1901年5月9日大恐慌

frlin2003

摩根是反犹主义者，拒绝了哈里曼入股董事会的申请......

参与1901年哈里曼和希夫反摩根计划的还有洛克菲勒家族。1881年，约翰・洛克菲勒以其巨额现金储备为标准石油托拉斯融资，无需借助华尔街的力量。19世纪80年代之后，标准石油公司为洛克菲勒带来了大量的现金收入，洛克菲勒急需为这些现金找一个金融仓库。他选择了国民城市银行——今天的花旗银行的前身。洛克菲勒向这家银行注入了巨额资金，到了1893年，它已是纽约最大的一家银行了。这一变化颇具特殊意义。正当银行家们紧紧控制着工业之时，这个工业帝国的国王则在加紧对银行业的控制。国民城市银行被称为石油银行，正如J.P.摩根公司被称为钢铁银行一样。国民城市银行的总裁詹姆斯・斯蒂尔曼目光警觉锐利，他在北方太平洋公司的危机中与摩根作对，但他后来成了皮尔庞特・摩根的亲密盟友。斯蒂尔曼的两个女儿嫁给了威廉・洛克菲勒的两个儿子，加强了洛克菲勒与国民城市银行的联合。

北方太平洋危机的起因是西北铁路巨头詹姆斯・希尔决定购买一条中西部铁路线，即所谓芝加哥—伯灵顿—昆西铁路。希尔脾气暴躁，一副桀骜不驯的白色胡须十分浓密，头发长至肩头，脸庞宽阔。在摩根的帮助下，他合并了大北方公司和北方太平洋公司，将其发展成一个控制着美国西北部交通的铁路系统。哈里曼担心希尔购买“芝-伯-昆”铁路，这将使他进入芝加哥，有可能就此连接成一个跨越北美大陆的铁路线，它甚至有可能与摩根的纽约中央铁路相连。

希夫和哈里曼请求希尔与摩根考虑让他们在这条铁路线中参股，但遭到拒绝。哈里曼毫不示弱地说：“很好，这是一种敌意行动，你们必须承担后果。”希夫和哈里曼使用的办法正是后来20世纪80年代兼并公司的办法，他们决定将吃掉“芝-伯-昆”线的北方太平洋公司收购。北方太平洋公司的铁路从西部的威斯康星州通往北达科他州和蒙大拿州，止于华盛顿州的西雅图。被梦想中的荣耀和对摩根的恐惧同时折磨着的希夫，经过一个不眠之夜后同意了哈里曼的计划。这是一个非同小可的叛逆举动，因为摩根财团已在北方太平洋公司投下了相当大的资金，绝不会容忍这样的攻击。

蓄谋控股者秘密地进入股市，买下了7800万美元北方太平洋的股票。在那个时代，这已是股市史上所罕见的大动作了。1901年4月股价上涨，皮尔庞特认为这是由于美国钢铁公司的建立造成的牛市余波。精明的希夫四处传布谣言，说股价上涨反映了收购“芝-伯-昆”铁路以后北方太平洋股票的增值。当一大批股票落入罗伯特・培根手中时，他轻轻松松地将其卖了出去，甚至北方太平洋的董事会也在出售他们的股票。这就是哈里曼一手导演的绝妙骗局，而麦金利连选连任以后沸腾的金融市场则为这一骗局提供了最好的伪装。报纸报道说，许多炒股发了财的花花公子妄称自己为金融家。同时，许多为眼花缭乱的股市深感担忧的投资者们预言一场危机即将来临。

5月，北方太平洋股票价格急速上扬，仿佛已飘浮在空中。一直被培根的美貌所蒙惑的希尔近来噩梦不断。一次，他睡在西雅图的私人列车厢里，梦见一个“暗色皮肤的天使”前来拜访，警告他在纽约将会出现麻烦。希尔当即横穿美国赶往纽约华尔街。星期六，5月4日，他警告培根将有灾难到来。他们打电报给正在艾克斯莱班的皮尔庞特，等候他的指示。

在这个时候，哈里曼和希夫这边离拿到北方太平洋公司的控股权只差4万股了。星期六早晨，哈里曼命令库恩-洛布购买所需的股票。然而，雅各布・希夫正在伊曼纽尔教堂中做礼拜，因而这个命令一直未能得以执行。这一时机的丧失是致命的。第二天，皮尔庞特告诉培根，无论以什么价格，务必买入15万股北方太平洋股票。星期一早上，摩根的经纪人遍布交易所大厅各处，一场争夺北方太平洋股票的疯狂战争爆发了。

