众说纷纭谈瑞郎。（2015年N个极不靠谱的“肯定、确定“之二）

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行长乔丹直呼市场对SNB撤销汇率限制反应过度，强硬称不能提前沟通

2015年01月17日 06:45

1月17日讯——瑞士央行(SNB)行长乔丹(Thomas Jordan)周五(1月16日)表示，市场对瑞士央行撤销欧元兑瑞郎汇率下限措施反应过度。

乔丹在接受瑞士媒体采访时坦言，瑞士央行认为汇率波动过度，之前已经意识到此举可能对造成重大影响，且市场可能需要一段时间才能找到平衡点。

对于瑞士央行没有提前与市场进行沟通，乔丹直言不讳地指出，像周四(1月15日)所宣布撤销汇率限制措施，是不能在决定公布前改变政策沟通的。

乔丹指出，瑞士央行在过去几日里意识到，随着瑞士与欧洲央行(ECB)货币政策的背离日益加剧，瑞士央行将不可能继续执行这一汇率限制；只有保卫经济利益的必要性才能为干预汇市提供依据，如果汇率上限无法继续执行下去，且变得不合理，瑞士央行就不能继续执行，情况确实已经发展到如此地步。

乔丹认为，瑞士央行对放弃汇率限制条件的讨论由来已久；其中之一就是，如果货币政策背离要求加强汇市干预力度以维持限制，这一情况已经在过去两周出现；如果瑞士央行继续执行该政策，可能丧失控制长期货币政策的能力。

乔丹称，瑞士央行之前已经意识到这一突然行动可能使瑞士经济陷于更加艰难的境地。

就在瑞士央行宣布撤销欧元兑瑞郎汇率下限措施之前大约60小时，瑞士央行副行长丹亭还公开重申汇率限制是央行货币政策的基石，因而在瑞士央行最新决策公之于众后招致各方诟骂。

撤销欧元兑瑞郎汇率下限措施之后，汇市投资者叫苦不迭，避险情绪旋即风生水起。欧元兑瑞郎暴跌大约20%，该国基准股指SMI周四当天收跌8.7%创过去25年来最大单日跌幅、并在周五再跌6%；高盛(Goldman Sachs)等原本看跌瑞郎的投行难免遭受重大损失，知名汇市经经纪商福汇(FXCM)股价周五暴跌逾80%、随即与机构Jefferies母公司莱卡迪亚(Leucadia National)展开磋商并获得3亿美元贷款。

瑞士央行自2011年9月开始实施欧元兑瑞郎1.20汇率下限措施，以阻止寻求避险的资金导致瑞士经济失衡。但这一政策实际上相当于将瑞郎汇率与不断走软的欧元挂钩。

欧洲央行下周四(1月22日)可能宣布可能导致欧元进一步走软的政策举措，这将迫使瑞士央行买入更多欧元以使瑞郎同步走软。

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市场动荡真正幕后黑手是谁？低通胀或成今年新常态 文 / crossroads5871 2015-01-17 04:59:38 来源: FX168财经网



目前全球经济充满了挑战。全球经济仅靠美国这一个引擎独撑，未来难以高速前行。而油价回落也能压低全球通胀。通缩忧虑、全球增长前景总体转弱，以及美国薪资增长停滞不前可能促使美联储(Fed)较预期推迟加息。

FX168讯 全球经济目前正处于一个令人不安的关口，本周瑞士央行突然翻脸取消汇率限制的背后深层次原因，还是不愿为欧洲央行因低通胀而即将采取的量化宽松买单所引发的。

正如经济预测显示的那样，目前全球经济充满了挑战。全球经济仅靠美国这一个引擎独撑，未来难以高速前行。而油价回落也能压低全球通胀。通缩忧虑、全球增长前景总体转弱，以及美国薪资增长停滞不前可能促使美联储(Fed)较预期推迟加息。

世界银行(World Bank)周二(1月13日)在半年度全球经济展望报告中下调了今明两年全球增长预估，因欧元区、日本和部分主要新兴市场国家增长前景令人失望，世行预计今年全球经济将增长3%，低于6月时预估的增长3.4%。而明年全球GDP增幅料为3.3%，亦低于6月时预估的增幅3.5%；2017年增速料降至3.2%。

在新兴市场国家中，巴西和俄罗斯的表现尤为疲弱，严重拖累了世行对全球增长的预期。此外，中国经济正处于摆脱投资驱动型增长模式的转型期，其增长也在逐步放缓。

道明证券(TD Securities)策略师Gennadiy Goldberg则表示，油价下跌继续扩大了市场波动，这加剧了全球经济增长担忧。自2015年以来，美国原油(WTI)和布伦特原油分别下跌了15.0%和20.0%。这增加了通缩风险，中央银行目前受到能源导致的物价下跌的压力，而世界其他国家通胀压力也在下滑。

低通胀祸及全球 一个国家也跑不了

面对低通胀，采取宽松的货币政策似乎成为唯一选择。中国央行已经在2014年11月降息，而市场对今年一季度降准或者降息抱有强烈预期。

欧洲央行将于1月22日召开议息会议，市场预期此会将讨论量化宽松政策，进一步向欧元区注入流动性。

2014年12月，美联储召开议息会议后发布公报，在前瞻指引中用“耐心”一词替代了“相当长一段时间”，并强调了对于加息要保持足够的耐心。多数分析人士认为美联储将于今年4至6月间取消零利率政策而加息;但也有经济学家认为，如果明年通胀不朝着2%的目标迈进，美联储将不会开启加息进程。

欧元区2014年12月CPI终值同比下降0.2%，符合预期，与初值持平，欧元区陷入技术性通缩得到确认。欧洲央行或于本月22日出手宣布全面QE。

欧盟统计局公布的数据显示，欧元区12月CPI终值同比下降0.2%；欧元区12月核心CPI终值同比增长0.7%。欧元区通胀率为2009年以来首次跌至负值。

CPI低于零使得欧元区陷入了技术性通缩的境地，这很有可能使欧洲央行QE步伐加快。12月同时也是欧元区连续第22个月通胀率低于央行2%目标水平。欧元区通胀于2012年8月开始走低，2013年10月跌破1.0%，2014年7月跌破0.5%。

欧洲央行管理委员会成员、奥地利央行行长若沃特尼(Ewald Nowotny)表示，尽管欧元区并未处于物价持续下跌、负通胀率盛行的通缩时期，但从中期看，通胀率将维持在低水平，远低于欧洲央行制定的2%目标，因此欧洲央行应尽早采取措施应对低通胀问题。

Nowotny认为，欧洲央行惯用的抵御通缩风险的货币工具是有限的，购买资产或成为其非常规手段之一，但当前亟待解决的问题在于购买何种类型资产、是否允许购买政府或公司债券、谁来承担购买风险（由欧员区成员国共同分担或由各国央行自行承担风险）等。

周五(1月16日)公布的美国12月消费者物价指数(CPI)意外趋缓，创2009年10月以来最低，受累于能源成本的暴跌，进而使得该国年的通胀水平进一步远离美联储的2%目标位。虽然能源价格持续走低，但是今天的报告可能表明美国同样难逃全球陷入通缩的大环境，美联储可能会更加"耐心"的升息。

随着日本、欧洲以及部分新兴经济体的通缩风险加大，美国的通胀形势恐怕同样不容乐观。在美国12月通胀报告中，除了暴跌的能源之外，服装、航空，新车以及二手车等物价水平均有所下滑，其中服装成本跌幅创下1998年以来之最。

随着物价水平的跌势已经延伸到各行各业，美联储主席耶伦早前的关于能源暴跌不会波及整个经济的观点，可能不会成立。这可能意味着美联储将更加耐心的升息。

数据公布之后，华尔街日报评称，12月能源价格大幅下跌4.7%，汽油价格更是下降了9.4%，拖累本次美国CPI环比下降0.4%创六年最大跌幅，持续低迷的通胀或暗示着美国经济潜在的疲态，作为美国重要的通胀指标之一，本次CPI表现不佳或会令美联储对加息持更谨慎的态度。

低通胀可能是新常态 盘点4大深层次因素

当前，包括欧元区、日本、中国等多个经济体在内的通货膨胀率持续下行，低通胀正在全球范围内蔓延，并可能进一步带来通缩风险，全球经济可能进入“新常态”。

在全球总体流动性总体比较充裕，多国继续实施量化宽松政策的大背景下，全球通缩风险却持续增强，这背后既包括世界经济增长迟缓、总需求不足等原因，更凸显出一些深层次的结构性因素：全球经济仍难以摆脱深度调整压力，全球已由国际金融危机前的快速发展期进入深度结构调整期。全球经济复苏步伐低于预期，产出缺口依然保持高位，一些国家仍然在消化包括高负债、高失业率在内的金融危机的后续影响。同时，由于劳动力人口老龄化、劳动生产率增长缓慢导致全球经济潜在增速下降和价格总水平下降。

第一，从价格传导链条看，大宗商品繁荣周期趋于结束引发一系列价格危机。2014年以来，由于供过于求拖累价格，全球大宗商品价格下跌5%左右，这也是2011年大宗商品价格达到峰值后连续第三年出现下滑。特别是在全球能源供应过剩和“三国杀”式国际博弈中，国际油价更是油价自由落体式的下落，较2014年6月高位跌幅48%，创五年来新低，而下跌势头2015年很可能延续。

