2016年各国国债收益率动向

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黄金凭什么无视傲娇的6月非农？背后最强支撑鲜为人知文 | Queenie 2016-07-08 21:56:41

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导读： 黄金今年已涨超30%，连惊天大涨的非农也难撼动。这轮金价上涨主要由投资者大量买入黄金ETF引发，一旦他们要求兑付实物黄金可能会再次引发一轮更加猛烈的涨势，特别是在实物黄金不足的情况下，而目前看来这一情况很可能成为现实。

黄金今年迄今涨了超过30%，许多投资者将黄金视为对冲风险的资产。这轮金价的上涨主要由投资者大量买入黄金ETF引发，如果这些投资者要求兑付实物黄金可能会再次引发一轮更加猛烈的涨势，特别是在实物黄金不足的情况下，而目前看来这一情况很可能成为现实。

我们知道世界上许多国家的黄金都储藏在美国，但是美国黄金真实储藏量一直缺少独立透明的审计。人们担忧自己存放在美国的黄金现在还是否真的存在。由于全球经济不确定性增加，这种担忧越发加强了。

美国政府一直宣称拥有8133.46吨黄金储备，这一数字从2004年就没有变过，而且自从1953年以来，美国位于诺克斯堡的黄金储备库就从未被外界独立审计过，时间长达60多年之久。从上世纪50年代以来，美国的黄金储备从20000吨左右一路下滑至目前的8133.46吨。

另外一个让人担忧的地方是，美国黄金销售政策改变带来的操纵空间。根据1934年的黄金储备法案规定，美联储不再拥有黄金，黄金的所有权归属美国财政部。美国财政部以黄金为背书发行黄金证券出售给美联储，黄金证券支撑美元的价值，美联储不能赎回这些债券，也不能进行交易。由于这些原因，财政部可以无限制的发行黄金证券，最终这些证券也不再反映美国黄金的真实储备量。

在上世纪20年代，德国总统亚尔马·沙赫特就曾要求访问纽约联储黄金储备库，但是纽约联储没有能够让德国总统看到他们的黄金。美国的这些做法不断侵蚀其信誉。德国在2012年底通过议会决定将德国储藏在全球的黄金运回本国，包括美国。

德国是世界第二大黄金储备国，拥有3380.98吨黄金，存放在本土的黄金仅仅1036吨，大约有1536吨黄金存放在美国，占德国黄金总量的45%。但是德国央行在与美国政府沟通的过程发现，德国从美国运回300吨黄金都很困难。德国原本计划在2020年之前运回全部存放在国外的黄金。相比较而言，荷兰的运气要好一些，荷兰央行几个月内已经运回了相当数量的黄金。对此，美国前财长助理罗伯兹（Paul Craig Roberts）说道：

“美联储根本没有那么多黄金，那是为何他们只能给德国仅仅5吨黄金。实际上，德国2013年向美国要求运回黄金时，美联储直截了当地说不行，后来据说同意德国运回300吨。所以，很明显，他们根本没有那么多黄金，要是有的话，他们就给德国了，而且他们也不会不让公众审核那些仓库了。”

这对于黄金意味着什么？如果未来人们因担忧美元没有足够的黄金支撑而再遭到抛弃，而目前又没有其他强势的货币替代美元的地位，黄金将在全球范围内作为价值衡量媒介而被推向最前沿，黄金价格也将延续目前的上涨趋势。

早前公布的6月非农狂增28.7万人，创下2015年10月以来新高，现货黄金瞬间大跌近20美元，但分析认为，尽管6月非农形势喜人，但年内美联储加息机会仍然渺茫，黄金随后上演V型反弹。

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美国债市抛出难题 预示新一轮衰退？文 / 刘怡心 2016年07月10日 12:49:38  26

近期，美国国债收益率大跌，且收益率曲线的趋平日益严重，这是否预示着衰退的到来？花旗的答案是否定的。

周三，美国10年期国债收益率跌至新低；近期，美国国债收益率曲线趋平的现象也越发严重。部分分析师将国债收益率的变化视为经济走势的先行指标。

华尔街见闻此前提及，德意志银行认为，从历史上来看，美债收益率曲线的过度趋平甚至倒挂通常出现在美国衰退之前，此外，在该行基于10年期和3个月期限美国国债利差的模型中，美国未来12个月衰退的几率已飙升至60%，是2008年8月以来最高水平。

2006年-2007年，美国国债收益率曲线就出现过倒挂的情况，2008年，金融危机爆发。

既然如此，我们是否应当担心衰退的到来？

花旗外汇分析师Tom Fitzpatrick在一份报告中给出否定的答案：现在的情况与金融危机前夕完全相反，经济状况有所好转；市场与美联储在金融危机以后成为“惊弓之鸟”，将内外因素的反复视为又一轮“危机”的开始。

