2016年汇市新特征文摘。

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“RoRo”发明者谈汇市新模式：
若英国公投、日本央行都不能撼动市场，
这意味着什么？文 / 刘怡心 2016年08月05日 15:47:11  1

曾发明“RORO”模式的汇丰研究团队日前指出，尽管今年以来足以撼动市场的事件很多，但市场隐含波动率仍然走低，这意味着全球汇市正在进入新的波动模式。

该研究团队在报告中通过下图描述了G10集团的主要货币对在过往的波动性表现。

不难看出，过去的实际波动性非常低，而且期权市场也显示实际波动性将持续走低。

这种乐观的展望与过往完全不同。与2014年平静的夏季相比，2015年的外汇市场更加反复无常，这一点在新兴市场中尤为突出。2015年的隐含波动率预期显示，实际波动率将仍然高于往常水平。

然而，在今年发生许多足以震撼市场事件（英国公投、土耳其政变、日本央行）、未来也充满风险的情况下，隐含波动率却很低。汇丰团队认为，当前，市场正在进入新的波动模式。

不过这并不意味着所有货币都不会出现大幅波动。以英镑为例，在本周四的英国央行利率决议前夕，英镑空仓达到至少25年来的最高点。

汇丰团队在此前的报告中提到，仓位变化暗示的是未来的波动性，而非未来走势。

那么，当前汇市新模式可否持续？该团队在报告中指出：

套利交易跟随的周期中隐含一定风险：当套利交易结果令人满意时，交易者的套利敞口将会增加。这最终可能由于仓位过高，交易策略不稳定而平仓。

不过，由于2015年以来新兴市场急剧震荡，投资者的外汇敞口并无明显增加，目前来看，套利交易的仓位还没有达到这一水平。

对于汇丰提出的新的汇市模式，FT专栏作家David Keohane认为，目前在高收益率的新兴市场中淘金或许是可行的，套利行为也可能再次受宠。

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政策宽松为何汇率不跌反涨？
摩根大通称刺激或达极限文 / 张舒 2016年08月12日 04:06:09  3

周四，摩根大通表示，近期新西兰、日本扩大刺激规模，本币不跌反涨，让外汇交易员们越来越相信，全球央行的刺激政策或已达极限。除非央行给出明确说明宽松周期会延长很久，否则市场认为宽松周期接近结束，因此货币出现反弹。

传统的货币政策是，通过本币贬值，让本国商品变得更具吸引力，更容易出口，这样就能提振国内通胀和经济增长。然而，亚洲、欧洲等空前的刺激政策，并没有让本国货币进一步走低，相反，多国货币上涨，这使得政策效力不尽如人意。

例如，近期新西兰联储、日本央行都扩大了刺激规模，但这并没有让本币出现下跌：

迫于国内通胀低迷和本币升值，新西兰联储本周将基准利率降至史上最低点，并表示还要加大宽松力度。然而，新西兰元对美元汇率不跌反涨，升至2015年5月以来最高。

今年7月，日本央行将ETF年度购买规模从3.3万亿日元扩大至6万亿日元，维持利率及QQE规模不变。日本央行重申，将在必要时进一步加码刺激。同周，日本首相安倍晋三公布了规模高达28万亿日元（约合2650亿美元）的新刺激计划。尽管日本扩大了刺激，但日元兑美元大涨，涨幅超过3%。

据彭博新闻社报道，摩根大通分析师John Normand表示，外汇交易员们越来越确信，全球央行推出的促进经济增长的货币政策计划，已经到了极限。除非央行们给出明确的指示，说本国宽松周期会延长非常久，否则市场认为宽松周期可能将会结束。利率没有什么下调空间了，因此货币出现反弹。

分析人士指出，欧元区和日本都实施了负利率，并购买了大量资产，欧洲央行和日本央行的宽松政策快达到了极限。

这也解释了为何今年美元表现疲软。今年以来，美元兑一篮子货币下跌了大约4%，即使是在上周英国央行降息和美国非农数据强劲的情形下，美元也只是小幅上扬。与之相比，在去年12月美联储加息前的一年半的时间里，美元兑一篮子货币上涨了超过25%。

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怎么炒“反常”行情：
有这几个指标就可以逆市场而行了文 | Phaser 2016-08-12 00:45:00