第二，资产负债表衰退导致债务型通缩。危机之前，全球总需求扩张的动力很大程度上来自各经济体持续增加债务杠杆。当前，全球债务总负担占国民收入的比例从2001年的160%，升至金融危机爆发后2009年的近200%，到2013年更是达到215%。各经济体不得不面临痛苦的去杠杆过程。从债务规模看，日本总杠杆率最高达到515.8%，欧元区升至350%， 美国为300%，新兴经济体也达到250%。

“去杠杆化”效应将使各部门的资产负债表进一步收缩，货币乘数大幅走低，货币流通速度下降，造成名义利率下降，但是通胀水平可能下降得更快。特别是2008年之后，由于美国的举债能力达到极限，因此其出清供给的能力也被耗尽。目前，过度供给无法通过不断升高的美国家庭债务出清，供给出清正通过价格降低来实现。

第三，全球需求结构变化导致供需缺口。2008年次贷危机、欧债危机以来，全球需求动能和格局发生了重大变化，增量需求从美欧主导开始转变。根据世界贸易组织数据，2008年至2012年，中国进口占全球进口总额的比例由6.9%升至9.5%。金融危机肆虐三年间，全球进口总体萎缩8.4%，中国逆势增长23.3%，成为全球需求的主要支撑者之一。然而随着近几年中国启动去杠杆化和去产能化进程，增量需求大大放缓，产出缺口开始加大，全球有限的市场资源成为各国的竞争焦点直接导致了全球价格总水平的下降。

第四，美元升值的“输入型”价格压力。美国货币政策回归正常的过程中，美元升值效应将通过 “进口-购进价格-PPI-CPI”的渠道影响价格总水平，从而可能会加剧未来一段时间的通缩压力。而另一方面，美元升值将加剧新兴经济体外债压力。国际清算银行数据显示，美国以外地区以美元计价的非金融企业债务超过了9万亿美元。

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取消瑞郎汇率下限为何酿成华尔街“血案”？文 / 王维丹 2015年01月17日 11:12:22  5

两天前瑞士央行宣布，放弃保卫瑞士法郎对欧元1.20下限的承诺。瑞士央行令市场震惊的“食言”掀起全球外汇市场一片腥风血雨。华尔街见闻此前援引外媒报道称，多家外汇券商集体“爆仓”：福汇集团（FXCM）损失2.25亿美元，盈透证券（Interactive Brokers）损失1.2亿美元；投行纷纷现巨亏：花旗损失超过1.5亿美元，德意志银行亏损1.5亿美元。

为何取消瑞士法郎与欧元挂钩的汇率下限会酿成如此“血案”？必须从美国衍生品交易数据看起。

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布数据显示，截至本月13日，也就是瑞士央行公布上述决策两天前，外汇期货投资者押注瑞士法郎对美元走低的净空仓增至2.6444万份，这类仓位市值达32.4亿美元。瑞士央行的“食言”决定一经公布，瑞士法郎对美元汇率应声猛涨，涨幅高达21%。

美国券商Amherst Pierpont Securities的策略师Robert Sinche向彭博表示，瑞士法郎涨幅太大，突破了所有人合理的止损位，过去两天许多交易者都在补进空仓。今后还会持续大量空仓回补。

当卖空的交易者试图回购价格未跌反涨的证券时，就出现所谓空仓回补。在汇率急剧上涨的冲击下，瑞士法郎上述巨量空仓可以想见面临巨额损失。

事实上，如果不是瑞士央行意外突袭，瑞士法郎汇率几乎毫无“翻身”可能。在欧洲央行近期将要推出全面QE的市场预期推动下，本月5日和13日欧元对美元汇率连创九年新低。而瑞士央行要履行瑞士法郎对欧元汇率不得低于1.20的承诺，就不得不大量买入流入国内的欧元“热钱”，成为市场上唯一的欧元对瑞士法郎汇率“多头”。

这样的汇率保卫战已使瑞士央行不堪重负，目前瑞士外汇储备占GDP比重已经从2011的30%左右一跃升至如今的70%以上。面对资产泡沫风险加剧、瑞士法郎被严重低估的前景，瑞士央行出此“食言”之举也不难理解。至少现在瑞士法郎迅速摆脱了被低估的风险。

彭博以购买力数据衡量发现，经历了近日高涨，瑞士法郎跃升为高估程度最严重的G10货币。瑞士法郎对美元和欧元的汇率分别高估了27.5%和26.5%。

华尔街见闻昨日文章提到，花旗分析师预计，瑞士央行今后可能增加恢复瑞士法郎与欧元汇率挂钩的可能性，以此创造双向市场交易。除非坦言“永远不”与欧元挂钩，否则瑞士央行可能让挂钩的猜测始终成为一种可能性。

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瑞郎脱钩欧元 “有钱任性”还是“迫不得已”？文 / 沈建光 2015年01月17日 09:31:58  3

本文作者系瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光，授权华尔街见闻发布。

昨日（1月15日）瑞士央行意外放弃保卫瑞郎对欧元1.20的汇率下限，引发了全球金融市场动荡。部分评论称这是瑞士央行“钱多任性”的结果，并把这一事件定性为黑天鹅事件。实际上，在笔者眼中，此次事件定义为灰天鹅事件似乎更为贴切——即相比于事件发生前几乎难以想象的黑天鹅事件，灰天鹅事件发生的概率更大，影响却不容小觑。

实际上，早在去年12月，笔者在瑞士苏黎世、日内瓦拜访客户之时，诸多资深的瑞士投资者均向笔者提及，当前瑞士经济不错，避险风险导致资金大量涌入瑞士，到处是房地产开工的“欣欣向荣”景象，反映了房地产泡沫严重的局面，可以预见瑞郎盯住欧元1.2的态势是无法持续的。没想到瑞士央行快刀斩乱麻，出手如此之快，估计不少投资者都没有及时做多瑞郎，错过了一次绝好的投资机会。

是“任性”还是另有苦衷？回归事件本身，不难看出，其实事出有因。早在2011年欧债危机爆发时，受欧洲债务国家金融市场动荡影响，作为避险天堂的瑞士大受欢迎，瑞郎出现了大幅升值的局面。这导致当时瑞士的旅游和出口商受到了很大的负面影响。当时瑞士经济不振，所以央行主动贬值，并于2011年9月设定欧元兑瑞郎的汇率下限在1.2：1。一旦跌破（瑞郎升值），央行则入场干预，买入“热钱”。

2011-2013年，瑞士经济还算不错，三年分别达到1.8%、1.1%和1.92%，相比于欧元区疲软的经济，瑞士经济相对乐观。但同时，可以看到，伴随着资金的大量流入，瑞士房价指数却直线上涨，单户住宅指数在今年9月达到438.7，比2011年9月上涨了10%以上；股票市场表现突出，12月瑞士市场指数达到8983.4点，比2011年9月上涨了62%。由于欧央行加大量宽导致欧元贬值的预期仍在增强，维持1.2比重已经让瑞士央行不堪重负。目前瑞士外汇储备占GDP比重已经从2011的30%左右一跃升至如今的70%以上。如此看来，瑞士央行此举是权衡之后的结果，即资金大量流入导致泡沫风险加大，瑞郎明显低估，央行只有通过迫不得已的突然袭击，才能走出困境。

如此说来，瑞士央行事件是今年发生首个灰天鹅事件。而在笔者看来，鉴于今年全球经济与金融市场充满变数，瑞郎事件或只是今年全球汇率大动荡之下的冰山一角，伴随着未来主要货币美元走强、欧元贬值、日元波动，其它的避险货币是全球投资者关注的对象。人民币走势如何，中国央行如何应对？此外，瑞郎脱钩欧元背后也显示了整个欧洲前景的不确定性，欧元区是否会面临希腊退出？欧债危机也是否会在通缩压力之下卷土重来?同样是需要重点关注的灰天鹅事件。

汇率市场方面，瑞郎的升值压力凸显了全球货币体系困境，即金融危机以来，全球主要货币竞相贬值，投资者不得不寻找更多的安全货币，瑞郎成为除美元以外的重要选择。具体来看，早前美国已经退出了连续三轮的量化放松，直到去年，美国经济走强，量宽才逐步退出，美元才出现反弹态势，但与之相对，欧洲、日本经济层面则面临困境，为摆脱通缩，日本开启了新一轮大规模量化放松，而22日的欧央行会议也将履行进一步量宽承诺，对此投资者不断的寻找避风港湾，资金源源涌入瑞士，导致当地房地产与股市连连上涨便是反映。

按此逻辑，今年外汇市场无疑将更加动荡，而这对人民币的影响同样不容小觑。实际上，近一段时间的人民币大幅贬值便已经反映了这一现象。2014年人民币表现与以往有异，年内对美元汇率中间价累计贬值221基点，实现汇改以来首次对美元单边贬值。但与此同时，人民币对除美元以外的国家却呈现升值态势，人民币实际有效汇率指数由年初的139.67点上涨至年末的146.96，上涨幅度为5.1%，不利于维持出口竞争力。

在此背景下，笔者预计2015年人民币对美元贬值，对非美元汇率升值的局面将持续，更加浮动的汇率无疑将给决策层带来更多考验。当然，从基本面来看，当前中国经济基本面好于其他发展中国家、中国出口竞争力仍然较强、资本项目尚未全面开放以及贸易结构有别于能源出口国家，人民币大幅贬值的可能性仍然较小。但即便如此，对非美元货币升值也是越来越不能承受，建议在全球汇率动荡之际，考虑人民币与美元彻底脱钩，实现真正的浮动汇率。