Fitzpatrick在报告中指出：

2006年，美国国债收益率曲线出现倒挂时，主流都认为这种异常现象产生的原因多多少少与市场预期美联储加息有关。当然，后来的金融危机给了这种论调一记响亮的耳光。

2006年-2007年，相关数据及预测并不能有效论证美国经济向好。

而我们现在面临的情况刚好相反。经济状况看起来有所好转，但是债券收益率曲线再次趋平的根本原因仍然无法确定。

讽刺的是，我们却认为，现在的情景与2006年时如出一辙。

2007年-2009年的错误则导致市场和美联储将内外因素的反复视为下一轮“危机”的开始。

Fitzpatrick在报告中还总结道，“现在的情况是，美国国债的名义收益率与实际收益率均为正值。这意味着，当日本和欧洲债券的名义收益率与实际收益率均为负值时，美联储在QE期间将继续大肆购买美债或对收益进行持有或再投资，而最后难免陷入供需失衡的境地。”

美联储数据显示，截至6月底，持有的美国国债规模已达2.4万亿美元，接近未偿付债务总额的1/5。

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负利率“黑洞”：全球13万亿国债负利率 加息100个基点意味着什么？文 / 王懿君 2016年07月11日 10:21:09  8

10年期美债收益率创纪录新低；
10年期荷兰国债收益率跌至负值，创历史新低；
10年期日本国债收益率跌至-0.3%的纪录新低；
10年期丹麦国债收益率首次跌至负值；
10年期英国国债收益率跌至0.767%的历史最低；
10年期澳大利亚国债收益率跌至纪录新低1.849%；
德国国债收益率连跌七周，创欧洲央行QE启动以来最长跌势。

这是上周见闻实时新闻的部分市场报道。华尔街日报把这称为“负利率黑洞”：

发达国家国债收益率自由落体，拖累全球债券收益率走低。随着一些避险市场的国债收益率下降，投资者在其他地方寻求收益，黑洞把更长期债券、新兴市场债券和风险更高的企业债也吸了进来。

“我们看到全球债券市场正发生一场机械式的收益率抢夺战。随着越来越多债券市场跌入负收益率，且投资者寻求池子更小的替代品，收益率抢夺战的速度正在加快。”Standard Life Investments投资主管Jack Kelly表示。

根据美银美林的分析，目前全球负收益率国债规模达到13万亿美元，而在英国脱欧公投前仅11万亿美元，2014年年中几乎还没有负收益率债券。

无需赘述，这是个很大的问题，正如华尔街日报所说：

“对收益率的疯狂追求可能会导致问题。如果利率很快回升，或者如果债券质量下滑，这会导致投资低收益率投资组合的投资者亏损。而全球负收益率将引发市场质疑，即利率是否是可靠的经济指标。”

报道已经承认了，当前债券市场已经彻底崩溃了，不再对传统的信号作出反应：

“对收益率的追求传导到风险更高的债券市场，投资者越是追求收益率，债券收益率越是下降。这是种自我实现。”摩根大通资产管理公司基金经理Iain Stealey表示。

即使当新兴市场债券收益率下降，比如说，一些国家的债券质量也在下滑。分析师表示。惠誉表示，因商品价格下跌打压新兴市场，今年新兴市场主权信贷评级被下调的数量达到历史最高。今年上半年惠誉下调了15个国家的信用评级，而最高的2011年全年才下调了20个国家的评级，那时是欧债危机高峰。

货币政策的改变可能触发全球主权债市场的潜在损失。即使利率小幅上升也可能导致投资者大幅亏损。看看2013年美联储逐渐减少购债规模的例子吧。

Stealey表示，历史的重演对很多人来说都是非常痛苦的，市场已经非常习惯于利率不会走高。

有多痛苦？看看高盛的报告是怎么衡量的。高盛说，100个bp的利率冲击等同于1万亿美元市值损失，这还是保守预估。而以整个债券市场40万亿规模来测算，100个bp的冲击等同于2.4万亿美元的市值亏损。

这是对整个市场而言，那么对各债券呢？看看下表：

从图表中我们看到，利率每上升/下降100个bp，受影响最大的是30年期美国国债。100个bp的加息幅度将导致30年期美债价格下跌19.2%。

然而当前几乎没有人担心这种风险，还在蜂拥抢购那只有一点点收益率的产品。

汇丰全球资产管理高收益债券投资组合经理Ricky Liu表示，他的亚洲客户首次愿意把最高评级的垃圾债纳入投资组合中，今天的收益追求可能为明天的问题埋下风险。

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疯涨之后 摩根士丹利也不再看多发达国家国债文 / 储芸 2016年07月11日 15:10:38  3