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导读： 今年以来，外汇出现了多起央行降息、汇率却在上涨的“怪事”。市场人士表示，这往往发生在利率为正，或为避险货币的币种之上。此外，空头购买压平头寸也是推动货币上涨的推力之一。

对经济学教科书来说，今年是黑暗的一年。理论上，货币宽松会打击其主权货币的汇率，但是今年全球央行的降息并没有拉住不断飙涨的汇率，反倒给外汇投资者一个不错的机会。

新西兰联储本周四成为了最新的被打脸者。尽管该国央行将利率削减了0.25%至纪录低点的2%，但是新西兰元依然立刻暴涨到一个月高点。上一周，其隔壁邻居澳大利亚央行行长史蒂文斯（Glenn Stevens）也面临了类似的问题。尽管年内已经两次江西，澳元还是涨到了3个多月的高点，甚至高于降息之前。

无独有偶，日本央行也面对着同样的问题。今年年初该行将利率削减到负区间也没能挡住投资者对日元的“爆买”和今年15.9%的升值幅度。而全球来看，俄罗斯、韩国、中国台湾、印尼和匈牙利等国家削减利率都没有打压本币。

对冲基金经理表示，这些国家和地区中绝大多数的共同特点是利率还处于正区间，这让其国债收益率对四处持币寻找收益率的投资者非常有吸引力。目前已经有8.8万亿的政府债券跌到了负利率区间，相当于总额的三分之一、且还在增长，而澳大利亚和新西兰的10年期债券收益率分别为1.86%和2.12%。当地的资深外汇交易者麦金泰尔（Mitchell McIntyre）表示：

“我们的经济相对来说似乎蛮健康的，收益率是最高的。”

东方汇理资产管理公司（Amundi Asset Management）的外汇研究主管郭（James Kwok）认同这一说法。他表示：

“在相当一部分市场于负利率环境下运行的时候，投资者对正收益率都很渴求。”

其中的大例外是日本，日本国债收益率跌入负值和降息叠加也没有用。投资者和分析师认为市场已经形成了货币政策对日元作为避险货币、融资货币的受欢迎程度没有影响。

不过，除了寻求收益率，其他的因素也在起作用。外汇交易者表示，在新西兰的案例中，投机者此前押注降息幅会超过0.25%，这意味着他们需要购买新西兰元才能压平头寸。

但是周四已经是新加坡元今年以来第二轮上涨了，甚至新西兰央行自己也提高了对其货币汇率的预期。由于新西兰元的上涨伤害了该国的出口，并且让该国更难促成通胀，新西兰央行行长惠勒（Graeme Wheeler）表示：

“新西兰需要汇率下跌。”

交易者表示，他们将这混杂的消息视为该央行隐晦地承认努力失败，这进一步推动了买入的行为。

此外，美联储也要背一部分锅。盛宝银行（Saxo Bank）亚洲宏观策略师Kay Van-Petersen表示，美联储是仅剩的几个对汇率有强力影响能力的央行，但其一直在回调加息预期，这限制了美元的涨势，反过来就让其他货币相对美元难以贬值。

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全球市场惊现两大“怪象”
更疯狂的还在后面？

2016年08月12日 07:41
来源：FX168财经网

8人参与 4评论

2016年的全球金融市场注定将载入史册！从年初的全球市场动荡不安、到年中的的突发事件——英国脱欧，投资者脆弱的心灵屡遭洗礼！不过更疯狂的恐怕还在后面...

近期全球市场出现两大怪像：1、华尔街最牛投资大佬几乎同时喊出四个字：抛售一切！但是事实呢？2、市场疯狂看多美股，又看多国债，还做多黄金，看多美元...这个世界是怎么了？

怪像之一：华尔街大佬齐声警告或有“阴谋”

最近财经界的一大重磅新闻就是华尔街最牛的投资大佬几乎异口同声的喊出四个字：抛售一切！但是事实却并非这样，股市反而涨的更高...

