2017年日元专题。

bjoat

周五美日“高尔夫之约”
引爆风险情绪 避险日元竟成烫手山芋？

3486

1

2017-02-10 10:01:28

Amanda

本周五，日本首相安倍晋三将前往华盛顿与美国总统特朗普会晤。此次“高尔夫之约”牵动着市场的神经。一旦特朗普针对日元贬值发难，最终双方不欢而散，那日元将遭遇更加剧烈的波动。

本周五，日本首相安倍晋三将前往华盛顿与美国总统特朗普会晤。这次被认为是极具破坏力的“高尔夫之约”牵动着投资者的神经。尽管此前路透援引美国官员消息称，美日两位领导人会晤的中心议题将不会是汇率操纵问题，但仍会提及汇率问题。而且，美日关系是否会迎来重大转折点也将引起市场波动。

近几周，随着特朗普展现自身能够不断给同盟国家创造“惊喜”的能力，市场风险情绪急剧升温。1月底特朗普分别与日、德、法、俄、澳领导人举行电话会谈。有美媒曝出，因对美澳政府此前达成的一项难民安置协议极其不满，特朗普怒挂澳大利亚总理特恩布尔的电话。

而日本也难逃一劫。上周，特朗普指责日本过去使用货币政策进行“贬值”，以获得相对于美国的贸易优势。“他们玩转贬值手段，而我们就像一群傻瓜一样坐视不理。” 随后日本众高官密集回应，日元在当日创出11月30日以来新高。

安倍此行最大的担忧还是特朗普是否会针对日元贬值而向日本发难，日元贬值是安倍经济学的核心，也是安倍经济学能否奏效的关键，安倍深知这一点。

不少人认为，目前而言美元/日元上涨有点多，预计这次会谈后特朗普将会逼迫日元升值，这颇有点几十年前《广场协议》的感觉。当然，为了避免情景重现，安倍给特朗普带去了厚礼：承诺日本巨额养老金GPIF将投资于美国基础设施，并将在美创造70万个就业岗位。

在双方关系如此紧张之际，本周还公布了一个在当前十分敏感的数据：贸易帐。美国商务部7日公布的2016年商品贸易收支数据显示，对日本为逆差689.38亿美元。逆差与上年基本持平，但超过德国、成为仅次于中国的第二位。特朗普此前早已对在对美贸易中赚取巨额顺差的日本提出批评，这一数据无疑让特朗普怒气更盛。

基于上述种种因素，当前市场情绪处于极其不安的状态，甚至两位领导人在会晤时的一举一动都可能引起投资者的焦虑情绪。三菱东京日联银行外汇策略师哈尔佩尼（Derek Halpenny）表示，“如果两位领导人在发布会中提及任何加强双方关系的蛛丝马迹，那就很有意思了。”

哈尔佩尼认为，如果美国暗示可能维持并加强与日本之间的关系，那无疑会安抚投资者情绪。而这种暗示可能鼓励市场掀起新一轮的日元抛售潮。

不过花旗分析师高岛修（Osamu Takashima）则质疑安倍和特朗普之间是否有机会深入探讨双方的关系，他认为最有可能的结果还是安倍晋三的妥协。

“从安倍最近承诺为美国送上“大礼”的行为就可以看出谁占上风。若最后双方的会晤不欢而散，这不仅仅是经济上的损失，对于日本来说更面临地缘政治方面的威胁。日元将遭遇更加剧烈的波动。”

bjoat

为何“失去二十年”的日本依然是个富裕的社会？

2017年02月24日 11:32:47
来源：《财经》

29人参与 8评论

日本的街头

原标题：日本“失去二十年”的另一面

邢予青/文

“失去二十年”似乎是日本的一个特有标签。谈论日本社会和经济的学者，往往喜欢用“失去二十年”来佐证日本的衰退与没落，并把它作为一个典型案例来描述房地产和股市泡沫破裂后的灾难性后果。2008年全球金融危机后，许多经济学家都曾担心美国是否会陷入日本式的衰退，是否会重现日本“失去二十年”的经济停滞。

来到日本出差或者是旅游的外国人，在日本走马观花之后，无论如何也无法把亲眼见到的富裕、整洁、充满现代化气息的日本，与一个经历了20年停滞的国家联系在一起。

经历了“失去二十年”之后的日本，依然是平均寿命最长的国家，是使用iPhone手机比率最高的国家，甚至把iPhone的发明国——美国远远甩在后面；日本的网速不是世界上最快的，也是最快的之一，远远超过许多发达国家；日本电视台早已经进入到数字时代，不再播放模拟信号的电视节目了；以高速公路、铁路、新干线和航空运输构成的交通网络，几乎覆盖了日本的每一个角落，不同交通工具之间的无缝连接，没有任何一个国家可以相比。

代表日本高效率和现代化的基础设施， 毫无“失去二十年”后破败的痕迹。一位访问日本的英国政府官员曾经说：如果这就是“失去二十年”，我愿意英国也“失去二十年”。

最近，为了支持美国总统特朗普“让美国再次伟大”的宏伟计划，日本首相安倍在访美期间，向特朗普提出了今后十年内日本政府和私人企业，对美国投资17万亿日元的一揽子计划，帮助美国修建高速铁路，更新陈旧的地铁系统等基础设施，让美国的基础设施进入21世纪。据估计，这个投资计划可以为美国创造70万个就业机会。安倍向特朗普提出的投资计划，就好像日本对发展中国家的经济援助，丝毫不像一个“失去二十年”国家可以从容做到的大手笔。

学者们所说的日本“失去二十年”是指1991年-2010年这个阶段。在上世纪80年代后半期房地产和股市泡沫破裂后，日本经济增长出现了断崖式的下跌。1990年日本GDP是464万亿日元（按照1995年价格计算），十年之后的2000年日本的GDP仅仅达到534万亿日元的水平。这十年期间GDP的平均实际年增长率是1.4％，低于所有发达国家。这是泡沫经济崩盘后第一个“失去十年”。此后，在2001年到2010年之间，日本GDP平均实际年增长率进一步下滑到1％以下。在此期间，日本出现了长期的通货紧缩。 这是第二个“失去十年”。

简单来讲，日本“失去二十年”的现象是以GDP增长率来定义的。而要理解“失去二十年”的经济停滞与日本现在依然展示的富裕和发达之间的不一致，需要跳出以GDP增长为唯一标准的单线思维。国际清算银行的经济学家指出，仅仅用GDP来衡量日本经济的表现， 而不考虑日本人口结构变化是片面的。日本过去几十年面临的一个重要问题是劳动人口的大幅减少。1995年-2015年，日本劳动人口减少了1000万。劳动力是生产活动最重要的投入要素之一。劳动人口的大幅下降，自然会抑制GDP的增加。

