黄金空头的强心剂。

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多头们注意了：美国6月非农就业数据背后暗藏玄机文 | Queenie 2016-07-14 22:35:23

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导读： 美国6月非农就业岗位大增28.7万个后，市场的解读是数据虽好，不足以加息，但美联储人士的解读并非如此。更重要的是，英国脱欧目前看来并未在全球构成实质性影响，避险资产已开始了调整，黄金日元的上涨或已中止。

一些市场人士的自我暗示已经达到了疯狂的程度，比如6月美国非农就业岗位增加28.7万个，优于预估，也远高于5月的1.1万个，显示在短期停滞后重新回升的迹象。这样好的数据，市场的解读竟然是：“数据虽然好，但是薪资增幅不明显，因此这个数据不指向美联储加息。”于是有些人预测美联储今年可能不加息。

但是美联储人士的解读就不是这样，美国克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）周三在悉尼发表讲话称，美国6月非农就业增幅迅速反弹，缓解了对美国就业市场良好势头逆转的忧虑。她以下的评论尤其值得重视：

“5月非农就业岗位增长大幅放缓，激起一些疑问，一个是就业市场是否从现有相当程度的进展中开始逆转，一个是该项疲弱的数据是否只是扩张阶段常见的那种暂时性变化，但6月聘雇情况反弹，缓解了这种疑虑。”

梅斯特还称，“近期美国就业数据令人鼓舞，预期美国未来就业将进一步增长，未来两年内通胀会逐步升至2%，因此逐步加息是适当的。”梅斯特在联储官员中立场相对算强硬，她今年对美国货币政策具有投票权。她的意思也就是说，美国的实际利率不会长期处于负利率状态，那么目前飞奔的黄金以及大宗商品包括债市都是非常脆弱的。

有人认为，新增人数大幅超预期且创下2015年10月以来最大单月升幅，但薪资增幅环比和同比增幅均低于预期，对通胀形成制约。在笔者看来，尽管薪资增幅小于预期，但是劳动力增速很快，这仍然是对通胀的一个支撑。

美国经济复苏的表现还在于，非制造业好于制造业，这是美国经济的特点，成为拉动经济和就业的主要力量。美国6月Markit制造业PMI终值51.3，预期51.2，前值51.4；ISM制造业指数53.2，创2015年2月份以来新高，预期51.3，前值51.3；非制造业52.9上升到56.5，经济复苏，非制造业好于制造业。从就业数据看，非制造业就业分项指数为52.7，5月为49.7；ISM制造业就业分项指数为50.4，为2015年11月来首次高于50；服务业新增就业30.6万人，制造业新增就业1.4万人，就业状况的品相相当好。

更为重要的是，英国脱欧目前看来并未在全球构成实质性影响，英国股市正在上涨，其他避险资产已经开始了调整，比如美元、日元和黄金等，这表明英国脱欧在金融市场上反应过度。而英镑下跌30%以上，这相当于英国出口商品价格下跌了30%，这是对英国经济最强劲的支撑，英国经济本来是在此轮经济危机后最早复苏的，而英国脱欧后可能更加刺激其经济复苏。

尽管最近又出现了意大利银行业的危机，但就目前欧盟的状况而言，解决这个问题并不是大事情，在英国脱欧的不利形势下，欧盟各国必然会拼尽全力去保护意大利银行，不会出现任何影响市场预期的事件。

因此，黄金日元的上涨可能已经中止，如果英国脱欧在未来的日子里的确被证明是一场过分的担心，则金融市场可能大规模修复此前的动荡。

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【黄金晨报】空头攻势正酣 下一关口剑指何方？文 / 黄金头条 2016年07月15日 08:29:39  13

本文由“黄金头条”网站供稿。黄金头条是专业贵金属网站，为广大黄金、白银投资者提供最优秀的市场资讯。

现货黄金周四延续回落态势，盘中一度跌破1320关口，市场预期全球央行新一轮宽松提振市场情绪，黄金、日元等避险资产纷纷下跌。法国突发恐怖袭击事件已导致73人死亡。盘面看，黄金从1370上方高位回落，目前仍处于回调阶段，但突发恐怖事件对于市场能造成多大影响需要谨慎观察。预计1320-1330支撑将非常强劲，若日内企稳，则能有效止住跌势。

现货黄金周四（7月14日）亚市早盘开于1343.10美元/盎司后，最低下探1319.82美元/盎司，最高上涨至1346.80美元/盎司，收于1335.10美元/盎司，下跌7.20美元，跌幅为0.54%。

央行加码宽松的预期下，周四欧美股市再次普遍收涨。标普连续第四个交易日刷新收盘记录，道指五连阳；欧股除英国外普遍收涨。彭博统计称，全球股市市值达64.5万亿美元，创年度最高位。

消息方面，法国国庆日突遭恐怖袭击，当地时间7月14日法国国庆日深夜，在法国地中海沿岸城市尼斯，一辆卡车冲入人群，造成数十人丧生。目前已有70多人死亡，另有百人受伤。法国警方称其为恐怖袭击。

周四英国央行宣布利率决议，维持利率不变，英镑暴涨。英国央行表示，大部分官员预计8月将放松政策。英国央行行长卡尼上月表示，他个人认为应该夏季降息。美国初请人数好于预期，上周初请失业金人数保持在25.4万低位。

对于美联储未来加息前景，官员间的分歧加剧。亚特兰大联储主席Lockhart支持对待加息采取谨慎和耐心的态度，认为英国退欧近期影响很小，中期是风险因素；堪萨斯城联储主席George重申当前利率太低，认为将低利率维持太久有风险，政策行动需要循序渐进。

截至7月14日，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量较前一个交易日减少2.38吨，为962.85吨。此前周二该持仓大减16吨，表明当前投资者对黄金比较谨慎。

今日重点关注中国二季度GDP及晚间美国CPI数据。

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白银太贵了买不起：实物需求大国进口暴跌

文 | Phaser 2016-07-15 16:40:00

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导读： 由于银价上涨过快，印度实物白银需求大跌，因而今年进口量或下降30-40%。目前，印度投资者均在趁上涨而脱手套现，并不干继续大举买入。市场人士认为，在银价巩固之前，印度实物需求都不会恢复。