要知道这里面的投资大佬可是有“新债王”Gundlach、“老债王”格罗斯、“华尔街之狼”伊坎(Carl Icahn)，还有“金融巨鳄”索罗斯，还有高盛、摩根大通等老牌投行加入！

美国Convergex公司首席市场策略师Nick Colas表示，成功的投资者对市场的了解要多少市场参与者更深，因此，当多位大佬对市场发出警告时，明智的投资者就应该要当心了。

虽然自7月底大佬们“抛售一切”的警告进入高峰期，但股市仅仅稍微反映了一下，进入8月再次创出新高。截至本周二，标普500指数今年已经上涨了6.7%，同时从2月低点到现在已经反弹18%。CNBC则撰文称，这一切其实只是为市场反弹设下的一个局。

Ritholtz财富管理公司的研究主管Michael Batnick则认为：“‘抛售一切’不是建议，而是市场营销手段。关心你的金融权益的人不会说出这句话。”

他指出：即使精明的投资者“抛售一切”的观点是对的，但在行情反转的时候，你永远不会听到这些人说出“抄底一切”的话——他们只会自己偷偷买进。

附上投资大佬们的“警告”言论：

8月2日，“债王”--格罗斯在最新发布的月度展望写道：“我不喜欢债券，不喜欢大部分股票，也不喜欢私募。货真价实的资产，诸如土地、黄金、以及折价出售的有形工厂和设备是我现在最青睐的资产类别。”

7月29日，“新债王”--Gundlach表示：“艺术家Christopher Wool有句名言‘卖了房子，卖了车，卖了孩子。’这正是我现在的感受。出售一切，没有什么看来是好的。”

6月9日，华尔街之狼--伊坎在CNBC的采访中也指出：“在资产泡沫破裂影响你之前，我不认为零利率还能维持多久。”同时，他表示资产泡沫破裂的具体时间很难认定。

6月9日，金融大鳄--索罗斯在《华尔街日报》的采访中表示：“一些类似于对冲基金创始人和慈善家的富豪最近执行了一系列大规模的做空投资。”

怪像之二：看多！看多！看多！

据外媒financialpost报道，Gluskin Sheff首席经济学家、策略师David Rosenberg称，现在真是一个疯狂的市场。市场看多国债、看多股市、看多黄金、看多美元...看到这里小编不仅感叹：这个世界怎么了？

据交易数据，芝加哥商品交易所美国10年期国债期货净多头仓位已升至96007张合约，是英国退欧公投刚刚结束时的两倍。30天联邦基金期货期权净空头持仓由6月底的31600张合约升至96712张合约。

Rosenberg指出，这意味着，对冲基金更加相信美联储将会加息。但是他们同时又增加对10年期国债的持仓，也说明“可能他们认为美联储会加息，但是这将是一个错误，会导致经济重新陷入通缩式下行。”

然而，标普500指数净多头仓位增至28809张合约，几乎达到6月底的两倍，而上一次出现净空头仓位则出现在4月26日。

道指期货净多头持仓也已升至38,382张合约的历史高位；纳指期货净多头甚至升至6月底水平的三倍，达到26014张合约，这一水平在过去也仅被超越过数次而已。

同时据彭博报道，周二CBOE波动率指数（VIX）期货净空头头寸升至11.5万张，是自2013年来最高。由于VIX指数和股市负相关性高达80%，说明有创纪录的专业投机者正在狂赌美国股市反弹。

资料图

“自相矛盾”的市场在看多国债、美股的同时，还同时看多美元、看多黄金、白银...

1、芝加哥商品交易所黄金净多头持仓升至326264张合约，重回历史新高附近；芝加哥商品交易所白银净多头持仓升至96782张合约，这一水平前所未有；

2、洲际交易所（ICE）贸易加权美元净多头又升至15560张合约。

Rosenberg指出，自相矛盾的持仓状况：做多国债的同时，做空联邦基金期货；做多股市的同时，又做多国债；做多黄金，但是也做多股市；做多美元，又做多贵金属。

其还表示，要理解这些几乎是不可能，我不知道如果价值投资鼻祖Benjamin Graham和David Dodd仍然在世的话，他们能否明白！

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全球市场正在悄悄发生的两大异象：
除了美元借贷利率飙升
还有美联储这个数据文 / 王维峰 2016年08月15日 13:38:27  2

全球市场上近日接连发生了两大“异象”，一个是Libor在市场并未出现任何“危机”的情况下飙升，3个月Libor创六年新高（华尔街见闻在《美国货币基金新规的考验》一文中分析过相关原因），另一个是美联储托管的美债创4年最低。

随着3个月Libor价格在无危机情境下，与3个月美国国债收益率重合，表明经“历史检验”的危机指标泰德利差，至少是已暂时失效，整个金融体系正在发生历史上从未有过的变化。