此外，瑞士央行此举也体现了本月22日欧央行会议启动量化放松，欧元继续贬值的预期有所增强。可以看到，当前欧元区正面临通缩考验，已有步入“日本化”趋势。不仅通胀与经济指标疲软，制度性因素也在困扰欧洲，如欧洲面临着人口老龄化问题、劳动力市场体制僵化问题、高福利制度改革问题以及劳动生产效率降低等等，短期来看没有很好的解决办法。

更为严峻的是，相比于日本，欧元区经济体受制于区内政治体制、决策环境、财政及货币政策的灵活性有限等因素，政策空间似乎更小，尽管QE势在必行，但效果恐难如意。实际上，去年年底笔者在欧洲多国路演并拜访欧洲四家主要中央银行的官员(英格兰央行、欧洲中央银行、德国央行和法国央行)之时，便惊讶的发现，虽然同处于欧盟之中，但由于各国经济增长、就业水平、资产价格等方面的巨大差异，四家中央银行在经济及货币政策的态度方面已渐行渐远。按照这一逻辑，即便欧央行如期推出量化，效果也存有疑问。

与此同时，本月25日的希腊大选同样是欧元区面临的重大考验，一旦希腊极左政党代表Syriza当选，希腊对援助项目条款重新谈判，将导致德国方面的极大反感，甚至存在希腊退出欧元区的可能。

可见，今年全球经济与金融市场面临的灰天鹅事件仍然较多，特别是欧洲方面，虽然现在就断言欧盟或欧元区最终将分崩离析尚为时过早，但欧元区成立以来一直没有经历过真正危机的考验也是不争的事实。毫无疑问，在欧债危机和经济萧条的持续冲击下，欧洲从货币一体化进一步实现财政乃至政治一体化的进程非但不会一帆风顺，而且还存在着可能逆转的风险。

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“瑞郎海啸”令全球资产加速涌入美元文 / 严婷 2015年01月17日 05:43:17  29

据彭博报道，瑞士最大银行瑞银（UBS）称其最富有的客户在瑞郎与欧元脱钩引发市场风暴后，或将对美元资产更感兴趣。

瑞银集团首席投资官Simon Smiles周五在彭博采访中表示，私人银行客户担忧瑞郎升值会损害瑞士经济和他们自己的业务。但他表示，全球客户尚未决定是否改变货币配置。

瑞银下调了对瑞士经济增长前景的预测，预计瑞士将于今年陷入通缩。

Simon Smiles表示，过去两三个季度内，资产配置涌入美元资产以及人们对美元资产的偏好程度已经开始上升。瑞士央行的行动将加剧不确定性，从而大幅增加人们对美元资产的偏好。

瑞士央行周四宣布放弃维持欧元对瑞郎1.20汇率下限后，瑞郎瞬间大幅上扬。

“美国仍然是最安全和最强劲的经济体，无论从经济增长、企业盈利，还是潜在的美元升值趋势来看。”Smiles表示。

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瑞郎海啸席卷全球 投行纷纷现巨亏文 / 张舒 2015年01月16日 23:54:54  35

瑞士央行放弃欧元兑瑞郎汇率下限引发海啸，席卷全球金融机构。周五，《华尔街日报》报道，德银亏损1.5亿美元，巴克莱亏损数千万美元。彭博称，花旗损失超1.5亿美元。

周四，瑞士央行宣布放弃欧元兑瑞郎1.20汇率下限。瑞士央行此举引发市场剧烈震动，瑞郎暴涨，欧元兑瑞郎一度暴跌28%。外汇市场突如其来的剧烈震荡，令银行和外汇券商出现不同程度损失。

《华尔街日报》援引知情人士报道，受瑞士央行黑天鹅事件影响，德银亏损额约1.5亿美元。德银是全球最大的外汇经纪商银行之一。

另有知情人士透露，巴克莱损失额达到几千万美元，不超过1亿美元。瑞士央行“变脸”事件不会对巴克莱财务状况有实质性影响。

据金融博客Zerohedge分析，高盛也有相关亏损。高盛在最新报告中称，预计随着欧洲经济恢复正常化，资金会从瑞士撤出，这无法支撑处于较高价位的瑞郎。因此，高盛持续做空瑞郎。高盛对瑞士央行意外放弃欧元兑瑞郎1.20汇率下限感到震惊。消息出台后，高盛退出了许多做空瑞郎的仓位。同日，高盛CFO表示，瑞士央行事件未给高盛带来实质性影响。

据彭博新闻社，受瑞士央行事件影响，花旗单纯自身交易平台上的损失就超过了1.5亿美元，这不包括花旗与福汇和其它外汇零售商相关联的部分。与之时点巧合的是，本周，花旗欧洲销售主管Alex Jackson离职。花旗是全球最大的外汇经纪商银行之一。

上述大型银行巨亏，部分是由于交易员持有的资产组合中包括某些期权，这些期权与瑞郎汇率或是市场波动性挂钩。瑞士央行的决议推动瑞郎暴涨、波动性激增，这使相关头寸损失惨重。

整体看，瑞士央行宣布放弃欧元兑瑞郎汇率下限，令几家大型银行出现巨额亏损，但亏损相对百分比不大，对银行的影响有限。

不过，瑞士央行事件血洗券商，特别是以外汇业务为主的外汇券商。由于市场短期变动太过突然，这些券商的客户爆仓，保证金无法覆盖亏损，诸多客户都欠券商额外资金，累计起来券商出现惊人亏损。

美国最大的外汇经纪商福汇损失2.25亿美元，公司股价盘前暴跌85%，市值从6亿美元暴跌至9000万美元，于纽约时段暂停交易。据华尔街见闻网站报道，福汇向Jefferies寻求2亿美元救助。

此外，大型交易商盈透证券（Interactive Brokers）损失高达1.2亿美元。小型公司更是无力应对这场突发事件：英超西汉姆联队赞助商Alpari UK宣布清盘，新西兰外汇券商Excel Markets也宣布破产。

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瑞士央行“变脸” 将打压人民币汇率文 / 徐高 2015年01月16日 22:30:33  24

本文作者光大证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事徐高，授权华尔街见闻发布，同样发表于微信号"中国首席经济学家论坛"

1月15日，瑞士央行一则简短声明让全球金融市场动荡。在声明中，瑞士央行宣布终止它于2011年设定的瑞士法郎（瑞郎）兑欧元1.2的汇率下限。

按照惯例，瑞士法郎兑欧元汇率以多少瑞郎兑换1欧元计价。因此，1.2的汇率下限意味着1欧元最少得兑换1.2瑞士法郎，因而确保了瑞郎不会对欧元升值太多。相应的，放弃1.2的汇率下限，就意味着瑞士央行将减少在外汇市场的干预，从而放任瑞郎对欧元升值。

由于仅仅在3周之前，瑞士央行还曾重申坚守1.2汇率下限的决心，昨天的声明让市场大吃一惊。声明发布之后，瑞郎对欧元直线升值，一天内升幅就已超过15%。很显然，大幅升值的瑞郎必然会打击瑞士的出口，恶化其国内经济形势。因此，瑞士国内股市在声明之后大跌超过8%。

瑞士央行为何弃守1.2汇率下限？

尽管行为超市场预期，但瑞士央行此时弃守1.2汇率下限也有其道理。

在2011年欧债危机处于高潮的时候，瑞士作为全球资金的避风港，曾经吸引避险资金大规模流入，从而大幅推升了瑞郎汇率，对瑞士出口形成了明显打击。为了抑制瑞郎升值的势头，瑞士央行从那年开始宣布要将瑞郎对欧元的汇率稳定在1.2以上，并积极对外汇市场进行了干预。

对瑞士央行来说，要维护1.2的汇率下限当然有代价。为了抑制瑞郎的升势，瑞士央行必须要在外汇市场中卖出瑞郎，买入外币。这样一来，瑞士央行就像要抑制人民币升值的人民银行一样，必须得放出大量外汇占款，导致其资产负债表快速扩张。目前，瑞士央行的资产规模已经达到5253亿瑞郎，比2011年年底高出了50%多。

从2014年2季度开始，由于美国货币政策宽松度下降，而欧央行却继续处在放松路径上，所以欧元兑美元大幅贬值。这连带着与欧元维持最低汇率的瑞郎也对美元大幅贬值。从2014年2季度末到瑞士央行这次出其不意之前，瑞郎对美元已经贬值近15%。

跟随欧元做了这样大幅度的贬值后，瑞郎本身就面临着不小的升值压力。而在近期油价崩盘之后，从俄罗斯流入瑞士的避险资金也在增加，从而给瑞郎带来更多升值压力。而市场普遍预期在1月22日，欧央行会宣布进行量化宽松（QE），令欧元进一步走贬（瑞郎升值压力会相应加大）。在这样的背景下，瑞士央行先发制人地宣布与欧元汇率脱钩，也在情理之中。

人民币将面临更大贬值压力

作为一个离中国遥远的小国，瑞士央行的此番举措对中国直接影响很小。毕竟，对瑞士出口在我国总出口中所占比例才0.1%。但作为一个全球金融市场的重大超预期事件，瑞士央行的行动将从三方面给人民币兑美元汇率带来更大贬值压力。