在银价上涨到了2013年以来的最高点之后，印度的珠宝商已经被高企的库存和低迷的需求伤透了心。因此，继黄金进口不景气之后，印度今年的白银进口势必也会跟着从上年的水平大幅下跌。

印度独立贵金属研究公司Metals Focus Ltd.分析师Chirag Sheth表示，今年上半年，印度的进口量较去年同期的水平下跌了40%至2000吨，因而今年总进口量或会远远低于去年的水平。他认为，去年占据总消费量45%的投资需求今年遭受了重大打击，消费者在银价稍有上涨就会出售套现。因此他表示：

“现在库存太高了，因而必须先要消耗掉库存之后，珠宝商才会恢复进口。”

而印度的进口商对此表示同意。进口商MNC Enterprises (P) Ltd的总经理Ranjeeth Rathod估计，印度今年的白银进口量可能会最终下跌30%至4500吨。由于需求非常糟糕，今年上半年他的公司仅仅进口了不足100吨白银，而往年全年一般会进口500吨白银。

前印度黄金珠宝协会（India Bullion and Jewellers Association Ltd）主席、交易商Hundia Exports Ltd拥有者Suresh Hundia也表示，银价已经没有多少上涨空间了，这就限制了印度国内的投资需求。价格涨得太快，需要巩固下来之后，投资者才有信心回到市场。他说：

“人们并不相信银价会继续上涨。现在银行金库里面堆满了白银，交易商都在用尽全身解数脱手，甚至不惜亏本售卖。过去的2个月，进口量少到可以忽略不计，因为市场上根本没有多少。”

虽然今年季风季节降水充沛可以提高农村地区的收入预期、帮助珠宝行业10月以后的销售，但是价格因素因素也会将增长减半。印度大宗商品交易所（Multi Commodity Exchange）今年的期货价格提高了43%，涨幅接近黄金的2倍。

由于价格比黄金要低很多，“穷人的黄金”白银深深地铭刻在印度人心中，就连卢比（rupee）这个词也是从梵语的白银（Rup）中变化来的。由于农村地区缺乏现代银行服务，印度农村人口一直把贵金属作为价值储藏的手段。女性倾向于将便宜的白银戴在叫上，黄金戴在手上、脖颈上和脸上。但是今年印度人是真没钱了。

印度的消费需求减弱与全世界其他国家需求大增恰好相反。现在投资者都在涌入白银ETF，CFTC数据显示，持有量从1月的水平上涨了8%至20430吨，将期货和期权净多头推高到了2006年有记录以来的最高水平。

wzichun

看空白银黄金？

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wzichun 发表于 2016-7-15 17:16
看空白银黄金？

我天天转来供大家参考的帖子还有另一组：  http://my.fx3q.com/thread-17674-1-1.html

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避险的人还在买黄金，刚解套的“中国大妈”却不玩了文 | Phaser 2016-07-18 09:30:00

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导读： 由于日元升值过猛导致日元计金价下降，叠加日本人对本国经济前景的担忧，日本人对黄金可谓来者不拒。与此同时，刚刚解套的“中国大妈”开始却谨慎了起来。由于最近利空、利多的消息面频发，投资者需要对黄金走势留心了。

金融市场动荡中，世界囤金潮此起彼伏：中国大妈刚刚解套，日本投资者已经开始疯抢黄金。由于近期影响金价的因素迭出，因而金价或进入“震动”模式。

日本最大黄金零售商——田中贵金属国际株式会社7月13日称，2016年上半年该公司的投资金条销量较去年同期跳增30%至14917千克，6月单月的黄金销售较5月环比增长60%。东京商品交易所数据与此相呼应，显示出6月日均黄金交易量同比增加45%，环比增加20%。世界黄金协会数据显示，日本消费者今年第一季度的黄金需求为6.8吨。

田中贵金属表示，因美联储推迟加息以及全球金融环境忧虑引发避险情绪升温，加上日元兑美元反弹导致日本当地金价低廉，同期日本国内黄金均价为每克4413日元，同比下降6.3%。此外，由于市场普遍预计，日本央行可能最早在本月底货币政策会议上进一步宽松货币政策，同时安倍政府可能会推出高达20万亿日元（合1900亿美元）、约占日本GDP的4%的财政刺激措施，日本人愈发认为日元这个世界避险货币风险太高。

据日本媒体援引日本财政部称，伴随着日本的黄金热，日本保险箱销量及黄金走私案同样大幅上升。这反映出日本人对本国经济信心与日俱降。6月24日当英国脱欧后日元兑美元涨至三年新高时，田中贵金属店铺的黄金销售却增长了三倍，日本股市则跌至5年最低，10年期国债收益率也跌至零以下。世界黄金协会前东京地区经理Itsuo Toshima表示：

“对投资者来说，购买黄金就相当于投出了没有信心的一票。黄金是没有印刷的货币，不像日元，尽管采取负利率政策，日元受益于对政策的怀疑而升值，这也导致投资者在安倍经济学失败的情况下寻求资产保护。”

不过与此同时，“中国大妈”开始嫌弃黄金太贵了。据中国媒体走访发现，大部分金店客流量大不如前。由于金饰门店报价基本在每克360元左右，且一直在上涨，消费者出于规避风险的考虑望而却步，留下的仅有婚庆等刚性需求无可奈何的掏钱购买。受此影响，虽然黄金进口总体体量不小，但今年上半年，大陆仅进口黄金1730亿元人民币，总体下降14.9%。

市场人士表示，近期黄金的上涨主要是受到资金避险情绪的带动。从一季度黄金ETF持仓量就可以看出，市场的投资需求还是比较旺盛的。而如今英国国情的好转加上对美联储加息政策的降温市场避险情绪有所缓解，短期内黄金价格会有所下跌。