股价拼命地上涨。星期二，5月7日，该股票以143点收盘——在3天时间里上涨了70点。第二天，股价猛窜至200点。这是囤积居奇，一个为投机商们设下的血腥圈套。投机者们一直在做空：他们少量地抛出这种股票，致使高涨的价格暂时回落，他们便可以用更便宜的价钱买回这种股票。但是，北方太平洋股票却像锅炉中的蒸汽，拼命上扬。这迫使投机商们不得不变卖掉其他公司的股票，来偿付他们借来的北方太平洋股票。因此，整个股票市场都被卷入这场风波之中。

到星期三，交易所里几乎所有的股票都在跌落，资金被从其他股票中抽出，以填补以惊人速度升值的北方太平洋股票。到了星期四，5月9日，一个世纪以来最大的股市暴跌发生了。北方太平洋股票的每笔交易升到200或300点，最后达到1000点。然后在一次交易中，它一下子跌落了400点。当投机商们发现无法找到北方太平洋的股票凭证来补进他们卖空的股票时，交易所变成了一片混乱的地狱。《纽约时报》报道道：“经纪人像疯了一般……身材高大者将矮个子挤到一边，矮个子们愤怒地叫嚷着，重新冲入混乱的人群之中，用手、胳膊、肘、脚——使用一切手段以得到一寸立足之地……远处农产品交易所走廊里的人们不解地看着这一切，看着这个可怕的景象——争斗、喧哗与嘈杂，目眦欲裂的经纪人，卖出与买进，买进与卖出。”

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当有人手持北方太平洋的股票凭证出现时，那些唯恐得不到股票凭证而破产的人揪住了他。一位经纪人从奥尔伯尼雇了辆火车来，专为送出他手中500万股股票的凭证。在一片失控的局面之中，皮尔庞特・摩根却重新获得了对北方太平洋的控制权，但付出的代价是一场大规模的恐慌。这是一个一心要赢得胜利的自私者不顾一切采取的疯狂的毁灭性行动。惨剧一直延续到摩根的新合伙人乔治・珀金斯在与希夫和哈里曼协商后宣布了这一消息：凡是做北方太平洋的空头交易者，都可以按150美元一股的价格买到股票。如果摩根不这样做，华尔街半数以上的经纪公司都得破产。这是一场人性贪婪的露天表演，它也令公众对无所不能的新金融巨头心生畏惧。《纽约先驱报》1901年5月9日的通栏标题新闻总结了公众的看法：“华尔街巨头为争夺控股权激战，股市暴跌从天而降，小人物破产。”

皮尔庞特・摩根具有这样一种一半魔鬼一半天使的特性。是他引起了这场恐慌，也是他结束了这场恐慌。他的同样一张面孔常常代表两个不同的人，其性格截然相反，互相矛盾。具有喜剧意味的是，在恐慌最甚的时候，一名《纽约时报》的记者在华尔道夫酒店找到了一名孤独的投资者，这位名叫杰斐逊・利维的投资者喟叹道：“如果摩根先生在这里，就决不会发生这一切了。”

皮尔庞特不能忍受对他在北方太平洋风波中所作所为的任何批评。在巴黎的摩根-哈耶斯办公室，他以金融巨头的率直口气说：“我对公众没有欠下任何东西。”他在重申绅士银行家准则时的一番言论，也许勉强可被看作他自己对此次风波的解释：“当我重组一份产业时，我感到无比荣幸，我在道义上对这一产业的管理负责，我有责任保护它，而且我通常都在保护它。”但是，现在他在华尔街的势力已经如此之大，当他像一头母象冲过去保护着幼象时，他无法顾及自己伤害无辜。他太庞大了，脆弱的规章制度的框架无法将他置于其中。摩根已超越了他的时代。在美国钢铁公司建立之后，控制北方太平洋公司股权的风波再次表明，公众只不过是几位华尔街大人物操纵股市的人质罢了。

