，下半年商品市场是否还会出现类似上半年的轮番上涨态势？在扑克投资家下半年商品投资策略峰会上，不少专家预计，分化或将是下半年商品市场的“主旋律”。深圳凯丰投资董事长吴星认为：

“去产能是今年的投资主线，相关企业的利润率会开始改善，未来其对股市的影响可能会远大于商品期货市场。在有利润的情况下，希望钢厂减产肯定是不现实的，下半年的供应端增产基本是确定的。”

对于火爆的黑色系，宾益湘则认为，上半年国内钢铁市场供应已经表现出不足，库存也处于低位，下半年钢材市场要看需求和供应的匹配情况，如果需求增速低于供应增长，将是增库存的过程，而铁矿石供需基本平衡，难以出现较大幅度的上涨。

与此同时，对于全球第一大宗商品原油的表现，中海油化工进出口有限公司原油部首席经济师佘建跃也提醒，原油市场很可能正在经历转折期，即从供大于求的格局向新的供需平衡转变。佘建跃指出：

“供应上美国的页岩油气产量已经进入预期的下降通道，而需求侧方面石油的需求依然保持稳定增长的态势。”

此外，在一些业界专家看来，在农产品及能源领域，天气变化或将是下半年市场的另一条“线索”。目前的气象环境正处于厄尔尼诺向拉尼娜转换的过程，一旦这种转换完成，拉尼娜现象可能会改变很多产品的供需结构。

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全球表现垫底的商品正在强势反攻
因中国助力？

2016年08月09日 10:00
来源：凤凰国际iMarkets

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黑龙江鸡西的一个煤场。

曾是全球表现垫底的大宗商品煤炭正在强势反攻。

在全球第一大煤炭生产国和消费国——中国出台煤矿限制措施并抑制了煤炭产量后，煤炭价格在今年夏天大幅攀升。4月以来，亚洲、欧洲和美国基准动力煤价格已上涨逾三分之一，炼钢用焦煤价格则较5月触及的年内低点上涨了20%。

煤炭价格的强势逆袭与过去五年中大部分时间的下滑形成鲜明对比。充足的产量加上发达国家需求下降一度导致动力煤价格暴跌，而随着全球经济增长放缓以及中国限制工业产能，炼钢用焦煤需求也走软。

但中国致力于改革多年来产能过剩的煤炭行业的努力提振了这一市场。中国国家安全生产监督管理总局4月份采取了新的煤炭生产限制措施，要求全国煤矿全年作业时间不得超过276个工作日，此前规定为330个工作日。

总部位于澳大利亚资源丰富的昆士兰州的大宗商品咨询公司Wood Mackenzie的煤炭分析师格里芬(Robin Griffin)称，这项举措非同寻常。据澳新银行(Australia & New Zealand Banking Group)对政府数据的分析显示，中国的限产措施已导致今年第二季度煤炭产量减少14%至8.093亿吨。官方数据显示，第二季度中国煤炭进口同比增长17%，至略低于6,000万吨。

资产管理规模达2,400亿美元的基金管理公司Loomis Sayles负责大宗商品投资的投资组合经理桑达瑞什(Harish Sundaresh)表示，人们认为作为最脏的燃料，煤炭的需求只会直线下降，这个看法有些过头，实际的情况是，中国煤炭产量的削减力度大于消费量的降幅。桑达瑞什表示，他一直在买入煤炭生产商和采矿设备制造商的股票。

最近煤炭价格的回升令全球处境艰难的煤炭开采企业得以暂时喘息。在美国，煤炭开采商类股受到多家公司破产的冲击，同时还面临来自价格低廉的天然气的竞争以及更严格排放标准等挑战。

不可否认，煤价仍远低于近期高点。根据普氏能源资讯(Platts)的数据，2011年，亚洲动力煤价格一度突破每吨140美元。在钢铁指数(Steel Index)于2013年开始追踪价格时，焦煤的交易价格曾超过每吨160美元。今年8月初，动力煤和焦煤的交易价格分别为每吨66.50美元和101.10美元。