在全球经济疲软、央行陆续放水的大背景下，近日接连发生的南海争端、法国恐袭和土耳其政变会在一定程度上对市场的避险情绪起到“加热”作用。但同时令人担忧的是，英国国情的好转加上美国股市的重振令市场避险情绪有所缓解；而前期黄金过快上涨导致市场累积了大量的获利盘，资金的获利了结和美联储加息的不确定性，也为黄金上涨的趋势埋下了隐患。

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美国股市牛市逼近 对冲基金对黄金说“拜拜”文 | Rachel 2016-07-18 20:23:59

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导读： 上周黄金避险需求减少，金价承压，对冲基金的净多头头寸减少。尽管黄金的零售投资者受地缘政治风险影响看好黄金涨势，但今年下半年美元走强趋势强劲，将大大打压黄金。

据美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据，截至7月12日当周，COMEX黄金投机净多头头寸减少18500手，至297463手，此前连续三周触及纪录最高水平。本周对冲基金和其他投机者对贵金属反弹的押注6周以来首次减少，交易所交易基金的黄金持有量也遭受5月底以来的首次减少。

在英国脱欧后，投资者担心其风险将引发全球经济的不稳定，贵金属的价格本月早些时候一度飙升至两年来高位，但各国纷纷表示会采取措施限制脱欧影响扩散，现在伴随着这种影响慢慢消退，投资者对黄金的兴趣也略有减小。美国经济保持强劲，标普500指数一直保持高位，对贵金属的避险功能有所抑制。

上周黄金期货下跌2.3%至1327.40美元/盎司，自7月6日达到两年来高位以后，黄金已经下跌3.6%。包括英国央行和日本央行在内，全球央行都表示将采取措施降低英国脱欧的经济影响，黄金反弹的契机不再。

与此同时，美国零售和工业产值增加，反映了美国经济的弹性，推动美元走强。对经济增长展望的乐观也使得美联储12月加息的概率由本月初的12%上升至44%。由于黄金不像债券或股票等其他资产会产生利息或分红，倘若美联储加息，黄金的吸引力将减小。

根据彭博社的数据，上周全球黄金ETF的持仓量减少3.9吨至2002.5吨，这是自4月22日以来的最大幅减少。黄金基金SPDR为全球第一大黄金ETF，也减少1.9%，为去年12月以来的最大降幅。

今年的大部分时候，黄金一直受到投资者追捧，而现在，投资者对黄金的态度逆转，开始呈现负面情绪。CFTC的数据显示，今年1月以来，投资者一直押注黄金价格上涨，至7月5日当周，黄金净多头头寸连续5个星期增加，增幅共达84%。至7月12日当周的黄金净多头头寸减少，但今年至今黄金价格已上涨25%。而白银至今上涨45%，是彭博商品指数中22种商品涨幅最明显的。

虽然对冲基金在贵金属投资中略微抽身，但美国零售投资者仍认为，地缘政治风险的存在表明黄金的“春天”仍在。上周美国销售的金币2016年累计超过50万盎司，是去年同期的两倍。上周五（7月15日）土耳其政变后，黄金价格短线上涨。

美国的选举周期也可能为黄金价格上涨助力，美银美林的大宗商品研究主管布兰奇（Francisco Blanch）上周表示，美国国内的“政治讨论升温”，联邦利率保持低位，黄金在接下来半年到一年时间内有望触及1500美元。但美国银行资产管理的资深策略师霍沃思（Rob Haworth）表示：

“黄金的零售趋势将继续保持，这将利好黄金，但如果考虑其他因素，如黄金的避险需求减弱、股票价格上涨、经济前景乐观，今年下半年美元有望走强，吸引投资者的偏好转移，这将不利于黄金价格上涨。”

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为黄金多头泼一盆冷水：金价上涨快到尽头文 | Margaret 2016-07-19 15:00:37

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导读： 在经历了三年连跌后，黄金在2016年迎来爆发。随着全球主要央行推行负利率政策及地缘政治风险不断，不少投资者均看好黄金未来的走势。但是，在金价一片繁荣之下，隐藏着不得不防的暗涌。

在经历了三年下跌后，黄金价格今年迄今回升了25%，这促使一些长线投资者预计金价可能会持续走高。这种看法是否正确可能将取决于全球央行采取的行动能否提高通货膨胀率。从历史经验来看，通货膨胀率上升对黄金来说是一个利好。金价保持涨势可能也需要经济和地缘政治的不确定性持续。

从中国经济放缓到英国脱离欧盟，这些因素都导致全球经济前景黯淡，使得避险资产获得提振，黄金因此大放异彩。美联储也在其中发挥了作用，美联储推迟了加息，美元就不会因加息而升值，黄金和附息证券竞争的难度就不会那么大。

在上周下跌之后，纽约商品交易所黄金期货价格周一上涨1.90美元至1328.40美元/盎司，涨幅为0.1%。很多分析师和投资者预计金价将延续涨势。黄金通常被看作是对冲通货膨胀风险的一种工具。道明证券所做的分析显示，上世纪70年代通胀率高企的时候，金价每年的平均涨幅为24%。

Gabelli Gold Fund分析师曼西尼（Chris Mancini）预计今年是黄金的牛市，并认为接下来的几年金价将突破2011年1900美元的高点。在经济增长乏力和低通胀形势下，预计日本央行、欧洲央行和英国央行等央行将增强货币刺激。曼西尼等投资者认为，这些举措将提升通胀，利好黄金。

但除非消费者价格开始上升，否则押注黄金可能会失败。虽然刺激措施已经实施多年，但多数发达国家的消费者价格仍未上升。要是通胀未上升呢？在上一轮牛市行情中，金价部分由类似的通胀上升预期推动。但这一预期并未实现，推动金价从2011年纪录高位下行。

欧洲央行已将利率下调至-0.4%，同时每月花费约800亿欧元（合880亿美元）购买政府和公司债券，但欧元区6月份以消费者价格衡量的通胀率依然仅为0.1%，与此同时，自2014年12月份以来，欧元区不时陷入通货紧缩境地。尽管经济学家预计通胀率将上升，但却鲜有人认为消费者价格将大幅上涨。