大摩在英国公投前看好国债，但这一预期现在已经产生变化。

上周，在以发达国家为主的国债收益率纷纷刷新历史低位时，摩根士丹利在周五报告中将债市预期从“看多（bullish）”下调至“中性（neutral）”。

彭博援引摩根士丹利全球利率策略主管Matthew Hornbach称，在美、日、德、英四国国债收益率都跌至历史新低的情况下，改变了此前看多国债前景的预期。

以美国30年期国债为例，该期国债收益率在英国23日公投脱欧后，已从2.56%下跌至2.11%。

日内，该期债券收益率再度刷新历史新低，跌至2.09%，目前小幅上调1.8个基点。

除了大摩，被称为“新债王”的Jeff Gundlach近期也逆转了对美债态度。

华尔街见闻上周四提及，Gundlach两个月前还在大肆购入美债，但如今，随着收益率骤降，他对美债的态度已经发生了逆转。

Gundlach认为，目前是10年期国债有史以来最糟糕的交易位置。相对于10年期国债2%的收益率，人们现在更“喜欢”1.38%-1.39%的收益率。

投资者涌入避险资产导致债券收益率下行的另一个极端现象是——负利率债券规模正以空前速度累计。

《华尔街日报》援引美银美林指出，目前全球负收益率国债规模达到13万亿美元，而在英国脱欧公投前仅11万亿美元，2014年年中几乎还没有负收益率债券。

国债收益率不断刷新历史低位，对市场来说这意味着什么？

《华尔街日报》报道称，货币政策的改变可能触发全球主权债市场的潜在损失。即使利率小幅上升也可能导致投资者大幅亏损。

高盛测算结果显示，100个bp的利率冲击等同于1万亿美元市值损失，这还是保守预估。而以整个债券市场40万亿规模来测算，100个bp的冲击等同于2.4万亿美元的市值亏损。

彭博援引当下期货指标显示，市场预期美联储未来12个月加息的可能性为31%。

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05:09  
【美债收益率创近两个月最大单日涨幅】
美国10年期国债收益率涨6.7个基点，报1.434%，创7月份新高。
两年期美债收益率涨4.8个基点，报0.661%。
30年期美债收益率涨3.8%，报2.144%。
德国10年期国债收益率涨1.9个基点，报0.163%。

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04:24:03
2016年07月14日
04:06  
【美债价格上涨，30年期美债得标利率创纪录新低】
美国10年期基准国债价格上涨13/32，其收益率则跌4.6个基点，报1.46%。
30年期美债价格上涨1-10/32，其收益率则跌5.8个基点，至2.177%。
两年期美债价格上涨1/32，其收益率则跌1.6个基点，报0.669%。
五年期美债价格上涨4/32，其收益率则跌2.8个基点，报1.055%。

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巴克莱告诉你：债券负收益率还能有多低文 / 张美 2016年07月15日 22:11:25  10

负收益率的债券规模与日俱增，而且正蔓延至固定收益市场的越来越多领域。

巴克莱数据显示，债券市场正在以惊人的速度发生变化。本周，德国铁路成为了第一家出售负收益率债券的非金融类公司。德国政府首次以负收益率拍卖10年期国债。

据彭博报道，从巴克莱全球综合债券指数（Barclays Global Aggregate Bond Index）中可以感受到债券收益率的下行势头。该指数追踪规模为47.3万亿美元投资级债券，涵盖了从主权债券到MBS（mortgage-backed securities）。据巴克莱数据，超过1/4的债券收益率低于零，一半以上债券收益率低于1%。

周三（7月13日），德国成为了第一个在政府拍卖中以负收益率发行10年期国债的欧元区国家，创下金融市场的新纪录。德国以-0.05%的收益率销售其10年期国债，成为以负收益率出售国债的第三个国家。这就意味着，实际上德国会因为投资者出借资金而向他们收费。

去年，瑞士成为首个以负收益率销售10年期国债的国家。日本紧随其后，在日本央行把利率降至负值一个月后，日本也发行了负收益基准债券。

据美银美林分析，目前全球负收益率国债规模达到13万亿美元，而在英国脱欧公投前仅11万亿美元，2014年年中几乎还没有负收益率债券。

华尔街日报把各国国债收益率纷纷跌至负值的现象称为“负利率黑洞”：

发达国家国债收益率自由落体，拖累全球债券收益率走低。随着一些避险市场的国债收益率下降，投资者在其他地方寻求收益，黑洞把更长期债券、新兴市场债券和风险更高的企业债也吸了进来。