首先，瑞士央行此举会进一步推高美元汇率。简单来看，瑞郎升值自然意味着美元对瑞郎的贬值，因而似乎应该打压美元汇率。但是我们需要注意，瑞士央行在弃守1.2的同时，还宣布将其现行的负利率政策进一步加强，把它给3月期银行拆借利率（Libor）设定的区间范围从之前的-0.75%到+0.25%，下调0.5个百分点至-1.25%到-0.25%。这是瑞士央行货币政策的明显放松。我们还得记住，瑞士央行之所以弃守1.2汇率下限，是因为预期欧央行马上会进行QE。应该说，在瑞士央行的举动之后，欧央行进行QE的 概率变得更大了。这些在欧洲进行的宽松货币政策将给美元带来更强升值动力（讲到这里可以顺便说一句，瑞士央行此举对以美元计价的大宗商品价格的影响并非正 面）。而由于人民币基本挂钩美元，美元走强自然会带动人民币对其他货币的汇率进一步走高。这反过来会给人民币兑美元汇率造成更强贬值压力。

其次，瑞士央行的这次出其不意加大了全球金融市场的动荡，势必打压全球资金的风险偏好。在这种情况下，资金将会从包括中国在内的新兴市场国家流出，从而加大我国的资本流出规模，带给人民币更大贬值压力。

最后，瑞士央行的此次行动有示范效应，会让国际游资在赌人民币贬值上更多下注。从2014年12月开始，人民币在即期和远期市场上都出现了明显的贬值压力。在这种情况下，人民银行通过上调人民币兑美元中间价，做出了维护人民币汇率稳定的重要表态。不过，当瑞士央行都能3周前说的话不算数的时候，更多国际投资者会赌人民银行也最终会放任人民币的贬值。这种心态之下，人民币汇率的空头力量会上升。

综上所述，在瑞士央行弃守瑞郎汇率下限之后，人民币会面临更大贬值压力。

对中国资本市场意味着什么？

可以想象，美元对瑞郎的贬值在短期内会利好大宗商品价格（大宗商品主要以美元计价），因而可能激发国内投资者对股市中相关周期板块的热情。但正如前文中所论述的那样，美元走强的趋势并不会因此而改变。因此，瑞士央行此次行动算不上是对周期股的重大利好。当然，由于我国国内宏观政策正在转暖，将带动国内经济增 长复苏，我其实是看好国内周期股前景的。但那背后完全是另外一个逻辑了。

前文也已经分析，瑞士央行此举将给人民币汇率带来更强贬值压力。贬值压力所对应的资本流出将会抽紧国内金融市场的流动性，从而推升短期利率。这对建立在流动性推动之上的金融牛市行情不是好消息。

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4：15

瑞士央行行长乔丹：瑞郎汇率找到均衡水平需要时间。

市场目前已经过度反应了。

负利率政策是一项行之有效的工具。

资本管制是一个不实际的选择。

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瑞郎黑天鹅余波未了，风险情绪却被推高

2015年01月17日 07:11来源：汇通网编辑：龙舞

汇通网1月17日讯——周五(1月16日)瑞士央行周四的行动还未在投资者心中消散，金融市场依然大幅动荡。不过，欧洲央行QE的预期以及美国良好的经济数据似乎抢了市场的风头，风险情绪在周五的行情中被明显推高，欧美股市大幅上涨；原油价格大幅上涨5.3%，使得本周油价结束了连续七周的跌势；不过瑞士股市却延续了周四的跌势；在动荡的市场环境中，投资者涌入金市，金价被推高升至1280关口，触及四个月高位；欧美政策的明显差异支撑美元，并打压欧元兑美元再度创下十一年新低。



欧洲股市上扬，因对欧洲央行将很快推出量化宽松政策的预期升温。德股DAX指数创新高。油价反弹也提振能源股。泛欧绩优股FTSEurofirst 300指数收涨1%，报1,407.17点。英国富时100指数上升0.79%；德国DAX指数上扬1.35%；法国CAC 40指数上涨1.31%。

不过瑞士股市续跌6%，两日跌幅达到14%，该指数盘中触及2013年12月来低位。股市延续上日因瑞士央行放弃瑞郎兑欧元汇价上限后的跌势，瑞士央行的决定令瑞郎暴涨。瑞士央行周四意外放弃实行三年之久的瑞朗兑欧元汇价上限，令金融市场震荡。目前预期多家瑞士企业将发布警利预警，且投资银行开始下调对瑞士企业的盈利预估。Bancaire Privee股票部门主管Martin Moeller表示，“瑞郎走强将对瑞士跨国企业的盈利构成拖累，伤害的程度要看未来几季汇率的表现。”

美股股市也大幅攀升，结束了连续五个交易日下跌的势头，能源板块领涨。标普500指数收涨1.33%；道琼斯工业平均指数收涨1.08%；纳斯达克指数收涨1.35%。

美国数据总体来说表现不错，尤其是密歇根消费信心指数大幅向好，这提振了市场的人气。Again Capital LLC.的合伙人John Kilduff表示，“密西根大学消费者信心数据意义重大，它预示着美国经济未来将有不俗的表现。”

嘉信金融研究中心衍生交易部主管Randy Frederick表示，“由于油价上涨，也没有很多坏消息，股市的反弹很正常。每次股市跌得多了，都会反弹并创出新高，但这次似乎不同，这让我非常担心。如果股市继续大跌，我不会感到奇怪。当前波动性指数并没有达到引发恐慌的水平，但该指数目前仍高于22点的历史平均水平，投资者应该对大涨或大跌做好准备。”

现货金价飙升，创13个月来最大周升幅，主要还是因瑞士央行的行动引发市场对黄金的避险需求。瑞士央行周四意外放弃瑞郎兑欧元汇价上限引发广泛市场大幅波动，投资者认为黄金是最为安全的资产。现货金上涨1.3%，报每盎司1,277.16美元，盘中触及四个月高位1281.50美元。在周四瑞士央行意外宣布放弃瑞郎/欧元汇价上限后，当日黄金上涨2.6%，升幅为六周来最大。
   
在美元上涨的情况下，金价周五仍然走强。美元上升通常抑压黄金表现。德国商业银行分析师Michael Lewis称，“瑞士央行的决定为金市提供额外支持，不过，从利率和股市前景而言，对黄金的升势维持谨慎。”   

现货金价小时图走势


德意志银行就此指出，瑞士央行(SNB)周四(1月15日)撤销欧元兑瑞郎1.20汇率下限措施，打了金融市场个措手不及，为黄金价格近期上涨提供了新的支撑性因素；利好黄金价格的因素恐怕会在2015年第一季度之后消退，在美联储(FED)准备收紧货币政策的环境下尤其如此。        

美国原油价格周五大幅上扬5.3%，本周结束七周连跌攀。油价攀升主要受助于IEA报告和良好的经济数据。国际能源署(IEA)的报告称，有迹象显示，油价走低开始限制包括北美在内的部分地区的石油产量。油价因此大受提振。国际能源署在周五发布的月报中称，“所有人都在猜测市场将在多低的水平触底。但油价骤降已经(对石油生产)产生影响，油价可能不会在短期内反弹-除非出现重大干扰，但越来越多的迹象显示，趋势将要发生逆转。”

美国原油价格小时图


全球第二大石油消费国中国的经济显示出疲弱的迹象。数据显示，银行放贷减少和外商直接投资增幅降至两年低位后，中国央行可能宣布新的支撑经济的举措。
   
美元指数日内延续强劲升势，最高再度创下十一年新高。不过在纽约尾盘，获利回吐使得美元指数收回部分升幅。

美国公布的三项重要数据具体显示：美国12月季调后CPI月率降低0.4%，创2008年12月以来最大降幅，预期降低0.4%。对于低迷的CPI数据，分析认为，12月能源价格大幅下跌4.7%，汽油价格更是下降了9.4%，拖累本次美国CPI环比下降0.4%创六年最大跌幅，持续低迷的通胀或暗示着美国经济潜在的疲态，作为美国重要的通胀指标之一，本次CPI表现不佳或会令美联储对加息持更谨慎的态度。

美国12月工业产出月率降低0.1%，预期降低0.1%，前值增长1.3%。分析指出，本次数据不及上月数据表现出色，表明美国工业虽有温和扩张，但同时也正遭受着美元走强和海外经济疲弱的不利影响；此外，本次数据亦与月初发布的经理人指数数据指向一致，均表明美国12月经济活动增速有所放缓。

美国1月密歇根大学消费者信心指数初值98.2，创11年来新高，预期94.1，前值93.6。对于如此强劲的数据，分析认为，自2014年夏季以来，天然气价格不断大幅下降，同期美国就业人口增幅更加强劲，这两方面因素已经让美国消费者信心得到显著改善。密歇根大学报告指出，更多的美国消费者不由自主地指出，其家庭收入在1月份早期创过去10年来最大的增幅，意味着美国消费者支出有望在1月份反弹。

美联储三位官员发表讲话，其中美联储鸽王柯薛拉柯塔Kocherlakota一如既往的发表鸽派言论，他指出美联储在2%通胀目标方面正在失去信誉。美联储加息预期显示加息步伐“较为缓慢”。从基本面看，美国经济的推动力主要来自国内。

美联储威廉姆斯Williams发表了偏鹰派的言论，他认为美国正常失业率为5.2%，预计美国将于今年年底或2016年初期达到充分就业。美国经济的潜在动能表现良好；原油价格下跌有利于美国经济。美联储2015年开始加息是合适的，2015年中期接近美联储决定加息的时间。就对今年中期的预期来看，数据可能从多方面推进加息。

美联储布拉德Bullard对美国目前的低通胀发表了看法，布拉德表示，零利率政策不能够被目前通胀水平调整。委员会并没有转变对提前加息路径的市场预期。美联储保持宽松政策的原因或是通胀低迷。虽然实际经济已现转机，但委员会仍一直保持低利率政策。