根据调查机构FocusEconomics的数据，对七大工业国（Group of Seven）2017年通胀率的平均预期为1.8%，2020年将仅上升至1.9%。到2020年，中国和印度这两个主要黄金消费国的通胀率预计将分别上升至2.9%和4.9%。

再看看美联储的情况。虽然美国一直遵循缓慢加息的路径，但近日接受《华尔街日报》调查的企业和学术界经济学家中有一半预计美联储最早将于12月13-14日召开的政策会议上宣布加息。此举或将提振美元，但对于那些持有其他国家货币的投资者来说，以美元计价的黄金价格将变得更为昂贵，同时这也会削弱黄金相较于美国国债类资产的竞争力。

除了通胀对冲工具以外，黄金所扮演的传统角色是避险资产，这一点已帮助金价走高。自上月英国公投“脱欧”以来，金价上涨超过6%。德国和法国的民粹党派为明年的选举摩拳擦掌，以及美国将于秋季举行总统选举，这些均暗藏着进一步的不确定因素。

投机型投资者也助推了黄金的涨势，他们持有的黄金头寸达到了空前水平。据7月5日公布的数据显示，Comex黄金的净投机性多头头寸为创纪录的340207手。麦格理集团表示，如此高的投机水平曾与2005年以来金价下跌10%-15%有关，随着投机性多头头寸增加，黄金更有可能遭到抛售。

同时，一些分析师指出了黄金的另一个潜在问题：金价上涨太快，以至于由此产生的额外支出可能令中国和印度的个人买家望而却步，而这些买家占到黄金实物需求的50%以上。

但眼下，黄金行业和投资者正在享受这一年的大涨行情。金价上涨提振了受到重创的矿业行业，给南非和俄罗斯等陷入困境的发展中大宗商品生产国带来了罕有的支持。跟踪黄金业公司表现的指数S&P/TSX Global Gold Index自年初以来上涨了一倍。

南非矿业公司Gold Fields的公司事务主管伦申（Sven Lunsche）称，这是一个值得欢迎的走势。他表示，在此之前，即便是1200美元的价位已经是人们对今年金价预期的上限了。

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一金多主：金价上涨成骗局，空头在一旁拿着史上最高仓位文 | Phaser 2016-07-20 14:30:00

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导读： 虽然持仓量暴涨，黄金ETF和对冲基金其实拿的是纸黄金，并没有拿到实物黄金，因而对供求冲击有限，对金价的影响也小些；而大投行方面却已经准备了史上最大规模的空头仓位。现在一切都等着欧洲银行业危机的引爆了。

绝大多数贵金属投资者肯定注意到了今年上半年黄金ETF和基金大举增持黄金的动作，但是极少有人意识到这是一场骗局。

2009-2011年，全球黄金持仓量大约增长了4500万盎司，即年均1500万盎司，而金价从2009年的780美元/盎司飙升到2011年9月近1900美元的高位。而现在，6个月就出现了2500万盎司的增持，而金价却仅仅上涨了300美元。这2500万盎司增持的冲击哪里去了？分析师认为，这些黄金ETF和基金实际上并没能全部得到其所报告的黄金量。

从全球黄金供求情况来看，依据世界黄金协会的数据，这些需求在2016年第一季度造成了480万盎司的供给短缺；而按照全球黄金ETF和基金持有约700吨黄金的估算，在2016年上半年出现了900万盎司的供给短缺。

据统计，全球在2015年上半年总共开采了4800万盎司黄金，仅黄金ETF和基金的需求就可以消耗掉一半。别忘了，还有黄金珠宝需求、工业需求、金币金块需求和中央银行的储备需求，因而哪里还有实物黄金交割呢？出现这种情况，是因为衍生的纸黄金比实物黄金多得多，也就是说黄金ETF和基金所报告的持仓中，对应的实物黄金可以同时有多个主人。

此外，市场的另一侧在金价上涨的过程中形成了另一股势力：摩根大通和汇丰这样的大投行现在持有着史上最大的净空头仓位，即使2011年金价涨到1900美元也没有这么多。

换句话说，虽然对冲基金正在赌金价会上涨，但是银行却押注金价会走低。如果目前再出现新的利好因素，比如意大利的银行体系倒下了，持有这么多空单的大投行就会被迫行动。其操作方向无非两个，即或是被迫进一步加空仓，或是认怂回购空单。然而市场结果截然不同，若出现大量的回购，那么那么金价就有可能进一步上涨了。

这就是我们今天面临的问题：整个市场都沉浸在骗局之中，一眼看过去全是假象，因而长期趋势虽然没有问题，短期预测近乎不可能。

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这是金银多头最后的机会 请赶紧获利了结离开市场文 | Jevi 2016-07-20 22:55:56

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导读： 相信投资者对于“金银是史上最大的泡沫”这种说法并不陌生，虽然就宏观经济环境来讲，做多金银仍为上策。可一旦回归实物基本面，金银价格则不堪一击。加之，技术层面金银价格遇到的阻力十分大。

国外著名财经网站seekingalpha的专栏作家Doug Eberhardt表示，在4月17日时，他曾攥写过一篇文章表示，白银将会超过16美元/盎司；且在金价位于1233美元/盎司时，他预言金价很快将会进入1300美元/盎司与1400美元/盎司的大区间中震荡。

果不其然，金价在7月6日触及1370美元/盎司的阻力位后收于1366.25美元/盎司的高位。同样，Doug Eberhardt曾在美元指数处于94.68时表示，倘若美指跌破94关口，将会是黄金牛市的开始。不过，如今美指已毅然蹿升至97的高位，那么金银价格往后会怎么走？

金价如今已进入了大盘整区间，白银则在与最坚固的阻力位作斗争。从下面这张三个月前就画好的白银技术图表中可以明显看出，前期双顶的位置位于21.5美元/盎司左右。任何有交易基础的投资者都会明白，这个阻力位一旦突破上行空间会有多大，可正如其名，阻力位要想突破，必须要有“猛料”的支撑。不过，从如今宏观形势看来，突破的机会渺茫。

