2017年有关套息交易的专题。

bjoat

汇市如今逻辑：


谁收益高谁货币强！


那么，哪些货币carry高呢
浏览量:362017-03-17 11:52:07

自美联储本次加息前后，包括澳大利亚AMP Capital、摩根士丹利等多家机构表示，美联储“鸽派加息”将会使市场回到追逐高收益率的状态，即套息空间（carry）比较高的货币对容易走出明显趋势。

那么目前各种货币对的套利空间如何呢，摩根大通在本周四晚间的报告中做出了汇总如下：

其中，可以观察到，美元对新兴市场货币套利空间普遍大于发达国家货币，新兴市场货币中RUB\BRL\ZAR三个货币是当前机构们最为看好的品种，不过这三个货币的波动也不小，导致风险收益率不高，这个指标上最高的是MYR\CNY。

美元对发达国家货币中CHF\SEK\EUR的利差空间最大。总体来说发达国家市场间套利的风险收益比（左）远低于新兴市场（右）：

不过套利追求的都是安全，汇率对冲在大部分时候是必要的，由于新兴市场货币的对冲成本较高，所有扣掉对冲成本的话，其实际套利空间没有上图显示的那么大，至于投资者们会如何选择，无疑是一个极其复杂的局面，这里只能提供一些基础资料共读者参考：

bjoat

又一个有意思的画面：


机构套利高收益货币，


资金却在流出新兴市场
浏览量:7232017-03-17 21:22:25

今年金融市场似乎一直处在非常有意思的情况下，而在美联储加息之后，有趣的事情似乎又多了一件，那就是机构纷纷套利追逐高收益货币，但是资金却在流出新兴市场。

根据EPFR最新公布的数据，截至3月15日，本周全球资产继续流入美国、日本和欧洲发达国家，却流出了新兴市场。美国流入报122美元，日本报16.5亿美元。

除中国A股之外的新兴市场股市流出为7.1亿美元，包括中国A股市场在内流出9.5亿美元。

而有意思的是，自美联储本次加息前后，包括澳大利亚AMP Capital、摩根士丹利等多家机构表示，美联储“鸽派加息”将会使市场回到追逐高收益率的状态，即套息空间（carry）比较高的货币对容易走出明显趋势。

摩根大通专门就此事做出了汇总，称美元对新兴市场货币套利空间普遍大于发达国家货币，新兴市场货币RUB\BRL\ZAR三个货币是当前机构们最为看好的品种，而另一边，EPFR报俄罗斯股市呈现流出的状态。

不过债券市场呈现流入状态，根据EPFR的数据，新兴市场债券流入5.8亿美元，为连续第七周流入。

bjoat

利差交易！当今外汇市场的核心旋律
浏览量:5,6152017-03-20 19:38:29

就当前而言，新兴市场高息货币交易炙手可热，全球金融状况相对宽松，新兴市场经济数据持续转好，“谁收益高谁货币强”的逻辑正主导汇率波动，而通过借入低收益货币并兑换成高收益货币，赚取两者间收益差额的“利差交易”(Carry Trade)，已成为外汇市场的核心旋律，三家知名投行一致看多印度卢比等高收益货币。

今年2月以来美元/卢比汇率走势（来自多资产交易平台：tradergo.weex.in）

什么是利差交易？

利差交易中的关键概念，就是持有一种资产所能获得的收益，即Carry；若两项资产之间所获收益存在高低差额，便有了利差交易的基础。投资者可以借入低收益资产，再用获得的资金买入高收益资产，就有机会赚取这两种不同资产之间的利差。

利差交易在外汇市场当中是极为常见的交易策略。举例来说，2007年之前，很多投资者利用日本和瑞士央行的低利率货币政策，借入日元和瑞士法郎，在诸如澳元、纽元、南非兰特等高收益货币上构筑多仓，从中套利。利差交易非常依赖资产价格（在此处即为汇率定价）的相对稳定，因为不利的汇率振荡极易抵消潜在利差所带来的回报；用形象的比喻来说，利差交易就好似是在隆隆前行的压路机下（市场趋势）抢着捡零钱。2007年中全球利差缩小，导致日元兑美元汇率反弹，前述的日元利差交易也因此发生了急剧逆转。

