央行年会耶伦讲话有玄机 如何接招金融稳定与通胀

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8月24日-26日，全球央行年会将在杰克逊霍尔举行，本届年会的主题是“促进变化中的全球经济”。北京时间8月25日，美联储主席耶伦将发表讲话，8月26日欧洲央行行长德拉吉将发表讲话。投资者将密切关注本次年会，希望从中找到任何影响市场走势的信号。本周没有重要经济数据公布则使得投资者的目光更聚焦在本次年会。

　　尽管预计德拉吉和耶伦都不会在此次会议上对货币政策有任何明确的表示，但通过抑制市场乐观情绪确保金融稳定和通胀停滞不前之间的紧张关系，可能会成为一个主要的主题。

　　市场已经开始担心金融稳定问题

　　安联首席经济顾问Mohamed el - erian表示，这是当前货币政策的关键问题，现在市场已经开始担心金融稳定问题。

　　耶伦将于周五(8月25日)发表关于金融稳定的演讲。

　　美联储在7月会议纪要中称，与资产估值压力相关的薄弱点已经从“显著上升”缓和至“上升”。会议纪要强调，其他传统的脆弱性，如杠杆，仍然较为温和，有利的宏观经济因素支撑了股市估值，银行系统比过去更有弹性。尽管如此，政策制定者对金融稳定问题与抑制通胀的相对重要性的看法存在冲突。

　　美联储纪要中指出，根据一种观点，宽松的金融环境意味着，委员会在逐步取消政策方面的行动所产生的经济影响，在很大程度上被其他影响金融市场的因素所抵消，而货币政策的收紧是必要的。

　　通胀仍旧难以“达标”

　　另一方面，不少经济数据表明，通胀仍旧疲软。美国消费者物价指数(CPI)在过去5个月里一直低于经济学家的预测，尽管失业率较低，但工资增长仍保持疲弱。事实上，美联储(Fed)青睐的通胀指标已经低于其目标5年多。此外，债券市场清楚地表明，通胀短期内仍难以达到美联储希望的水平。

　　在这样的环境下，要谨慎采取进一步的货币政策紧缩，直到有迹象表明经济复苏变得明显才行动是合理的。美联储的官方“双重任务”是确保稳定的价格和最大程度的就业。如果行动过快，经济复苏可能会被扼杀，市场就会陷入混乱，美联储将被迫进行一次逆转。

　　尽管过去一年美联储已经初步加息，并计划开始缩减资产负债表，但圣路易斯联储的金融压力指数在2017年全年大幅下跌，本月早些时候触及三年低点，目前接近历史最低水平。

　　耶伦如何定义金融稳定与通胀间关系是重点

　　分析人士认为问题在于，耶伦是否以及如何表述金融稳定与通胀之间的紧张关系。一些分析人士预计，耶伦将专注于指出，金融体系是安全的，并为特朗普承诺要拆除的危机后监管架构辩护。

　　但一些人预测，她还将指出，金融状况已经明显好转，这至少间接表明，她赞成今年进一步加息。PGIM固定收益部门的高级投资组合经理格Gregory Peters)认为，这是一个有目的、有针对性的演讲。本次央行年会可能比许多人想得更重要。

　　El-Erian安赞同央行倾向于在宽松的货币政策方面犯错的观点，但他认为，鉴于我们在市场上看到的那种冒险行为，美联储应该接受其非官方授权，以确保金融稳定。当市场不断充斥着有风险的声音时，必须要认真对待。

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