根据普氏能源资讯，在美国，基准动力煤交易价格8月初为每短吨43.80美元。

虽然煤价最近有所上涨，但分析师表示有几个因素可能会抑制煤价涨势。和其他煤炭消费大国一样，中国正努力减少对煤炭的依赖，对新燃煤电厂的建造加以限制。另一个煤炭消费大国印度正在提升国内产量，长期目标是逐渐停止煤炭进口。

煤价上涨与燃油需求达到顶峰的时间是同步的。由于北半球夏季的炎热天气使空调使用增加，每年这个时候动力煤需求通常都会很大。

在焦煤市场，中国的减产行动也与钢铁市场的升温相同步。亚洲钢铁价格的不断上涨为钢铁厂创造了更多可用于补充原材料库存的现金，其中就包括煤炭。

中国多地发生的严重洪灾也推波助澜，外界猜测，对受损基础设施和建筑物的重建或整修将带来更多钢铁需求。

此前，包括世界第一大焦煤出口国澳大利亚在内的一些地区的煤炭生产商大举扩张，导致这一市场供应过剩，但在上述因素的影响下，海运市场上的许多过剩煤炭已被消化。格里芬说，这几乎使硬焦煤市场恢复了供需平衡。

格里芬表示，2016年上半年，澳大利亚高灰分动力煤价格上涨22%，相比之下，印尼不同种类的动力煤价格上涨了5%-12%。澳大利亚高灰分动力煤主要出口到中国。

Wood Mackenzie预计，未来几个月亚洲将进入传统的钢铁需求旺季，中国也将迎来建筑高峰期，炼焦煤价格将保持坚挺，到明年将回落至每吨85-90美元之间。

Wood Mackenzie预计动力煤价格有望在更长时间内保持坚挺，澳大利亚基准动力煤价格到明年第一季度将持平于每吨近60美元，之后才会回落。

中国煤炭产量在2012年达到顶峰，此后中国政府一直致力于缩减庞大的煤炭和钢铁行业，并在今年早些时候承诺为这两个行业中因为削减过剩产能而下岗的180万失业工人寻找新工作。普氏能源资讯的数据显示，中国拥有约9,000座煤矿，其中1,200座将在未来几年关闭。相比之下，美国只有833座活跃煤矿。

普氏能源资讯煤炭部编辑总监卡彭特(Gareth Carpenter)说，中国实施改革的原因之一是减少小型高成本煤矿的数量。

交易员称，煤炭价格上涨速度之快已让他们感到不安。有人担心，中国可能会放松煤炭产量的相关规定以支撑地方产业。

澳新银行大宗商品策略师海因斯(Daniel Hynes)说，过去几周发生的情况让市场颇感意外，市场突然意识到自己正被行情牵着鼻子走，而且由于之前对煤炭价格的期望值很低，一些买家可能不得不重新杀回市场。(来源：华尔街日报)

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市场恢复镇定
全球股债齐涨
但商品跌文 / 石萌 2016年08月10日 04:16:29  1

周二，全球股、债齐涨，美银美林追踪全球市场波动性的指标跌至7个月最低位。美股市场交易依旧清淡，但纳指录得记录新高，标普500指数、道指收涨。央行推行宽松、刺激经济增长，同时交易员逐渐相信美联储将采取渐进路径加息，市场紧张情绪减缓。期金、期银上涨，但石油、铜、天然气等大宗商品价格下跌。

MSCI世界所有国家指数第四日上涨。欧股收涨近1%，德国DAX指数收涨2.5%，自2月低位以来涨22%，标志进入技术性熊市。标普500指数，但交易量依旧清淡，依旧低于30日均线20%。

追踪全球股市、利率、货币及商品期权市场期货价格波动的美银美林GFSI市场风险指数自6月底就开始下跌，今日更创跌至7个月低点。

RidgeWorth Investments高级策略分析师Alan Gayle表示：

“全球货币政策明显处于毫无顾忌的宽松模式，投资者在依此交易。我们认为上行趋势会逐步回归市场。”