近日美联储最新公布的资产负债表显示，截至今年8月10日，在美联储托管的美债金额为2.87万亿美元，较2015年7月的峰值3.03万亿下降了1600亿，创2012年以来的最低水平。（除去2014年3月因俄罗斯和乌克兰军事冲突升级导致的“异动”）

Libor“异常”升高的原因主要来源于美国国内，而此次美债托管金额创历史新低，主要原因可能来源于美国境外。

花旗银行的Jabaz Mathai在分析报告中认为，欧派克国家因低油价和因此带来的财政压力，可能导致其一直在“偷偷”卖空美债，筹措现金用以填补财政赤字。

彭博采访的各债券策略师们认为托管量下降：“反映了一些小国的央行被迫卖出所持美债，筹集美元来捍卫本国货币。而知名独立策略师Ian Lyngen认为：“这一现象仅仅是为对冲全球宏观经济下行风险，为财政刺激政策筹集现金。”另外还有其它解释，如美联储使用的隔夜逆回购工具（不公布具体利率）的资金价格可能超过了短期美债收益率，导致短期美债持有者用抛美债的现金去博取美联储逆回购工具更高的收益率。

但目前有“确凿证据”支持的嫌犯只有油价。摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou在分析报告中指出，如果2016年油价均价为45美元，那产油国的经常账户赤字会从2015年的700亿美元继续恶化，2016年可达1400亿美元。但对于这些国家官方外汇储备的压力不仅仅来源于贸易赤字，还有财政赤字和资本外流。如果假设2016年油价仅有40美元，那产油国的外储将消失1700亿美元，这些压力均要求产油国政府卖出所持美元资产，预计需要出售1180亿美元美债和450亿美股。鉴于上一轮油价下跌的资产出售对象是美股，下一步出售的资产将集中在美债。但如果油价下滑至40美元以下，还会重现2015年年末和2016年年初抛售美股筹集现金的景象。

美联储美债托管量的下降，并未完全反映外国央行抛售美债的程度。日本央行增持美债的操作，部分抵消了产油国央行的抛售。

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三元悖论已被美联储“打残”
今后只能二选一？文 / 王维峰 2016年09月03日 17:47:46  34

最近经济学的学生们在观察世界经济的时候，可能会开始“怀疑人生”。因为越来越多的人发现，在经典教科书上学到的内容，越来越与现实脱节。

虽然已经有一众经济学理论在排队等候“改版”，但最近在队伍的尽头又出现了一个新的身影：蒙代尔三角，即著名的三元悖论。

伦敦商学院的Hélène Rey最近在一系列的论文中论证了，美联储的货币政策和美元在全球资产的渗透性已经将蒙代尔三角“打残”，全球央行或已无法通过蒙代尔三角的选择获得完全的货币政策独立性。

要一睹“被打残”后的蒙代尔三角，首先需要了解一下它“原来的模样”。

蒙代尔三角“原来的模样”

三选二的命题

“蒙代尔三角”理论，也被称为不可能三角理论，指货币政策独立性、资本自由流动与控制汇率这三个政策目标不可能同时达到。

蒙代尔不可能三角理论其实是一个三选二的命题。如果一国选择有管理的汇率制度和独立的货币政策，那就必须对跨境资本流动实施管制；但如果一国选择汇率固定和资本跨境自由流动的话，那该国就无法拥有独立的货币政策；如果一国选择资本自由流动和自主的货币政策，那只有通过让汇率自由浮动才能实现。

以第二种情况为例，如果某国将本国汇率盯住美元，同时又允许资本自由流动，那该国央行就不可能拥有独立的货币政策。因此，如果该国央行将利率置于美联储利率之上，国际资本会通过资本项下涌入该国，以寻求更高收益（因为该国汇率已盯住美元，所以不用担心汇率风险）。持续的外资涌入会推高对本币的需求，长此以往，最终会让盯住美元的汇率体制解体。但如果该国央行将利率置于美联储利率之下，就会出现资本外流，结果也是解体固定汇率制度。