但日本的劳动生产率在“失去二十年”间却出现了大幅提高。根据国际清算银行的估算，日本劳动力人均GDP在2000年-2015年间累计增长了20％，远远超过美国的11％；即使剔除2008年金融危机对美国经济的负面影响，2000年-2007年间，日本劳动力人均GDP依然增加了11％，超过美国同期8％的水平。劳动生产率的提高，弥补了劳动力下降对经济的副作用。根据索洛的增长理论，劳动生产率的进步是收入增长的永动机。

在“失去二十年”间，日本人平均工作时间也出现了大幅下降。1990年日本人平均每月工作171小时。随着法定节日的增加和带薪假期的普及，日本人均工作时间不断减少。2013年平均每个月的工作时间是149小时，比1990年减少了13％。工作时间的减少意味着闲暇时间增多，生活品质量提高，以及劳动生产力的提高。

日本还是拥有海外净资产最多的国家。海外资产创造的收入并没有包括在日本的GDP中。因此，我们无法从GDP里看到“海外日本”的实力。在“失去二十年”间，日本企业不断通过海外投资和并购打造了一个“海外日本”。例如全球最大汽车制造商丰田每年生产的1000万辆车中， 大约三分之二是在海外生产的。日元可自由兑换的国际货币地位，也给日本企业创造了在日元升值时，进行海外并购的有利条件。

2001年日本持有的海外净资产是179万亿日元，2015年日本海外资产达到339万亿日元，比2001年增长了90％。海外资产为日本带来了巨大的收益。2001年日本海外净资产的收益是8.2万亿日元，相当于日本GDP的1.6％；2015年日本海外资产的收益达到了20.7万亿日元，大约为日本GDP的4％。

海外资产的收益也改变了日本经常账户收入的结构。日本过去十几年经常账户盈余的来源，已经不是传统的货物和服务贸易盈余，而是海外资产的收入。日本的海外资产是这个国家埋藏在全世界各地的财富，是日本国民收入的一个重要来源。

从日本家庭的微观层面来看，日本依然是一个富裕和藏富于民的社会。日本的家庭依然拥有非常健康的资产负债表。上世纪80年代股市泡沫的破裂，让日本许多家庭失去了一大笔纸上财富。目前日经指数依然不到泡沫期间的一半。但是，日本家庭不包括房产在内金融资产的积累并没有停滞，而是出现了显著的增长。1990年日本家庭平均金融资产是1350万日元，2015年是1810万日元，比1990年增加了34％。

平均值也许会掩盖收入分配不均的问题。不过，即使从中间值来看，日本家庭也依然拥有非常健康的资产负债表。日本家庭2015年金融资产的中值是1050万日元，这一数据意味着日本一半以上的家庭拥有1050万日元的金融财产。更为重要的是，日本家庭60％的金融资产是以银行存款的形式存在，说明日本家庭有充足的流动性，可以抵御任何突发的经济危机。经济的长期停滞并没有导致日本家庭的负债增加。日本家庭目前平均负债为500万日元，其中90％是房地产贷款。日本仅有38％的家庭拥有债务，这一比例比2008年下降了3个百分点。

忘掉GDP增长率，聚焦于劳动生产率、生活品质的改变、海外资产的积累和家庭财富增长这些变量，我们就不难理解，为何“失去二十年”的日本依然是一个富裕的社会。

作者为日本国立政策研究大学院大学经济学教授

bjoat

摩根大通：三大利好共同发力
日元料将一枝独秀

2017-02-27 10:54:23
来源：凤凰国际iMarkets

0人参与 0评论

新闻配图

2月24日，据摩根大通(JPMorgan)亚洲新兴市场外汇策略主管卡夫纳(Jonathan Cavenagh)向外媒表示，出于三大原因考虑，日元兑美元料走强，尽管市场预期今年美联储将加息。

第一、美联储鹰派立场不那么强烈。

尽管部分官员立场鹰派，但美联储并不一定将激进紧缩，特别是在今年上半年。不过市场并不认为美联储将在3月加息，可能观望至6月。小摩预计，5月前美联储料按兵不动。

上周美联储公布的2月货币政策会议纪要显示，多数委员认为若经济处于正轨，相对较快加息是合适的。

第二、日本通胀可能提振日元上涨。

全球通胀预期趋于进一步升温，在涨至一定程度时可能令日本央行重新审视其政策选项，将带动日元续涨。

日本央行表示，将尽一切可能提振通胀，在通胀“稳步”超过2%目标前将维持宽松立场。日本央行已转为收益率曲线控制政策，将10年期公债收益率瞄定在零，并推出一系列量化宽松政策，购债规模高达80万日元/年。

第三、日元将受益于其避险属性。

在市场情绪转为避险时，资金将涌入日元，从而推高日元汇率。此外，做多日元也能对冲股市风险。

bjoat

破位之日临近：


日元升破110关口可能性大增？
浏览量:1,2392017-03-08 16:41:20

关注“WEEX一起交易”——点击weex.in发现更多宏观交易策略的魅力

在过去大约两个月时间中，美日维持着“4日元区间交易”，摩根大通认为，美日差不多到了要破位的时候，但相比上行至120，下行跌破110的可能性更大。

“4日元区间”即将结束：破位来临？

摩根大通在周二（3月7日）的报告中指出，日元在过去的大约两个月时间中持续位于“4日元区间”徘徊，这在过去几年中这种情况还是比较常见的：

从1月12日至今的两个月中，美日一直持续交投于111.50-115.50区间，相差刚好4日元，也就是说，在特朗普宣誓之间，美日就持续交投于当前区间，这两个月的“4日元区间”走势，在过去几年中变得非常的常见。2015年2月中旬至5月中旬，美日交投于118-122区间，2015年8月下旬至11月上旬同样也是如此。

美日的在2016年走势相对活跃，但是在2月初至4月初大约两个月的时间里，美日还是“4日元区间”走势，从111-115区间。而一个非常有趣的现象是，今年同期，美日也是在这个区间。

摩根大通表示，通常在大约两个月左右的“4日元区间交易”之后，就意味着美日差不多该破位了。

美日上行120有难？

德意志银行近期连续发布报告称看涨美日至120的水平，不过摩根大通表示，美日上行至120大关还是比较困难的，因为尽管美联储的官员们都拿出了比较鹰派的态度，但是美日近期还是没有突破115.50关口，因此除非今年美联储加息四次，不然美日就难以上行至120：

上周美联储的数个委员都拿出了较为鹰派的态度，不过美日近期还是没有突破交易区间的上端115.50。

在过去两周，美日的走势和年内加息次数的关联度很强，如果这种关联度继续持续下去，市场不断将今年三次加息计入价格，那么我们预计美日料将上涨至115.50。但这也就意味着，美日还是没有突破区间上端。

推动美日上行的一个可能性就是美联储加息预期的上升。我们的经济学家预计美联储今年会加息三次，但是近期的关联性显示，即使市场将美联储年内三次加息计入价格，美日也不太可能突破115.50，不过关联性也暗示，如果市场将至年底美联储加息四次的预期计入价格，那么美日将上看119。

