核心通胀：小马过河

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来源： 上海证券报    作者：刘煜辉


   核心通胀的概念对于一个不是消费需求主导的经济体毫无意义。那个指标是美国人发明出来给他们自己用的。未来是否会形成全面的通胀，关键还是看预期。资产价格的持续暴涨给人们以强烈的货币贬值的预期。一旦这种货币贬值预期强化并扩散，人工成本的压力、地价的压力等等势必推动制成品价格的全面上升。简而言之，通胀本质还是货币过多导致的货币贬值，源头在于美元本位制下美元滥发而产生的货币过多的扩散效应。

      自2001年美国新经济泡沫破灭后，美国就在不断地转移其经济调整的成本。格林斯潘采取的一系列措施，把大量流动性源源不断地注入世界经济体。过去五年全球官方储备增长1.5倍达到5万亿美元。然而，美元背后没有黄金的支持，而美国政府债券背后也没有美国国内储蓄的支持。故此，这种只由纸币而不是黄金支持的信用创造，不可避免地经常导致全球范围内以经济过热和资产价格暴涨为特征的信用泡沫。
      当这增加的上万亿美元货币注入到对美贸易顺差国的银行系统时，这些国家就开始了一个制造泡沫的过程。商业银行开始尽力地扩大信贷，经济空前繁荣，股票市场和房地产市场价格以及企业利润急速上涨。由于每个产业都可以获得低息贷款，它们都建造了多余的生产能力。当投资和经济成长异乎寻常地加速时，资产价格的泡沫就会不可避免地出现。
　　在看看由美国因素导致的世界原材料市场情况。从2001年底到今年9月中旬，反映国际市场核心原材料商品价格波动的CRB指数已经累计上涨了133%，国际原油价格上涨从20美元/桶上升至80美元/桶，铜价上涨约330%，黄金从260美元/盎司上升至730美元/盎司。而美国预估到2008年玉米产量保守估算有一半将用于工业制造。这就在不到两年时间，全球玉米价格同比已上升86%，棕榈油价格上升46%。
  恰恰由于美元的滥发，向中国等国家和地区注入了大量的流动性，导致中国财富的稀释(高价原材料输入而低价制成品输出)，使得中国国内的成本推动型通胀压力日趋沉重。换句话讲，中国当前价格上升具有明显的输入型通胀特征。
　

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