“我们看到全球债券市场正发生一场机械式的收益率抢夺战。随着越来越多债券市场跌入负收益率，且投资者寻求池子更小的替代品，收益率抢夺战的速度正在加快。”Standard Life Investments投资主管Jack Kelly表示

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上周大跌都没有吓住华尔街 是什么让这个市场如此疯狂？文 | Queenie 2016-07-19 21:13:53

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导读： 因美国经济前景乐观、英国政局明朗使避险资产需求下降，美国国债价格上周出现逆转，录得一年来最大周度跌幅。不过，华尔街分析师对美国国债走势依旧乐观，部分机构甚至认为10年期美债收益率将跌至1%。

因美国经济前景乐观、英国政局明朗使避险资产需求下降，美国国债价格上周出现逆转，录得一年来最大周度跌幅。不过，华尔街分析师对美国国债走势依旧乐观，部分机构甚至认为10年期美债收益率将跌至1%。

债券价格下跌，则债券收益率上涨。据MarketWatch18日报道，10年期美国国债收益率上周攀升22.7个基点，至6月23日英国退欧公投以来最高点，创六周以来最大周度涨幅。

去年底，10年期美国国债收益率曾触及2.27%的高点。当时，因美国经济强劲，加上美联储释放出今年将加息四次的信号，分析师对2016年底10年期美国国债收益率的预期中值达到2.78%。但市场并没有按照分析师的预测发展。中国经济放缓和英国公投退欧使投资者涌向避险资产，全球主权债券收益率随之跌至纪录低位。面临负收益的日本和欧洲债券投资者也纷纷转向美国国债，进而加剧了美债的涨势。

如今，2016年已经过去一半，华尔街机构对美债走势的看法与去年年底出现了很大差异。据彭博社7月8日-13日所做的调查显示，根据66名经济学家的预测中值，今年年底10年期美国国债收益率将跌至1.7%，较6月份的调查中值2.14%下降了近0.5%。

摩根士丹利全球利率策略师霍恩巴赫（Matthew Hornbach）几乎比其他任何人都更看好债市。他此前就曾预测，美国国债今年全年将实现上涨。他在周一的一份报告中称，受政治事件、生产率和政策环境支撑，利率市场的牛年将继续。他预测，10年期美国国债收益率将在2017年第一季度跌至1%。

摩根士丹利不是唯一一家预测10年期美国国债收益率将触及1%的机构。三菱UFJ国际投信（Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management）甚至预测，10年期美国国债收益率最快将在本月触及1%的低点。

本周一，因为土耳其挫败了军事政变，以及该国总统埃尔多安重新掌握政局，投资者对避险资产的需求有所下降。10年期美国国债收益率再度上涨，升至三周多来最高点。 纽约康特菲茨杰拉德公司（Cantor Fitzgerald）利率策略师莱德勒（Justin Lederer）称：

“对很多人来讲，这一变化（收益率上涨）也许有点出乎意料……但现在只是7月份，还不到年底，因此还有很多时间。”

野村控股（Nomura Holdings）驻纽约分析师Stanley Sun预测说：“（美国国债）收益率肯定会继续下跌……这不再是关于绝对水平，而是关于与全球其他债券的相对水平，其他地方的收益率甚至更低。”

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美联储的货币政策不是万金油 经济增长与否它说了不算文 | Rachel 2016-07-21 01:07:25

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导读： 芝加哥商业交易所集团的经济学家表示，美联储“扭曲的货币政策”拖累了美国经济，如果要避免其影响，应该对经济系统的弹性抱有信心，而不是依赖于非常规的货币政策。只有这样，美国的经济才能健康增长。

许多分析师、专家和政策制定者多年以来似乎都陷入一个固定思维，认为经济必须由货币政策提振。但芝加哥商业交易所集团的首席经济学家普特南（Bluford Putnam）却提出质疑：美国的货币政策真的使美国的经济好转吗？上周公布的美联储6月的会议纪要显示，美联储官员对于是否加息分歧甚大。而现在则是消除美联储的“扭曲的货币政策”、使美国经济健康增长的时候了。

从英国脱欧公投，到美国和法国的总统大选临近，再到不断上升的民族主义情绪和反贸易协定呼声，全球经济的不确定性不断增强。事实上，芝加哥商业交易所集团根据美国联邦基金期货交易制作的“美联储观察工具”显示，美联储在2016年下半年甚至在2017年都没有加息的可能。

因此，分析师们认为，美联储别无选择，只能将联邦利率维持在接近零的水平，并且继续持有大量的美国国债和支持贷款抵押的证券。但普特南却不这样认为。非常规的货币政策影响美国经济，使美国经济元气大伤，这“扭曲的货币政策”并不是小事一桩。他认为，如果想要逃出这个“无底洞”，首先要做的便是停止挖坑。普特南列举了4个理由，说明美联储此举并不明智。