对于这位以销售金银为生的专栏作家来说，他对预测金价一直有话语权，毕竟他能够密切了解黄金于实物市场的需求，但最近一些现象却令这位多头毛骨悚然。他表示，最近市场对实物黄金的需求明显下降，7月则更为明显。他表示：

“我之前跟一位供应商聊天时发现，整个实物市场都处于“惊人”的低迷中，金银市场并非处于牛市，投机市场上的高价格仅是泡沫。”

虽然若抛开实物需求不计，如今的宏观环境是十分利好金银。但悲观点说，这实际上是给了多头投资者一个获利了结的机会。或许很多投资者觉得这是危言耸听，不过当市场冷静下来，美联储加息障碍消除后，金银市场将会重回实物基本面，届时你将会后悔没有提早退出市场。

花旗首席经济学家Willem Buiter亦认为，黄金就是一个“6000年泡沫”。它作为一种投机性大宗商品，基本没有工业使用价值，其价值是人为认定的。只有在负利率导致的不确定性之下，黄金才会看上去是不错的投资。

不过，Willem Buiter强调，贬值性货币内生价值本质上是零。对任何一种贬值性货币而言，如果其价值是正的，那么它就是泡沫。好的泡沫是稳定的，而坏的泡沫可能会随时破裂。所以从这个角度来说，黄金拥有不可思议的优势。因为你无法认为增加黄金供应，这可能是许多人喜欢它的理由……虽然黄金储藏成本高昂，但你无法把它们置于随手可及的地方。

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机构提醒：黄金是坑！避险情绪高潮已过 大概率下跌

2016年07月21日 10:19
来源：万得资讯

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年初以来，黄金价格大幅上涨，英国脱欧以来，上涨进一步加剧。

国内分析师看多黄金的主要逻辑是“滞胀”，有意思的是，随着“滞胀”不断被证伪，黄金价格却一路飙升。

在本文中，我们将提出黄金的分析框架，理顺2016年1月以来黄金价格上涨的真实逻辑，论证2016年黄金价格上涨与“滞胀”毫无关系。

目前，黄金价格已经超涨，未来黄金价格将大幅下跌。站在现在的时点上，几乎所有因素均利空黄金，黄金大跌不可避免。

一、黄金价格的分析框架

黄金是一种特殊的资产：

首先，黄金兼具金融属性和实物属性，但其定价取决于金融属性。黄金既有投资、投机的作用，也有制作黄金饰品的使用价值；但是，从“华尔街VS中国大妈”的经典战役不难看出，实体黄金需求上升远远比不过金融市场卖空黄金。从定价的角度，黄金本质上是一种金融产品。

其次，黄金是未来股利、票息收入为零的金融资产，这与股票、债券等金融资产完全不同。投资黄金获取收益有两种方式：一是未来黄金价格上涨，获取买卖价差或者资本利得；另一种是投资其他资产收益率为负时，黄金的保值属性使其具有相对投资价值。

再次，黄金价格是以美元计价为基础。尽管也有人民币计价的黄金，但是主导黄金价格走势的是美元计价黄金，纽交所（COMEX）黄金是全球黄金的基准。

最后，黄金是避险资产。黄金的避险功能由来已久，在古代就有“盛世古董，乱世黄金”的说法，到现代黄金尽管不再是绝对的硬通货，但是相对其他资产而言，避险优势仍然存在。此外，市场已经形成了交易习惯、约定俗成，一旦出现风险事件大家都买黄金、黄金价格就会上涨，黄金的避险属性可以通过预期来自我实现。

从上述黄金的特征中，我们可以提炼出黄金价格的分析框架：

第一，黄金价格与实际利率负相关。基于现金流折现模型（DCF），黄金在未来只有一笔现金流，即卖出黄金获得的现金流。在假定未来黄金价格一定的情况下，折现率（实际利率）越低，现在的黄金价格越高。因此，黄金价格与实际利率负相关。实际利率可以用名义利率减去CPI，但是使用通胀挂钩债券收益率更为便捷和有效。

图1 实际利率与黄金价格负相关

第二，黄金价格与美元指数负相关。美元是黄金计价的基础，计价货币升值意味着黄金价格贬值，因此黄金价格与美元指数负相关。

图2 美元指数与黄金价格负相关

第三，黄金价格与避险情绪正相关。由于黄金具有避险属性，避险资产意味着，全球经济越稳定、经济增速越高，则黄金价格越低；而风险事件则是黄金的朋友。

二、2016年黄金上涨与“滞胀”无关

2016年初以来，国内开始有“看多黄金”的观点，其主要理由是“滞胀”。理论上讲，“滞胀”确实会导致黄金价格上涨，70年代末的全球滞胀时期，黄金表现也确实亮眼，但2016年至今的黄金价格上涨是因为“滞胀”吗？

“滞胀”会导致黄金上涨，但黄金上涨并不一定是因为“滞胀”。我们可以进一步论证，2016年以来的黄金上涨与“滞胀”毫无关系。主要理由是：

第一，“滞胀论”主要针对的是中国经济，而黄金定价与中国几乎没有关系。2016年全球主要经济体的依然以通缩为主，美国距离2%的通胀目标尚远，欧洲、日本则根本就是通缩。“滞胀论”主要讲的是中国经济，而黄金却是全球或者美国定价，中国是否“滞胀”与黄金是否上涨根本毫无关系。

第二，“滞胀论”是个伪命题，现在“滞胀”已经彻底被市场抛弃。我们先后写了《杞人忧天！驳危言耸听的中国“滞胀论“ 》、《再驳危言耸听“滞胀论”—货币超发与滞胀的血亲关系靠谱吗？》、《让人吃惊的货币超发与高通胀关系真相！》反驳“滞胀论”，数据也确实如此，中国CPI同比已经由2月高点2.3%下降至6月1.9%，到7月已经再也没有人提“滞胀”。

第三，2016年美国、中国CPI均为震荡下行，黄金价格却一路飙升，直接证伪“滞胀导致黄金上涨”。从数据上看，2016年黄金价格与通胀毫无关系，更不要说与“滞胀”。