杠杆基金也减少了继续看空日元的头寸，他们也比较怀疑，美联储加息到底对推升美元能有多大的影响。

恰似一江春水向东流：美日跌至110的可能性更大？

摩根大通预计，受特朗普政府贸易保护主义的影响，美日下行破位的可能性更大：

而美日跌破111.50的因素可能是政治因素，尤其是美国政府维持贸易保护的立场，并且批评美日之间的贸易情况话。我们仍然相信，在这种情况下，美日下行的可能性要高过上行。

昨日公布的美国贸易帐数据显示，贸易帐赤字达到接近5年来的最高水平，摩根大通认为，这可能加强美国现任政府的贸易保护立场，因此就尤其可能打压日元、欧元等货币。

日本的策略师们也表示，特朗普想要把制造业带回美国从而促进就业是压低美日的一大重要原因。瑞穗证券首席外汇策略师Masafumi Yamamoto表示，

特朗普现在开始重视和中国以及日本之间的贸易不平衡问题，这就意味着特朗普不会继续容忍美元的走强，因为特朗普需要提高美国制造业的收益，以便促进美国的就业市场。

摩根大通认为，未来几周美日的下行风险会上升，因为今年的不确定性因素要高于去年，这种情况下，美日就会显得更为脆弱。

接下来几周美日料将面临风险，除了4月初的美日经济对话之外，美国财政部也会在4月公布半年一次的外汇市场报告，同时美国债务上限、荷兰大选和法国大选将逐个来临。而有趣的是，美日去年同期和今年交投在差不多的区间，在4月初的时候，美日跌破了110水平。

我们预计，今年美日的下行会和去年类似，也就是说美日可能会在接下来几周跌破110水平。今年不确定性因素更多，在特朗普的压力下，日本央行的货币政策和财务省的干预也难以预测。去年日本央行和财务省啥都没干，但是今年市场认为他们会支撑美日，因为市场可能加大对美元的抛售。相比去年同期，美日也就变得更倾向于下跌了。

bjoat

[backcolor=rgba(255, 255, 255, 0.901961)]关注我们   [/url]



[backcolor=rgba(255, 255, 255, 0.901961)]

• 
  

底特律看跌期权——
美元/日元涨不动的罪魁祸首

1779

0

2017-03-08 11:25:43

Rachel

虽然美联储已经准备好加息，推动美元相对于日元的收益率优势扩大，但美元/日元的涨势却已经消退。日元/美元不但没有像许多人年初预计的那样跌向120日元，反而一直守在115日元上方，这或许是“底特律看跌期权”在作怪。

虽然美联储已经准备好加息，推动美元相对于日元的收益率优势扩大，但美元兑日元的涨势却已经消退。日元兑美元不但没有像许多人年初预计的那样跌向120日元，反而一直守在115日元上方。那么，到底是什么在压制美元上涨？彭博分析称，这很可能是因为“底特律看跌期权”。

[url=https://cdn.jin10.com/pic/89a2da52390845ddd827976d5025f79a.png]

美国总统特朗普誓言要使制造业工作岗位回归美国对汇率造成了一定影响，而日本在汽车制造业的优势地位意味着，如果日元从当前水平大幅下跌，可能招致白宫的激烈批评。

美国铁锈地带的各州——印第安纳、威斯康星、密歇根、俄亥俄和宾夕法尼亚——对特朗普选战取胜发挥了至关重要的作用。特朗普也投桃报李，在就职典礼几天后就发表推文，说汽车制造商应当在美国生产汽车。他还说，不公平的低汇率使日本获益。

如下图所示，美国商务部的数据显示，美国对日本的贸易逆差仅次于中国，更为重要的是，其中汽车和零部件占到76%。由于日本已经受到操纵利率的警告，交易员们或许担心，日元大幅下跌可能刺激美国领导人再次口头打压美元。

美国商务部周二公布的数据显示，1月份商品和服务贸易逆差扩大至485亿美元，高于12月份时的443亿美元。瑞穗证券驻东京的首席外汇策略师山本雅文表示，特朗普已经开始强调美国对日本和中国的贸易失衡，这表明，为了增加制造业的就业，美国总统不会容忍较高的收益率水平推动美元升值。

自从特朗普11月份当选美国总统以来，美元兑日元的涨幅落后于美国相对于日本收益率差的扩大势头，甚至美国3月份加息预期增强也未能改变这种现象。与此同时，杠杆基金持续减持日元空头仓位，暗示他们怀疑美国收紧货币政策会给汇率带来大的影响。

特朗普在今年1月份批评日本和中国压低本国货币汇率，呼应了美国汽车贸易政策委员会的同样说法。虽然日本首相安倍晋三与特朗普上个月的会晤令紧张形势有所纾缓，但关于贸易问题的言论从未平息。在3月1日的首次国会发言中，特朗普重申要为美国企业创造一个公平的竞争环境。美国商务部长罗斯上周说，美国政府在贸易问题上要对其他国家更强硬。

一位日本政府官员透露，美国和日本寻求在3月中旬之前为罗斯和日本经济产业大臣世耕弘成之间举行会议做好安排。一位汽车行业的官员称，世耕弘成准备与罗斯讨论为什么经过数十年的努力、美国对日本在汽车贸易方面的逆差还是这么大。道明银行的外汇策略北美负责人Mark McCormick表示：

“从历史上看，在美国主导的贸易保护主义时期，美元相对于欧元、日元或者英镑等储备货币表现都不佳，克林顿政府时期，美日就汽车行业发生争执，导致美元贬值；小布什时期美国与欧洲的钢铁纠纷也带来了同样的后果。”

bjoat

美国商务部长称“NAFTA和日本是贸易协定优先对象”


日元比索应声走高
�a2017年03月11日 15:11:30
�h5

美国新任商务部长 Wilbur Ross 称，他计划在两周内重启北美自由贸易协定（NAFTA），日美贸易协定也将在所有贸易协定中优先签署。日元墨西哥比索应声走高。

据Zerohedge援引媒体报道，Wilbur Ross 是在一个与墨西哥经济部长 Ildefonso Guajardo Villarreal 共同举行的新闻发布会上做出上述表示的。他透露，财政立法委员会和金融委员会正在讨论中，预计在未来几周内，美国将发布通知，进入为期90天的和立法部门的协商，90天后正式发布新修订的 NAFTA。

Ross 认为，NAFTA 的修订可能促成两个具有对称条件的双边协议，或者一个新的三边协议，目前讨论NAFTA的具体细节还为时过早。此外，在一系列将要签署的贸易协定中，日美贸易协定也会被排在高度优先。他补充说，美国不太关心形式，而是试图达成正确的实质。