美元指数小时图


对于低迷的美国通胀是否会推后美联储加息的时间点。外媒有分析给出了答案，虽然市场的波动以及美国通货膨胀前景的疲软使得投资者们纷纷将对联储加息时机的预期向后延，但是油价的不断下跌实际上使得美联储在年中某个时候提高利率的决心更强而不是更弱。

外媒分析指出，对联储高级官员和顾问的访问显示，他们对于美国经济准备好在6月到9月期间迎接货币政策的温和紧缩还是很有信心。受访人士对于经济复苏的信心却是牢固建立在联储内部的多份分析报告上，下跌的油价对于美国经济而言是一个明确的利好。

内部模型也指出，更长期通货膨胀预期的下降可能并不是表示市场对于联储2%的通货膨胀目标失去了信心。相反，这些模型认为近期市场通货膨胀预期指标的下降，很大程度上是因为投资者们对于物价不会失去控制越来越有信心。

欧元兑美元探底回升，整体延续本周疲软势头，日内汇价一度跌破1.15关口，并再度刷新十一年低位。欧元走软主要受多重因素影响，德国和欧元区的通胀数据持续低迷；希腊问题再度引发市场担忧；欧元失去瑞士央行大买家的担忧持续发酵。

日内，德国和欧元区公布的通胀数据持续低迷。数据显示，德国12月CPI终值年率0.2%， 创逾五年最低，预期0.2%。另外，欧元区2014年12月CPI终值年率-0.2%，创2009年9月以来最低水平，预期-0.2%。

欧元兑美元小时图


来自希腊方面的消息也令市场担忧。据外媒援引希腊央行消息人士，希腊两家银行向希腊央行申请动用紧急流动性援助机制。德国财长朔伊布勒表示，目前并未在考虑希腊债务减记。不过，欧盟委员会主席容克日内表示，希腊不会退出欧元区，也不会被“踢出”欧元区。

另外，瑞士央行放弃瑞郎兑欧元汇率上限日内持续在市场上发酵也是打压欧元的重要因素。此前，瑞士央行将瑞郎汇率上限定为1.2，主要通过买入欧元抛出瑞郎来实现，现在来看欧元在失去瑞士央行这个大买家之后，下行压力进一步增大。

北京时间6:57  美元指数报92.63/65，欧元兑美元报1.1566/68，现货黄金报1280.13美元/盎司

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行长乔丹直呼市场对SNB撤销汇率限制反应过度，强硬称不能提前沟通

2015年01月17日 06:45来源：汇通网编辑：普利策

汇通网1月17日讯——瑞士央行(SNB)行长乔丹(Thomas Jordan)周五(1月16日)表示，市场对瑞士央行撤销欧元兑瑞郎汇率下限措施反应过度。

乔丹在接受瑞士媒体采访时坦言，瑞士央行认为汇率波动过度，之前已经意识到此举可能对造成重大影响，且市场可能需要一段时间才能找到平衡点。

对于瑞士央行没有提前与市场进行沟通，乔丹直言不讳地指出，像周四(1月15日)所宣布撤销汇率限制措施，是不能在决定公布前改变政策沟通的。

下图为欧元兑瑞郎(白色折线)与瑞士股市基准股指SMI(黄色折线)过去三个交易日走势对比图：



图片来源：Bloomberg，汇通财经

乔丹指出，瑞士央行在过去几日里意识到，随着瑞士与欧洲央行(ECB)货币政策的背离日益加剧，瑞士央行将不可能继续执行这一汇率限制；只有保卫经济利益的必要性才能为干预汇市提供依据，如果汇率上限无法继续执行下去，且变得不合理，瑞士央行就不能继续执行，情况确实已经发展到如此地步。

乔丹认为，瑞士央行对放弃汇率限制条件的讨论由来已久；其中之一就是，如果货币政策背离要求加强汇市干预力度以维持限制，这一情况已经在过去两周出现；如果瑞士央行继续执行该政策，可能丧失控制长期货币政策的能力。

乔丹称，瑞士央行之前已经意识到这一突然行动可能使瑞士经济陷于更加艰难的境地。

就在瑞士央行宣布撤销欧元兑瑞郎汇率下限措施之前大约60小时，瑞士央行副行长丹亭还公开重申汇率限制是央行货币政策的基石，因而在瑞士央行最新决策公之于众后招致各方诟骂。

撤销欧元兑瑞郎汇率下限措施之后，汇市投资者叫苦不迭，避险情绪旋即风生水起。欧元兑瑞郎暴跌大约20%，该国基准股指SMI周四当天收跌8.7%创过去25年来最大单日跌幅、并在周五再跌6%；高盛(Goldman Sachs)等原本看跌瑞郎的投行难免遭受重大损失，知名汇市经经纪商福汇(FXCM)股价两日累计暴跌逾80%、随即与机构Jefferies母公司莱卡迪亚(Leucadia National)展开磋商并获得3亿美元贷款。

瑞士央行自2011年9月开始实施欧元兑瑞郎1.20汇率下限措施，以阻止寻求避险的资金导致瑞士经济失衡。但这一政策实际上相当于将瑞郎汇率与不断走软的欧元挂钩。

欧洲央行下周四(1月22日)可能宣布可能导致欧元进一步走软的政策举措，这将迫使瑞士央行买入更多欧元以使瑞郎同步走软。

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瑞士央行惊人之举重击欧元，日本散户交易兴致或降温

2015年01月16日 19:55来源：汇通网编辑：飞鱼

汇通网1月16日讯——Gaitame.com Research Institute Ltd 表示，瑞士央行意外取消瑞郎兑欧元汇率上限的举动震动全球市场，瑞郎兑美元与欧元昨天分别一度飙涨38%与41%，同时日本个人投资者对外汇交易的兴趣可能会因此降温。



瑞士央行昨天放弃了其坚守三年、把瑞郎兑欧元上限设在1.20的政策，导致瑞郎与日元急升。由于日本与瑞士的经常帐为顺差，日元与瑞郎也常常被当作避险货币。瑞郎兑美元与欧元昨天分别一度飙涨38%与41%，今天下挫约4%。日元兑欧元迈向连续第三周上涨。

“显然，投资欲望将出现萎缩，”Gaitame.com Research Institute资深研究员Takuya Kanda说。“受到欧元兑美元、欧元兑日元下滑重创的投资者还真不少，因为瑞士央行决定发布后，欧元立马重挫。”

瑞士央行的决定令摩根大通的全球外汇波动率指数上升到2013年6月以来最高。美国最大零售外汇经纪商FXCM Inc表示，巨额客户债务可能使其资本达标成为问题。Global Brokers NZ Ltd 则表示，业务受到的冲击可能将迫使其就此歇业。

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固定汇率之殇:不可能的三角 从狙击英镑到瑞士央行

2015年01月16日 17:49  FX168         我有话说 [url=]收藏本文[/url]     

　　FX168讯 瑞士央行[微博](SNB)周四(1月15日)突然取消欧元/瑞郎汇率1.20下限，在此前的三年时间里，欧元/瑞郎被牢牢地锁定在1.20水平附近。此举令欧元/瑞郎一度崩跌逾30%，最高跌幅近3000点。瑞士央行突如其来的举措还不仅于此，央行发表声明指出，将活期存款帐户中超过免征负利率标准以外存款的利率从-0.25%降至-0.75%。

　　有业内人人士猜测瑞士央行“疯狂”举动很可能意味着下周欧洲央行将推出QE，且QE的规模还会让市场“震惊”。

　　瑞银集团(UBS)驻伦敦资深外汇策略师Geoffrey Yu称：”显然他们(瑞士央行)看到大量资金在涌入境内，断定(维持瑞郎上限)成本太高了，他们认为欧洲央行推出QE之后将有大规模资金闯进来，所以需要一份B计划。真是太让人意外了。”

　　交易员表示，欧洲央行QE计划将向市场注入大量欧元，当中有一些最终将流向具避险性质的瑞郎。那样一来，瑞士央行想维持瑞郎兑欧元的1.20汇率上限将变得困难重重，代价也更高，因此央行决定放弃承诺。

　　不可能的三角形：资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立

　　“不可能三角”即一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策；若想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。

　　瑞士金融业发达，具有发达的资本市场和货币市场，不可能牺牲金融业，实施资本管制；在欧洲央行不断放松货币政策，即将推出大规模QE之时，瑞士央行不可能采取同样的行动，必须维持自己独立的货币政策；三项中的两项已经固定，瑞士必须放弃对汇率的承诺。

　　“不可能三角”要求一个经济体具有完全的资本自由流动、完全的货币独立性和完全的汇率稳定。此外，“不可能三角”隐含的假设是一国拥有发达的资本市场和货币市场。

　　索罗斯（George Soros）打败英格兰银行，东南亚金融危机导致的货币大幅贬值和俄罗斯1998卢布危机以及瑞士央行事件都是一个主权国家被迫放弃汇率承诺的经典案例。

　　索罗斯：击败英格兰银行的人

　　当索罗斯对英国下了100亿美元的赌注并获胜后，他名声鹊起，成为人人皆知的“击败英格兰银行的人”。在这个外汇交易历史上最令人着迷的事件中，索罗斯起了领导作用。

　　1979年，为了稳定回落、降低通胀和准备货币一体化，法国和德国倡议建立欧洲货币体系。该体系让各个成员国的货币与欧洲货币单位挂钩。

　　英国起初并不是该货币体系的成员国，但它最终在1990年加入汇率机制，汇率规定为1英镑兑2.95马克，浮动幅度为上下6.0%区间。汇率机制运行得不错，在德意志银行的领导下，整个欧洲的通货膨胀降低了。但这意味着，未来维系汇率机制，英格兰银行（英国央行）受制于德国央行的货币政策。