图3 美国、中国CPI均下行，黄金价格反而上涨

将黄金价格上涨的原因归结于“滞胀”，未免过于张冠李戴。黄金价格确实涨了，但是不能涨的不明不白。搞清楚黄金上涨的逻辑是必要的，谁也不能保证下一次依然有好运气。

三、2016年黄金到底为何上涨？

根据我们在本文第一部分提出的分析框架，黄金价格主要取决于三个因素：实际利率、美元指数、避险情绪。其中，实际利率等于名义利率减去通胀，因此：

黄金价格的决定因素可以进一步拆解成四因素：名义利率、通胀、美元指数、避险情绪。

巧合的是，此轮黄金上涨与四因素之中的三个因素（名义利率、美元指数、避险情绪）均有关，而仅仅与通胀这一个因素无关。

第一，黄金价格上涨与名义利率下降有关。由第一部分中通胀挂钩国债收益率与黄金价格的关系图中可以看到，2016年以来实际利率大幅下降，是导致黄金价格上涨的最主要原因。

进一步分析，2016年以来美国通胀稳中有降，因此并非通胀上升导致实际利率下降，而是名义利率下降导致实际利率下降。

2016年1月开始，美国国债收益率大幅下降，5年期国债收益率由1.7%大幅下降至1.2%，是导致美国实际利率下降的主要原因。

图4 美国名义利率下降是黄金价格上涨的主因

第二，黄金价格上涨与美元指数下降有关。2016年1-6月，美元指数见顶回落，同期美元指数大幅上涨。当然，7月美元指数与黄金价格齐涨，表明7月黄金价格并非美元指数主导。

图5 美元指数下降助涨黄金

第三，6月底英国脱欧之后，避险情绪主导黄金市场。美元与黄金同为避险资产，这是7月美元与黄金价格齐涨的原因。

综上所述，2016年以来黄金价格上涨受四因素中的三因素影响：名义利率、美元指数、避险情绪；

这一轮黄金价格上涨与通胀毫无关系，与“滞胀”更是风马牛不相及。

四、我们为何认为“黄金是坑”？

我们提出“黄金是坑”，认为避险情绪高峰已过，全球风险偏好正在回升，判断黄金价格将大概率下跌。

站在现在的时点上，根据我们提出的分析框架，我们可以看到所有因素均利空黄金。

第一，名义利率上行利空黄金，美债高估值下收益率上行空间仍大。7月5日至今美国10年期国债收益率已经上行幅度已达20BP；更严重的是，目前1.6%的美国十年期国债收益率已经接近2008年金融危机以来最低点，在美国加息周期背景下明显估值过高，未来名义利率继续上行概率很大。

第二，全球央行放水预期将落空。英国方面，降息预期依然落空；美国方面，近期美国经济数据表现较好，包括房地产数据、零售数据、核心CPI、企业盈利数据等，美国加息预期重燃，最新美国利率期货隐含的2016年美联储加息预期已经超过50%。

第三，避险情绪高潮已过。英国脱欧对全球经济确实存在冲击，但其影响非常有限。一个简单的解释是，英国与欧盟的关系最差也是世界贸易组织体系下的经贸合作，同时双方资本账户均高度开放，并不存在英国与欧盟进行贸易战或者经济战的可能。综观全球经济史，导致经济危机的原因只有一个——债务危机，而英国脱欧与债务危机的关联极小。前期市场因英国脱欧导致的避险情绪本就过高，随着避险情绪消退，黄金价格将回落。

第四，全球风险偏好上升。英国脱欧公投事件以来，美国、英国、中国股指均已全面超过脱欧之前，德国、法国股指也已经脱欧之前。从VIX指数看，目前已经处于2015年8月以来最低点，表明风险偏好已经很强。

第五，美元指数上行压制黄金。尽管避险情绪主导市场时期，美元指数和黄金价格可以同涨，但是避险情绪结束之后，黄金必将受制于强势美元。近期，一方面避险情绪高潮已过，另一方面美联储加息预期增长美元继续走强，明显利空黄金。

第六，通胀对黄金最多是中性，而绝不会利好。我们无法判断美国通胀未来是上还是下，但是无论上还是下均不会利好黄金。如果美国通胀上行，则加息预期将进一步增强，即使美国实际利率不变，美元走强也将进一步走强，利空黄金；如果美国通胀下降，则实际利率上升，同样利空黄金。美国通胀对黄金最多是中性，而绝不会利好。

综上所述，几乎所有因素均利空黄金，因此我们继续看空黄金，坚持认为“黄金是坑”。

总结全文，我们的核心观点是：

1、黄金价格的分析框架：黄金价格与实际利率负相关、黄金价格与美元指数负相关、黄金价格与避险情绪正相关。黄金价格具体可以拆解成四因素：名义利率、通胀、美元指数、避险情绪。

2、2016年以来，黄金价格上涨受四因素中的三因素影响，而独与通胀或滞胀无关。2016年以来，名义利率下降、美元指数见顶、避险情绪高涨三因素是黄金价格上涨的原因；此轮黄金上涨与通胀毫无关系，与“滞胀”更是风马牛不相及。

3、维持“黄金是坑”观点不变，继续看空黄金。站在现在的时点上，几乎所有因素均利空黄金：美国名义利率已经开始上行，且未来上行空间仍大；全球央行放水预期落空，美国加息预期重燃；美元指数继续走强压制黄金；全球避险情绪高潮已过，风险偏好快速提升。

本文作者：九州证券邓海清、陈曦

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想不到 将黄金抛下神坛的也是它们！文 | Amy 2016-07-21 12:50:16

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导读： 针对近日黄金震荡下跌模式，不少分析师对黄金后市展望纷纷做出预测。九州证券全球首席经济学家邓海清就指出，未来黄金跌势不可避免。而导致黄金下跌的因素，正是那些曾在上半年支撑黄金走高的因素。

2016年年初以来，黄金价格大幅上涨，英国脱欧以来，上涨进一步加剧。而在近日，黄金却陷入震荡下行模式，不少分析师表示看空黄金后市。九州证券全球首席经济学家邓海清就认为，目前所有因素均利空黄金，黄金大跌不可避免。