英镑创下自五月来最长连跌时间，源于英国央行释放信号，可能会继续宽松。同时英债收益率跌至记录低位。

英国央行周二进行购买15年期以上英债的操作，计划购买规模为11.7亿英镑(15.2亿美元)，但未获足额供应，受此影响，英债收益率全线跌至纪录新低。

英国央行称，收到价值11.18亿英镑的供应，这意味着央行在暂停近四年后，重启量化宽松资产购买计划进行的首次购买长债的逆向标售，未能吸引到足够的供应。

法兴银行固收分析师Jason Simpson表示：

“你需要理解为何投资者会不愿放手长期债券——如果寻求收益率，这是唯一的地方。但令人惊讶的是操作第一周就未获足够供应，天知道下周会发生什么。”

COMEX期金、期银上涨，但石油、天然气、铜等大宗商品价格下跌。NYMEX天然气期货跌幅在盘后交易中扩大并超过5%，刷新6月份以来最低位。

根据彭博，年初至今，股市、债市、商品整体都录得正收益，包括重新投资的股息和利息支付。

美股基本收平 德国DAX进入技术性牛市

标普500指数收涨0.85点，涨幅0.04%，报2181.74点。

道琼斯工业平均指数收涨3.76点，涨幅0.02%，报18533.05点。

纳斯达克综合指数收涨12.34点，涨幅0.24%，报5225.48点，刷新最高收盘记录。

欧股普遍收涨。富时泛欧绩优300指数收涨0.95%，报1357.93点。欧洲斯托克600指数收涨0.92%，报344.67点，为连续五日收涨，银行股指数涨1.13%、基础资源类股涨0.04%。

德国DAX 30指数收涨2.50%，报10692.90点，创2016年迄今收盘新高，较2月份低点反弹22%——确认德国股市进入技术性牛市行情。法国CAC 40指数收涨1.19%，报4468.07点。英国富时100指数收涨0.62%，报6857.99点。

英债收益率跌至记录低位

10年期和30年期英债收益率跌至记录低位。

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20:07  
波罗的海干散货指数涨0.9%或6点，报687点。
20:07  
发运至青岛港的铁矿石价格大涨3%至62.03美元/吨。（Metal Bulletin）

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外媒：

世界上受诋毁最厉害的大宗商品正卷土重来

2016年08月17日 06:33
来源：参考消息

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新闻配图

外媒称，世界上受诋毁最厉害的大宗商品之一正卷土重来。

据美国《华尔街日报》网站8月15日报道，世界头号煤炭生产国和消费国——中国的采矿新规定抑制了产量之后，今年夏天煤炭价格大幅上升。自4月份以来，亚洲、欧洲和美国的热煤基准价格回升超过三分之一，而炼钢用煤价格与其在5月份出现的2016年最低点相比提高了20%。

报道称，这种反弹对过去5年中长期“跌跌不休”的煤炭市场来说是彻头彻尾的逆转。产量大而发达国家的需求减少对用于发电的热煤的价格造成了双重打击。随着全球增长趋冷和中国抑制其工业部门，炼钢用炼焦煤的需求也变得疲软无力。

不过多年来产能过剩的中国采煤部门大力改革使市场大振。4月份，中国国家安全生产监督管理总局对煤炭生产出台了新的规定，将煤炭工人一年的工作天数从过去的330天减为276天。

总部设在澳大利亚资源丰富的昆士兰的伍德－麦肯兹公司煤炭分析师罗宾·格里芬说：“这是个大动作。”据澳新银行对政府数据的分析，这个缩短工作天数的规定使得今年第二季度的煤炭产量同比骤降14%，减至8.093亿吨。官方的数据显示，同期煤炭进口增加了17%，接近6000万吨。

卢米斯·塞尔斯基金负责大宗商品投资的证券经理哈里什·孙达雷什说：“声称最脏的燃料煤的需求量将直线下降的说法言之过早。实际情况是，中国减产的规模超过消费量下降。”孙达雷什说，他一直在买进煤炭生产商和采矿设备制造商的股票。