大摩：全球风险情绪转好 支撑新兴市场复苏

摩根士丹利在近期报告中指出，荷兰大选结果让市场紧绷的风险情绪有所缓和，就连英镑也在英国新财年伊始获得季节性支撑后呈现出稳定的迹象。上周三美联储如约加息之后，美债收益率未反映出明显的上升压力，对新兴市场传导影响有限；再加上近期美元对G3货币互换基差急剧缩小，整个发达市场都呈现出实际收益率趋于稳定温和的态势。随着全球需求逐渐复苏，拉动外向型经济为主的新兴市场，发达市场与新兴市场货币间的利差交易将有进一步的上行潜力。

年初以来新兴市场的资金流入已达到历史新高，目前也未出现潜在的风险点，并不构成对新兴市场投资的削减。大摩近期还乘势做空了美元/波兰兹罗提。从政治风险上来看，5月将见分晓的法国总统大选将成为接下来的关注重点，而近期商品市场的行情波动，也应当引起注意。大摩认为若油价进一步下跌，那么与油价关联性强的外汇币种（如俄罗斯卢布和巴西雷亚尔）将有所回调，但同时美元走势愈发与其石油货币的特性相吻合，或将支撑非油新兴市场货币进一步走高。

2016年12月以来美元/俄罗斯卢布汇率走势（图片来源：e投睿eToro，数据截止至2017年3月20日）

虽然仍存在美国经济过热促使美联储加快加息步伐，导致新兴市场货币遭受冲击的风险，2013年“削减恐慌”(Taper Tantrum)之后外部负债状况良好、市场敏感度较低的新兴市场货币，也不失为利差交易的操作对象，印度卢比便是大摩针对这一情景举出的例子。

巴克莱：美元兑高收益货币短期内将进一步走软

巴克莱银行在今日(3月20日)公布的本周外汇前瞻中预计，近期美元对高收益货币将进一步走软。 历史表明，美联储收缩周期通常伴随着短期内的美元走软，稳定的股票价格和10年期美债收益率的下降。 虽然新兴市场货币对美元大幅走高的可能性并不大，但近阶段跨资产波动率的显著下降，仍将推动高收益货币上行，其中值得关注的币种有俄罗斯卢布、印度卢比、印尼卢比和巴西雷亚尔。

全球跨资产波动率达到近期新低

美联储不急于提速加息的偏鸽态度提振风险资产，削弱美元，巴克莱也据此推荐了本周热点交易，做空美元/印度卢比。巴克莱在此也指出了油价相关性的风险，与大摩的观点相似，认为虽然近期油价走软只是暂时的，中期仍然看涨商品价格，但是像俄罗斯卢布这样的油价敏感货币，短期内难免会受到油价波动的影响，存在潜在下行风险；而印度卢比这样能够受益于油价下跌，或是起码不会受油价反弹影响的新兴市场货币，其利差交易的收益前景是极为可观的。

印度卢比的收益/风险比率要比绝大多数新兴市场货币都要高

美银美林：日元=融资货币！

除了与大摩和巴克莱在看好印度卢比上达成一致，美银美林还专门探讨了日元在利差交易中作为融资货币的独特地位。

上周五新闻发布会中日本央行行长黑田东彦召开重申鸽派立场，美银美林认为，除非出现美元/日元汇率冲高达到130点的情况，否则日本央行将始终保持对收益率曲线的控制措施，在2017年内任何基于货币收缩预期对日元的市场再定价行为都是为时过早。随着美联储例会之后全球波动率大幅下降，市场利差交易需求愈加旺盛，而日元将因其所具有的稳定定价前景，成为主要的融资货币。

bjoat

美元已跌至“双11”后最低价
这个重量级交易竟成“意外”受害者

2317

1

2017-03-28 12:55:15

Queenie

利差交易始终是外汇市场中最为风靡的交易方式。据美国银行调查，上周规模最大的多头仓位正是购买新兴市场货币。但近日随着“特朗普行情”迅速消退，美元陷入沉重卖压，利差交易也“躺枪”。