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在大多数时候，麦金利总统对这些愤怒声讨充耳不闻。1901年9月6日，当他站在布法罗泛美博览会的音乐之殿前面时，遭到了一位名叫利昂・乔尔戈什的无政府主义者的枪击。关于皮尔庞特对这一消息的反应有生动的描述。当晚，皮尔庞特戴上了他的丝制礼帽，正准备离开华尔街23号。这时，一位《纽约时报》的记者冲进门来，告诉他总统被刺的消息。“什么？”皮尔庞特问道，一把抓住了那人的胳膊。他紧盯着那人的眼睛，整个人都惊呆了。然后，他滑倒在桌边的椅子上，等待有电话来证实这个消息。“这太让人难过了，太让人难过了，这是个太让人难过的消息。”他告诉《纽约时报》的记者。其他的报道说他面色通红，几乎被这一惊人的消息击垮。

麦金利遇刺是皮尔庞特・摩根一生中的一个重要的转折点。麦金利之后继任的是年仅42岁的西奥多・罗斯福。相比于麦金利，罗斯福对大型公司的态度要模棱两可得多。杰克・摩根对新总统微存幻想，尽管罗斯福在三月就职典礼之后喋喋不休，令杰克厌烦不已。“我担心的是他说得太多了，这可能不太好。”他说。事实上，西奥多・罗斯福的就任标志着白宫与摩根财团之间断续存在着的矛盾就此开始。这一矛盾贯穿了整整三届总统任期——罗斯福、塔夫脱和威尔逊。

麦金利被刺两个月后，北方太平洋危机中相斗的双方握手言和。他们共同建立了一个控股公司——北方证券公司。这个控股公司合并了北方太平洋、大北方和“芝-伯-昆”铁路。希尔和哈里曼都在董事会中获得了席位。这次协商的成功使华尔街两个重要的集团得以和平相处，它同时也令公众警觉到密西西比以西的铁路已被他们控制。“取得第二个部分的控制权要比第一部分容易得多，”一位报纸编辑预言了东部铁路的垄断将要接踵而来，“一条又一条铁路慢慢落入他们的掌握之中，最终会有一天，任何一个地方的乘客如果反对乘坐他们公司的火车的话，就只能乘电车或者步行了。”北方证券公司的设计师们的梦想已超出了人民党所惧怕的范围。在将横跨北美的铁路线连接成功之后，他们计划用轮船将之与亚洲相连。爱德华・哈里曼甚至提出了建立全球交通网的设想。目前，皮尔庞特正在考虑如何通过铁路和轮船垄断北大西洋，将其控制领域拓展到美国以外的地区。华尔街的目光正日益移向海外。

控制北方太平洋公司股权风波的受害者除了数千破产的投资者之外，还有摩根的合伙人罗伯特・培根。尽管他在华尔街23号又待了一年半，他的神经已被这次危机击垮。遵照医生的嘱咐，培根外出狩猎两年——这是一种摩根式的治疗方法。结束国外旅行回到美国后，培根在一系列部门任过职——助理国务卿、国务卿、驻法大使——相比于当皮尔庞特・摩根的主要副手，这些职位要轻松得多。

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在这段背景下：利弗莫尔当时还是个毛蛋孩
看看利弗莫尔的操作：
但北太平洋公司这只股票我从来没有卖空过。按照我对报价带的分析研究，此时所有的股票都处于买压推动停顿期，唯独这只股票还呈现出上升趋势。当然我们已经了解到库恩-勒布-哈里曼联盟正在大量买进，不管是普通股还是优先股。办公室的同事都建议我出手，但我谢绝了他们的好意，在北太上涨到110美元时，我才放出自己的1000股普通股，此时获得了30个点的利润，然后离开了股市。这种经历实在令人兴奋！别忘了，几个月之前，也是在这个办公室里，我还是一个输掉自己全部家当的穷小子！

次日早上，也就是5月9日，我手头没有任何股票，只有将近5万美元。我已经看空不少日子了，现在机会来了。告诉你们经常会发生的事吧：一次壮观的跳水，接下来要做的就是捡东西——经济实惠的好东西。然后市场会迅速出现大反弹，捡到东西的人会获得一笔数目可观的钱。这点很容易就能推测出来，即便我们不是福尔摩斯。只要我们抓住这个来之不易的机会，就可以稳操胜券了。 所有事情都按照我的推测顺利进行着，可结果却是我输得一无所有！不是我猜错了，而是出现了一些不同寻常的事。如果没有这些事，那么每个人都是普通人了，生活还有什么趣味呢？投机游戏也会变成数学的四则运算，这样一来，我们所有人就会变成头脑简单四肢发达的人了。推测、判断会让我们充分利用大脑，想象一下，我们为了猜对得付出多少心血！