报道称，最近煤价回升世界上煤炭工人的困境暂时得到缓解。在美国，面对来自天然气的竞争和更加严厉的排放标准，采煤行业破产案例接连不断。

无可否认，煤炭价格距离其最近的最高点仍然很遥远。据标普全球普氏能源资讯公司提供的数字，2011年，亚洲热煤价格曾突破1吨140美元。2013年当钢指数开始跟踪价格时，炼焦煤的价格1吨超过160美元。今年8月初，两者的价格分别为每吨66.5美元和101.10美元。

报道称，煤价反弹恰逢煤炭需求旺季。热煤需求往往在这个在每年的这个时候旺盛，因为北半球夏季炎热使得空调机转个不停。

在炼焦煤市场，中国产量减少恰逢钢铁市场兴旺。不断走高的亚洲钢材价格使得生产厂商有了更多的资金补进储备更多的原材料。

此外，中国的洪涝灾害引发了对额外钢材需求的投机，因为受损的基础设施和建筑需要修补或重建。这些因素帮助消化掉漂荡在海上运输市场上很大一部分多余的煤，那是世界头号炼钢用煤出口国澳大利亚等地扩大采煤造成的。伍德－麦肯兹公司煤炭分析师罗宾·格里芬说：“这使得硬焦煤市场接近恢复平衡。”

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大宗商品市场将崩？
中国交易员们先跑了文 | Queenie 2016-08-17 15:30:44

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导读： 投资者上半年竞相涌入大宗商品市场，但最近交易意愿大幅降低，中国三大商品交易所的合计成交量缩减至六个月低点。究其原因，主要是没有基本面支撑，加之很多商品的价格在前期已达较高位置。

由于中国的交易员们对大宗商品的热情已经转淡，近日中国最大的三家商品交易所的合计成交量已经缩减至六个月来的低点。这与大宗商品市场今年3月与4月的狂热行情相比实在是相形见绌，当时散户投资者涌进市场，抢购从铁矿石到棉花的一切商品，推动价格急速上扬，同时也招来了泡沫之忧。

然而，在中国有关部门推出旨在抑制过度投机的措施后，市场的疯狂戛然而止。自那以后，交易量一直未见复苏。

在创纪录信贷资金推动和对高回报的追逐下，投资者上半年竞相涌入大宗商品市场，他们受到中国经济刺激措施与工业改革会导致原材料短缺这个观点激励。中粮期货（Cofco Futures）驻上海分析师卫来表示，

“如今让交易员对大宗商品感兴趣的因素已经不多。7月份工业增加值与固定资产投资增速放缓，社会融资规模与新增人民币贷款均创下两年来的最低增幅，这些数据引起对中国经济增长的担忧......投资者没有参与交易的意愿了，因为现在基本面没有太多的题材可以发挥，而且很多商品的价格又在前期到了比较高的位置，这令交易商望而却步。”

截止上周五(8月12日)，上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所合计成交量降至2300万张合约，为2月份以来最低水平，而4月22日达到高峰时成交量超过8000万张合约，当天共换手2610亿美元。本周一的成交量超过2900万张合约。

大宗商品价格今年从2015年末的崩溃中反弹，因为有迹象表明中国的需求会增长，其中锌、钢筋和大豆等动物饲料的涨幅最大。建信期货（CCB Futures）驻上海高级分析师Xu Yongqi称：

“中国的大宗商品期货交易者变少了。中国传统的期货玩家不习惯波动性上升，同时中国经济的不稳定性和难以估摸的信贷政策也导致一些交易员撤离市场。”

上周五的数据显示，中国的工业产出、零售销售和投资都在减速，这表明中国近期经济稳定性变差。目前融资总量增速处于两年低位、人民币贷款增速也处于2014年7月以来的最低水平，而广义货币供应量M2的增幅为2015年4月以来最少。政策制定者正面临两难困境，如果利用廉价信贷来提振需求可能会破坏金融稳定性，如果遏制债务扩张则可能拖累经济增速。