随着上周美国总统特朗普的新医保改革法案在议会遭到搁浅，近一周以来美元的跌势似乎可以用“飞流直下三千尺”来形容。隔夜（3月27日）美元指数最低曾触及98.86，为去年11月11日以来的最低水平。对于中国人而言，“双11”这个日子多多少少已被标注上了打折购物的标签。而如今，当美元颇为尴尬地跌至这一水平后，不少国内交易员也不无戏谑地调侃称：“大家是否已经对这个价格心动了呢？”

调侃固然归调侃，但当前真的敢在现阶段贸然入场抄底美元的“勇士”，或许依然并不多见。从技术面看，彭博美元即期指数周一一度跌破了200日移动均线，一旦后市确认失守，则预示着这个指数可能进一步走低。该指数上一次跌破这个技术关口是在大约一年前，当时随之而来的是两个月累计下跌5.7%的走势。

此外，本周一系列的重大风险事件也即将在今明两日出炉，包括备受瞩目的美联储主席耶伦讲话、英国启动脱欧谈判、苏格兰讨论是否要启动第二轮独立公投等。上述风险事件以及技术支撑位的叠加，很可能令接下来的行情充满更多变数！

值得一提的是，目前包括美元指数、欧元兑美元、现货黄金等在内的多个全球外汇贵金属市场的主要品种，已经接近或触及了极为关键的中长线均线压力位，这无疑预示当前在一轮猛烈的上涨下跌行情过后，市场即将再度来到一个抉择期。

美银美林周一发布报告称，持续抛盘压力导致美元指数下探关键技术支撑。若本周美元指数跌破99.25-99.50支撑区域，则有望进一步下探97.50低位。上行方向，美银美林认为关键阻力位于102.25和103.80。在日交易额达5万亿美元的外汇市场中，有个高风险角落已被美元卖压殃及。

利差交易（carry trade）原本应可提供投资人避免受到美元波动影响的机会，因这类交易多借贷日元等超低利率国家货币，买进墨西哥比索、澳元或南非币等高利率国家货币，一方面躲开波动较大的美元，另一方面收割新兴市场货币涨势。但这次的经验显示，利差交易无法躲过美元走势的波及。

特朗普医改法案惨败后，市场越来越怀疑美国政策的前景。这不仅导致美元走弱，还使投资人大量涌入日元、欧元等避险货币，而这些正是利差交易中要卖出的融资货币。日元兑美元本月已升值2%，欧元也上涨了2.8%。纽约对冲基金CCTrack Solutions LLC首席执行官Bob Savage说：

“在变化莫测的外汇市场里，利差交易远比美元波动更重要。日元上涨可能真的会危及利差交易。美元本身不会影响这个外汇交易中最大的主角，但日元会。”

目前没有确切证据可以分析利差交易的规模，但依据美国银行（Bank of America Corp.）的流量数据，截至上周，买进新兴市场货币占多仓规模的最大比例。这份数据包含了针对对冲基金和大型长线投资客户的仓位和信心调查，以及公开的期货数据。

尽管如此，利差交易仍可能有利可图，只要两国利差够大或新兴市场货币涨势更强。毕竟在多数投资者做多美元惨遭“滑铁卢”，以及外汇基金报酬率仍低落的情况下，利差交易顿时宛如沙漠中的绿洲。法国兴业银行表示，这种交易仍有价值，建议以欧元融资来买进俄罗斯卢布、土耳其里拉或印度卢比。该行新兴市场和信贷研究主管Guy Stear在3月24日发表的一份报告中写道：

“在短期内，高收益货币的表现应该好于一篮子低收益货币。全球市场仍然迷恋风险，新兴市场也不例外。”