首先，在核心通货膨胀的趋势中，人为地将联邦短期利率维持在接近零的水平，这是在惩罚储蓄者，特别是已经退休的储蓄者。美国有1%的人口是超过65岁的，这个群体目前还在不断扩大。退休的人通常持有低风险的投资组合，而若美联储将联邦利率长期维持在接近零的水平，这将打击他们消费的积极性，反而会拖累美国经济。

其次，由于低利率政策，养老金的负债额人为地提高了，人们寻求收益的心态也大大增加。将联邦利率维持在接近零的水平，美国国债和支持贷款抵押的证券的收益率降低，其潜在的风险也不复存在，因而养老金的系统风险性也随之提高，而这次的罪魁祸首则不是银行，而是美联储。

第三，美联储持有大量的美国国债，这已经成为美国国债现货市场流动性减弱的原因之一。固定收益市场的流动性对于整个信用系统是至关重要的，而这种扭曲的政策已经由于错误配置和信用降低造成巨大的成本。

最后，货币政策的实施不应该脱离现实，由于监管更加集中,实施的资本要求更加严格，货币监管系统已经发生改变，这意味着信用不会再随着非常规的货币政策而增加。当金融机构的资本已经到达极限，零利率或者大量购买资产也就毫无意义了。资本效率已经成为金融业的“魔咒”，它强调非常规货币政策所带来的意想不到的后果。

这些扭曲的货币政策的成本是很难衡量的，而且往往会带来意想不到的结果，但这并不意味着他们被忽略了。如果没有这种扭曲的货币政策，美国经济可以更健康、增长也会更快速。普特南所谈论的只是希望联邦基金率比目前的通胀率略微上升，增加储蓄者的收益，减少养老金的负债，并且消除投资者追求风险收益的必要性。美国是世界上最强大的经济体，应该对经济系统的弹性有一定的信任而不是依赖于非常规货币政策的“副作用”。

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美债收益率直线上涨
加息就在不远的将来文 | Rachel 2016-07-22 22:00:34

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导读： 美国当周初请失业金人数连续创新低，就业增长形势乐观，为“双赤绝症”的美国经济打了一剂强心针。一切信息都表明，美国经济形势好转，全球的金融市场正逐步趋于稳定，离美联储加息也就不远了。

近期美国的长期国债收益率连续直线上涨，美国10年期国债收益率攀至4周新高，30年期国债收益率也飙升至3周以来高点。这主要是受美国和全球经济的好转趋势所影响，而美联储官员似乎更加坚定在今年年底前加息的信心，也许最早会在9月加息。

周四（7月21日），美国公布至7月16日当周初请失业金人数为25.3万人，创三个月来新低。美国大西洋中部的工厂作业收缩，但数据显示新订单增加、就业情况乐观。法国农业信贷银行的利率策略的全球主管基博尔（David Keeble）表示，美国的数据其实很好，这推动了国债收益率上涨。

美国高频经济公司的首席经济学家沙利文（Jim O'Sullivan）认为，最近几周的初请失业金人数表明美国的就业增长今年夏天并没有显著放缓，这是美国经济好转的信号。万宏公司的首席经济学家谢菲德尔森（Ian Shepherdson）则认为，虽然这是好消息但初请人数不会一直维持在低水平。

欧央行行长德拉基在周四（7月21日）的新闻发布会表示，欧元区已经从英国脱欧的不确定性与波动性中挺过来了，这在一定程度上也利于国债收益率上涨。在德拉基发表讲话后，意大利债券收益率也飙升至三周新高。有分析师表示，综合这些信息，英国脱欧的影响已经或多或少已经得到控制，这表明全球金融市场正逐步趋于稳定。

基博尔表示，美国国债收益率上涨还得益于日本30年期国债收益率的飙升。在日本政府有意以1900亿美元刺激日本经济的新闻出来之后，日本30年期国债收益率上涨7个百分点。

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03:56  
【美债欧债切身感受到日债被深度击溃所带来的涟漪】
美国10年期基准国债价格下跌12/32，其收益率则涨4.2个基点，至1.537%。
30年期美债价格下跌1-4/32，其收益率则涨5.1个基点，至2.285%。
两年期美债价格持平，其收益率也持平于0.675%。
五年期美债价格下跌3/32，其收益率则涨2.3个基点，至1.077%。
（注：日本10年期基准国债收益率上涨8.3个基点，至-0.053%；10年期英债收益率涨8个基点，至0.81%。）

