2017年大宗商品专题。

bjoat · 发表于 2017-2-12 21:17

涨跌均无止境
BDI指数暗示全球经济即将上演超级逆袭

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2017-02-11 01:20:04

Jevi

涨时没完没了，跌时一泻千里。作为全球经济复苏晴雨表的BDI指数（波罗的海干散货指数）自1月18日以来下跌了逾26%，不过分析师认为这与去年的行情走势十分相似，BDI指数的超级逆袭即将上演。

涨时没完没了，跌时一泻千里。作为全球经济复苏晴雨表的BDI指数（波罗的海干散货指数），其大起大落的“过山车”行情令航运业倍感“刺激”。

1月18日以来，BDI指数从952点直接跌至702点，已连续15个交易日下跌，累计下跌250点，跌幅26.26%，创下2016年8月24日以来新低。这似乎在重演去年的故事：2016年2月，BDI跌至历史低点290点。不过，在此之后，BDI指数便开启了长达9个月的大反弹，催生运价衍生品交易大热，同时大宗商品也开启一轮牛市行情。

券商认为，2017年BDI走势有望大超预期，预计同比上涨33%至63%，中长期仍有上涨空间，2月下旬将开启反弹，而这一预言能否实现呢？

BDI季节性回落

盘面上看，此轮下跌周期自2016年11月18日创下高点1257点后便悄然开启，至今已累计下跌555点，53个交易日跌幅达44.15%。兴证期货分析师林惠表示：

“目前中国春节长假虽已经过去，但节日的气氛仍未完全散去。中国作为全球大宗商品最大的需求国，春节假期期间，企业停产放假，需求减弱，航运市场交易冷清，从而使得BDI指数走低。”

从历史规律上来看，11月和12月往往是年内BDI指数的高位区域，从西方圣诞节假期到中国春节假期则是航运市场的传统淡季。以2016年为例，2016年2月一度跌落至上世纪八十年代以来的最低点290点，此后，BDI指数一路反弹至2016年11月中旬1250点的高位，200个交易日累计上涨960点，期间涨幅逾330%。

而之所以形成这样的季节性规律，主要还是天气原因。分析师指出，11月至次年2月是北半球最冷的时候，很多地方已经不适合船运，所以船运较少。同时，这一时期是西方的圣诞和中国的春节，存在长假、贸易停滞等因素，国内各种商品在1、2月份进口量都是最少的，非常规律。而11月、12月出现高点的原因则是冬储行情，即淡季来临之前提前备货。

加之，目前是北半球的春季，根据以往的数据可知，这一时期是全球船运的淡季，因此BDI回落属于正常的季节性现象，投资者不必过度解读。此外，东吴期货研究所所长姜兴春认为，BDI指数的下跌，折射了中国需求和进口仍是全球航运业能否走出谷底的重要驱动力量，一旦中国经济增速放缓，大宗商品价格不能得到需求层面支撑，航运指数便存在调整的可能。

多年寒冬格局悄变

国联证券分析师陈凯认为，干散货航运市场有望自2017年起进入一个新的复苏周期，复苏预期主要来自供给端新增运力的明显放缓以及需求端持续缓慢恢复。

从供给端看，在干散货市场如此低迷的情况下，船东对新增运力投放更加谨慎叠加旧船拆解力度不减，目前散货市场的订单运力比仅为12%，是过去几年来的低点。而从需求端来看，在房地产调控升级及基建继续保持投资力度的大背景下，预计中国铁矿石进口量仍将维持缓慢增长。

美国方面特朗普的5000亿美元基建投资计划将为航运市场带来新的增量；全球来看，根据IMF对于未来三年全球GDP增速的预测，煤炭、粮食等散货品种的海运量增速有望较2016年有进一步改善。

适度反弹可期

东兴证券报告乐观预测，2016年干散货本轮周期见底，干散货航运周期复苏已经开启。2017年BDI走势有望大超预期，预计同比上涨33%-63%，中长期仍有上涨空间。那么习惯了“上蹿下跳”的BDI指数，真的有望迎来超级大周期吗？日本川崎汽船（Kline）表示：

“集装箱板块已经触底，短时间的运费高涨态势将随着淡季的来临有所缓解，解决全球运力过剩问题仍需时日。”

不过需要强调的是，目前BDI的基数相当低，适度的反弹并非望不可及，航运市场连续下跌后触底反弹的几率较高。另外，市场的上升通常是由新的需求的出现提供的。美国新任总统特朗普的5000亿美元基建计划被市场上一些机构认为利好全球矿石贸易，会是2017年干散货市场的催化剂。

bjoat · 发表于 2017-2-17 16:23

高盛：中国基建扩张将带动全球金属价格

2017-02-17 07:04:32
来源：凤凰国际iMarkets

3人参与 1评论

高盛在一份报告中称，信贷的强劲扩张对于中国的金属密集型行业来说具有“显著利多的”暗示意义，因为固定资产投资和制造业势必将加速增长。

高盛还表示，12月和1月份所谓的传统经济吸收的新增贷款同比跳涨了1.1万亿元人民币(1600亿美元)，相当于美国总统特朗普所设想的基建计划，所需逾一年半的额度。

来源：彭博社

中国是全球最大的金属消费国，过去一年里，来自中国房地产以及基建市场的需求得到改善，使工业品价格快速反弹。

伦敦铜价同比上升了32%，铁矿石价格几乎翻番。

去年这个时候，为了应对经济增长放缓，中国政府启动了一项大规模的刺激措施，导致信贷以2009年金融危机以来从未有过的速度扩张。

包括Mikhail Sprogis和Jeffrey Currie在内的高盛分析师在2月16日的报告中称，“受此影响，金属需求的加速增长预计将推动包括铜、镍和锌在内的基本金属市场，导致市场陷入供不应求的状态，库存下滑，期货曲线价差收窄，价格上涨。”

高盛在报告中还用了中国在2008到2009年间的刺激措施做类比，当时在美国次贷危机的影响下，为了应对全球经济增长放缓，中国启动了刺激措施，大规模投入基建。时至今日，中国政府在应对不断攀升的债务以及过剩产能问题的同时，还在努力支撑经济增长。

据高盛，中国从去年12月份到今年1月份两个月间传统经济吸收的新增贷款就同比增长了50%，达到3.3万亿元人民币。

高盛认为，中国铜需求的上升“可能恰好发生在库存通常因为季节性因素而下降的时期，这种情况预计会放大库存的下滑，并导致期货-现货利差收紧，推动铜价出现倒挂。”

伦敦金属交易所三个月期铜收低1.1%，报每吨6000美元；沪铜主力合约夜盘下跌0.71%，报于48620元。

bjoat · 发表于 2017-3-2 15:05

高处不胜寒

铁矿石会迎来暴跌吗？
2017年03月02日 11:57:27
16

过剩-暴涨，这种看似不可能的神话仍在上演。

受益于补库存周期、中国去产能政策及投资需求，今年铁矿石价格延续去年涨势。2月21日，大商所铁矿石期货价格甚至一度突破740元/吨，创2014年5月来高位。目前仍在700元/吨上下徘徊，年内涨幅达27%，较去年5月阶段低点涨幅超130%。

与此同时，是中国甚至全球铁矿石产量、库存居高不下。截至2月17日，中国各港口铁矿石库存连续第七周上涨，总量超1.29亿吨，再创历史新高。作为世界上最大铁矿石消费国且国内平均生产成本高，中国进口为铁矿石价格提供了强有力支撑。海关总署公布的数据显示，中国2016年铁矿石进口量超过10亿吨，达10.24亿吨，同比增长7.5%，创出历史新高。

国外铁矿石走势类同，芝商所铁矿石产品价格在2016年攀升逾200%，大幅跑赢COMEX铜和黄金价格。

不过，铁矿石背后的风险并非遥不可及，支撑其炒作的因素或许正在瓦解。

首先是政策风险。新浪近日援引媒体称，发改委怀疑是投机炒作者在背后推升了中国国内的螺纹钢和铁矿石价格，正在就其是否涉及投机性炒作和扰乱市场价格秩序一事展开调查。随后，上证报援引发改委称并未牵头此事，但并未对此事进行否认。

同时，全球央行开始收紧货币政策，也会让市场资金流动性减少，投机机构难以再撬动高杠杆融资短期炒作大宗商品套利。

其次，基本面方面，此前铁矿石需求回升基于全国基建投资加码。但天风宏观团队认为，中国2017年财政收入增速下滑、赤字率提升空间有限、经济正在经历紧信用周期，使得基建投资很难有较大的增长。支撑商品高价格的逻辑还是基建的开工预期和供给侧去产能的政策延续预期。然而去年以来，商品价升量平，高产量高库存高价格叠加，一旦需求扩张或产能收缩的预期被证伪，商品的矛盾就要被拆破。