此外，他表示，边境税调整也仍处于概念阶段，尚无正式提案。但无论最终结果如何，边境税调整都将是白宫税收法案的重头戏。

日元和墨西哥比索应声大涨。

《北美自由贸易协定》（NAFTA）已存在了23年之久，是美国、加拿大和墨西哥签署的关于三国间全面贸易的协议。同时宣告成立的还有“北美自由贸易区”。鉴于NAFTA在美、墨、加三国间几近实现“零关税”，因此，正式生效以来，极大地推动了三国间的市场融合，也带动了三国间的贸易总额。

此前，特朗普一直将美国制造业岗位流失归咎于 NAFTA 等双边、多边自由贸易协定，认为 NAFTA 惠及的仅仅是劳动力成本更低的墨西哥，对美国制造业发展毫无益处。

bjoat

故事时间：
通缩心态如何让全世界最激进货币政策鼻青脸肿

416

0

2017-03-10 19:40:00

Phaser

在长期超低利率实验后，日本却依然束手无策。由于日本经济长期萎靡，“通缩将一直持续”的观念深植于在这种环境下成长起来的新生代心中，似乎成了货币政策无法克服的挑战。

美联储已经采取了加息行动，欧洲央行也在考虑削弱刺激力度，然而在长期超低利率实验后，日本却依然束手无策。华尔街日报网站刊文表示，由于日本经济长期萎靡，“通缩将一直持续”的观念深植于在这种环境下成长起来的新生代心中，似乎成了货币政策无法克服的挑战。

生活在东京的26岁的柴田奈奈子衣柜中三分之一的衣服都是其母亲当年穿过的。其母柴田广美成长于经济高歌猛进的80年代，曾豪掷一整月的薪水买了件羊绒大衣，而其女对对疯狂购物的理解就是到静冈市母亲的衣橱里去“淘货”。甚至为了节省路费，东京到静冈的180公里也只坐大巴而不是曾象征日本崛起的高铁。

日本央行的经济刺激行动已经开展了近四年，其中包括印钞数万亿日元、调低利率至负水平等，力度之大可堪称全球之最。日本央行行长黑田东彦2013年4月推出的令人震惊的刺激措施曾一度推动经济和物价反弹，但终以失败告终，并于去年重新陷入通缩。

去年11月，黑田东彦推迟了实现2%通胀率的时间表，几乎相当于承认自己江郎才尽。去年他在一系列讲话中指出，根深蒂固的“通缩心态”扼杀了工资或物价上涨的希望，限制了负利率等货币政策的影响力。黑田东彦拒绝通过发言人置评。汇丰银行亚洲经济联席主管Frederic Neumann说：

“即使用比较激进的政策也很难改变人们的通缩心态。我认为日本人将继续活在对通缩的恐惧当中，而且这种阴影会延续很多年。”

不过近几个月日本通胀率有所回升，目前徘徊在略高于零的位置。但经济学家将其归功于特朗普当选美国总统、美元升值和油价上涨等不属于日本经济基本面的因素，几乎没人认为日本踏上了增长强劲和物价回升的复苏之路。

日本央行认为推行超低利率可重启通胀、进而刺激消费者和企业进入消费模式。但日本人总是一成不变地认为通缩的情况将继续，甚至有证据表明超低利率起到了事与愿违的效果——惊慌失措的消费者一直在未雨绸缪地存钱，而不是花钱。20-34岁的日本人大约有2000万，他们成长于物价开始下跌后的日本，通缩在他们身上留下了深深的烙印。加薪、股价上涨或是银行给存款支付一定利息对他们而言都属于假想。现实世界里，任何东西的价格明天都有可能比今天更低。所以他们的本能是稳妥行事，节衣缩食。

他们不认可父辈的消费主义，觉得那无异于挥霍浪费。有些人住在“团体家屋”里，和室友共享一室（日本新兴现象），吃3美元（约20元人民币）的牛肉饭。要说他们肯在哪方面花钱，那就是旅行——在一个通缩的社会里，你买的所有东西都可能贬值，但经历不会。前经济财政大臣竹中平藏(Heizo Takenaka)说：

“这些人的问题是，他们过得太舒服了，期望值又很低。我们以前想买好车，但他们好像并没这个念头。”

很多经济学家本以为，日本央行2013年的刺激政策足以推动该国走出增长乏力和物价下跌的漩涡。也有人认为，货币政策本来是有效的，但2014年上调消费税后，效果打了折扣。然而，很多年轻人如此省吃俭用，是因为他们真的没什么钱。越来越多的年轻人做的是临时工，不仅薪酬低，还没有员工福利。东京广告公司Hakuhodo Inc.青年市场营销部主管原田洋平（Yohei Harada）表示，汽车、啤酒和化妆品公司大幅削减了针对年轻成年人的广告预算，集中火力瞄准退休人士。他说：

“父母和子女的角色现在反过来了，泡沫时代的父辈仍很孩子气，希望买漂亮的车子，而后泡沫时代的子女则对父母的大手大脚忧心忡忡。”

此外，日本金融机构变得更为保守，特别是对那些提供不了任何抵押品的初创公司，因为利率过低侵蚀了金融机构的利润。在去年日本利率降为负值后的11个月里，日本金融公司的贷款组合规模反而缩小了。一切都表明，日央行的手段本就没有生效的土壤。

bjoat

日元波动有限的背后：


日本投资者正在疯狂买入别国资产
浏览量:1,6932017-03-09 20:28:16

关注“WEEX一起交易”——点击weex.in发现更多宏观交易策略的魅力

尽管近期日本的投资者在大量的买入其他国家资产，但是日元并没有什么大的波动，仍然维持在“4日元”区间。报告显示日元持仓近期没什么变化，大摩表示持仓没有变动代表日元不会有太大的走势，但日本的投资者实际正在疯狂买入别国资产。

日元持仓变化寥寥

摩根士丹利在3月7日的报告中指出，他们跟踪的外汇持仓显示，日元的持仓目前没有太大的变化。

不过日元的几个主要的投资群体之间，有关日元的投资意见分裂：

全球投资者中，热钱团体仍然呈现空仓，并且情绪悲观。日本的散户则做多了日元，从2016年10月以来一直如此。但日元最主要的投资者，诸如日本的有限公司，本周投资情况发生改变，在过去两个月持续卖出国外资产之后，本周开始大量投资外国资产。根据这个指标，大多数的流动性都进入了新兴市场高收益以及高息股票。

按照惯例，日本大量买入其他国家资产可能导致日元的贬值，但是由于货币基差互换的存在，又不会影响现汇市场，大摩表示，就是由于这点，日本的投资者正在疯狂的套利。

疯狂套利的日本投资者

基于货币互换基差（XCCY）的存在，在利率较低的情况下，即使日本投资者大量买入其他国家的资产，日元的汇率也不会受到影响。从野村3月6日的报告中，我们可以看出过去几年日本投资者买入了什么资产，尤其是去年的时候日本买入了哪些套利资产。