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债市持续火爆
中国10年期国债发行利率降至2004年来最低文 / 顾雪琳 2016年08月03日 14:13:53  11

据彭博报道，中国10年期国债发行成本创下了至少是2004年来的最低水平，对中国经济前景的担忧推升了避险需求。

据中国债券信息网公告，财政部今日（8月3日）对2016年记账式附息（十七期）国债进行了招标，10年期新发国债发行利率2.74%，低于此前2.77%的市场预测均值，发行价格为100元。

彭博称，此发行利率为十二年前开始汇总该数据以来的最低水平。

图片来自森浦QB

据彭博援引第一创业证券固定收益部分析师Shen Bifan称，因为中国经济增长势头相对较弱，债市保持看涨氛围。但是，鉴于最近二级市场上的涨势，发行利率进一步下跌的空间料将有限。

今早，中国国家发改委政策研究室发文称，将坚定不移降低各种企业成本。择机进一步实施降息、降准政策。同时也指出要督促重点地区促投资稳增长，对投资降幅大的地区进一步强化督导检查。

此前7月22日，财政部发行的325.90亿元30年期国债中标收益率3.4258%，至少是2008年以来最低水平。

中国国债指数自6月底以来上涨0.9%。根据本月公布的数据，中国1-6月城镇固定资产投资同比增速达到16年以来的最低水平，民间固定资产投资继续滑落；官方制造业指数跌下50的荣枯分界线。这些都引发市场对中国经济增长的忧虑重新升温，推动长期国债再度升温。

此外，由于国际市场风险增加，发达国家国债收益率屡降，甚至滑向负收益率，境外投资者更为青睐中国债市。

截至6月末，境外机构投资者持有境内人民币债券总规模为6635.41亿元，6月份较5月份增长了400.90亿元，为2015年以来单月增长量新高。

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“债王”格罗斯警告：
这项避险资产根本不值得投资文 | Amy 2016-08-03 16:15:00

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导读： 在上一个月，世界各国债券收益率再创新低后，债王格罗斯再发警告称主权债市充满危机。目前极低的债券收益率意味着，一旦行情出现任何反转，债券价格将暴跌，投资者将承受巨大的资本损失。

在债王格罗斯看来，发达国家的主权债券曾经是世界上最安全的资产，但现在却充满了风险。在上月世界各国债券收益率再创新低后，格罗斯在本周进一步指出主权债券市场正在积聚风险。

就在本周二（8月2日）澳大利亚宣布降息25个基点后，澳大利亚政府的10年期国债收益率降至了历史低点，仅为1.83%。日本和欧洲央行的负利率和量化宽松政策也迫使投资者不得不向其他地方寻求回报，推高了全球范围内的债券价格。加之，外界普遍预期英国央行会在本周四（8月4日）会决定降息，全球的宽松货币环境再度压低了债券的收益率，令债券价格高涨。

格罗斯认为，债券价格空前的涨势其实意味着，一旦行情出现任何反转，都会给投资者带来巨大的痛楚。比如周二，日本的损失就波及了整个债市，他称：

“主权债券收益率处于创纪录的低点，根本不值得为其冒风险，因此现在也绝不在我的优先购买名单上——风险太大了。低收益率意味着债券的状况变得尤其脆弱，因为收益率一点小小的反弹就会造成价格的大幅度下跌。”

格罗斯的看法得到了惠誉的应和，他们周二（8月2日）发布报告称，若是债券收益率回升到2011年7月的水平（就美国10年期国债而言，就意味着收益率从目前的1.5%左右增长到近3%），就将使得全球377,000亿美元投资等级主权债券价值缩水38,000亿美元。债券投资者有可能因此会遭受巨大的资产损失。

惠誉指出自7月15日起，已有115000亿的主权债券是处于负利率的，可以看到在过去5年，长期债券的收益率已下降了250个基点。其中欧洲国家，尤其是意大利和西班牙的主权债券收益率下降十分明显。

零对冲指出，在未来的某一时刻，投资者会忽然意识到以1.5%的利率将钱借给主权国家似乎不足以补偿所承担的风险。届时，主权国家将不得不通过发行大量货币来偿还巨额债务。而在此之前投资者仍一无所知的扎身在债券市场中。

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英央行降息债市涨、英镑跌 油价反弹 美股收平文 / 石萌 2016年08月05日 04:42:57  7

周四，英国央行宣布七年来首次下调利率，全球债券大涨，英镑兑主要国家货币汇率下滑。投资者等待周五的非农就业报告，美股基本上涨，美元小幅指数上涨0.23%，金价微幅收涨。