　　到了1989年，柏林墙被推到了，德国统一了。政府的财政支出大幅增加，德国央行发行了更多的货币，这导致了通货膨胀一路走高，为了对抗通胀，德国央行除了加息别无他法。然而，提高利率给德国马克增加了升值的压力，为了维持汇率，其他央行也被迫提高利率。为了维护国家信誉和对挂钩汇率的承诺，英国没有让英镑贬值。

　　这个时候，索罗斯意识到英国疲软的经济和高失业率将令英国无法长期维持这一政策，他开始采取行动。他赌上了所有身家10亿美元做保证金，卖出100亿美元的英镑，还充分地利用了期货和期权与汇率机制对赌。其他投资者纷纷跟进，英镑遭遇抛售，下跌压力重重。

　　刚开始的时候，英格兰银行极力维护汇率机制，动用储备买入150亿英镑，但是他的消毒干预作用有限，英镑跌至区间下限，面临危险。

　　在1992年9月16日，为了提高英镑吸引力，英格兰银行宣布将利率从10.0%提高到12.0%，几个小时后，承诺再次提高利率至15.0%，但是包括索罗斯在内的投机者顶住压力，不为所动。交易者不断抛售英镑，英格兰银行不断买入，直到当晚7点，英国宣布退出汇率机制，利率恢复到10.0%，在24个小时内，英镑暴跌了近5000点。

　　1997年的亚洲金融危机：货币贬值幅度令人瞠目结舌

　　1997年危机爆发前，很多投资者被亚洲国家（如马来西亚，印尼，菲律宾和泰国等）的前景所吸引，资金大量涌入，主要集中在房地产市场和股票市场。在实施了与美元挂钩的固定汇率制后，这些国家得到了外部贷款。随着货币与美元挂钩，汇率的稳定促进了金融市场的稳定，并促进了对外贸易。经济的增长促使投机者建立了亚洲货币的投机多头头寸，亚洲货币升值。

　　但是到了1997年，各国越来越难以应付不断扩大的国际收支赤字，依赖外部融资的方式越来越难以维系，而且内部的腐败动摇了经济根基，资产质量迅速恶化，资本流出，亚洲国家捉襟见肘的外汇储备被很快蒸发，尽管央行试图干预，但无济于事，宣布放弃固定汇率，货币被大规模卖空，大幅贬值，泰铢贬值多达48.0%，在次年贬值近100.0%，其他东南亚国家货币的贬值幅度相当，甚至更为严重。

　　俄罗斯1998金融危机：“外汇走廊”之痛

　　自苏联解体后的1995-1998年8月，俄罗斯实行“外汇走廊”，是指由俄罗斯政府规定美元兑换卢布的汇率浮动界限，或称汇率幅度，使得卢布汇率相对稳定。

　　亚洲金融风暴影响下大量外资撤离俄罗斯市场。1997年10月28日至11月10日，俄罗斯股票市场大跌30%，殃及债券和外汇市场。俄罗斯央行救市后仍有100多亿美元外流。1998年5-6月。当时俄罗斯内债和外债余额高达2000亿美元，当时政府预算中债务还本付息额已占到财政支出的58%。同时国会又修法改变了外资持有俄罗斯公司股份的比例，加剧了国际资本外流。俄罗斯国债 收益率狂飙至80%，卢布大幅贬值，金融资产无人问津。

　　俄罗斯政府的试图稳定金融市场，将卢布对美元汇率的浮动上限由1:6.295扩大到1:9.5(即主动贬值50%)，推迟偿付国债。投资者信心因此彻底丧失，股市、债市、汇市统统暴跌。

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嘉盛集团：关于瑞郎波动——致客户公开信

2015年01月17日 08:58  FX168         我有话说 [url=]收藏本文[/url]     

　　尊敬的客户，

　　昨日(1月15日）瑞士央行[微博]出乎预料宣布放弃瑞郎兑欧元汇率上限，导致外汇交易市场的急剧动荡。

　　我对此次宣布所导致的价格波动程度感到震惊，但由于我们之前已对瑞士央行货币政策所引起的欧元/瑞郎交易风险增加作了评估，所以在2014年9月已将该货币对最低保证金要求增加至5%。此决定有助于对我们交易欧元/瑞郎的客户提供额外的保护，并减少在重大市场事件下客户出现负资产的风险。

　　瑞士央行的该项宣布引起了一些显著的价格跳空和一段时间的瑞郎流通性不足。但是我们仍然始终维持提供报价，并在流通性可用时执行客户订单。为了遵守我们提供优质且持续的交易执行之承诺，我们将维持昨天执行的交易并且不会做出任何交易执行调整。

　　嘉盛集团在国际货币风险管理上一贯采取保守的方式。正因如此，我们并没有在该天的交易中遭受亏损。我们仍然保持稳健的财务和充裕的资金，全球监管资本也大大超过要求。

　　针对昨天这项史无前例的事件，我相信您可能会存在疑问。欢迎您随时与我们联系，我们的中文客服将在交易时段内24小时为您服务。

　　感谢您选择我们作为您的交易伙伴！

　　顺颂

　　商祺！

　　Glenn Stevens

　　嘉盛集团首席执行官

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一张图看懂瑞郎为何与欧元脱钩

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2015-01-15 19:59:06 来源：华尔街见闻

　　瑞士央行突然宣布将取消绑定欧元，兴业证券(601377,股吧)首席宏观分析师王涵认为，金融项目转负是瑞士央行取消绑定欧元的本质原因。

　　金融项目反映的是居民与非居民之间投资与借贷的增减变化，由直接投资、证券投资、其他投资和储备资产等四部分构成。

　　正如经常项目是对外国人销售商品和服务与向外国人购买商品和服务的差额，金融项目是对外国人销售的资产与向外国购买的资产的差额。

　　兴业证券王涵认为，瑞郎急速升值导致经常项目失衡，是瑞士央行当年与欧元绑定的原因。2011年在欧债危机与（当时的）美债危机升温的情况下，全球避险情绪大幅上升，全球追逐稀缺的安全资产，使得瑞士法郎持续维持强势。这对于出口仍是重要部门的瑞士来讲形成较大压力，因而瑞士央行当年提出与欧元绑定，以央行购买欧元的方式缓解瑞士法郎升值对经常项目造成的拖累。

　　而金融项目出现逆差，是本次取消绑定的原因。

　　过去一年，欧元大幅贬值背后是对欧央行货币放松的预期，而美联储收紧预期上升，导致瑞士出现资本外流的压力。2014年3季度瑞士金融项目转为净流出。全球弱需求的格局下，弱货币对出口部门的拉动作用也下降，所以瑞士整体国际收支大幅走弱。这是本次瑞士央行取消绑定欧元最本质的原因。

　　王涵认为，2015年全球仍然面临需求不足的问题，但相对的经济增长差异会导致货币政策出现分化。现在来看，除了“竞相贬值抢需求”之外，资本大幅跨境流动导致“货币战抢资金”的情况也开始出现。在基本面缺乏弹性的情况下，宽松的流动性将加大各种资产的波动。

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分析师：更多国家央行恐追随瑞士失信于市场

2015年01月17日 13:32  新浪财经 微博 我有话说(5人参与) [url=]收藏本文[/url]     

美股行情中心：独家提供全美股行业板块、盘前盘后、ETF、权证实时行情

　　新浪财经讯 北京时间1月17日消息，据彭博社报道，加拿大丰业银行(51.48, 0.21, 0.41%)(Scotiabank)资本市场策略总监Guy Haselmann在报告中称，“一些国家的央行[微博]或会采取类似行动，因为很多可能都是承诺得多，而做得到的少”。一个主要央行“就这么背弃了对市场的承诺”，他称。

　　本月15日瑞士央行(SNB)出人意料地宣布放弃三年多前实施的瑞郎兑欧元汇率上限1.20，震惊全球金融市场。瑞郎兑欧元和美元汇率一度飙升39%，成为近代历史上最急剧的升值之一。而此举也堪称几十年来最戏剧化的汇市干预之一。

　　Haselmann表示，美国国债可能因不信任的增加和动荡的加剧而受益，并认为美国国债需求已经加速增长，“会持续得更久”。

　　另外，Haselmann还认为，欧洲央行QE举措或已经被市场完全消化，并称“德拉吉很少会让市场失望”，下周要想不做到这点会有很大挑战。

　　由于欧元区增长疲软、通缩风险加大，市场普遍预计德拉吉将在下周四宣布量化宽松(QE)政策，通过购入主权债务大幅扩张资产负债表。据路透调查，70%经济学家预计欧洲央行下周将采取行动。当然也有一些不同声音，诸如摩根士丹利(34.89, 0.31, 0.90%)则认为欧洲央行下周不太可能推出QE，而是更可能在3月份。

　　关于油价，Haselmann认为会“继续承压”，因”供应过剩问题近期很难解决”。他预计油价最近会试探每桶40美元的水平。

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瑞郎海啸“凶残” 8.3亿美元基金巨亏清盘文 / 王维丹 2015年01月18日 10:31:31  0