国外投行必和必拓、巴克莱等此前一直提醒铁矿石价格有下跌之虞。花旗银行报告也指出，铁矿石、煤炭在今年的强劲表现将会是昙花一现。麦肯锡分析甚至称，中国市场对铁矿石需求的高峰期在2011年就已经过去了，最近只不过是一个幅度很小的反弹，接下来需求量还会往下降。

天风宏观团队称，商品的三高（高产量、高库存、高价格）现象可能持久不了，一旦期货拉到升水之后发现需求依然跟不上，现货成交不畅，商品回调的压力也会较大。

国内铁矿石和国际铁矿石供需关系和价格传导存在时间差，投资者可关注芝商所旗下62%品位铁矿石期货产品 (TIO) 与大商所铁矿石期货的套利机会。与新加坡交易所比较，芝商所铁矿石产品有更佳的买卖价差和流动性。

资料显示，2月21日至24日当周，TIO成交量按周下跌10.9%，持仓量回调2%。

神话总会有终结的一天，铁矿石何时迎来自己的宿命？

bjoat · 发表于 2017-3-2 18:13

跑步赶超西方同行后
中国正一步步夺取全球大宗商品定价权曹弋 2017年03月02日 15:45:55 来源：黄金头条阅读数：16094

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试想一下，如果全球大宗商品消费国，同时成为了全球最主要大宗商品定价国，会发生什么？

大商所铁矿石上周连续一周上涨

答案已经有了：上周二（2月21日）大连铁矿石突破每吨740元，连涨一周后，重回两年前历史最高位；几乎在同时，国际基准的青岛港交付铁矿石价格跳涨6%，突破每吨92美元，创下2014年8月来最高。

事实上，自去年年底以来，随着中国经济触底反弹，包括铜、铁矿石、煤炭等基本金属原材料价格一路飙升。尽管一些分析师指出市场力量将导致大宗商品回调，但是在“中国力量”推动下，大宗商品依然持续上涨。

华尔街见闻网此前提及，目前从铁矿石、铜价引发的上涨狂潮，蔓延到了整个“黑色金属”系，这甚至惊动了发改委，发改委就背后是否涉及投机性炒作和扰乱市场价格秩序的行为展开调查。

花旗在上周公布的研报中称：“过去两年来，我们发现，推动金属等商品的力量，已经转移到了东方。”

跑步追上西方同行

以最重要的工业金属铜为例，中国期货市场交易量已经远远领先传统的伦敦市场。

2016年上海期货交易所（SHFE）交易的铜合约，相当于日均302万吨。而同期伦敦LME期货铜交易量仅为150万吨。LME铜交易量目前仅为上海期货铜交易量的一半。

事实上，从铁矿石到大豆等各种主要大宗商品，中国均是全球第一二大的消费国。从90年代设立大连商品交易所以来，中国目前已经拥有全球最大的大宗商品交易所，中国不希望继续做被动的价格接受者。

去年5月，中国证监会副主席方星海在上海衍生品交易会议上表示：

“中国现在正面对’一生一次’的机会，成为全球大宗商品定价中心。”

在上周日证监会发布会上，刘士余主席称，要积极准备“原油期货上市”。

中国要成为全球大宗商品定价者，仍然面临一些技术上的困难和挑战。

首先，中国投资者似乎更看重投机市场短期波动，而不是投资长期供求。

大宗商品交易基金Lin Asset Management总裁对CNBC表示：

“中国交易员更看重短期，并且相当’投机’。很多美国交易员痛恨这点，但是这可能是趋势，因为中国市场目前是全球第一。”

中国的交易所缺乏市场深度也是一个瓶颈。

花旗报告认为：“LME铜至少在未来两年的交易合约上都有充足的流动性，而相反，上海期货交易所三个月后的合约就鲜有人交易。”

此外人民币仍然不能在资本项目下自由兑换，以及监管机构对外资参与中国期货市场的限制，依然制约中国期货交易所提供全球基准的价格。

bjoat · 发表于 2017-3-2 18:31

大宗商品等风来！

高盛：需求终超供给

预计在今年二季度
浏览量:7,6362017-03-02 15:11:54

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大宗商品市场正在等风来！

高盛（Goldman Sachs）近日发布大宗商品研究报告称，当前全球经济向好，PMI数据等“软指标”加速上行。该行表示正在等待商品需求的“硬指标”出现改善，并相信2017年2季度的商品需求将超过供给，仓储将下降，继而使商品价格大幅上扬。其还指出金属价格上行几率大于石油。具体内容如下：

高盛定义的“软指标”，“硬指标”

仍在等待商品相关的“硬指标”

过去几个月，全球经济活动的调查数据明显上升。根据PMI和实际GDP之间的历史关系，高盛的全球经济学家看到，2月追踪GDP增长率为4.4％，远高于他们对于2017年全年3.6％的增长预计。而高盛青睐的商品需求“软指标”涨幅较大，排名最前的是中国信贷数据、生产者价格和PMI数据。

昨日中国公布的2月PMI数据超预期，确认了经济“软指标”的加速，这与高盛的预期相一致。原油期货市场的持仓情况也反映了预期的提升，投机者的净多头仓位（下图右图，深蓝色线）大幅上涨。然而，大宗商品现货价格指数（浅蓝色线）自2015年却一直保持宽幅震荡，今年以来仅有温和上涨。

高盛表示对于这个结果并不是很惊讶：虽然对于未来的商品需求预期明显改善，但并未反映在实际需求的上涨和库存的下降中。与具有前瞻性的金融资产不同，商品价格未来预期的提升主要对期货的价格产生影响，对现货价格影响不大。而现货是根据企业对实际商品的供需关系进行定价的，因此，只有实体经济中的商品数据显示供需紧张，现货和日期较近的期货价格才会走高。

虽然高盛还没有看到商品库存数据（“硬指标”）的大幅下降（见下图），但其仍然相信这将在进入2017年第二季度后实现 - 推动价格超出目前的震荡范围，甚至超过高盛的预期。

为什么商品需求终将超过供给？

因此，高盛仍在“硬指标”上寻找经济强劲迹象，它将会在商品数据上体现出来，最终需求将大于供给，库存下降。高盛相信这会发生，基于以下几点：

1.宏观层面，从历史数据看，调查数据和“硬指标”之间存在紧密联系。随着宏观“硬指标”追赶上强劲的调查数据，这将激发全球的实际商品需求。

2.石油方面，2016年石油需求的强劲增长在高盛预期的时间之前结束，使其看到了更高的需求水平，加上核心OPEC国家和俄罗斯的减产，足以抵消美国钻探活动的增加，并在今年第二季度将转化为石油库存的大幅下降。因此，更强劲的调查数据使高盛预计，未来石油需求增加的风险径直上升。特别地，1月印度和美国汽油需求的疲软将是暂时的。

3.金属方面，中国的经济前景仍是关键，即使世界其他国家经济增长加速。高盛认为，中国最近的信贷增长是商品市场良性循环（供应管理、老牌实体经济公司资产负债表改善，投资和经济活动将维持高水平的商品需求）的一部分。然而，直到2017年末，潜在的紧缩确实给中国的需求带来下行风险。近期，中国12月、1月实体经济信贷激增，后续无论中国货币政策如何，这都很可能在2017年第二季度末之前都对商品需求形成支撑。事实上，中国1月份数据显示，对金属需求较高的旧经济融到的资金是2016年1月的2.5倍以上，为2012年1月份该指标创立以来的最高值。

看涨金属和能源回报，但驱动力略有不同

虽然强有力的全球经济活动应使所有商品受益，但各商品部门的回报构成可能略有不同。高盛认为，金属价格的上行几率大于石油。这是由于金属需求对全球经济活动改善（资本支出、制造业）的反应更为强烈，石油还受到来自美国页岩油供应的抵消作用，因此料金属价格将开启强劲上升势头。

昨日特朗普在国会演说中表示，将要求国会批准1万亿美元的基建投资计划，刺激铜价大涨超1%，而油价只是略有上涨。这与高盛的预期也是一致的。

然而，未来市场上的商品期限结构（现货价格相对于远期价格）受到的影响应该比绝对价格水平受到的影响更大。

当前商品的高库存水平需要期货溢价（现货价格<远期价格，contango）以弥补存储成本。然而，一旦需求过大，超过了目前的供给和库存，高盛预计在2017年第二季度，将会转为现货溢价（现货价格>远期价格，backwardation），以激励库存的清除。现货溢价是高盛对于商品投资回报预期的核心。由于石油相对于金属，储存成本更高，因此针对石油现货的套利行为将更加显著和持久（即卖压更大）。