英国央行今日宣布将基准利率由0.5%下调25个基点至0.25%，并扩大资产购买规模至4350亿，前值3750亿。英、美、德主权债价格齐升。英镑贬值幅度创3周之最，信贷市场收紧。

油价反弹，WTI 9月原油期货收于40美元上方。

美国8月1日当周，EIA原油库存意外增加141.3万桶，预期为减少175万桶。但汽油库存降幅为326.2万桶，降幅远超预期，WTI原油交割地库欣地区库存也意外大减112.3万桶。

周四WTI 9月期油又收涨约2.7%，收报接近每桶42美元。布伦特9月期油继周三收逾43美元后继续上涨，今日收于每桶44.29美元。自该数据发布以来，油价反弹近6%。

欧股普遍收涨、美股大致收平

标普500指数收涨0.46点，涨幅0.02%，报2164.25点。

道琼斯工业平均指数收跌2.95点，跌幅0.02%，报18352.05点。

纳斯达克综合指数收涨6.51点，涨幅0.13%，报5166.25点。

欧股普遍收涨。欧洲斯托克600指数收涨0.67%，报337.68点，银行类股涨1.34%、基础资源类股涨0.41%、汽车及零部件类股涨0.37%；欧元区斯托克银行股指数收涨1.89%。富时泛欧绩优300指数收涨0.7265%，报1331.68点。

德国DAX 30指数收涨0.57%，报10227.86点。法国CAC 40指数收涨0.57%，报4345.63点。英国富时100指数收涨1.59%，报6740.16点。

亚洲市场，日经225指数收涨1.1%，至16254.89点。上证综指收报2982.43点，上涨0.13%，成交额1533.1亿元。深成指收报10366.5点，上涨0.83%；成交额2515.1亿元。创业板收报2129.65点，上涨1.01%，成交额703.5亿元。

英镑跌、美元涨

英镑/美元汇率跌1.55%至1.3119，创自7月15日来最大跌幅。

欧元/美元汇率跌0.18%至1.1130。欧元指数跌0.02%至88.49。

日元变化甚微，美元/日元跌0.02%至101.23。

美元指数上涨0.27%至95.75，其中新兴市场货币兑美元贬值幅度最大。

油价反弹

WTI 9月原油期货收涨1.10美元，涨幅2.69%，报41.93美元/桶。

布伦特9月原油期货收涨1.19美元，涨幅2.76%，报44.29美元/桶。

NYMEX 9月汽油期货收报1.3680美元/加仑。

期金微幅收涨

COMEX 12月黄金期货收涨2.70美元，涨幅0.2%，报1367.30美元/盎司。

COMEX 9月白银期货收跌3美分，跌幅0.1%，报20.44美元/盎司。

NYMEX 10月铂金期货收跌4.60美元，跌幅0.4%，报1165.00美元/盎司。

NYMEX 9月钯金期货收跌7.50美元，跌幅1.1%，报706美元/磅。

英央行降息 全球债市普遍上行

英国、加拿大、美国、日本国债价格纷纷上涨。10年期英债收益率已经跌至史上最低水平0.639%；10年期美债跌2.45%至1.504%。

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17:38  
5年期英国国债收益率跌至纪录低点。

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债市持续火爆
中国10年期国债收益率迈向七年半新低文 / 朱轶天 2016年08月09日 16:15:13  16

中国国债上涨，10年期国债收益率迈向2009年以来的最低水平。流入中国的境外资本有所增加，且在一系列公司违约后，投资者正涌向安全资产。

2026年到期的10年期国债（160010.IB）收益率下跌至2.7265%，迈向7年来最低水平。1年期国债收益率下跌1个基点，至2.18%，创下今年4月以来新低。

在中国6月放松境外资本进入中国市场后，大量海外资本流入中国。这对国内债市构成利好。

同时，近期一系列的公司违约事件令提振了投资者对相对安全的国债的需求。此外，近期的数据显示，中国经济正在企稳，GDP今年预计将以20年来的最低增速扩张。

招商银行资深分析师刘东亮向彭博表示：“经济放缓降低了投资者的风险偏好，而违约风险令投资者对国债更感兴趣。国债的牛市将在今年持续。支撑因素将继续显现，而市场可能依然预计央行将宽松货币政策来支持经济增长。”

国泰君安徐寒飞表示，除了对“货币宽松”的“信仰”以外，还有其他重要因素决定了债市仍保持上涨动力：

（1）下半年利率债供给将大幅缩减。根据我们的测算，未来 4 个月，国债月均发行量将边际下降超过 700 亿，而地方债则已经发行了近 70%的量，金融债（以国开为主）也已经发行了超过 70%的量；