本周四瑞士央行宣布放弃维持三年的瑞士法郎对欧元汇率下限，导致瑞士法郎汇率出乎市场预期猛涨。瑞士法郎一场“海啸”使多家全球外汇券商集体爆仓，不止一家华尔街投行损失过亿美元。彭博报道称，一位久经沙场的对冲基金业大佬也栽了，旗下管理资产8.3亿美元的基金因瑞士法郎大涨几乎损失全部投资资金，将要清盘。

知情者向彭博表示，这只对冲基金Global Fund隶属对冲基金经理Marko Dimitrijevic领导的基金公司Everest Capital。该基金公司专注于投资新兴市场，旗下七只基金管理资产合计约22亿美元。彭博报道介绍，Dimitrijevic此前至少经历五次新兴市场债务危机，可谓久经沙场仍屹立不倒的“老将”。

Global Fund基金是Everest Capital成立时间最久的基金。彭博援引一份客户报告的数据称，截至去年12月底，Global Fund基金管理资产约8.3亿美元。上述知情者称，此次清盘源于该基金此前押注瑞士法郎汇率下跌。

虽然Dimitrijevic本人未回应彭博以上消息，但本轮瑞士法郎意外大涨引发的巨亏并非业内鲜有。华尔街见闻此前文章已提到，多家华尔街投行和券商因本轮瑞士法郎汇率意外急剧上涨面临巨亏：

巴克莱亏损数千万美元，盈透证券（Interactive Brokers）损失1.2亿美元，德意志银行亏损1.5亿美元，花旗损失超过1.5亿美元。

另据彭博报道，此次损失2.25亿美元的福汇集团（FXCM）获得了投行Jefferies集团母公司3亿美元救助贷款。

华尔街见闻文章还援引数据解释为何本轮瑞士法郎的“海啸”酿成华尔街“血案”：

此前投资者大量押注瑞士法郎汇率下跌。截至瑞士央行宣布上述决定两天前，投资者押注瑞士法郎对美元走低的净空仓市值达32.4亿美元。瑞士央行取消汇率下限的决定一经公布，瑞士法郎对美元汇率应声猛涨，涨幅高达21%。瑞士法郎的巨量空仓因此面临巨额损失。

瑞士央行公布上述消息当天，瑞士法郎对欧元上涨接近28%。美联社报道将如此幅度的波动形容为“像见到哈雷彗星那么罕见”。

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【外汇周评】瑞士央行“军刀”杀戒打开，“血染”金融市场

2015年01月17日 16:56来源：汇通网编辑：舒冰

汇通网1月17日讯——1月12至16日无疑是令金融市场难以忘怀的一周，沉默已久的瑞士央行，让外界体会到了什么叫做“不鸣则已，一鸣惊人”的效果，瑞士军刀这次杀戒打开，金融市场血流成河。在动荡的市场环境中，投资者涌入金市，金价被推高升至1280关口，触及四个月高位；欧美政策的明显差异支撑美元，并打压欧元兑美元再度创下十一年新低1.1458。而下周欧银QE的靴子似乎即将落地，这会不会又是另一场风暴呢？那么请系好安全带吧。

瑞士央行周四意外放弃实行三年之久的瑞朗兑欧元汇价上限，令金融市场震荡。要知道，在瑞士央行做出取消欧元兑瑞郎汇率下限的惊人决定之前，瑞郎空头头寸的规模达到18个月来最高水平，美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，瑞郎兑美元空头头寸规模创2013年年中以来最高纪录。目前预期多家瑞士企业将发布盈利预警，且投资银行开始下调对瑞士企业的盈利预估。Bancaire Privee股票部门主管Martin Moeller表示，“瑞郎走强将对瑞士跨国企业的盈利构成拖累，伤害的程度要看未来几个季度汇率的表现。”

现货金价飙升，创13个月来最大周升幅，主要还是因瑞士央行的行动引发市场对黄金的避险需求。瑞士央行周四意外放弃瑞郎兑欧元汇价上限引发广泛市场大幅波动，投资者认为黄金是最为安全的资产。现货金上涨1.3%，报每盎司1,277.16美元，盘中触及四个月高位1281.50美元。在周四瑞士央行意外宣布放弃瑞郎/欧元汇价上限后，当日黄金上涨2.6%，升幅为六周来最大。

而美指触及十一年新高93.27，美元兑瑞郎反弹，金价周五仍然走强。美元上升通常抑压黄金表现。德国商业银行分析师Michael Lewis称，“瑞士央行的决定为金市提供额外支持，不过，从利率和股市前景而言，对黄金的升势维持谨慎。”

欧元兑美元探底回升，整体延续本周疲软势头，日内汇价一度跌破1.15关口，并再度刷新十一年低位。欧元走软主要受多重因素影响，德国和欧元区的通胀数据持续低迷；希腊问题再度引发市场担忧；欧元失去瑞士央行大买家的担忧持续发酵。

瑞郎欧元闪电“离婚”，瑞郎行长称：不能提前沟通
瑞士央行周四宣布，取消1欧元兑1.20瑞士法郎的汇率下限，并调高对银行存入该央行的存款的收费。同时宣布将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%；将活期存款利率降至-0.75%。瑞士央行称如果有必要将干预外汇市场。

瑞士央行声明之后，外汇市场上瑞郎兑欧元暴涨近30%。由于瑞士央行此前数次承诺将不惜代价维护欧元兑瑞郎的1.20汇率下限，以阻止瑞郎升值对瑞士以出口为主的经济造成冲击，事实上欧元兑瑞郎汇价也被维持在了这一水平附近长达近三年半，所以本次突然宣布放弃这一下限让市场颇为意外。

瑞士央行(SNB)行长乔丹(Thomas Jordan)周五(1月16日)表示，市场对瑞士央行撤销欧元兑瑞郎汇率下限措施反应过度。

乔丹在接受瑞士媒体采访时坦言，瑞士央行认为汇率波动过度，之前已经意识到此举可能对造成重大影响，且市场可能需要一段时间才能找到平衡点。

对于瑞士央行没有提前与市场进行沟通，乔丹直言不讳地指出，像周四(1月15日)所宣布撤销汇率限制措施，是不能在决定公布前改变政策沟通的。

乔丹指出，瑞士央行在过去几日里意识到，随着瑞士与欧洲央行(ECB)货币政策的背离日益加剧，瑞士央行将不可能继续执行这一汇率限制；只有保卫经济利益的必要性才能为干预汇市提供依据，如果汇率上限无法继续执行下去，且变得不合理，瑞士央行就不能继续执行，情况确实已经发展到如此地步。

乔丹认为，瑞士央行对放弃汇率限制条件的讨论由来已久；其中之一就是，如果货币政策背离要求加强汇市干预力度以维持限制，这一情况已经在过去两周出现；如果瑞士央行继续执行该政策，可能丧失控制长期货币政策的能力。

乔丹称，瑞士央行之前已经意识到这一突然行动可能使瑞士经济陷于更加艰难的境地。

瑞士央行孤注一掷，市场始料未及
分析师们表示，瑞士央行周四取消这一汇率下限的举动令人意外，可能严重破坏瑞士央行未来的公信力。此前瑞士央行并未做出任何暗示。

在瑞士央行做出引入负利率的决定之前，瑞郎已经承受了连续数个月的压力，曾经一度升至接近1欧元兑1.20瑞郎的水平，而央行所作出的捍卫这一下限的承诺已经存在了将近三年半。

瑞郎因避险买盘、欧元区各大经济体的萎靡而走强，加大了通缩的风险(若通缩出现，就意味着该国陷入了物价下跌、支出缩减的恶性循环)，也不利于国内出口商，因为欧盟对于瑞士许多出口商而言是一大重要市场。瑞郎升值后会使得瑞士出口的产品失去竞争力。

以下为分析师对于瑞士央行举措的评论：

德国商业银行(Commerzbank)外汇分析师Esther Reichelt称，瑞士央行此举似乎是在孤注一掷，看起来央行入市干预的意愿不是很强。

瑞银集团(UBS)驻伦敦汇率策略师Geoffrey Yu表示：“他们认为有太多资金将流入，特别是因为欧洲央行即将实施量化宽松，因此他们认为有必要实施B计画。就让汇价动起来、稳定下来，我们将会观察接下来会发生什么事。”

瑞穗(Mizuho)驻伦敦的对冲基金外汇销售主管Neil Jones称：“这对其他货币的影响令人关注——欧元兑美元遭到明显冲击，其他避险货币如日元将表现良好。负利率看似是瑞士央行的替代选择。但实实在在的干预买盘是关键所在——以汇价走势判断，B计划似乎不足以成为替代选择。”

法国巴黎银行(BNP Paribas)利率分析师Patrick Jacq表示：“瑞士央行的决定意味着，他们不再需要为了守卫1.20水准而买入欧元计价债券。这一行动应当会让欧债承压，但瑞士央行也表示，为了防止瑞郎汇率大幅上涨，他们将继续监视市场。这一表态恐怕就意味着到了最后，即便瑞士央行不再守护1.20水准，但如果他们想阻止欧元兑瑞郎的狂跌，他们可能还是不得不继续买入欧元计价债券，只是买入幅度要小一些。”

伦敦杰富瑞集团(Jefferies)汇市策略主管Jonathan Webb称：“完全出乎市场意料之外。瑞士央行可能预期欧洲央行下周将推出量化宽松，加上希腊大选在即，瑞士方面要持续吸纳欧元恐有困难。因此他们放弃汇价限制，并大举调降利率为负值。我们预期在所有停损单清理完毕后，欧元兑瑞郎将在0.90-1.00瑞郎附近交投。”