邓海清在其分析报告中指出，黄金价格的决定因素有三个：实际利率、美元指数、避险情绪。并且，黄金价格与实际利率和美元指数呈负相关关系、与避险情绪呈正相关关系。而在2016年，也正是这三个因素导致了黄金价格上涨，其分析如下：

第一，黄金价格上涨与实际利率下降有关。从国债收益率与黄金价格的关系图中可以看到，从2016年1月开始，美国国债收益率大幅下降，5年期国债收益率由1.7%大幅下降至1.2%， 金价也由此开始上涨。可以理解，低利率的环境下，持有黄金的机会成本大大减少，这也促使投资者纷纷在资产配置中添加更多不产生利息收入的黄金资产。

第二，黄金价格上涨与美元指数下降有关。2016年1-6月，美元指数见顶回落，同期金价指数大幅上涨。作为以美元计价的黄金资产，毫无疑问，美元弱势，令黄金价格变得更加便宜，需求也因此上涨。当然，7月美元指数与黄金价格齐涨，表明7月黄金价格并非美元指数主导。

第三，6月底英国脱欧之后，避险情绪主导黄金市场。美元与黄金同为避险资产，这是7月美元与黄金价格齐涨的原因。

可以注意到，实际利率、美元指数、避险情绪都是决定上半年金价大涨的因素。而在下半年，这三个因素均出现反转，因而黄金也将出现下跌，其原因如下：

第一、美联储加息预期升温，全球央行放水预期落空。近期美国经济数据表现较好，包括房地产数据、零售数据、核心CPI、企业盈利数据等，美国加息预期重燃，最新美国利率期货隐含的2016年美联储加息预期已经超过50%。而英国方面，降息预期落空。更严重的是，目前1.6%的美国十年期国债收益率已经接近2008年金融危机以来最低点，在美国加息周期背景下明显估值过高，未来利率继续上行概率很大。

第二，避险情绪高潮已过，全球风险偏好上升。英国脱欧对全球经济确实存在冲击，但其影响非常有限。自英国脱欧公投事件以来，欧美股市、中国股市表现均已全面超过脱欧之前。而从VIX指数看，目前已经处于2015年8月以来最低点，表明风险偏好已经很强。

第三，美元指数上行压制黄金。尽管避险情绪主导市场时期，美元指数和黄金价格可以同涨，但是避险情绪结束之后，黄金必将受制于强势美元。近期，一方面避险情绪高潮已过，另一方面美联储加息预期增长美元继续走强，明显利空黄金。

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黄金的世界猜不透：
一个你坚信的基本面竟是反向指标文 | Jevi 2016-07-28 22:12:15

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导读： 过去两周，金价出现了明显的回调，而市场自然也会出现两大阵营。但不管你是支持多头还是空头，首先要认清的是市场情绪比基本面更容易主导市场走向，且接下来两天金价的走势至关重要。

在过去两周时间里，我们看到贵金属市场，特别是黄金市场出现了回调。更有甚者认为，是空头大军正在集结发力，且seekingalpha分析师Avil Gilburt亦撰文称，多头投资者在接下来的两天需谨慎交易，不宜过分乐观。

在2011年至2015年金价狂跌的年代，几乎每周都会有分析师或者市场参与者称，基于中国与印度的强劲需求，金价很快会上涨。当然如今我们回顾行情，这波市场参与者并没有如愿，金价还是越走越低，而看涨的声音也逐渐消退。

不过在这4年里，更有趣的是，当金价越走越低时，看多的分析师与市场参与者似乎忘了此前一直支撑他们的基本面因素（中国与印度强劲的需求）。今年年初，有一篇文章曾表示，用基本面（供需关系）来预判金价走势是无效的，因为市场情绪才是主导因素。即便再多的量化宽松政策、全球接近零利率、疯狂的实物需求以及美国的巨额债务也无法有效推动金价。

事实上，基本面已无法有效控制市场。但有趣的是，已经有投资者把它当成一个完美的反向指标，因为任何利用基本面进行交易的投资者最终都落得失败下场。在过去一年里，许多人都放弃利用基本面预判行情，而越来越多的人开始认真的对待市场情绪。

不得不相信，在基本面强劲的2015年，黄金价格确实触及了长期的底部。而今年，疲弱的黄金需求却带来了金价疯狂的上涨。不过，本文并不是想扭曲基本面的影响，而是想强调市场情绪比基本面更容易主导市场走向。虽然大多数时候，基本面能代表一个趋势，但它永远不会帮助投资者识别市场的重大转折点。

对此，Avil Gilburt给出了他预测市场情绪的方法，就是关注金矿股指数。而且该分析师表示，接下来两天的走势将会奠定金价下半年走势的基础。如果金矿股指数超过29.20，那么市场将很有信心会到达35区间，或者有可能贴近39-41区间。然而，这里仍有一个陷阱，就是当指数低于29.20时，它有可能会跌至26区间，但这并不意味着下行空间已打开，它可能是一个强烈暗示——一波大幅度的回落可能将要出现。可是，一旦跌破26，那么多头就要小心了。

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不管怎样美元都不会再跌了？
黄金即将遭遇大抛压文 | Jevi 2016-08-22 21:32:37

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导读： 市场如此关注周五耶伦讲话，无非是想从中找到未来加息的方向。不过高盛表示，不管加息与否，美元都不会再跌了。加之，黄金积累了过多的获利头寸，抛压恐在某一时点一触即发。

如今，市场对本周五美联储主席耶伦的讲话寄予厚望，大多市场参与者都在观望，看耶伦此次讲话能否为加息指明方向。不过，尽管美联储还在重新评估其利率正常化的计划，但是投资者大可不必为美元的进一步疲软而担心。高盛的分析师们强调，市场现在已经表现得比美联储更加鸽派了。

此前，美联储7月会议纪要发布，显示官员们在下次加息时间上已经产生意见分裂之后，美元震荡走低。旧金山联储主席威廉姆斯上周呼吁说应该重新评估中期利率预期，多年来的宽松货币政策并未能如愿刺激经济增长和通货膨胀。而且早些时候，圣路易斯联储主席布拉德也有类似的表态。