野村的报告中，日本投资者正在疯狂的买入各种国外资产，尤其是高收益国家的资产，因此日本的利率维持在很低的水平，高收益国家资产就让日本的投资者有更多的套利空间。

来看一下日本的投资者过去几年都选择了哪些资产：

买入新兴市场资产不是今年才有的新鲜事儿，实际上在去年10月日本投资者大量买入了新兴市场债券，这些国家的收益率相对较高。过去两个月日本投资者大量抛出外债，不过新兴市场最近两个月还是呈现买入的状态。

日本投资者还在2016年买入了欧洲地区较高收益的债券，比如法国，不过今年1月，日本对法债已经呈现出抛出状态，转而买入了德国债券。

日本投资者在去年还连续买入澳洲股市，12月连续抛出其他国家股票和日本本国股票之时，对澳股还是净买入的状态。

根据美银之前的报告，由于季节性因素，日本投资者目前持续抛出美国资产，因为需要在3月末财年结束的时候平衡企业的负债资产表。美银还表示，日企这次抛售的日债数量将非常庞大，不过由于XCCY的存在，日元未必会上涨。

不过还是需要强调这一点，目前日本投资者所做的套利活动，都是基于目前XCCY套利成本较低的基础上，但如果套利成本升高至无利可图，日本投资者就会直接在现汇市场买入，届时将影响汇市的波动。

bjoat

紧跟美联储步伐：


八成分析师认为日本央行年内就开始缩减宽松
浏览量:1692017-03-14 21:55:44

日本央行将于本周四（3月16日）公布利率决议，市场预计日本央行将按兵不动。不过根据最新的调查，日本央行距离退出宽松似乎也不远了。

根据路透的最新调查，80%的受访分析师认为，日本央行在货币政策上会采取的下一步动作，是缩减宽松规模：

3月6-13日的调查显示，35位受访分析师中的28位表示，他们预计央行的下一步骤将是开始撤回非常规的刺激措施。1月调查的30人中只有12人这么认为。

10位分析师认为这种转变将从今年下半年开始，5位分析师预计将从2018年上半年开始，另有5位分析师认为，缩减宽松将始于2018年下半年。最后8位分析师预计，日本央行要到2019年或者更晚才会开始缩减宽松。

有关日本央行如何退出刺激政策，有25名分析师称，日本央行首先会上调10年期日本国债收益率目标，5名分析师称，日本央行将上调负0.1%的利率。

日本央行自2013年期开始实施非常规货币政策，不断扩大QQE，随后在去年年初引入负利率，调将利率至负0.1%，并引入收益率曲线控制。日元在过去几年中不断贬值，对美元最低在去年年中曾触及125。

而今年伊始，市场开始认为随着美联储进入加息周期，日本央行可能也要结束非常规政策了。早在2月16日，野村证券就曾发布一份报告称，市场差不多要开始炒作日本央行缩减宽松，美元涨势差不多到头，日元要涨了。随后摩根大通在近期频繁发布报告称日元跌不下去，相比美元上涨，日元升破110的可能性更大一些。而如果日本央行开始考虑缩减宽松政策，那么日元自然有望上涨。

不过评论同时认为，如果日元飙升，日本央行可能还会再度放松政策，农林中金综合研究所首席研究员南武志就这么认为：

若日元突然大涨，可能会损害日本经济和物价走势，则日本央行可能会采取宽松举措。

bjoat

德银继续看好美元前景，


呼吁美日走低就抄底！
浏览量:2972017-03-16 21:35:19

美联储在今日凌晨加息25个基点，但当提起未来加息前景，美联储的论调还是比较鸽派。而鉴于市场之前已经将美联储3月加息一事充分计入价格，结果就是决议公布后美元出现“卖事实”的情况，跌破101大关。不过德银短期之内仍然看好美元的走势，建议投资者逢低就抄底。

德银称，美日现在的走势主要还是靠美元，但相信美联储会继续加息，甚至有可能今年加息四次，而日本央行只要继续维持利率不变就行了，美日还是会继续上涨：

美联储的决议和我们预计的差不多，加息25个基点，但是论调并不鹰派。尽管美国的经济景气指数情况好转，但是实际经济并没有表现的特别强劲，特朗普政府的政策也还不明朗。部分委员上调了对利率的预期，但是美联储点阵图的2016、2017和2018年的中值预期并未发生改变，这也和预期的差不多。美日因此还是未能突破111.5-115.5的区间。

不过美日的中期上涨趋势完好。

特朗普的具体政策出来之前，美联储恐怕一直会认为，过度鹰派是不合适的。目前市场预计美联储年内加息三次，不过根据特朗普的政策细节，美联储年内也可能加息四次，因为特朗普明年的财政政策可能会在3-6个月内成为现实，因此中期看来，美日仍在上行轨道之中。

日本央行继续维持利率不变，10年期国债收益率目标也继续维持在0%的水平。不过鉴于日元也没有太大的下跌风险，所以美日要上涨还是需要美元走高。因此我们预计美联储继续加息、日本央行继续维持利率不变将有利于美日的走势，战术上建议逢低买入美日。

我们可以来看一下美联储此次公布的点阵图，确实是部分委员上调预期，但是目前为止，中值预期还未进一步上移：

德银同时提到了对欧元的看法，认为随着欧洲政局动荡的好转，欧元可能会上升至1.10：

考虑到美联储的利率决议结果，德银改变了对欧元的看法，将欧元短期前景从下跌上调至中性，预计欧元可能进一步反弹至1.10。考虑到特朗普政府的政策仍然缺乏细节、美国经济下行风险以及暖冬的问题，因此美联储收紧货币政策步伐不会很快。对于欧洲来说，欧洲政局动荡的缓解，或许欧洲央行会再次考虑退出宽松。

继续看涨美元的不止德银一家，大摩在决议公布前也曾表示，美元的下跌时暂时的，从长期看来，美元还是会走高：

美元的疲软时暂时的，所有的因素目前都指向了美元短期疲软，但是短期疲软并不代表长期疲软。美联储继续循序渐进的加息，但资本环境仍然宽松，美国的投资续期将明显上升。而一旦资金发现如何提升生产力，那么强劲的资本需求和更好的生产力将提升美国的资本回报的实际收益，届时美元会再次走强，美元的走强之时延时，并不是结束。

bjoat

日本休市妨碍市场交投
美/日日内下行趋势完好文 / 卢瑟20912017-03-20 11:11:02来源: FX168财经网

广告

广告

FX168财经报社(香港)讯 美元/日元周一(3月20日)亚盘低位交投于112.50水平附近，短线下行风险持续。

相聚上海，邂逅世界——触手可及的"2017亚洲交易博览"。点击此处报名参会。

本交易日是日本假期，因此日本市场的休市令亚盘交投总体清淡。但美元/日元的下行趋势也因此得到了较好的维系。

市场上的确也有部分美元/日元买盘，但成交表现不容乐观。亚洲市场外汇交易员称，接近112.50处的有美元/日元买单，但仅部分成交。

该交易员指出，若不是日本节假日，买单规模可能会更大。

显然，日本的休市对市场的交投构成了明显的影响。这同时也令汇价持续低位交投，112.77一线的初步阻力效果能够得到延续。

就日内而言，预计美元/日元会先跌至112.30水平。而之后的表现将取决于欧美时段的多空角力。

(美元/日元小时图 来源：FX168财经网)