影响大宗商品价格上行的不利因素

政治前景似乎不太乐观：美国国会共和党在废除奥巴马医改法案上所遭遇的困难预示着税改或基建项目的快速展开并不乐观。这强化了高盛的预期，该行认为美国的财政刺激（主要通过减税）促进GDP上涨1％应该是2018年的事了。同时，高盛认为，特朗普在对外贸易和移民上的行政措施不利于经济增长。

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bjoat · 发表于 2017-3-7 21:16

铁矿石一月内首度跌破90美元

分析师称年内恐将暴跌30%
浏览量:4,5992017-03-07 17:45:43

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过去几个月中最令矿工、大宗商品分析师和投资人大跌眼镜的，莫过于铁矿石价格的大幅攀升，较14个月前低点上涨一倍之多，突破每吨90美元。不过昨日每吨现货报价一个月来首次跌回90美元下方，有分析师警告，新晋市场供应、高筑的铁矿库存和市场需求的不足，都可能导致今年下半年铁矿石价格暴跌30%。

铁矿石狂欢不再价格跌回90美元下方

昨日(3月6日)交付至中国天津港的铁矿石，每吨现货报价下跌1.74%，收于89.73美元，为自2月10日后一个月以来首次跌破90美元大关。此事正逢周日中国政府工作报告中重申加强城乡基础设施建设投入，释放拉动钢铁需求的信号，铁矿石价格却不为所动。

铁矿石价格仍较去年同期高出近14%，2月21日现货报价更是冲高达到年内纪录94.86美元。瑞士信贷认为，近期内铁矿砂价格攀升，主因中国钢铁价格走强，而非铁矿砂基本面情况转好。该行分析师说，钢铁价格上扬，促使钢铁厂补充铁矿石库存，全速生产。钢铁需求最强的建筑旺季还没到，钢铁价格应能继续在高档徘徊，所以瑞士信贷预期，今年上半年铁矿石价格仍将维持在90美元以上，之后在供应过剩的市场背景下稳步回落。

库存爆满只进不出年内或将狂跌30%

然而截止3月3日，中国港口的铁矿石库存已达1.301亿吨，再破新高。对目前价格抱怀疑态度，认为高杠杆投机行为导致铁矿石价格飞涨、泡沫破灭或将崩盘的分析师大有人在。佳富龙洲（Gavekal）分析师Rosealea Yao和Arthur Kroeber预计，铁矿石价格将在2017年下半年狂跌30%甚至更多；而汇丰银行（HSBC）的分析师更认为，2017第二季度铁矿石价格就会跌破生产成本，以出清中国港口的巨量库存。

汇丰团队认为，“铁矿石价格需要长期低于边际生产成本，才可能迫使生产停止，让市场重获平衡；供应侧趋于饱和，铁矿石供应商目前超出长期生产边际以外的收益，毫无经济根据可言。”除了中国港口与日俱增的铁矿石库存，随着印度和巴西淡水河谷逐步增加产量，新晋市场供应带来的基本面压力也将迫使铁矿石价格下行。

始作俑者是大连商品交易所的杠杆投机交易

而佳富龙洲的分析师则指出，铁矿石此前暴涨的始作俑者，来自于大连商品交易所的投机交易。大连商品交易所的铁矿石期货交易规模，已超过实体市场逾30倍，带动惟利是图的交易方和生产厂家在中国港口囤积巨量铁矿石，而完全无视市场需求的增长是否与之匹配。随着产业周期放缓，今年年内的需求预期也见疲软，佳富龙洲认为在某一结点投机泡沫将破灭，铁矿石价格将大幅下挫30%甚至更多。

62%品位交付至青岛港的铁矿石价格走势

当前各大港口铁矿石库存积聚的速度，要远大于卖出的步伐。人民银行若收紧货币政策，提高政策利率，投机炒作的成本将会大增；而一旦经济工作会议和政府工作报告中维持市场稳定的政策信号落实，严厉打击影子银行这个投机融资的主要资金来源，投机者或将被迫大量抛售库存，导致囤积已久的铁矿石涌入市场，届时原材料市场将面临大幅动荡，价格或遭受重创。

bjoat · 发表于 2017-3-8 08:34

全球贸易复苏真的来了？

这个领先指标不到一个月暴涨50%！
2017年03月07日 22:19:20
4

过去一个月，作为国际贸易和经济的领先指标之一的波罗的海干散货指数一路高歌猛进，今日强势突破1000点整数关口，在不到一个月的极短时间里强劲反弹50%。

3月7日，反映船运成本的波罗的海干散货指数（baltic dry index，即业内所称的BDI指数）上涨54点，涨幅5.5%，报1033点，较2月中旬低位大涨50%。1000点整数关口被一些技术面分析人士视为关键阻力位。

波罗的海干散货指数被视为全球经济晴雨表。过去12个月，BDI指数出现了大起大落的“过山车”行情。该指数去年10月底以来大体进入暴涨暴跌模式，其曾于去年年初步入长达9个月的大反弹，并于11月21日冲上1240点高位，但此后连番下挫。

年初至今，BDI指数走出了“V字”行情，从接近1000点暴跌至2月14日的685点低位，随后开启强劲反弹模式，曾在截至今年2月27日的八个交易日内连续上涨，一周飙升18%。（下图数据均为截至3月6日）

从历史数据来看，11月和12月往往是年内BDI指数的高位区域，从西方圣诞节假期到中国春节假期则是航运市场的传统淡季。这与中国这个全球大宗商品最大消费国的国内工业活动关系密切。

对于春节后的短期惨淡行情，兴证期货分析师林惠曾分析称，主要是节日的气氛仍未完全散去。春节假期期间，中国企业停产放假，需求减弱，航运市场交易冷清，从而使得BDI指数走低。

BDI指数最近几周的飙升得益于中国航运需求在农历新年结束之后明显增加。其中，海岬型船租金增幅最为明显，这种货船主要运输铁矿石这类大宗商品。此类货船出租率自2月触底之后猛烈攀升了80%。

中国海关总署2月10日公布的数据印证了我国今年对大宗商品的进口需求依然高涨。1月铁矿石进口同比大增12%，创下纪录次高，钢材进口同比上扬17%，原油进口同比大增逾27%，煤炭进口同比跳涨近65%。需要注意的是，BDI指数与中国进口数据公布之间存在滞后效应。

从短期来看，英国航运资讯网站Seatrade Maritime认为，由于中国很可能因正在进行的两会而出台一些环保督查措施，炼钢厂等重污染企业运行或受到影响，这可能会影响一部分海运铁矿石和焦煤的进口需求，继而拖累BDI指数本月晚些时候走低。

目前从西澳大利亚到中国的货船租船费率已经企稳，主要是因为中国正着力于严格进行钢铁、煤炭等产能过剩行业的供给侧改革，并有望引入更加严格的规定。随着国内煤炭等原材料产量的下降，进口需求可能增加，从而持续支撑相应海运路线费率。

中型船则由于南美洲谷物收割季而有望在不久的未来呈现一些乐观行情。目前是该地区大豆收割季，不过由于季节性雨水太丰沛，巴西到中国的中型船数量并非大规模增加。船东往往在这种时候选择季节性检修。而市场预计这种情况会很快改善。

bjoat · 发表于 2017-3-8 10:01

投资金律渐失效！
美元与大宗商品的逆相关性“消失了”

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2017-03-07 21:45:01

Queenie

一直以来，市场上有一种“教科书”式信条，即美元汇率和大宗商品价格之间成反比关系。但花旗研究认为，这种相关性现在正快速消失。高盛及瑞银分析师还依据16世纪的理论对美元发出警告。

一直以来，市场上有一种“教科书”式信条，那就是美元汇率和大宗商品价格之间成反比关系。但花旗研究（Cities Research）认为，这种相关性现在正快速消失。该机构分析师在最近一份声明中表示：

“过去十年里，大宗商品价格走弱和强势美元如影随形，但这种关系在2016年出现裂痕，且关联持续减弱。”

值得关注的是，大宗商品在去年四季度大幅走强，推升高盛商品指数大涨9%。同一时期的美元也在走强，兑主要货币升值7%。花旗分析师表示：

“虽然美元和大宗商品同涨同跌并不罕见，尤其是在日线和周线这种短期行情里面，但2016年四季度是十多年来首次看到如此大分歧的季度。”

瑞银（UBS）认为，大宗商品价格与美元的相关性之所以出现逆转，反映了美国作为商品价格推动因素的重要性。具体地说，市场预期特朗普政府扩大财政刺激将带来更高的商品需求，同时推高美国经济增长和通胀预期，导致美国利率上升，从而使得美元同时走强。

众所周知，大宗商品和美元之间大部分时间都呈现明显的负相关。原因在于大宗商品属于风险资产，当市场风险情绪好转时，投资者倾向于买入大宗商品；而当市场避险情况高企时，投资者倾向于抛售大宗商品，并买入美元进行避险。