最近的历史实证

第二种情况也已在准欧元区被历史证明。在1999年欧元诞生前，准欧元区国家都选择将汇率盯住德国马克，再加上资本可以在欧洲自由流动，根据蒙代尔三角理论，这些准欧元国家将失去独立制定货币政策的“权力”，只能以德国的货币政策马首是瞻。事实证明，确实如此。当时荷兰央行的行长Wim Duisenberg（此后成为欧洲央行第一任行长）被戏谑称为“15分钟先生”，因为德国央行宣布调整利率15分以内，Wim就必须跟进调整。

对于与德国经济联系紧密、同步性强的荷兰而言，为此做出的牺牲实际并不算大，因为其经济周期基本与德国同步。但是对于像西班牙和希腊这些既是欧元区成员，经济周期又与德国差距较大的国家而言，代价就相当巨大。这些国家的利率在经济繁荣期往往过低，催生泡沫；在泡沫破裂时又无法通过贬值欧元来尽快摆脱危机，只能“束手就擒”。

“被打残”的蒙代尔三角

虽然蒙代尔三角理论在特定历史条件下被证明有效，但这并不代表其能够穿越时空，放之四海而皆准。伦敦商学院的Hélène Rey最近在一系列的论文中论证，在当前情况下，即便一国选择了资本自由流动和自由浮动汇率，也未必能够完全获得货币政策自主权。

Rey的分析从风险资产价格入手。在目前全球流动性泛滥，金融系统联系日益紧密的新情况下，风险资产如股票和高息债券的价格已变得与银行信贷和全球资本流动高度相关。这一现象反映了全球投资者风险偏好的上升，而造成该现象的本质是美联储的货币政策造成了全球流动性泛滥和美元对全球资产的渗透性：当美联储降息，美元价格变得便宜，进而促使全球资产价格上涨。全球资产价格的上涨提升了抵押物的价值，同样的抵押物可以从银行获取更多的贷款，继而进一步加剧全球货币宽松的程度。

同理，如果美联储意外提前加息，Rey的研究发现，这不仅会提升美国本土30年房贷利率与10年国债间的利差水平，更会给加拿大、英国和新西兰带来同样的影响。

加拿大、英国和新西兰都是选择资本自由流动和独立货币政策，但放弃了控制汇率的主流发达国家，按照蒙代尔三角的理论，其货币政策应该不会受到他国的影响。但事实是，美联储的政策显然影响到了这些国家的货币政策独立性。

因此蒙代尔三角已被美联储“打残”，实际上只剩两角，成为了一个二选一的命题：选择资本自由流动还是独立货币政策。

Rey对此的解释是，在天量流动性在全球横冲直撞的情况下，自由浮动汇率无法像蒙代尔三角假设的那样及时根据资本流动做出合适的自我调整，继而无法完全保存货币政策独立性。所以在当前状况下，一国如果想要保留货币政策独立性，就必须在蒙代尔三角的基础上采用宏观审慎工具，如有选择性的资本管制措施或要求银行额外预留更多资本金。

在蒙代尔三角理论产生的时代背景下，大概没有人能够想象到美元对于全球资产的渗透力会如此之强，也没有人能够想象到会出现如今这样的天量跨境资本流动。然而时过境迁，新的环境需要新的理论来解释和驾驭，当今的经济学教科书可能需要“活在当下”的人自己来撰写。

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英镑闪崩 这30秒内到底发生了什么？文 / 张家伟 2016年10月08日 16:19:19  12

北京时间10月7日7:04分开始，英镑兑美元跳水，短短两分钟内跌幅超过10%，其中大部分跌幅出现在07分16秒到07分46秒这30秒钟之内。

花旗银行分析师Daniel Randall分析称，从银行间英镑流动性来看，出现瞬间大量抛售的是英镑兑美元，而非一些人猜测的英镑兑欧元。

Randall指出，当英镑兑美元跌至1.20以下时，银行间英镑流动性的变动和今年7月14日英国央行意外按兵不动时相当，但这一次英镑跌幅达10%，而7月14日的波动幅度仅有2%。