北京时间3月20日11:04，美元/日元报112.53/56。

校对：TIER

bjoat

加拿大丰业银行：CFTC持仓量显示美元/日元继续维持多头形态文 / Cici12512017-03-21 11:41:28来源: FX168财经网

广告

广告

FX168财经报社(香港)讯 周二(3月21日)加拿大丰业银行(Scotiabank)分析师指出，日元表现平静，正在检验新的月内新高。该高点曾在今年2月末出现过。以下是加拿大丰业银行主要观点：

相聚上海，邂逅世界——触手可及的"2017亚洲交易博览"。点击此处报名参会。

(图片来源：FX168财经网)

因周一是日本节假日，日元价格交易区间明显缩小。本周日本国内新闻主要是周三公布的贸易数据和日本央行1月会议会议纪要。

日债和美债收益率利差继续很大，CFTC数据也显示日元持仓量继续维持看空。但整体看空基调似乎并不确定，日元的风险属性令其在市场风险厌恶情绪高涨时期容易受到下意识地避险需求推动而走高。

bjoat

小摩：安倍再陷丑闻或触发空头大规模平仓！


日元升破100都不为过
浏览量:3,3072017-03-22 19:24:44

摩根大通虽然将美元/日元2017年末预测值从99上修至105，但其仍然坚定地看空该货币对。看空主要原因有美国的保护主义，以及近期安倍晋三森友学园丑闻再度升级带来的潜在政治风险。

小摩周三（3月22日）报告中称，虽然过去10年美日汇率价格区间为75-125；中值为100，然而小摩认为USDJPY即使跌到了100，也还是有点“太贵了”。随着G20财长级会议修改声明措辞之后，对特朗普保护主义政策口径的担忧再次升温，阴影之下的美日汇率在小摩看来还有下跌的空间。

过去十年美日汇率围绕100中值线的波动

另外，小摩也从日本国内政局角度开辟了一条新思路。 此前有报道称，森友学园理事长声称首相的妻子安倍昭恵曾在2015年代表他捐款100万日元（合8800美元）， 该校以折扣价买到公共土地所引发的愈演愈烈的丑闻牵扯到日本首相个人， 安倍晋三被迫在上周四通过官方发言人做出回应，否认曾向森友学园捐款。

围绕安倍在森友学院丑闻中参与程度不断升级的指控，使这一事件成为自他在2012年当选以来日本政治稳定面临的最严重威胁。摩根大通认为，目前日元空头仓位仍居高位，若丑闻导致安倍引咎辞职，或将导致日元空头大量平仓，造成美日汇率承压下行。

日本首相安倍晋三及其妻子安倍昭恵

bjoat

摩根士丹利：为什么说日元涨势难以持续？


企业对冲行为因素被忽略！
浏览量:3552017-03-28 13:19:13

美国总统特朗普和美国国会之间第一次为重大事件正面交锋，最后的结果以特朗普的失败告终。包括大摩在内的机构不得不担忧再通胀交易能不能继续下去，美日也逼近110关口。但担忧在通胀交易的同时，摩根士丹利也表示，投资者还是可以考虑中长期买入美日，在过去这段时间，日本投资者对日元乐观过度，进而导致对冲过度，再加借出美元已基本无利可图导致未来离岸美元流动性可能减弱，进而日本企业在下周新财年开始后，逐渐减少对冲行为，导致日元的贬值。

日本投资者对冲过度

摩根大通认为，日本投资者正在 “狩猎” 高收益资产，持有这些资产会促使他们进行资产对冲，因为当前对冲的成本很低，同时投资者对日元的升值预期也会促使他们增加对冲的活动。对冲海外资产汇率贬值的行为可能导致美元 贬值，因为投资者需要借入美元并卖出。不过问题是这种对冲过度了，接下来4月1日以后，日本企业将进入新一次财年，重新进行资产配置时他们有可能会减少对冲：

日本投资者手上持有大量的国外资产，大约占日本GDP的66%。 这些资产需要市场进行对冲，那么日本投资者就要借入入美元，然后通过基差（XCCY）或者远期市场来进行对冲。目前主要还是通过XCCY来对冲，一方面XCCY现在对冲成本很低，一方面对货币市场没什么影响。去年日本企业推动了外汇对冲活动的增加。寿险企业在2015年12月的对冲率是52%，到了2016年9月就变成了64%。 与此同时，日本开始清算持有的国外短期债券。这两个操作都暗示着日本的投资者认为日元会升值，上一次发生这种现象是在2011-2012年的时候，日元进入极端避险模式。

图片：日本险企的对冲比例再上升

图片：对冲比例的上升伴随日本国内投资者净买入海外短期债券

日本企业的预期对日元非常重要，最近一次的短观调查显示，日本的企业预计的过去6个月的美日均值在103，但实际值为111，这就意味着企业对冲过头了。 因此，我们假设在4月3日公布的新一份短观报告，企业不会预期日元如此强劲，那这就意味着企业要减少对冲活动了。

为什么说美日还会上涨？

摩根史丹利认为，当套利成本上升到一定程度，那么套利者就无利可图，一方面像日本市场提供美元的套利者未必会再提供美元， 日本投资者也不见得会继续对冲，当冲活动就会减少，就会削弱日元。而如果日企不对冲的话，必然会削弱日元：

假设3月加息之后，今年美联储还会加息两次，2018年会加息四次，美国短期债券利率就会上升，从而影响到对冲的成本。日本的投资者目前的国外资产对冲通常来说都是用3个月周期的衍生品循环滚动。 但是之后可能会因为成本的上升不再用滚动掉期进行对冲，对冲相关的日元买入需求就会减弱，这就会打压日元的走势。

而国外投资者方面，最简单的评估投资者倾向于哪个货币，以及预期未来的资金流向就是看货币市场（money market）的持仓，这里是持有美元的套利者向日本投资者提供美元流动性的重要地方。

现在外国投资者参与的日元相关货币市场已经达到了整个市场的51%，也就是说大量投资者正在向日本市场提供美元，因为考虑到此前XCCY基差的拉大，收益就变得相当的吸引人。不过最近XCCY的收益 急剧缩窄，套利空间基本消失，所以当日本货币市场出现外资比例下降时， 可能就是卖出日元的信号。

日本货币市场出现外资比例下降时——就是美元流动性供给明显下滑，此时对冲海外资产汇率风险的成本会激增，尤其当货币互换的掉期利率跟着一起下滑的时候就尤其明显。当日元的外资持仓减少的时候，可能标志着日本的企业改变他们的对冲方式。在2012年下半年，日本市场的 外资持仓迅速下滑，就代表着对冲行为的改变。 再一次的，当我们看到日本货币市场持仓的改变 ，就可能要考虑到做空日元。