果不其然，市场形势大火，交易量非常大，也出现了从来没有过的波动。我按照市场价卖空了一部分，赚了不少。但是开盘价还是让我非常意外：跳水太厉害了。我的经纪人一直在按我的指示去做，十分忙碌，可情况并不乐观：市场大跌了20多个点。因为业务量非常大，报价带也并不能和市场行情同步，成交报告也来得太晚，我们慢了太多。当我看到报价带上的价格是100美元时让经纪人卖出，然而成交价格却变成了80美元，这个价格距离前一晚收盘价已经跌了三四十个点了。我拍出卖单的价钱刚好是原本打算买进的价钱。不管市场怎么下跌，它总有个节点，不可能从这端跌穿地球至中国。所以我打算迅速回补空单，然后转手。

按我的想法，经纪人着手买进，买进的价格是场内的交易员收到我的指示时纽交所的报价，而不是让我反手的价。总而言之，买进的价格比我预期的高出了15个点。一天时间内亏35个点，这样大的损失谁也承受不起。 一直以来，我都把报价带当作最好的伙伴，因为根据报价机所显示的信息我才能准确推算。但这一次，它却给了我一个深刻的教训。报价机让我很失望，它太落后了，所提供的价格和实际情况差了太多。虽然之前我栽在它上面过，但是这次显然和之前不一样，因为这次的后果非常糟糕。只怪我没有早一点发现：只靠报价带而忽视经纪人实施指示的状态是行不通的，这么简单的道理要是早发现，然后想办法弥补，何至于落到如此地步？

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再看看利弗莫尔当时所在的公司同事对行情的反应：
当然，过了一段时间，我就听到了一些灾祸传言。老操盘手们说，除了他们之外大家都疯了。但除了他们人人都在赚钱。我当然明白，涨势总有尽头，这种逢买必赚的日子不可能持久。于是我开始看空。但我每次做空就亏钱，如果不是止损及时，一定就赔老了。我等着暴跌，却操作谨慎。一买进就赚，一做空就赔，所以我并没有赚多少。你可能觉得我在繁荣期一定一掷千金，大赚特赚

frlin2003

本文部分摘自摩根财团，关于事实的描述，摩根财团更加具体。

frlin2003

摩根=皮尔庞特·摩根

摩根感觉事情不妙，请了当时最大的操盘手基恩，为其购买股票。
基恩跟经纪商关系密切，一声令下，全国都会跟风。

这段文中没有提到。没有基恩这样的人，摩根也许就是另一个版本。或者基恩被哈里曼请过去了，摩根又是另一个版本。

frlin2003

当时还有个细节：
麦金利当选总统也被对赌行拿来对赌
因当选基本成定局
当天对赌行：买麦金利当选，最多只能得3倍。而平时是不封顶的。

frlin2003

利弗莫尔在回忆这段操作时候，总结出：在波动上下注，必死无疑；只有看出这段行情的运动，才有机会获利；而普通公众就更没有盈利的可能了。

frlin2003

早期利弗莫尔在波动上下去，一开始总是盈利，随着盈利的膨胀，开始急躁，然后亏损。
然后总结出：在波动上下注，需要掐准时机。只有好位置，才有概率拿住。

当然，后期也把这一套给推翻了
按照基本面的操作，事情的发展更加确定。所以，这才是投机。此外是赌博。

frlin2003

在1907的大恐慌里，摩根让人带话给利弗莫尔，别做空了。
这段历史，利弗莫尔的说法，和摩根财团的说法，合起来可以还原一个生动的事实。
第一个事实：利弗莫尔一直在膨胀，在他的世界里，100万美元很大了。
而在1901年哈里曼筹资7800万美元购买股票，没动声色。
第二个事实：摩根讨厌交易所。但是交易所出问题了，还得去救。

frlin2003

有本书，亲历纽交所。
全书有莫名的喜感，整本书没有关于交易的事。
这正是纽交所给外人的感受。

godspeed

frlin2003 发表于 2023-2-5 12:24
早期利弗莫尔在波动上下去，一开始总是盈利，随着盈利的膨胀，开始急躁，然后亏损。
然后总结出：在波动上 ...