花旗分析师指出，商品和美元的负相关性并非一直存在。比如2004年之前，两者相关性几乎为零。但随着大宗商品的“金融化”，比如2004年后大宗商品衍生品的快速增长；以及金融危机和随后的定量宽松政策，这种负相关性得以不断加强。

花旗补充称，随着全球经济从危机中复苏，各个资产类别的波动性明显下降，风险情绪开始好转，这种负相关性也相应减弱。不过，分析师也认为，两者会保持相对较低的关联性，不会回到2004年以前的“随机游走”状态，因为商品衍生品依旧非常活跃。

目前美元接近14年高位，美国总统特朗普未上任时已明确表示美元过强，而高盛及瑞银的定量分析师也依据16世纪的理论对美元发出警告：美元近3年大涨30%后，已经太贵了。瑞银驻苏黎世的外汇研究主管Thomas Flury说：

“我们的模型给出完全相同的信号——美元目前价位已经涨过头。分析师圈内太过看好美元。”

欧元兑美元目前的汇率比瑞银估计的合理价值1.24美元低出15%左右，高盛的分析也显示相同的结论。

bjoat · 发表于 2017-3-12 07:49

行业大佬提前发出警告：
下半年铁矿石价格至少要暴跌30%

1417

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2017-03-10 11:42:42

Jevi

受益于中国钢市的火爆，铁矿石价格自去年以来从低谷回涨，接连几日涨停板更是常事。不过，随着中国港口的铁矿石库存已达1.301亿吨，且需求难以跟上节奏，分析师预计下半年铁矿石将跌穿成本价。

据《巴伦周刊》报道，铁矿石价格在隔夜交易中大幅下跌了2.9%，至87美元/吨。但即使是按当前的这一现货价格计算，铁矿石生产商也一样能赚到钱，这就意味着未来其产量很可能将再度增长。

据德意志银行称，如果铁矿石价格为90美元/吨，那么市场当前供应铁矿石的生产商中，仅有1%左右的供应商将会亏钱；如果价格为60美元/吨，也只有14%的供应商会亏钱；即便是价格下跌至40美元/吨，也仍仅有三分之一的供应商会面临亏损。该行分析师Paul Young在一份研究报告中写道：

“我们上一次在2016年中期对全球资产进行的研究表明，在铁矿石价格为60美元/吨时，仅有5%的全球生产将面临现金流为负值的处境。随着外汇市场和原油价格在2016年下半年的反弹，现在我们估测有14%的供应商会在铁矿石价格在60美元/吨时亏钱。但是，现在的铁矿石价格正在回到90美元/吨。”

不过，中国国内的产量现为2.8亿吨/年，高于2016年上半年2.2亿吨/年的平均值。另外，“非传统供应商”正在以1.95亿吨/年的规模向中国出口铁矿石，高于此前的1.7亿吨。再者，虽然中国的钢铁需求表现旺盛，但分析师认为到2017年中期，成本更低的铁矿石供应将令其价格在年中回落到每吨60美元到70美元。

而且截止至3月3日，中国港口的铁矿石库存已达1.301亿吨，再破新高。一般来说，库存高企的时候行情都会迎来下跌。必和必拓首席执行官麦肯锡表示，必和必拓作为世界第三大铁矿石生产商，在短期内观察到了铁矿石价格的下行风险，因中国钢材需求增长不够快，而高港口库存和增加的低成本供应源都使之雪上加霜。

有分析师预计，铁矿石价格将在下半年狂跌30%甚至更多。而汇丰银行的分析师更认为，2017第二季度铁矿石价格就会跌破生产成本，以出清中国港口的巨量库存。

bjoat · 发表于 2017-3-12 08:20

通胀是假象

做空商品机会十年一遇？

恰逢非农今夜无人入睡
浏览量:4,8272017-03-10 17:38:25

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消费者物价指数(CPI)小幅上扬，但同期生产者物价指数(PPI)却出现暴增，两者之间的差距创下空前新高。部分人士据此推测，物价上涨系由投机炒作带动，全球通胀升温实为假象，认为当前是十年一遇做空原材料的大好机会。

Axiom的Gordon Johnson长期看空铁矿石和中国原材料市场。他认为，中国金属价格走强，始于钢铁厂、铁矿石供应商、交易员和港口人员投机炒作，港口仓库囤积者空前规模的铁矿石库存。中国金属市场之所以炒作火爆，是因相信特朗普行情将推升全球金属需求，以及中国再通胀主题的热度上涨。 Axiom推断该逻辑存在致命漏洞，中国才是金属原材料的最大消费国，而非美国。

即便有投机者炒作，但是中国消费通胀的成长速度，正急剧萎缩，从1月份2.5%的增速，降至2月份的0.8%，意味着生产链的价格压力并未向外转移。当下形势难以为继，需要钢铁、铁矿石、焦煤、铜等生产原材料的从业者，将因原材料炒作猖獗，毛利大幅缩水；供应端巨量囤积与末端需求疲软产生市场错配，前景相当不利。

做空原材料机会十年一遇

Johnson预测，今年市场情况和去年恰恰相反。 2015年下半年空方遭遇滑铁卢之后，2016年头三个月空方卷土重来，高呼工业和原材料类股将继续下跌，但是空头忽视了中国从2015年9月开始的诸多宽松政策，最终无功而返。中国政府从2016年下半年开始收紧市场监管，严打房地产和期货交易中的投机行为，甚至首度抬高财富管理商品的相关门槛。投资人却无视这些迹象，重蹈Axiom去年的覆辙。

去年Axiom在交易中估错市场走向，错失了当时十年一遇做多原材料的良机。今年他们吸取教训，密切关注政府部门释放的信号，并预计今年中国将出现庞大的原材料去库存潮，涵盖钢铁、铁矿石、铜、焦煤等，带来十年一次的最佳做空机会。对全球钢铁和矿业/工业股来说，中国才是行情走势关键，而非美国或特朗普。

铁矿石价格下跌或将累及澳元

另据瑞银本周分析报告称，2017开年以来受到铁矿石价格推动一路走高的强势澳元，或将因原材料市场风险前景失去上升动力。

瑞银认为，铁矿石价格继续维持在80美元/吨上方是不现实的，供应过剩库存高筑和新开矿井项目都可能导致价格下跌，同时中国钢材需求受到季节性因素影响，对市场构成支撑非常短暂，因此预计2017年年末铁矿石价格为71美元/吨，2018年年末为57美元/吨。如果在此期间铁矿石跌破50美元/吨，那么澳元就可能急跌至0.65-0.70区间。

非农今夜重磅上线加息在即无人入睡

今晚9点半，美国将公布2月非农数据，将是美联储下周利率决议前公布的最后一组关键经济数据，日内市场的关注焦点必将集中于此。一份坚实的非农报告，定能扫清美联储下周加息的最后障碍；如果此前水平的新增就业能够得以保持，薪资水平与通胀压力同步上升，美联储2017-2018年的加息次数，甚至将不得不超过预期，市场也将随之出现波动。

bjoat · 发表于 2017-3-15 07:00

大摩对大宗商品“谨慎看好”：

大幅上调二季度铁矿石预期

最青睐贵金属
2017年03月14日 22:12:51
9

上个季度以来，受美国基建计划以及中国新一轮信贷增长提振，全球大宗商品表现靓丽。但上周的抛售狂潮给市场笼罩了一层阴影。

摩根士丹利分析师Tom Price, Susan Bates等在近日一份报告中表示，尽管这一轮反弹的动能正在减弱，但仍维持对大宗商品“谨慎看好”的态度。

摩根士丹利上调了一批金属商品的价格预期。将第二季度铁矿石价格预期上调37%至82美元/吨， 2017年铁矿石价格预期上调29%至74美元/吨。

将2017年铜价预期上调8%至5,785美元/吨，2017年铝价预期上调4%至1,858美元/吨。同时上调黄金和白金2017价格预期1%，分别至1,243美元/盎司和987美元/盎司。

在对未来12个月商品偏好程度排行中，贵金属名列前茅。钯金被列为最喜爱商品，摩根士丹利认为库存紧缺以及需求的持续增长对钯金价格形成支持。黄金和白银并列第二，作为避险资产，短期受益于全球经济不确定性，贸易摩擦以及移民问题。

尽管大幅上调了铁矿石的价格预期，摩根士丹利表示并不看好铁矿石，由于来自巴西和澳大利亚的供给增加将限制价格上扬，此外中国的钢铁去库存将抑制需求。摩根士丹利上调后的铁矿石2017价格预期74美元/吨仍低于当前Metal Bulletin Ltd的基准报价，约88美元/吨。