整体来看，今年上半年，许多投资者的需求都是策略性的，利益驱动他们投资大宗商品，但如果这些资产种类在下半年不能产生强大的回报，那么大宗市场要出现回暖是比较困难的。

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20:11
波罗的海干散货指数跌3点或0.4%，报682点。

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23:00
螺纹钢、热轧卷板最终分别收跌0.04%、0.7%。

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担心大宗商品要跌？
别怕，推手中国后继有人了！文 | Angel 2016-08-19 18:50:23

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导读： 中国的经济增速放缓迹象出现后，一度引发了大宗商品下跌的担忧。不过，不少矿业公司表示，大宗商品推手的位置已经后继有人了，市场根本不必担心。

虽然中国的经济增速可能已经放缓，但是大宗商品市场的反弹却是势在必行了。彭博周五（8月19日）援引世界最大矿业公司必和必拓（BHP Billiton Ltd.）首席执行官的话称，大宗商品的下一轮涨势要靠东南亚地区的新兴经济体来推动了。

截至2020年的未来五年内，东盟5国（印度尼西亚、泰国、马来西亚、菲律宾和越南）的国内生产总值加在一起将增加三分之一，至3万亿美元，这将为基础设施项目提供重要推动力。必和必拓首席执行官麦肯兹（Andrew Mackenzie）本周表示，亚洲出现的这种势头将会维持，从而提振大宗商品的需求。摩根斯坦利驻悉尼财富管理研究主管利姆（Nathan Lim）也表示：

“大家都习惯于相信大宗商品的发展得靠中国，那么中国经济增速放缓之后，这个市场的增长点从哪里来？其实，越来越多的需求都来自于新兴市场，大多数人都忽略了这一点。”

现在，泰国正在考虑推出超过500亿美元的基础设施开支计划，越南已经开始了大型工程的实施（包括一个100亿美元的铁路现代化项目），印尼正努力加快铁路与港口建设，菲律宾总统杜特尔特也已承诺要兴建新铁路与机场跑道。利姆称，在前段时间的低迷表现后，这些经济体已经重回增长轨道。

钢铁是大宗商品需求的风向标。东南亚对钢铁需求的上升使得当地铁矿石的进口得以提高，也使得中国的钢铁出口量扩大，今年前7个月已录得纪录新高。麦肯兹称，中国的钢铁出口量已占据产量的12%，还有望继续上升。印度也会进口更多的铁矿石，跟东南亚其他国家一样。利姆称：

“我们将钢铁当作是大宗商品的‘代言人’，不过，你在其他的大宗商品也可以发现与之相似的走势，不管是铝、铜还是铝土矿。”

据世界钢铁协会，今明两年东盟5国在基础设施建设方面的钢铁需求将以6%的速度增长。这意味着这个地区在2017年将有7.46亿吨的消费量，比非洲与中东地区加起来还要多，也高于中国6.261吨的预期需求。

全球第四大铁矿石出口商FMG集团（Fortescue Metals Group Ltd.）曾在3月表示，亚洲的钢铁需求出现大幅增长，印度尤是如此。澳洲矿业巨头OZ Minerals Ltd.首席执行官科尔（Andrew Cole）则表示，在总额为1200亿美元的金属铜市场中，中国不再是唯一的驱动者。他表示：

“金属铜的需求来源在全球范围内变得越来越多元化，不管是地理上还是工业领域上。我们发现除中国外还有很多国家的需求出现增长，这一个因素很重要，我们需要牢记。”

不过，麦格理银行也表示，全球工业生产远低于历史水平，只有中国出现了真正的增长，而中国今年年初的刺激计划在逐渐失效。西太平洋银行与澳大利亚产业、创新、科学部门的一份共同报告指出，全球65%的铁矿石进口份额都是由中国贡献的。利姆对此评论称：

“我们的意思不是发现了一个‘新中国’，也不是说印度就会变成另一个中国，而是新兴市场将会成为一轮增长的驱动力。”