时机也好、位置也好、概率也高。还是被一把干翻了。

看来这些都不是根本，还是资金管理，不被干翻最关键。

godspeed

转一段我记录的文字：




一、资金管理彻底坐稳了交易技术的核心地位——如果以前对此还存在争议的话，现在不应该再有了

这主要有两个原因:

1.技术进步会带来市场参与人员的变化，进而导致价格行为规律的变化；这种变化由于技术进步的步子变大，正在变得越来越快

技术的进步对市场价格行为变化的影响要比其它任何因素都要根本和深刻得多。技术进步带来市场结构的变化是显而易见的。如果有人不认同，只要看一看本世纪初到现在外汇市场的日内波动特性的变化即可。

随着技术进步越来越快，市场结构发生深刻变化的周期只会越来越短。没有一个交易系统可以保证在任何市场结构下都能稳定获利，交易者必须让自己的交易系统跟随市场结构的变化进行变化。

然而，资金管理的技术在变化中却几乎是永恒的，交易者在资金管理技术上投入的努力永远不会白费。投入在资金管理上的学习精力能够带来最高的效费比。

2.随着互联网的普及，其它交易技术的稀缺性变得越来越难以保持

对于交易者来说，互联网的普及打破了两个壁垒。

一个是入市壁垒。现在地球上的任何一个人，只要有几百美元的资金，一张银行卡，一台电脑甚至一部手机，只要接入互联网，就可以进入外汇市场进行交易。

另一个是信息壁垒。现在地球上任何一个角落发生的事情，都能在几分钟内传遍全世界，技术上不存在任何困难。如果你有一台网络状况良好的电脑，又足够勤奋，理论上你可以近乎实时地了解这个星球上正在发生的任何你关心的重要事件。

所以，入市途径的稀缺性和市场信息的稀缺性已经不复存在了，事实上绝大多数交易者已经不可能通过独占某一信息或途径来获取利润。

容易被人忽视的是，优秀的交易系统、甚至高质量的交易指令的稀缺性，也正在受到侵蚀。跟单网站正在兴起，有些平台商甚至已经推出了一种“牛人”系统，用户可以将自己的账户与交易绩效优异的“牛人”账户绑定起来，复制“牛人”的交易指令。用户不用自己动脑筋，支付一点费用就可以了，“牛人”用户又有了一笔额外的收入。

市场是不可能让所有人都赚钱的，随着稀缺性被侵蚀，以上因素的价值必然会下降。

资金管理则不同，它是一项可以通过案例练习切实提高水平的技能，它的知识基础虽然并不复杂，也很整齐，但是因为懒人太多和人的个体差异，你只要足够努力，就一定能比大多数人做得好。

如果再在理论得出的概率基础上加上一点你独有的想像力，未来几十年里，应该也不会有可以取代你的计算机。

最重要的是，良好的资金管理可以让你在赚钱的时候赚得更多，赚不到钱的时候不至于亏得太多，从而安全度过市场结构变化带来的逆风期。

frlin2003

godspeed 发表于 2023-2-6 16:13
转一段我记录的文字：

如何管？
常见十等分。浮亏减仓浮盈加仓。金字塔。
这些也被干翻

godspeed

如何管是第二个事，第一个事是首先确立交易的核心到底是什么？分清主次，否则很容易把提高胜率放到第一的位置上。

我之前把胜率放在第一位，结果就是出现对了连续九次，一次就被干翻的经历。

godspeed

如何管，这个就是仁者见仁智者见智了。

维持30%的胜率；
盈亏比起码2：1起，
单笔最大亏损1%；
这些都不是难事，但太简单，却没人信。或者觉得美啥意思。

frlin2003

godspeed 发表于 2023-2-6 16:28
如何管是第二个事，第一个事是首先确立交易的核心到底是什么？分清主次，否则很容易把提高胜率放到第一的位 ...

你的认知是对的。
和资金管理对应的还有个同等重要的东西：目标。他们是一对。

frlin2003

godspeed 发表于 2023-2-6 16:28
如何管是第二个事，第一个事是首先确立交易的核心到底是什么？分清主次，否则很容易把提高胜率放到第一的位 ...

当老利成为职业操盘手后，就再也没提到这个概念，直到快要死出的一本书操盘术提及了下，这本书销量很少

godspeed

至于目标，我再去找，截个图