过去几个星期以来，主要商品一直在试图突破各自的价格天花板，尽管存在再通胀和供应冲击的诱惑，商品买家的参与意愿并不高，价格上涨受到限制。

摩根士丹利预测2016年至2018年，工业商品需求增加仅为2%每年，不到2010年至2016年期间增长率的一半，受价格下跌预期影响，一些买家甚至将推迟消费。摩根士丹利认为，缺失强劲需求的支持，主要大宗商品的价格将在2017年上半年进行区间震荡。

随着价格上涨信号的停滞，摩根士丹利仍然看好的价格预期主要寄希望于美国进行长期大规模的基础设施重建，以及中国继续对密集型增长模式的信贷支持。

高盛日前也维持对大宗商品前景乐观的判断。高盛Jeffrey Currie, Michael Hinds等分析师在报告中表示，预计2017年二季度WTI原油将达到57.5美元/桶，伦铜价格则达到6200美元/吨。

高盛认为市场需要一些耐心来等待基本面从OPEC减产、中国1月信贷飙升及全球强劲的PMI中得到兑现。

bjoat · 发表于 2017-3-15 17:00

似曾相识牛归来？

黑色系“三连阳”：

铁矿石收涨5.5%
2017年03月15日 15:18:18
27

继周二大涨之后，国内黑色系期货周三再度暴涨，连续第三个交易日收阳。

大商所铁矿石主力合约1705收盘大涨5.5%，报724元/吨，早盘一度涨超6%，至730元/吨，接近上月22日创下的741.5元阶段性新高水平。

螺纹钢收盘涨1.56%，报3641元/吨，盘中最高报3692元/吨，刷新至少2013年12月以来新高。

动力煤主力合约1705收涨0.33%，至615元/吨，盘中触及628元/吨。

锰硅期货主力收盘涨停。硅铁收涨2.8%。热轧卷板、PVC、沪锌、焦炭涨超1%，沪锡、玻璃、沪铜、沥青、白糖、菜粕、郑麦、沪镍、豆粕收涨。郑棉收跌1.1%，大豆、焦煤、玉米、沪铅、沪银、沪铝收跌。

周二夜盘，铁矿石收盘涨逾3.5%，焦炭、焦煤、动力煤分别收涨1.2%、0.3%、0.8%。昨日日间交易时段，黑色系期货收盘领涨，铁矿主力合约上涨4.25%，铁矿、锰硅主力涨超4%。螺纹钢涨3.84%，动力煤涨3.43%，焦炭涨3.24%，PVC涨2.66%，热轧卷板涨2.05%，焦煤、沪锌涨幅超1%。昨日动力煤主力盘中触及619元/吨，创历史新高。

上涨动力

3月以来，商品市场一直处于震荡调整中，工业品价格下降明显。就在整个市场阴霾笼罩之际，黑色系商品却掉头向上，市场做多热情重燃。上海证券报称，有机构甚至发出了“似曾相识牛归来”的感叹。行业专家普遍认为，近两日黑色系商品上涨与国家去产能政策的推进密切相关。

近日去产能、清理“地条钢”等政策效应持续发酵，支持钢价走强。

此外，国家统计局周二公布的数据显示，与黑色系商品密切相关的基建和房地产投资表现出色。1-2月，固定资产投资增长稳中有升，其中，基础设施投资大爆发，同比增速达到27.3%，比去年全年提高9.9个百分点。此外，房地产投资增速也大幅回升2个百分点至8.9%。

除了宏观数据向好之外，上海证券报还称，分析师们普遍认为，黑色系的大涨还与近期钢材社会库存下降、螺纹铁矿石期现贴水较大关系密切。

该媒体援引新干线高级研究员邱跃成的分析称，上周全国钢材市场库存连续第3周出现下降，且降幅明显扩大，尤其是螺纹钢单周库存降幅近50万吨，为2008年以来最大单周降幅，显示当前国内终端需求释放整体处于高位。而周末期间沙钢、河钢3月中旬出厂价格均维持坚挺，显示钢厂挺价意愿强烈，也对钢价走势形成直接利好。加之目前期货相对现货大幅贴水，在利好密集的情况下，修复贴水的行情很容易展开。

明显特征

从近两日的行情来看，黑色系期货整体呈现矿价强于钢价、远月强于近月的特征。

对此，长江证券分析师王鹤涛在15日发布的研报中分析称：

之所以出现如此钢弱矿强局面，核心原因仍在于市场目前只谨慎乐观，在远期需求判断尚难确立、单边做多矿石风险较大的情况下，套利原则做空高位螺纹钢利润便在情理之中：螺纹钢（1710 合约）目前盘面吨钢毛利接近400元，历史最高522元，最低-184 元，均值240元。由此我们看到，黑色商品期货中，矿石等原料价格表现短期整体强于螺纹钢。
地产、基建及工业增加值等前2月宏观数据均表现优异，反映钢铁行业需求旺盛，提振了市场对于后续需求信心，由此导致黑色期货从远端开始修复贴水，此前跌势更大的远月合约反而表现更为强势。

风险仍存

不过，上证报还援引业内提醒称要警惕风险。“14日现货市场成交普遍趋弱，短期价格进一步上涨临压。建议投资者注意防范风险，以谨慎偏多对待，” 邱跃成说。

在黑色系商品连涨之际，资金大规模撤离。文华财经统计显示，3月14日，商品期货市场总沉淀资金为1093.5亿元，有20.2亿资金流出，其中，17.9亿资金悄然撤离黑链指数（包括焦炭、焦煤、铁矿、螺纹），总持仓量相应减少32.7882万手。铁矿成了资金逃离的最大品种，共有9.1亿资金流出。而在3月13日，黑链指数却吸引31.3亿资金涌入，持仓增加27.6924万手。

“14日的减仓主要是多头获利平仓和空头止损的双重作用。不过，资金频繁出入的数据一方面显示了资金对黑色系商品的犹豫不决，另一方面也显示黑色期货品种依然是资金青睐的对象。” 鲁证期货钢铁首席分析师裴红彬说。

长江证券分析师王鹤涛在15日发布的研报中表示，需要注意的是，从目前黑色期货合约依然逐月贴水排列来看，短期宏观数据仅带来预期微量修复，并未根本改变市场对于钢铁行业中期需求谨慎态度。

bjoat · 发表于 2017-3-16 15:01

别被“铜”博士、“铁“将军下行欺骗了

这轮商品热潮可能才开始
2017年03月16日 13:21:02
8

上周包括铜、铁矿石等基本金属创下数月来最大周线跌幅，刚刚露头的大宗商品热潮是否面临退潮风险？

首先是铁矿石热潮迅速回落。2月底时，国际基准芝商所Nymex62%品位铁矿石期货价格跳涨6%，突破每吨92美元，创下2014年8月来最高。之后，铁矿石一路回调，回落至84美元／吨。

芝商所铁矿石每周通讯引述SteelHome数据指出，中国港口铁矿石库存量高达130万吨，是2004年最高水平，加上钢铁价格低企，牵制了铁矿石价格进一步上升，尤其后者已升至多年新高。中国将削减钢铁产能5000万吨，这或对铁矿石价格带来短暂支持，但因未来用量亦可减少，长远计则有可能带来负面影响。

芝商所铁矿石产品组合 ——交易量和持仓量 (3月6日至10日)

不过，从芝商所铁矿石期权的每周交易量和持仓量明细来看，看涨期权比例占大多数，似乎反映市场正伺机低位反弹。

“铜”博士处境也不佳，尽管本周有所反弹，但是铜价上周连续四个交易日走低后，芝商所COMEX铜期货价格当周累计下跌超过3%，目前跌至2月初以来水平。

COMEX铜半年走势图

回顾由2016年10月下旬以来COMEX铜展开强势升浪，半年间走高近29%，芝商所资深经济学家Erik Norland 认为，铜市升浪可否维持要看三大因素：

第一、中国消耗了全球铜供应的45%，而GDP维持6.5%目标增长，已稳定市场信心并足够让铜市从低谷反弹，但公营和私营债务水平非常高，经济或进一步放缓，这或对铜价带来短期压力。
第二、美国总统特朗普的刺激计划令人期待，但减税和财政刺激必须得以落实，才可让铜价上涨持续下去。
第三、智利主要铜矿罢工虽然接二连三，但能持续多久？因铜矿开采相当有利可图，COMEX铜每磅总成本2.1美元，但现价约2.7美元。

多头踩踏引发“多杀多”

原油、铜以及铁矿石的回落背后，是之前大宗商品投机性力量过于集中，叠加美联储加息预期引发的集中爆发。

据花旗银行统计，全球范围内，1月资管行业管理的大宗商品资产价值达到3910亿美元，环比上涨7%，同比涨幅则达到惊人的50%。主动型基金的多头仓位则升至2014年来最高。

去年全年，衡量商品期货的的标普GSCI指数上涨28%，创2009年来最大年度涨幅。

此前铜价暴涨受到了供给中断因素扰乱。全球两大最重要的铜供应国均发生严重罢工。智利的Escondida铜矿及印尼Grasberg铜矿分别因为罢工及出口禁令而停产。而随着印尼铜出口禁令逐步废除，以及智利铜矿复工，铜供应供给风险正在消退。