Randall在一份报告中称：

一级市场英镑兑美元交易价差通常仅有1-2个点，但是这一次却飙升至50个点，一度甚至升至600点。

这意味着，相邻交易的价差超过50点，比如某一时点报价是1.2500，下一交易的报价就直接降到了1.2450，这中间就出现了流动性真空。

Randall称，这主要是由于当时银行间市场买卖价差巨大所致。如下图所示，在07分16秒之前，市场在快速变动，但是保持了平稳。在这之后，买卖价差开始大幅扩大。

Randall表示，这种情况在过去也曾出现过，比如去年8月24日，它可能和高频交易获利了结后离开一级市场有关：

这一次净流动性的变化一样重要，和1月美元兑南非兰特的情况以及公投前夜英镑兑美元的波动类似。

尽管这次一开始市场仍然毫发无损，但是散户出现大量净抛盘，这可能和止损有关。总体来看，尽管散户是净抛售者，我们认为英镑的买方主要还是来自杠杆交易。

美国金融博客Zero Hedge称，对于花旗的评论，最直白的理解就是：远离外汇市场，静观未来更多类似闪崩事件发生，要么在算法交易“子弹”耗尽时逢低买入，要么就在高位获利了结。|

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市场大逆转！
上半年落后者逆袭，
领头羊反倒集体沦落文 | Phaser 2016-10-11 17:15:00

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导读： 由于市场情绪由谨慎转为贪婪，上半年因避险而备受追捧的黄金与债券现在被弃如敝履，而风险更高的股票再受青睐。分析师认为，人们情绪越极端，市场对可能打破现状的消息就越敏感。

从目前的行情来看，今年后半程投资者只要做对一件事就会取得可观收益：将今年上半年表现优异的资产悉数出售并买入所有表现糟糕的资产。这一逆转已经遍及几乎所有资产类别。

华尔街的怀疑论者会倾向于将这种现象仅仅视为市场噪音，即投机者对一种交易感到厌倦之后获利离场，转而追逐新目标。但是对那些希望赚钱的投资者来说，市场的转向既是一个信号，也传递了更深层次的信号：市场情绪从恐惧转回贪婪。

以今年前六个月标准普尔500指数成分股公司中表现最好的黄金生产企业纽蒙特（Newmont Mining Co., NEM）为例。这家总部位于科罗拉多州的公司股价随黄金和债券价格上涨而走高。然而 6月底以来，投资者再度变得贪婪，不愿继续将资金留守在没有回报的黄金或波动率低但价格过高的债券上。今年下半年以来，纽蒙特股价表现在标普500指数成分股公司中位列第480位。

也就是说，担忧情绪的消弭促使投资者重新买入他们曾在今年早些时候回避的风险较高的股票。自6月底以来，随着今年前六个月表现几乎最差的低估值股票重新受到青睐，希捷技术公司（Seagate Technology，STX）一直在标普500指数成分股公司表现最佳股票排行榜中占据首位。

此外，更深层次的信息就是关于市场的驱动因素。今年投资者对安全资产的需求推动债券价格出现幅度惊人的反弹，导致发达国家债券收益率普遍降至不可思议的低位。但这一情况在7月8日发生了变化，当日公布的好于预期的美国就业数据安抚了投资者。

投资者情绪转回贪婪的影响远不止体现在纽蒙特和希捷技术的股价上。几乎一切都发生了逆转。今年上半年10只涨幅最大的标普500指数成分股中此后仅有三只保持在表现最佳的前50%行列，而上半年跌幅最大的10只股票中之后有七只都进入表现最佳的前200名行列。

这种逆转在那些受债市因素影响最大的类股上表现最明显。上半年公用事业和电信类股领涨标普500指数，二者均属债券替代投资选择，而信息技术和金融类股当时表现最差。自6月底以来情况发生了彻底改变，电信和公用事业类股表现垫底，信息技术和金融类股则遥遥领先。不过也存在例外。在中国刺激经济等因素的推动下，新兴市场在两个时期都实现了很好的回报；能源类股也继续强劲反弹，走势跟随油价而没有紧跟债市。

总的来说，投资者需要关注解释市场走势的各种理论，还需要密切注意市场其他投资人士的恐惧和贪婪，因为人们情绪越极端，市场对可能打破现状的消息就越敏感。

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当全球陷入政治愤怒的怪圈
交易市场会怎样？文 | Amanda 2016-10-26 17:32:19

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导读： 随着“脱欧”和“美国大选”等事件的发酵，“政治愤怒”变得更加引人注目。巴克莱认为，若政治愤怒情绪持续蔓延，全球经济和金融交易市场都有可能出现异象。

