次贷危机中降息救不了股市

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2007 来源： 证券市场周刊    作者：章楠

　　美元贬值给美股带来直接打击；次贷风波的连锁效应令投资者的信心大大减少；伯南克对经济前景较悲观的言论令人确认了这种担忧；美股权重公司业绩滑坡，导致市场人气急落。因次级贷款风波久久未能平息，在各种利空因素共同作用下，美股上周再次演绎了黑色一星期：道指总共下跌了4.1%，标普500跌3.7%，纳指挫6.5%之多。欧洲以及香港等周边市场均受波及，中国A股市场也难于幸免。所以，以恐慌二字来形容美国1987年股灾的20周年祭并不过分。

　　9月18日美联储降息50个基点。此后，美股短期上冲至10月初的高点，但马上一路下滑。10月，美联储再度决定降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.5%的水平，但这并未能给美股带来多少希望。美股在冲高后大幅下挫。再加之上周美股连续3个交易日的疯狂跳水,更是将美国几大主要指数打回至8月的低位。 难道，降息对股票市场失去了魅力？ 经济数据也黯然失色。
　　不仅是降息，连近期公布的一系列利好的经济数据也未能带给股市好运。这些利好数字是：由于出口增加，9月美国贸易赤字缩小超出市场预期，显示出口增长；10月份就业数据显示出美国就业率已连续两个月好转，此前有经济学家认为按目前美国经济，就业数据只要不是负数，就能对市场起到支持作用。
　　不难发现，投资者似乎开始逐步淡化利率与经济数据的影响。但是事实上，一方面货币政策以及经济数据都带给股市上涨的动力，另一方面一些投资者此前未察觉到的利空却汹涌而至，并最终抵消了上述利好对大盘的刺激。
       那么，有什么不期而至的利空？ 下跌的诱因由联储降息引起的一系列变化，是许多投资者始料未及的。
　　最突出者，为美元疯狂贬值。美元指数连续创下几年新低，已在75左右徘徊。随着联储进一步降息可能逐步增加，普遍看跌美元的市场气氛令套利交易者以及海外投资者开始恐慌性抛售手上的美元，此举势必会使美国股市的资金出现一定程度的缩水。
　　此外，房价下滑和次级贷款危机所引发的一系列风波（包括违约率之上升）也无任何收敛。近期，多家银行提高了因为次级贷款活动而蒙受的损失预期值，显示所受损失正在逐步扩大。投资者担心该次级贷款领域的危机可能会蔓延到更大的范围——由于前期美股还没有连续下挫，这令不少投资者相信次贷危机或将得到控制，并认为在数据的支撑下后市依旧存在希望。 美联储态度的骤变
　　10月31日联储减息25个基点时，曾暗示不会有进一步降息之必要。
　　从联储的角度看，在通货膨胀处于高位、油价高企之时，下调利率则意味着美国经济面临着极大的压力。但既然美联储说没必要进一步降息，就意味着它依旧认为美国经济健康。投资者吞下这一粒定心丸，开始恢复对经济前景的信心。然而叫人意料不到的是，美联储主席伯南克近期却突然声称美国经济前景堪忧。
　　伯南克在这次发言中表示，预计最终的次级抵押贷款相关信贷损失将总计达到约1500亿美元；美国经济将在第四季度显著放缓；同时房市下滑可能加剧。
　　这个讲话导致次贷市场的风险在金融市场上被迅速放大，越来越多的投资者开始抛售股票逃离市场。美股就此全线大跌。 业绩滑坡难逃其咎。
美国最大汽车生产商通用于11月7日发布财报显示，由于会计变动导致美、加、德等地区税款收益损失，今年第三季度亏损390亿美元，为有史以来最大季度亏损。每股亏68.85美元钗?16亿美元，约合每股2.8美元。
　　其次美国最大银行花旗集团11月4日称，在第三季度65亿美元资产减计之后，集团将再度出现80亿至110亿美元资产减计。美国第四大银行Wachovia Corp.在证管会递交的注册声明中表示，第四财季贷款亏损可能高达6亿美元。
　　同时，一直是“避风港”的科技股也出现大幅下跌。科技股巨头思科宣布第一财季盈利同比增长37%，但对市场前景发表了谨慎看法，并暗示本财季业绩将低于市场预期。此消息导致思科股价单日急剧下跌，并引发投资者抛售科技股。
　　具有中国概念股搜狐、新浪、百度等公司上周的累计跌幅都超过16%。而披露亮丽财务报告的完美时空也未能独善其身，周跌幅接近10％。其余的网游股也跌势惨烈。至此，而以科技股为主的纳斯达克综合指数上周累计下挫182点，跌幅6.5%，居三大指数之最，创出自2001年9月份以来的单周最大指数跌幅。这也是纳指10周以来的第三次下跌。
　　而摩根士丹利也表示公司在次贷业务上的损失达到37亿美元，损失主要发生在九十月份。预计这将使该公司第四季度收益下降25亿美元。而且不少金融公司也发出警告，随着明年贷款违约率上升，贷款业务的损失将继续扩大。这将导致美国的众多银行和券商在未来可能需要冲减由次贷危机所带来的高达1000亿美元的坏账。借此消息，花旗、美国国际集团、高盛、雷曼兄弟、美林以及摩根士丹利均出现了明显下跌。
　　汤姆森金融数据显示，在过去一个月里市场分析师对标普500成份股公司的第四季度收益预期已调低近一半。同时华尔街也预计第四季度公司收益将较上年同期增长6.1％，远低于10月初11.9％的预期。

　　但由于伯南克上周发表的国会证词中对于经济增长风险的论述要远远超过通货膨胀，这暗示投资者未来的货币政策可能会趋向宽松。因此在联储货币决策倾向于宽松之时，大盘只要稍有反弹，许多看多的投资者就会蜂拥而上。
　　（作者为长江证券研究员）

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