而铁矿石的暴涨则收到中国国内黑色系暴涨推波助澜。

2月底时大连铁矿石突破每吨740元，连涨一周后，重回两年前历史最高位。中国国内铁矿石、铜价引发的上涨狂潮，蔓延到了整个“黑色金属”系，之后中国发改委就背后是否涉及投机性炒作和扰乱市场价格秩序的行为展开调查。随着中国国内“黑色系”热潮消退，国际期货市场投机情绪有所消退。

而在耶伦释放3月加息信号，美联储加息预期推高美元，最终引发大宗商品集体下挫。

中国需求回暖分析师依然看高后市

不过投机面引发的技术面下行，依然掩盖不了大宗商品向好基本面。事实上随着中国经济触底反弹，包括铜、锌、铝、铁矿石在内等基础金属大宗商品本周均大幅上涨。

最新数据显示，中国1-2月规模以上工业增加值同比增速回升至6.3%，高于预期的6.2%，以及前值的6%。

原油加工量同比增长4.3%，达9076万吨。据路透测算，这相当于1123万桶/日，仅次于去年12月1126万桶/日的历史新高。十种有色金属同比增速由去年12月的9.2%扩大至11.7%；

中国是全球最大铁矿石进口国，全球铜需求的近一半都来自于中国，中国制造业改善或支撑铜、铁矿石、原油等大宗商品继续反弹。

澳新银行(ANZ)在研究报告中称：“供应面问题应会继续支撑金属价格；但在美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议及其它一些重要经济事件到来前，投资者或许依然谨慎。”

摩根士丹利(Morgan Stanley)发布大宗商品前景报告称，尽管近期原材料价格有所下降，但该行依旧对其持“耐心看涨”的态度。同时，贵金属是摩根士丹利最为看好的大宗商品，并且在基本金属中看好镍。

该行分析师Tom Price以及Susan Bates在报告中写道，“我们承认近期的‘价格信号有所停滞’，之所以做出看涨的预测，主要是基于美国大型且长期的基础设施重建，以及中国原材料需求增长，以及周期性的信贷支持。”

bjoat · 发表于 2017-3-18 22:22

高盛：商品市场好戏还在后头
浏览量:5,4712017-03-18 16:53:11

最近几周，商品市场出现了不小的回撤(金属回撤3%，能源回撤7%)，引得投资者一时间纷纷有点慌乱，连带着有些机构的立场都变得犹豫了起来。而高盛却在上周日发布的研报中表示，保持第二季度末对原油和铜的价格预测不变，旗帜鲜明地站在了“商品还能涨”这一边。在研报中高盛还重申了当下经济的主旋律是再通胀（而非经济增长率的提升）。

1. 再通胀的两条主线背离

高盛认为，眼下的再通胀有两个主题在“做功”——制造业和服务业。制造业的再通胀受商品价格影响最大，和中国以及OPEC的经济动向也有着密不可分的联系；而服务业的再通胀则主要体现在以欧美国家为中心的非商品交易行业中。

之前虽然很难将这两者区分开，但最近商品市场的大波动使得两者表现有了分层，从而各自的形态变得容易区分（见图1）。虽然此前商品市场出现较大回撤，服务业再通胀却不受其影响，最新一个月的美国非农就业数据也可视作对服务业通胀的确认（见图2）。

图1：制造业的再通胀（浅蓝线）和服务业的再通胀（深蓝线）在最近一周产生明显分歧。

图2：美国经济惊喜指数在持续上升，势头十分强劲。

2. 为何出现较大幅度的回撤？

可以说，市场对于中国和OPEC存在的种种担忧（如对中国经济的担忧、中国的政策或将导致需求减少、并限制资本外流，以及对OPEC减产协议是否有效的疑虑等）导致了此前商品市场的弱势，而高盛认为其中最直接的原因还是在于中国在2月所制定的有抑制需求性质的政策，以及一些落后产能的重启。之前中国和OPEC通过政策和协议“手动减产”导致了供给下降，其必然后果便是需求大于供给的情况来得比自然状况下更快。虽然OPEC对这可能导致的后果不是特别担心，中国却比较担忧其后果，因而在2月制定了旨在减少需求和增加未来产量的政策。顺带一提，这些政策的效果能在下游产业的利润变化中得到很好的反映。在图6中可以看出，和煤炭联系紧密的公共事业（如水电）行业的利润增长率的相反数几乎和煤炭走势一模一样（也即煤炭价格回撤后利润增长率在上升）。

3. 为何依然能够看好商品后市？

在当前商品价格回调的情况下，高盛依然看好后市的原因有三：

中国的商品市场整体向好

首先，人证港币交易通（Trading Support Facility，TSF）所显示的增长率在16年12月和17年1月经济数据非常强的情况下依然在上升（见图4），可见虽然中国经济增速放缓，但依然可以生出比上一年更多的需求，并迫使市场提供与之匹配的供给量。毕竟经济活动的累计存量而非其增长率才是决定性的因素。其次，目前煤炭32美元/吨的价格和下游产业的利润使得中国政策制定者不必急着紧缩，尤其是在金融市场由于PPI数据7.8%和商品价格回升得到利好的情况下。

基本面并无商品价格下跌的证据

一般来说，商品的期现溢价价格是对基本面最为敏感并以此为基础的。若在基本面变弱的情况下，应该期现溢价降低，然而，在上上周四周五商品价格大跌时，期现溢价却表现很强，甚至迪拜原油期现溢价显示现在市场的现货供给紧张程度比商品价格回撤前更高（见图7），可见基本面上并无商品价格下跌的证据。

③利好仍需时间发酵

高盛在报告中指出，不论是石油减产、中国的信贷数据还是世界范围内表现很好的PMI指数，都需要一段时间来发酵其对基本面的影响，此时投资者需要的则是一些小小的耐心。此外，高盛认为最近几周虽然仍存在一些风险，但由于原油48美元/桶、铜5700美元/吨这个价格能够提供比较好的风险回报，依然保持2017第二季度原油57.5美元/桶、铜6200美元/吨的预测不变。

最后，附上高盛对未来3个月、6个月、12个月商品价格的预测表，供读者参考。

本文作者：WEEX·江锺

bjoat · 发表于 2017-3-18 22:45

大宗商品的春天来了？
印度富豪投上24亿美元信心票

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2017-03-17 19:32:24

Queenie

据外媒周四报道，印度矿业亿万富翁阿尼尔·阿加瓦（Anil Agarwal）日前宣布，个人出资逾24亿美元收购英美资源集团（Anglo American）13%的股份，表明他对全球矿业复苏抱有极大信心。

据外媒周四报道，印度矿业亿万富翁阿尼尔·阿加瓦（Anil Agarwal）日前宣布，个人出资逾24亿美元收购英美资源集团（Anglo American）13%的股份，此次收购的资金完全来自其个人基金Volcan Investments，表明他对全球矿业复苏抱有极大信心。

英美资源集团市值约166亿英镑，是全球最大的矿商之一，是享誉全球的采矿和自然资源公司。该公司在黄金、白金、钻石、煤、贱金属、重金属和工业、工业矿石以及纸和包装领域都有重要的影响，而且还具有强大的财政和科技实力。去年，英美资源集团股价上涨将近300%，是伦敦富时指数中表现最佳的成分股。

上述消息一出英美资源集团的股票上涨近9%，明显跑赢英国矿业指数FTNMX1770（上涨4%）。该公司拒绝对此置评。

阿加瓦有着四十年的创业经验，他在1979年创办了Vedanta。该公司在赞比亚运营铜矿项目，并在英美资源集团的腹地——南非持有一座锌矿。阿加瓦在接受采访时称：

“未来采矿业前景广阔，我们会进一步加紧兼并合作，实现1加1不是等于2，而是等于11。”

杰富瑞（Jefferies）的分析师拉费米纳（Christopher LaFemina）称，去年大宗商品开始走稳，许多矿业公司忙于整理资产负债表，现在可能初步回归到并购活动上。之前许多人士预计要到明年矿业并购才会恢复。拉费米纳说：

“我们预期矿业包括整个大宗商品复苏将包含三个独立阶段：资产负债表复苏、现金流改善、最后才是并购。现在也许正在上演第三阶段。”

最近不少华尔街投行纷纷表态看好大宗商品。摩根士丹利分析师Tom Price、Susan Bates等近日表示，尽管这一轮反弹的动能正在减弱，但仍维持对大宗商品“谨慎看好”的态度。相比之下，高盛则更加乐观。尽管近期国际油价跌约10%，但高盛仍然维持乐观判断，对大宗商品维持“增持”评级。高盛Jeffrey Currie、Michael Hinds等分析师在报告中表示，预计2017年二季度WTI原油将达到57.5美元/桶，伦铜则达到6200美元/吨。高盛在报告中写道：