另外，大摩也表示， 虽然XCCY现在对货币没有影响，但是不排除未来有影响的可能。

美日短期还是有下跌需求

不过大摩认为，短期之内美日还是会有下跌的需求，这是因为美元供应的上升：

美国金融机构近期相对2008年强劲的资产负债表对应美元的离岸流动性供给增加。再加上美国银行们帮助日本投资者进行对冲活动，也增加了离岸美元的供应，再加上市场对监管放松的预期，料将进一步增加美元的流动性。

在2013-2015年间，日本投资者减少了他们的对冲活动，但是美日之间的货币互换基差还是在扩大。 通常来说国外投资 者的对冲需求减少意味着对离岸美元需求的减少，但是差价还是在扩大，也就是说对冲成本（XCCY基差）的扩大缩小，不由对冲行为的多寡决定，而是离岸美元的供应本身决定。而2013-2015年间刚好是美国银行资产负债表流动性比较差的时候。

而今日，事情发生了很大的转变，日本的外汇对冲需求变得非常高，但是与此同时，美元的供应也很高，全球美元供应增加变得更快，这在短期的未来里对美元相当不利。

bjoat

美联储执委24小时内突然反转立场：


这才是愚人节的正确打开方式
浏览量:133,9832017-04-01 16:31:10

愚人节前夜，因为一个人的讲话，美元兑日元掉头直下后就再也没起来……即使在美元指数后续反弹的情况下，美日也“长眠”在111.40之下。的确，清明节是快到了。

而在此前，众多金融机构都认为美元兑日元正在111.80点位形成强势支撑点。例如，摩根士丹利认为日本央行副行长岩田在3月29日的讲话中提到“将继续保持强有力的货币宽松政策。”，再加之美国经济数据看好，美元兑日元强势行情的起点正在形成。

盛宝银行表示，由于美债收益率走高，日元承压明显。再加之安倍的丑闻，日元的走势有可能被进一步被限制。

所以当众多头寸都在多头的时候，美联储执委杜德利的一句话：“美国第一季度经济增速未必很好，美联储暂不考虑加息。”让多头头寸方面顿时哀嚎遍野。美元指数半个小时内从100.38到100.08，顿挫30个点。

图片来源：e投睿eToro，数据截止于2017年3月31日

美元兑日元则是从讲话前的111.92下跌至讲话后的111.40，跳水52个点，之后又下沉至111.23。五个小时内回吐前日89%的涨幅。

图片来源：e投睿eToro，数据截止于2017年3月31日

杜德利此前一直被视为美联储的鹰派人物。因为他在2016年12月与2017年3月的加息会议上都投下了赞成票。所以，他在24小时之内的突然变卦令市场愕然，成为了此次美日“绞肉机”的导火索。

图片来源：Business Insider

点此一键跟单，免费复制顶级投资者的投交易策略。
截止2017年2月7日，83.8%的复制跟单均实现盈利！
与e投睿全球600多万用户一起解放时间享受更智能的投资方式！

但其实，杜德利的言论只是导火索，其反应的是美联储执委对美国经济复苏状况的最新判断——美国经济处于缓慢的复苏状态，并没有过快通胀的迹象。因为在当天下午所公布的经济数据中，美国2月份个人收入消费支出率低于预期，且负增长。而美国个人消费占GDP的半壁江山之多，这也就意味着美国第一季度的经济增长有可能并不到2%的通胀目标。

图片来源：亚特兰大联储

而且美国PMI、密歇根通胀预期指数均显示美国市场对于通胀有着很高的信心。这也令美联储担忧市场的“软数据”与经济的“硬数据”存在过大的差距。

因此，杜德利认为应该通过收缩资产负债表来代替加息政策，而时间大概在2017年年底。简而言之，就是美联储应该通过发放国债来回收市面上的美金，减少M2广义货币数量。那么也等于变相起到了加息的手段。

美联储执委、纽约联储主席William Dudley

美国各金融机构立刻对美国经济的缓慢复苏的判断作出反应，美国纽约联储——杜德利的任职联储的NowCast模型下调第一季度GDP预期0.12%，为2.87%。亚特兰大联储NOW模型下调至0.9%，前值为1%。

因此，美联储的加息预期仍旧停留在6月份或是12月份，4月份加息预期仅为30%。美元能否持续上涨，还需要看美国经济的数据。

bjoat

关于日元季节性的涨跌，


市面上的常识是错的！
浏览量:5252017-04-04 12:58:11

日本企业财年结束（3月底）前派回海外利润，新财年开始后（4月初）加大对外投资，导致日元汇率也跟随这个逻辑波动——这一看上去合理的逻辑其实已经悄悄的发生了变化。

企业习惯的变化

摩根大通（JP Morgan）本周一发布报告表示，一般大家都认为3月是日本财年的最后一个月，在此期间，企业会大量将海外利润派回国内，造成大量买需，致使日元上涨，而到了4月，企业开始新一轮对外投资，造成日元卖需，导致日元下跌。

不过该行的统计显示在过去六年时间里这种趋势已经发生了变化，细分来看，USDJPY倾向于在3月中旬前后下跌，临近月底再回涨，然后进入4月初（新财年开始）继续下跌，尤其是上旬和下旬下跌趋势更明显，中旬可能盘整回调。（需要注意的是，2013年是个例外，当年4月1日,日本央行宣布了QQE——量化质化宽松）

Via JP Morgan：

我们很难去找到一个单一因素来解释上述趋势，但这很有可能是日本企业派回海外利润的季节性习惯已经发生了变化造成的。例如2013和14年日企反而在4月会更大量的派回海外利润。

今年的情况（深蓝线）依旧顺应了过去的模式（浅蓝线）横轴为交易日，中间竖线为财年最后一天的USDJPY汇率，定义为100：

下图为USDJPY2月至今走势，来自e投睿：

政治不确定性因素在4月压制USDJPY

摩根士丹利认为除了季节性因素，政治上的不确定性也会在4月里压低USDJPY。

例如今年1月美国政府官员抨击日本汽车产业和弱势日元，导致USDJPY不顾两国较高的利差水平，重挫3.6%，也是因为政治因素，导致一向紧密跟随利差涨跌的USDJPY与利差之间的相关性急跌。（今年1月时我们曾分析过相关现象《WEEX笔记|为何美国要打贸易战 日元成最大赢家？》）

本月有两件事值得关注，一是可能在4月18日开始的美-日双边经济对话，二是美财政部半年度货币报告（4月中旬前后）。从美国官员表态来看，美国在贸易方面态度强硬，尽管近期美国针对中国敌意更大，但别忘了日本是仅次于中国的对美贸易盈余大国。