（2）政策去杠杆，导致“资产荒”进一步加剧。央行在货币政策执行报告中提出要加强 MPA 宏观审慎监管，限制货币、信用的表外扩张，这将进一步减少高收益资产的供给/需求，增加了对债券的需求。货币宽松也可以是外生于央行货币政策的，目前债市唯一的方向就是上涨，中长期利率创新低指日可待，也许就是在八月。

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22:46  
【英国国债出现罕见利差倒挂，央行债券购买影响浮现】英国央行扩大版的债券购买已经开始影响到规模为2.2万亿美元的英国国债市场。英国三年期国债收益率自8月4日央行宣布扩大QE以来以来一直低于两年期英债收益率，为将近八年以来首次出现利差倒挂。

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22:04  
英国10年期国债收益率和五年期收益率双双创纪录新低，此前英国央行回购计划失败——未能获得足额供应。
英国30年期国债收益率跌6个基点，至1.37%。
英国国债期货价格跳涨。
美国国债价格涨幅扩大，10年期美债收益率则刷新日低至1.566%。
COMEX 12月黄金期货涨幅扩大至0.5%，报1347.85美元/盎司。
澳元兑美元刷新三个月高位至0.7686，追随大宗商品价格涨势，上方阻力位在0.7719。
美元指数刷新日低至96.155，美元兑日元也回落至101.85。

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高盛：债券大跌潮只会愈演愈烈文 / 朱轶天 2016年09月12日 21:53:53  13

10年期美国债券收益率近日来大涨。高盛表示，这种局面还将持续下去。高盛全球宏观和市场研究部门联合主管Francesco Garzarelli预计，10年期美债收益率将在2017年年底触及2%，比目前的水平高32个基点。

他表示：“股市的下跌或许能减缓收益率上涨的速度，但是不会逆转这种趋势。更重要的是，我们不认为债券收益率从如此低的水平上涨会伤害经济的复苏。”

高盛对这一观点给出了三大理由：

1 债券估值处于高位已经一段时间

在英国退欧后，经济并没有像想象中的放缓。这令债券收益率的下跌变得没有支撑。

2 QE正在失效

央行的购债计划正在失效。技术性限制以及非传统货币政策的缺陷正在显现。

3 每个人都在期待财政政策

在财政赤字不断上升的欧洲和日本，市场对财政刺激的期待正在加大。在美国也是如此。

（下图来自彭博）

花旗也持类似观点。该银行表示，债市和股市的波动性可能在未来一段时间内处于高位。

欧洲央行按兵不动的决定以及美联储的鹰派表态看来是抛售潮的一大原因。然而，我们对这种技术性的修正感到谨慎。此前，在波动性持续处于低位的情况下，股市和债市的价格被拉升。

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花旗唱反调 高盛成债市看跌少数派文 / 王维丹 2016年09月13日 07:04:47  3

上周美债收益率升幅创一个月来新高，德债收益率创英国退欧公投后新高。高盛预计债券价格还会下跌，而花期、英国最大保险集团英杰华（Aviva）和资管公司安本（Aberdeen）都预计债券跌价不会持续。

高盛分析师认为，债券收益率已经跌得过头、跌得太快，而且全球央行QE的效力正在减弱。高盛的全球宏观和市场研究部门联合主管Francesco Garzarelli预计，到明年年初，10年期美国国债收益率将升至2%。他认为，股指回落可能使美债收益率升速放缓，但不会逆转升势。

而预测美债抛售不会持久的分析人士认为，全球富有国家经济仍不景气，完全有理由预见到，主要央行还会加大购买债券的刺激力度。

花旗的利率策略师Jabaz Mathai在研报中指出，美债抛售是风险调整，并不是经济数据改善、尤其是通胀回升的体现。预计不会出现2013年秋或者2015年春那样的持续抛售。花期预计，到今年年底，10年期美国国债的收益率将跌至1.60%。

英杰华驻伦敦的利率主管Charles Diebel则是在接受彭博电视采访时说，经济增长会持续缓慢，通胀不会真的出问题，现在还不是债券被击垮的环境，可能债券估值相对较高，会经历回调，但不会是大熊市的开始。

安本虽然赞同高盛对QE效力达到极限的看法，但认为这并不意味着债券投资的亏损会加大。该司高级投资经理Luke Hickmore说，经济增速低、通胀率低，基本面其实没有变。

本周一，包括拥有美联储决策会议长期投票权的美联储理事Lael Brainard在内，一天有三位美联储高官表态显示，他们不急于加息。

在Brainard发表偏鸽派的讲话后，美债收益率大多下行，10年期美债收益率跌至1.668%。德国10年期国债收益率继上周五回升至正值后，再创英国退欧公投以来新高，目前收益率有所回落。