“我们相信大宗商品市场未来将上涨的理由是，整个市场多数近月合约与远月合约的价差还是中性的。我们认为市场需要一点耐心，等待基本面兑现。”

在对未来12个月商品偏好程度排行中，贵金属名列前茅。钯金被列为最喜爱商品，摩根士丹利认为库存紧缺以及需求的持续增长对钯金价格形成支持。黄金和白银并列第二，作为避险资产，短期受益于全球经济不确定性，贸易摩擦以及移民问题。

本文摘自Wind资讯，金十新闻综合报道

bjoat · 发表于 2017-3-21 08:21

让商品多头们颤抖的一张图：

风向要变了？
浏览量:3862017-03-20 19:00:51

法国兴业银行上周发布技术报告称，随着经济的恢复，大宗商品即将出现供不应求的状态，因此投资者可以继续买入大宗商品。但技术分析师Callum Thomas表示，大宗商品已经出现了看跌的背离状态。

Callum Thomas表示，他本来也对大宗商品持看涨的态度，但是看到下边这张图之后，他不得不谨慎起来：

照Callum Thomas的说法，这张图出现了顶背离：

S&P GSCI能源指数，是S&P GSCI指数的一个分类，提供投资者可靠的能源大宗商品市场公开基准指标，和大宗商品200日均值波幅指标（200 day moving average breadth）出现顶背离，暗示大宗商品价格可能出现下跌。
并且重要的是，关键的指标出现看跌的背离：更高的价格和较低的波幅。
通常来说，看跌的顶背离会具有更大的力量，通常是走势的关键拐点。

Callum Thomas同时对全球经济做出了警告，称现在大宗商品价格和全球经济息息相关：

不过鉴于现在全球宏观经济和大宗商品的联系——即不少国家的经济增长、全球再通胀都和大宗商品价格息息相关，预计如果大宗商品价格下滑，那么会对宏观经济产生更深远的影响。

bjoat · 发表于 2017-3-28 19:17

牛市成泡影
大宗商品大幅暴跌背后竟隐藏着这三大原因

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2017-03-28 14:00:09

Rachel

3月27日，大宗商品市场遭遇“黑色星期一”，面对年初不断高涨的预期，大宗商品市场的“证伪”过程仍在持续。加息周期叠加经济缓慢复苏，对大宗商品来说，难以出现牛市，更多是大的结构性反弹。

3月27日，大宗商品市场遭遇“黑色星期一”，铁矿石、焦煤、橡胶等期货品种跌幅超过5%，其中铁矿石期货价格在3月累计跌幅超过了20%，橡胶期货同期累计跌幅超过12%。3月以来，反映国内大宗商品期货市场景气度的文华商品指数累计下跌超过5%，去年下半年以来涨势如虹的大宗商品市场正面临“抛售潮”。

对于A股股民来说，大宗商品市场的涨跌也牵动着股市的大宗商品概念股。数据显示，截至3月27日收盘，宝钢股份本月跌幅超过了8%，江西铜业跌逾7%，海南橡胶跌逾3%。那么接下来，所谓的大宗商品概念股上涨还可期吗？

大宗商品市场出现大幅暴跌，背后有三方面原因，首先是一致性交易促使波动加剧，年后一致看多，跌破关键支撑位后，引发止损以及触发更多看空，导致期价快速大幅下跌。

其次是美联储加息进一步确认了全球货币市场收紧信号，按照常理，加息代表经济向好，但是此轮加息发生在资产价格泡沫和经济复苏主要是投资驱动层面，对投资和下游需求会产生拖累效应。同时，美联储加息对国内市场利率上升起到促进作用，国内由于是季度末资金相对偏紧，资金成本提高和资金紧张预期导致期货市场调整压力加剧。

最后是消费环节增长不及预期，商品库存居高不下，尤其是交易所仓单处在相对高位，没有现货消化能力的上涨只能以大幅下跌结束。经过2016年去库存之后的补库，2017年下游被动补库可能已经结束。

可以看到，近期跌得深的品种均为此前涨幅较大的品种，比如铁矿石、橡胶、螺纹钢等品种，去年年累计涨幅超过100%，在期价大幅上涨同时，企业开工率上升很快，库存也大幅增加，导致交易所仓单增长较快；然而，真实消费不及预期，期价大幅上涨隐含风险较大。

面对年初不断高涨的预期，大宗商品市场的“证伪”过程仍在持续。截至本月，受钢材等建材类价格以及国际油价带动的石油化工类商品回落影响，国内市场大宗原材料综合价格再度回落。

加息周期叠加经济缓慢复苏，对大宗商品来说，难以出现牛市，更多是大的结构性反弹，未来市场维持区域宽幅震荡。国内供给侧结构性改革会催生一波像样的行情，但是这个政策“牛”是难以持久的，最终一定是产业自我修复能力和供需起主导作用，因此未来半年是相对平衡市，不可能是牛市，也不可能进入熊市，至少今年调整幅度不会低于去年5月底水平。

此前市场纷纷看好大宗商品超级牛市，这主要是流动性宽松、全球短周期补库驱动的经济复苏，以及全球投资资金过度乐观带来的“羊群效应”下的市场看法。和2016年商品市场的状况不同，大宗原材料市场进入2017年呈现出高开低走的态势。年初由于2016年商品价格大涨的示范作用，主要大宗商品价格在市场较高预期的基建、房地产等投资拉动背景下持续走高，部分品种甚至创下了数年来新高。然而随着终端需求表现迟迟未能出现如预期的好转，主要大宗原材料价格的涨势也明显放缓。

实际上，全球长周期经济潜在增长率在各国人口老龄化、资产泡沫化和要素投资低效化的制约下很难再次提升，经济只会是自衰退中复苏，但很难再创新一轮繁荣。尤其是全球缺乏类似2003年之后中国这么大体量的经济体启动大宗商品消费快速增长的发展道理。而对于供给侧改革，市场主导力量会大于行政力量，实际上中上游原材料高产品、高库存和高价格和下游低利润、低增长这种畸形结构是很难持续的，因此供给侧改革政策的实施将化解或者缓解产能过剩，但缺乏新一轮爆发式增长的需求，商品超级牛市还是遥不可及的。

bjoat · 发表于 2017-4-2 11:08

大摩：互换基差收窄

美日或将迎来新一轮强势行情
浏览量:1722017-03-31 17:42:41

以下摩根士丹利机构观点全部首发于WEEX实时新闻：

信贷风险分歧扩大坚定看空欧元

摩根士丹利昨日(3月30)研报中认为，欧央行例会上的口径变更只是为了释放尾部风险减轻的信号，而非如市场过分解读那般提前结束宽松货币政策，更令欧央行担忧的是近期欧元区周边成员国国债收益率的上扬，以及信贷风险分歧的扩大，对欧元造成下行压力。

大摩认为，在欧元区这样由央行统一控制政策利率、但各成员国之间未能达成财政一体化的货币联盟当中，信贷风险将成为货币状况的主要驱动力，而欧元区周边国家国债收益率的上扬，绝非是一件好消息。信贷风险上的分歧，使得德国的货币状况走向宽松，而意大利的货币状况则趋于收窄。欧洲央行很可能将货币政策工具偏向于意大利，以期通过欧元区低信贷风险国家的货币繁荣溢出至欧元区的周边国家。

欧元/美元今日走势（行情图截至3月31日，来自eToro交易社区——一键复制全球顶尖投资者的交易策略）

美债实际收益率水平太低

经CPI调整过后的美国10年期国债实际收益率下降至-0.3％，与经历了20年通缩的日本处于类似水平。摩根士丹利将美债实际收益率的低迷，归因于美国各家银行将资产推向高收益环境带来新的“可用资本”。

银行资本越多，资产负债表结构越好，美国银行就越可以建仓更高的风险价值投资。这种银行带来的可用资本不仅可以提振国内信贷（虽然还未在数据中显现出来），而且已经帮助国内美元流动性转化为离岸美元流动性。大摩在此前研报中探究了为什么货币互换基差收紧，并引用日元基础作为最极端的例子；当下的3月期日元基础从11月的91个基点缩窄至上周四的22bp。拥有美元存款的银行买入短期日本政府债券，并将其与美元进行互换交易，通过基础利差套利。日本投资者购买美国国债以增加外汇对冲的行为，又对美国债券收益率和美元造成下行压力，令美国实际收益率在强劲的经济上涨趋势之下依然持续走低。

美元/日元强势行情的起点正在形成

摩根士丹利密切关注日本的每周证券流量数据。短期日本政府债券上的资金流入表明，互换基差套利行为正全面展开。基差收缩减少了对冲成本，在3月31日本财年结束之前释放大量的外汇对冲活动。

