信贷危机是重要的转折点

Loya路亚

     首先，最为重要的是，目前信贷市场上，英国式以交易为导向的金融资本主义的可信度正遭受严重打击。在纽约和伦敦等核心金融市场上，一直上演的是裙带资本主义(crony capitalism)和严重无能相混合的情形。从向“三无”借款人（无收入、无工作、无资产）发放次级贷款，到那些最终证明几乎不可能理解、估值或出售的资产的配售（以及有利的评级），这些行为充满着利益冲突和失效。在随后的“反射性畏缩”时期，核心金融市场陷入痉挛。
其次，这些时间令人对证券化贷款——至少是目前形式贷款——的实用性提出了质疑。
第三，这场危机对央行和监管机构的作用都提出了很大质疑。

Loya路亚

次贷危机势必导致一场全面的信贷危机。金融经济与实体经济之间并没有防火墙。本次次贷危机不仅引发了与房地产相关联的CDO危机，而且导致整个商业票据市场资金断流。金融机构所持有的票据，一夜间变得无法交易、套现，甚至连其合理价值也难以评估。所有银行、保险公司、投资银行和基金公司，无论有无染指次贷业务，它们持有的商业票据，都因无法合理估值而需要大规模拨备。拨备严重侵蚀金融机构的资本金，不少银行由于资本充足率大幅下降，贷款意愿减退。如此背景之下，美国2008年的贷款(包括消费信贷)势必大幅下降，经济增长因此失去动力。笔者认为，美国经济明显放缓已经不可避免，是否出现技术性衰退，取决于资金市场资金断流何时可以恢复，以及劳工市场能否支撑一段时间。