IG市场分析师Chris Beauchamp表示：“我的第一反应就是，这意味着欧洲央行要有行动了，整个欧洲股市的回应非常负面，这很不寻常。不过，也不是每天都会发生如此惊悚的事情——央行竟然以这么出人意料的方式宣布一些决定。显而易见的，人们很担心还会有更震惊的事情发生。这就是那种绝对会引起振荡的事件。而且，事件的影响还远没有终结。”

摩根士丹利的策略师们说，瑞士央行取消欧元兑瑞郎汇率下限的做法将进一步巩固美元兑新兴市场货币(特别是中东欧货币)的走强趋势。他们警告说，这有可能增大欧元区向其他国家输出通缩的风险，并可能导致市场定价反映出新兴市场国家央行采取政策行动的可能性上升。新兴市场国家的央行正在与本国的通缩压力作斗争。策略师们说，匈牙利和波兰发行的以瑞郎计价的债券规模也仍令人担忧。

J. Safra Sarasin和荷兰国际集团(ING)的分析师表示，瑞士央行令人震惊地放弃瑞郎兑欧元汇率上限的措施意味着其未来将更多干预外汇市场，尤其是如果欧洲央行开始启动QE的情况下。

Sarasin分析师报告称，如果瑞郎达到被视作太高的水平，瑞士央行可能需要在外汇市场进行更多大量干预；鉴于欧洲央行可能启动QE，这可能很快成为现实瑞士央行的决定也有着巨大成本，因为其未来的汇率承诺将不再那么可信；未来几年非常不可能会再度推出类似的承诺。

ING分析师Julien Manceaux接受采访时表示，周四决定最令人惊讶的部分是其加大了瑞郎的波动性短期内，瑞郎作为避险货币的吸引力会下降。

花旗集团经济学家Michael Saunders在客户报告中表示，如果瑞郎维持升势，瑞士央行可能进一步下调目前已经是负值的利率。该分析师称：“瑞士央行周四举措的整体效果会大大紧缩货币形势，汇率升值带来的通胀压制效果远超过降息带来的刺激。瑞士央行的决定可能反映出一种感觉，即维持瑞郎上限变得过于艰难，尤其是鉴于欧洲央行可能即将推行量化宽松的情况下。瑞士央行的举动可能反映出针对货币形势的策略转变。”

英国投资管理公司Insight Investment驻伦敦外汇负责人兰伯特(Paul Lambert)称，此举非同寻常，将给汇市带来巨大影响；瑞郎是一种主要货币，我们说的可不是一种成交量很少的次要货币。该公司管理著4,837亿美元资产。

裕信(UniCredit)汇率策略师Vasileios Gkionakis称，这是一个令人非常意想不到的变化。他称，这与瑞士央行此前“以最大决心执行汇率下限”的表述明显存在巨大差异，对中期内瑞士央行的信誉所受到的影响感到担忧。他还称，措辞的变化非常突然。

管理着4,897亿美元资产的Aberdeen Asset Management的投资经理Luke Bartholomew说，瑞士的问题是，作为一个安全避风港，它信任度太高了；人们迫切想要持有该国货币，以保护自己不受其他地区风险的影响，特别是欧元区。他说，但在欧洲央行下周推出量化宽松措施的预期下，瑞士央行一定感到，这个汇率下限已经无法捍卫了。

瑞郎变脸“坑死下家”，投行枪口一致瞄准欧元
主要大型银行周四重新检视已经较低的欧元兑美元汇价预估，以反映瑞士央行弃守瑞郎兑欧元汇率上限的影响。隔夜市场大幅震荡，导致部份交易商亏损数百万美元后，而摩根士丹利、德意志银行及法国兴业银行等银行即建议客户出脱欧元。

巴克莱旗下10国集团(G10)汇率策略师Nikolaos Sgouropoulous表示，该行会等到欧洲央行下周开会，再决定是否下修欧元汇价预估；巴克莱对欧元年末汇价预估为1.07美元。不过，Sgouropoulous还表示，“即便我们当前的预测已然相当偏空，但下档风险仍然较高……我们很少因为一些政策决定而修正预估——这么做必须是有很重大的事情发生，而今天的事情就很大条。”

此外，法国兴业银行(Societe Generale)驻伦敦外汇策略师Alvin Tan称，在瑞士央行采取行动后，法兴将下修对欧元兑美元的预估，目前的预估值为年底前在1.1400。

高盛则指出，瑞士央行历来都是欧元的大买家，没有了这个支撑，欧元的贬值压力可能会增大。(瑞士央行5000亿瑞郎的储备资产中，欧元几乎占了一半。）

但更重要的可能是，市场从瑞士央行举措中获得关于欧元整体后市的信息。目前，外界普遍预期欧洲央行将在下周政策会议上宣布量化宽松措施，实际上就是增发欧元货币。

Alvin Tan表示，“瑞士央行在欧洲央行之前采取了行动，市场臆测是因为他们知道下周将要发生一些事情。”

欧银决议下周来袭，QE是否靴子落地？
在瑞士央行周四(1月15日)放弃了其坚守三年、把瑞郎兑欧元上限设在1.20的政策，并表示设置瑞郎汇率上限不再是合理做法之后，下周即将面临的就是欧银决议，而这次QE是否靴子落地？瑞士央行的两次大动作都显示出央行要在欧洲央行宣布购买QE之前先行出招，这大大提升了欧洲央行在1月22日宣布购买主权债券的概率。

欧洲央行行长德拉基周三(1月14日)称，欧洲央行管委会下定决心履行职责，需要通过扩大货币政策来实现物价稳定目标。欧洲央行对抗通缩的选项有限，准备好购买主权债券。

而同时欧洲法院称OMT“原则上”符合欧盟条约，这为欧银QE扫除了法律上的障碍。

据德国媒体周五(1月16日)报道，欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)向德国总理默克尔(Angela Merkel)和财长朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)做简报，称根据欧洲央行的量化宽松(QE)计划，相关成员国央行将购买各自国家的债券。

上述德国媒体刊文称，欧洲央行希望在QE计划中避免风险在欧元区众多成员国之间横向传染，并为每个成员国债务设定了20-25%的购买限度，从而与欧洲央行所构想的资本关键“保持步调一致”。

路透对50名分析师最新的调查显示，其认为欧洲央行推出量化宽松(QE)的机率为90%，之前一直是50%，分析师认为下周就宣布QE可能性为70%。除了一位之外，均认为欧洲央行若非在本月行动，就一定会在3月采取行动。

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行长发话 瑞士央行可能再“突袭”汇市文 / 王维丹 2015年01月18日 11:45:40  4

在本周令市场大为意外宣布放弃本币汇率下限两天后，瑞士央行又发出了新的危险信号：该央行行长昨日表示，为压低瑞士法郎的汇率，已准备必要时再度干预汇市。

昨日接受瑞士日报《新苏黎世报》（NZZ）和Le Temps采访时，瑞士央行行长Thomas Jordan表示，将继续监控形势，必要时采取行动：

“我们已经告别最低汇率，但还会继续在决策时考虑汇率形势，如有必要会干预汇市。”
“只要目的正当，而且可以承受，大规模干预就有用。”

本周四，瑞士央行宣布放弃维持三年的瑞士法郎对欧元汇率下限，瑞士法郎对欧元汇率当天暴涨将近28%。此前大量押注瑞郎下跌的投资者损失惨重，多家外汇券商集体爆仓，德意志银行、花旗这样的华尔街大投行估计亏损过亿美元。蓬勃获悉，对冲基金大佬Marko Dimitrijevic旗下8.3亿美元资产的基金几乎损失全部投资资金，将要清盘。

Thomas Jordan昨日接受采访时为本央行的决策辩护，称瑞士法郎的汇率下限此前导致市场投机活动增加，坚称放弃下限带给全球市场的震动和对瑞士经济的冲击最终都会平息。Jordan说，瑞士是独立的国家，有独立的货币政策，瑞士法郎长期与欧元挂钩这种问题毫无意义：

“瑞士法郎是我们的货币，把它和另一种货币联系起来没有意义。”

华尔街见闻昨日文章援引彭博衡量结果称，经历了近日高涨，瑞士法郎跃升为高估程度最严重的G10货币。瑞士法郎对美元和欧元的汇率分别高估了27.5%和26.5%。

Jordan昨日表示，瑞士法郎仍“大幅高估”，希望瑞士央行采用负利率会削弱瑞士法郎的吸引力。但他排除了以资本管制方式降低瑞士法郎需求的可能，说为压低瑞士法郎汇率而限制外资流入瑞士“不是现实的选择。”

瑞士央行公布上述放弃汇率下限的决定后，Jordan在当天的新闻发布会上说，鉴于金融市场的情况，维持欧元瑞郎下限已经没有意义。这对于市场可能是一个意外消息，但是央行"必须出其不意"。短期的痛苦将带来长期的受益。市场当天的反应有些过度。

此后华尔街见闻文章援引市场人士观点解释，瑞士央行预计欧洲央行将公布全面QE可能导致大量避险资金涌入瑞士，届时将无力吸纳大量欧元维持本币汇率稳定，与其被迫放弃瑞士法郎的汇率下限不如先发制人，所以主动放弃有关汇率下限的承诺。

华尔街见闻文章还提到，花旗分析师预计，瑞士央行今后可能增加恢复瑞士法郎与欧元汇率挂钩的可能性，以此创造双向市场交易。除非明确表示“永远不”与欧元挂钩，否则瑞士央行可能让挂钩的猜测始终成为一种可能出现的情形。

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