在3月31日公布的特朗普政府的首个《贸易壁垒报告》中，已经写明将要求日本进一步开放市场。

报告指出日本的农产品市场“存在重大壁垒”，还批评汽车市场“各种非关税壁垒阻碍美国汽车销售”，再次展示了削减对日贸易逆差的强烈愿望。

汇率与利差的关联度不可忽视

USDJPY的汇率与美-日国债利差长期相关性非常高，显示套利空间对跨境资本流动进而影响到汇率的传导过程。

JP Morgan认为，尽管美国最近经济数据不甚明朗，但美国10年期国债收益率也很难再跌回2.3%以下，2.3%是最近10年期美债收益横盘波动的下边沿。所以该行也提醒，USDJPY受到利差的支撑，下跌空间有限，除非政治不确定性带来的担忧大幅升级，导致利差相关性崩溃。

摩根士丹利（Morgan Stanley）本周一的报告中提到，美联储可能比市场预计的加息速度更快，日央行暂时不会收紧货币政策，两个因素叠加，未来美元资产和日元资产之间利差会加大。

这一会让USDJPY受到支撑，二会让套利时对冲汇率风险的成本上升，日本投资企业会降低原来已经较高对冲（主要是卖出美元）比例，会导致USDJPY上行趋势更加明显。

bjoat

多家投行之后，


高盛也预计美日可能跌至110下方
浏览量:2652017-04-07 13:57:24

高盛集团周五（4月7日）发布技术分析称，美国10年期以及2年期债券近期利差可能反转，美日可能进一步下滑，目标108.45。

1、10年和2年国债利差测试支撑位

2、10年和2年国债利差近期可能反转

3、美日仍处于ABC回调浪，下跌目标为108.45

bjoat

美/日虐我千百遍，我待美/日如初恋！大摩：继续做多！
浏览量:1692017-04-21 17:31:30

4月12日，摩根士丹利（Morgan Stanley）在周度报告中用“We are Long USDJPY”作为大标题，宣告其要入场做多USDJPY，然而没过几日，这一策略就止损出场了。

不过作为一个战士，摩根士丹利是不会气馁的！今日该机构又在研报中表示坚持继续“做多USDJPY”！

摩根士丹利周四（4月20日）发布研究报告称，美国“褐皮书”强调了美国劳动市场的紧张程度，薪资上行压力正在显现，而日本近来经济数据也向好，大摩预计再通胀将在下半年回归，并建议逢低买入USDJPY，尤其是在法国大选结果符合预期的情况下。另外，日央行的货币政策、日资购买外国资产的外汇对冲对日元都是利空。

再通胀将回归，预计在下半年

大摩表示，美联储近日发布的“褐皮书”强调了美国劳动市场的紧张程度，薪资上行压力正在显现，这料将助于未来几个季度的通胀交易。而USDJPY是终极的再通胀交易品种，并且其近来正在从日本经济数据上行趋势中获取动力。

在发达市场国家，大摩预计日本在更高的薪资数据推动下，未来一年的通货膨胀率将大幅上升。大摩预计全球通胀很可能在今年下半年回归，在这种情况下，日元很可能走软。因此大摩并仍将逢低买入USDJPY，尤其是在马克龙赢得法国大选的情况下。

而日元的上行空间受限于日本央行收益率曲线控制策略。日本央行行长黑田东彦已经确认，将继续保持当前的资产购买速度不变，表明日本央行下周的政策会议不会有变化。因此将在USDJPY任何一次下跌的时候买入。

通胀和风险偏好料回升，日资将再买外国资产

日本保险公司近来持有外国资产的外汇对冲比率较高。由于美联储加息进程使得对冲成本上升，意味着新财年无法继续对冲。而近来，对冲成本的下降就是一次调整的机会。大摩预计USDJPY汇率与收益率差会自此上升。

像美国一样，日本的盈亏平衡通胀率今年也有所下降，近几天可能已经触底。由于日本新财年的开始碰上了全球市场波动较大，日资继续抛售外国资产。未来通胀预期和风险偏好的上升，料将使得日资恢复购买外国资产，使得日元走软。

此前的USDJPY多单出场了，但还要“伺机”入场

近日大摩在低点买入USDJPY但在节假日市场缺乏流动性时出场。

不过，大摩仍然倾向于逢低买入USDJPY，并且如果法国大选结果是马克龙获胜的话对于USDJPY是一个较大利好。

主要风险：法国大选结果不符合市场预期，将压低EURJPY。

大摩当前交易策略一览：

bjoat

小摩：打破惯例！新财年第二周日资依旧大举抛售外债
浏览量:1132017-04-20 16:24:04

摩根大通近日发布研报，对日本新财年第二周（4月10-14日）外债持仓数据进行了分析。小摩指出，日资目前打破往年惯例，仍是外债净卖家，净卖出额较第一周有所回落但依然可观，将密切关注接下来日资流动转向的信号。

日本投资者持有海外资产的净卖出额，自2016年12月以来就一直非常可观，从去年12月到4月第二周，日资外债净卖出总额已达到约7.5万亿日元。日资持续抛售外债，或将伴随日资回撤卖出外币买入日元的过程，对于日元近期在外汇市场上的走强可能形成支撑。

bjoat

黑田首提调整收益率控制目标


日元短线急涨
浏览量:1592017-05-05 12:56:32

周五亚市盘中，美元/日元急跌0.2%，至盘中低点112.25。此前黑田东彦称薪资和物价都将大幅上涨，目前将10年期日债收益率目标控制在0％左右的政策可能将会改变，这是黑田首次公开讨论调整收益率曲线控制政策的细节。

黑田首提调整收益率曲线控制政策

2017年亚洲开发银行会议今日在日本举行，会程中日本央行行长黑田接受CNBC采访时表示，虽然预期1.5％的增长率并不理想，但这一数字还是远高于日本的中期潜在增长率，产出缺口将继续缩小。

劳动力市场也将继续收紧，使薪资和物价得到大幅提高，达到2018财年2％的通胀目标。

黑田称“收益率曲线控制一直运作良好；当然，若当前物价确实大幅上涨，那么目前将10年期日债收益率目标控制在0％左右的政策可能将会改变——每一次货币政策委员会例会当中，都会对是否应该调整该目标进行讨论做出决定。”

“但是我觉得由于经济增长可能会保持在1.5％左右，未来数月乃至数年当中薪资和价格上涨将逐渐加速，所以我认为目前仍应该把10年期日债收益率目标维持在0％左右。”

这是黑田首次公开讨论调整收益率曲线控制政策的细节，这会直接改变美-日国债利差，影响未来USDJPY走势。

美元/日元尝试突破失败，转而向下

点此交易美元/日元

如图所示，美元/日元（日线）昨日尝试突破重要阻力位113.137未果，这一位置汇集了三大阻力：去年11月初低点至今的23.6%斐波那契回调位；100日均线；下行通道的上边沿。

美元/日元今日转而下行，急跌0.2%，至盘中低点112.25。下行支撑位为112.1，是此前两次下跌的底部。