大摩指出，29日公布的财务省数据显示，从日本政府债券和货币市场流出的外汇总额为3.46万亿日元，表明日元互换基差交易已达到顶峰。随着日元基础趋于稳定，美国利率上调，日本外汇套期保值的企业和金融界很快就要决定，是否要在套期保值成本上涨的情况下延长套期保值的到期日。如果他们未将套期保值延期，美元/日元将就此大幅反弹，除非日本央行决定提早放弃收益率曲线控制政策。29日晚间，日本央行副行长岩田称，或将保持强有力的货币宽松政策。

美元/日元今日走势（行情图截至3月31日，来自eToro交易社区——一键复制全球顶尖投资者的交易策略）

新兴市场反超发达市场，资产更具吸引力

大摩还指出，由于发达市场（DM）的实际收益率仍然很低，新兴市场（EM）资产受到强劲支持。世界发生了反转，不久前投资者对EM还充满忧虑而发达市场看起来情况更好，但现在形势似乎调过来了。EM经济增速加快，资本流入量已达历史高位，但考虑到国际投资者还未达到2012年的头寸水平，因此资本流入可能会进一步增加。

许多EM资产以高实际收益和债务收益的形式提供投资价值，且其股票估值低于DM股市。大宗商品价格上涨也支持EM资产上行。

美国方面，医改替代法案的失利，预示着特朗普政府可能面临比预期更大的挑战。另外，欧洲必须处理英国退欧以及各国大选带来的政治风险。

DM中部分国家基于借贷的房地产泡沫严重，使得债务和房地产价格相对于居民收入较高，存在一定经济风险。

左图：实际利差和股票估值都看好新兴市场右图：澳大利亚、加拿大和挪威房价都有所高估

bjoat · 发表于 2017-4-9 15:28

国际铁矿石价格正式进入熊市

今年涨幅全部抹去并下跌3.1%
2017-04-08 05:21
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据Metal Bulletin数据，发送至青岛港62%品味的国际铁矿石价格周五收跌6.2%至75.45美元/吨，为去年11月以来新低，也从2月21日的30个月新高94.86美元下跌20.5%，正式进入熊市区间。

国际铁矿石价格已抹去今年的全部涨幅并下跌3.1%，主要受澳大利亚和巴西产能大增可能超过需求的基本面影响，也同美国周四军事打击叙利亚引发的市场避险情绪有关。

华尔街见闻此前提到，周五、内盘期货主力大幅收跌，黑色系、有色和化工市场遭遇“黑色星期五”，橡胶、锰硅跌停，沪铅、铁矿一度触及跌停。铁矿石、橡胶、螺纹、等重要商品品种也都破位下杀，而黄金和日元汇率齐齐飙升，突显市场避险情绪。

澳大利亚工业、创新与科学部周五发表研报预计，国际铁矿石价格可能在今年第四季度跌至55美元/吨，今年均价为65.20美元/吨，明年均价则进一步跌至51.60美元/吨。预计澳大利亚的铁矿石出口量连涨两年，而巴西的铁矿石出口量会一直涨到2022年。

Capital Economics和巴克莱银行则认为，中国的钢铁需求终将放缓，会压低铁矿石价格年底跌至每吨45美元。华尔街见闻此前提到，钢之家的数据显示，截止3月24日，中国45个主要港口进口铁矿石库存攀升至1.325亿吨的记录新高。据路透计算，这些铁矿石可以生产9500万吨钢，足够用来建造13000座埃菲尔铁塔。

在进口铁矿石数量持续攀升的同时，国内矿山受铁矿石价格去年以来的反弹刺激逐渐复产。今年1至2月份，全国铁矿石产量同比增长13.6%，进口量同比增长12.6%，合力将中国铁矿石总库存推升至历史高位。而随着中国多个城市自3月以来启动或升级楼市限购政策，市场对钢材的远期需求较为悲观。

bjoat · 发表于 2017-5-5 14:03

清一色“跌”字当头！大宗商品市场的冬天真来了？

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2017-05-04 15:09:17

Queenie

大宗商品市场似乎正在坠入冰窟，昨夜铜和金银的跌势触目惊心，周四黑色系期货更是掀起跌停潮。目前彭博大宗商品指数已跌至五个月新低，几乎完全抹去了特朗普去年11月赢得大选后的所有涨幅。

周四商品期货市场收盘普遍飘绿，尾盘部分品种跌幅略有收窄，黑色系引领工业品集体重挫，铁矿石、热卷、橡胶、甲醇封跌停，螺纹钢触及跌停，焦煤下探四个月低位，化工品、有色金属均全线走低，PVC、沪镍跌超4%；贵金属双双下行，沪银跌超2%，沪金跌超1%。

在产能提振、库存攀升的同时，中国4月PMI数据显示近期终端需求不及预期，企业未来生产经营将趋于保守，加上美联储6月加息预期影响，市场判断大宗商品因此遭遇打压。周三，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报1034点，较前一交易日跌39点或3.63%，连续11个交易日下跌，显示全球大宗商品需求出现疲软趋势。

事实上，隔夜金融市场已经掀起了一轮惊涛骇浪。尽管近期美国经济数据的疲软表现，令美联储在此次议息会议前身处“逆境”，然而美联储会后声明却依然强势地展露了鹰派的基调。受此影响，美联储6月加息概率可谓直线飙升，再度逼近100%。美元受提振走强，现报99.40，大宗商品普遍受打压。

黑色系在昨天就已全线走软。中国证券报援引分析人士称，钢价反弹无力拖累了煤焦价格大幅下挫。在供应压力逐渐加大，叠加需求回落的背景下，预计5月份双焦期货将延续偏空走势。据悉，中国神华、中煤能源两大煤企日前率先下调煤价。分析认为，在政策的引导下，未来煤炭供给将呈现不断宽松的趋势，煤价将进入下跌通道。

铁矿石方面，最新一期国内港口铁矿石库存量报1.3195亿吨，结束三连跌，且连续七周库存量站稳1.3亿吨关口。从2017年指导产量来看，淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大矿山2017年预计产量较2016年有所增长。保守估计，2017年四大矿山产量将达到11.20-11.65亿吨，比2016年10.26亿吨至少增长9.16%。

大宗商品普跌

目前彭博大宗商品指数已经跌至了五个月新低，几乎完全抹去了特朗普去年11月赢得大选后的所有涨幅。在所有商品分类中，工业金属和油价可谓在近期领跌。

先来看“大宗商品之王”原油。美国WTI原油本周一度大跌逼近了3月下旬所创出的年内低点47.06美元。随着市场对OPEC减产效果的忧虑重燃，目前美国WTI油价已经从4月中旬的近每桶54美元回落超过10%。

工业金属方面，铜价隔夜的暴跌也触目惊心。受LME库存大涨影响，在周一升至1个月新高后，铜期货价格周三重挫3.6%跌至三周低位。市场对铜的需求表现疲软，本周现货铜与三个月期铜之间的折扣升至28%。Levmet UK Ltd分析师Leon Westgate表示，更大的库存以及铜价曲线的变化与此前市场的预期相悖。市场此前预计，今年铜市将进入供不应求的状态。此外，工业金属中隔夜暴跌的还远不止期铜。LME期镍周三亦大跌3.3%逼近九个月低位。

相比于上述品种的大跌，近期亦显著走软的黄金白银等贵金属资产，如今反倒变得小巫见大巫。金价周三跌至一个月低位，因美元走坚，此前美联储一如预期维持利率不变，加之市场对法国极右翼总统候选人意外获胜的预期减弱。白银期货2001年以来最长的连跌走势则进一步延续，投资者愈发担心一系列令人失望的经济数据预示需求下降。

大宗商品低迷原因

有业内人士指出，4月以来大宗商品市场低迷，原因主要有三点。一是去泡沫化。去年下半年一直到今年3月初，大宗商品都是牛气十足，但过快过猛的上涨滋生了不少泡沫，3、4月的连续回调整理是去泡沫的合理过程；

二是市场理性度增加。在近期中国严控金融、房地产等风险的背景下，近期围绕焦点大宗商品的炒作明显降温，铁矿石、焦炭等和房地产相关的品种大幅回调。感性的狂热被理性的冷静所替代；

三是龙头不给力、利好不充分。在3月煤焦钢龙头失宠后，原油并未顺利获取接力棒，4月大宗商品群龙无首。此外作为旺季的4月虽然经济稳健，但没有亮眼的利好，甚至也没有黑天鹅，而美联储加息等利空却在持续发酵。

目前，多数大宗商品的价格已然回至2016年四季度水平，1、2月的牛市成果已付之东流。而接下来的行情走向何去何从，显然值得投资者高度关注。

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2017年大宗商品专题。

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