“脱欧”、“美国大选”依然持续占据着各大媒体的头条，而比这些热词更加引人注目的是“政治愤怒”的字眼。近十年来，选民的愤怒与不满似乎在全球蔓延着，发达国家经济体的政治愤怒情绪更是达到空前未有的程度。巴克莱认为，这不仅仅关乎脱欧和美国大选这些具体事件，一旦“政治愤怒”变得随处可见，全球经济和金融市场也会出现异象。

那么，这种“政治愤怒”到底从何而来的呢？

政策制定者通常会认为收入不均是这种愤怒的根源，也有人认为反对全球化运动是主要原因，但根据巴克莱的研究，政治精英才是“罪魁祸首”，普通阶层的民众倾向于认为精英群体无法代表他们的利益，文化和经济地位差距难以容忍。调查显示，随着沮丧情绪的日积月累，在发达国家中低阶层人民的政治愤怒感更容易萌发。政治愤怒现象存在的时间可能早已超出人们想象，在可预见的未来极有可能会进一步发酵。

巴克莱认为，“政治愤怒”的长期影响难以预料，但短期来看，无论宏观经济还是金融市场都必然难逃一劫。

“政治愤怒”对宏观经济的影响：

· 发达国家和新兴经济体都会受到不同程度的影响。如果政治愤怒情绪散播，国内外自由贸易必然遭到冲击（WTO贸易协定甚至可能面临瓦解），发达国家的经济受拖累，就业和通胀问题随之而来。而对于新兴国家，出现通缩的可能性很高。

· 财政扩张还是紧缩将成为难以抉择的选题。对于宽松背景下的发达国家，到底要不要转向财政刺激的问题将变得越来越模棱两可，而国家经济因政治风险面临摇摆的部分新兴经济体无疑会采取财政扩张措施。

· 全球实际利率模型可能发生变化。为了刺激消费使通胀达到目标水平，关键利率可能下调，那么全球储蓄会进一步下滑，受此影响实际利率很可能会经历一轮飙升。

“政治愤怒”对金融市场的影响：

· 全球名义利率可能会上升，核心经济体更是如此。G10 国家的货币表现应该会超过新兴市场，不过各个货币对的表现参差不齐，日元无疑会成为当中的“佼佼者”，新兴市场和欧洲货币料录得较差表现。

· 全球需求放缓令大宗商品和股市前景黯淡。“政治愤怒”的蝴蝶效应短期内就可能奏效，随着收益和利润缩水，全球大宗商品、股市和信贷市场都可能面临打压。不过，政治愤怒情绪通常积压到某种程度才爆发，只有爆发那一刻市场才可能面临短期劫难，长期持续的市场波动不太可能。

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揭秘外汇市场“最危险时刻”
英镑上次就栽在这里

2016年10月27日 09:40
来源：凤凰国际iMarkets

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新闻配图

在全球外汇市场上，最黑暗的时刻就是亚洲黎明破晓时分。

根据波士顿咨询公司Aite Group的数据，从纽约收盘到东京开始交易期间，外汇交易量萎缩至仅有高峰时期的2%。因此，这两小时时间窗口内发生的任何交易都会对市场造成不成比例的严重冲击。

英镑本月早些时候的闪跌就清楚说明了这一点。新加坡时间早上7时许，当伦敦的交易商还在睡觉，而纽约的交易商正准备结束一天的工作之际，英镑在短短两分钟内下跌超过6%，触及31年来新低。在此之后，对于在上班的人员减少而极端波动性更为频发的时候留下止损盘这一自动卖单，交易员们变得更加谨慎。

“从止损的角度来说，这一直是一个危险地带；当然，在这件事发生后，人们更是会三思，”瑞银亚太区外汇、利率和信贷主管Anthony Hall表示。“如果反思一下市场结构的变化，你就会发现以前的定单执行和止损方式如今已不再适用。”

瑞银和星展集团认为，英镑跌幅之深说明，算法交易触发自动卖单大量涌现，加大了这个全球交投第四活跃货币的下行压力。Hall表示，英镑暴跌之际，瑞银在一分钟内处理的交易量创出了纪录新高。

流动性枯竭

总部位于新加坡的对冲基金Rhicon Currency Management联合创始人Christopher Brandon说道：“由于有越来越少的玩家充当市场缓冲角色，这种情况可能会变得愈发频繁。”

根据国际清算银行(BIS)，全球外汇市场每日交易量已经自2013年以来缩水近6%。