可是，市场依然不听，继续跑在美联储前头。高盛的报告指出，这就意味着美元未来继续下滑的空间已经极为有限了。隔夜指数掉期的情况显示，目前，衍生产品市场的定价是基于美联储未来三年只加息一次的预期。高盛的报告指出：

“许多人都害怕美联储可能策划一场痛苦的挤压，美元将遭到大规模抛售。但实际上，美联储现在已经没有多少工具可以让美元继续走低了。利率市场当下可以说几乎已经认定美联储中期内都不大会转向收缩了。”

彭博的调查发现，市场目前的普遍预期是，美元年底时将反弹至1美元兑105日元和1.09美元兑1欧元。而联邦基金期货市场的情况显示，美国今年年底前加息一次的可能性上周为51%，而9月20日至21日做出加息决定的可能性为22%。

总得来说，高盛的结论是，美联储确实可以在美元未来升值的道路上设置一系列障碍，但是要让美元在当前位置上进一步走低，他们已经没有什么有效的手段了。那么，换言之，金银想依靠美元下跌获得上涨动能的期望也将会落空。

另外，从较长周期来看，现货黄金已经远远偏离了200日和400日均线，这意味着年内以来的涨势不太可能会持续下去，金价必定要经历一段的调整过程。再者，现货黄金自年内以来涨势已达到27%，遥遥领先其他商品走势。黄金积累了过多的获利头寸，这种抛压很可能在某一时点被触发，届时跌势恐一发不可收拾。

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小银币里有大玄机
白银多头可要慎之又慎了文 | Angel 2016-08-22 17:16:00

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导读： 最近，有消息盛传美国铸币局要中止银鹰币的生产。不管报道是否确凿，有一点可以肯定的是：银币的实物需求大幅下降。有分析师认为，这对白银多头而言是一个非常危险的信号。

最近，贵金属市场传出了美国铸币局要中止银鹰币生产的消息，银鹰币是世界上最受欢迎的银币。消息称，授权买家此前购买了大量的银币，打算转卖给白银交易商以及贵金属商店，但是由于银币的实物需求疲软，这些授权买家手上积压了大量的库存，目前已无兴趣从铸币局买入更多的银币。

财经网站Seeking Alpha专栏作者Hebba Investments对此评论称，从最近的白银需求看，这些消息基本可靠。据美国铸币局数据，7月银币销售量为137万盎司，为2013年12月以来最低。一般而言，12月都是销量最低的月份，因为很多买家都会暂时收手，等待下一年的银币。因此，7月份银币销量创新低实在是一个非常不妙的信号。

从2015年与2016年的销量对比可发现，今年7月的银币销量比去年同期暴跌了75.2%。此外，现在已经是8月的第三个星期了，但是银币销量才录得58万盎司。如果这一跌势持续，那么今年的银币销量难以冲破100盎司大关，也将会创下十年来的最低水平。

虽然这只是一个国家的银币，但是考虑到银鹰币在世界上销量排名首位，可以推测其他地方银币的需求同样出现下跌。因此，说银币销量正在经历一个严重的疲软期毫不为过。那么，这对银价而言意味着什么呢？毕竟，在过去几年银币的销量录得纪录新高时，银价还是一如既往的下跌。

从下图可以看出，2015年银币与银块的总销量为2.92亿盎司，为10年来的最高水平，投资需求的上涨弥补了当时工业需求的疲弱（仅为5.89亿盎司）。如果将美国铸币局今年迄今的数据（下降12%）纳入2016年银币与银块需求，会发现其需求量将从去年的2.92亿盎司下降至2.6亿盎司，意味着市场的供应过剩量达0.32亿盎司。

当然，供应过剩的一部分可以由ETF对实物银块的上升需求所消耗，但与金市不一样的是，白银ETF在过去数年并没有消耗掉太多的实物白银，因此其库存并没有太低，无法弥补银币销量下降透露出的需求缺口。

对于白银多头而言，这无疑是一个非常危险的信号。不管美国铸币局中止银鹰币的消息是否准确，低迷的需求对白银市场而言都是一个消极因素，投资者应该要谨慎行事。Hebba Investments称，尽管其长期看多白银，但是鉴于银币需求疲弱，预测白银会经历短线下跌。白银回调至18美元/盎司并不出奇，特别是如果纸白银需求也变弱，并促使ETF开始抛售白银。

Hebba Investments并称，投资者应该暂时停止买入新的实物白银、白银ETF仓位或银矿股。在需求回升之前，市场很难有理据看多白银，除非国际上出现了重大的金融动荡。

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前方高能预警：
黄金抛售的多重信号
1300美元成转折点！文 | Rachel 2016-08-25 20:15:20

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导读： 近期黄金受美联储鹰派论调预期的影响重启跌势，通过分析黄金的长期、中期和短期趋势，近期黄金跌破1300美元便是卖出的信号，之后金价走势与2011年以来的长期趋势趋于同步，是做空黄金、白银以及金矿股票的好时机。

黄金在2011年长期处于1920美元/盎司以上高位，但在金价开始下行后便没有再突破。金价近期一度逆势反弹，一路上行，但现在上行趋势遇到了明显的阻力。

长期趋势如此，中期趋势也不例外。下图是黄金周线图中，纵观去年12月金价反弹至今，金价在过去两个月一直无法突破长期看跌的趋势。

而在日线图中这一信号更加明显。从今年年初到8月，金价处于逆势反弹的趋势，趋势线的支撑点在1300-1320美元之间。但一旦价格跌破这个支撑点，中期和长期的金价都会下行。

但是金价的短期趋势则更为有趣，下图是黄金120分钟K线图，可以注意到，横盘趋势的回归通道底部与2016年初金价反弹高位，也是下行趋势顶部相一致，正是在1300-1320美元之间。

从长期、中期、短期的趋势看来，黄金跌破1300美元便是卖出的信号。一旦黄金跌破1300美元，金价将与2011年以来的长期趋势相吻合。虽然这不能说明黄金开始新一轮的跌势，但是这强有力的证据表明，从2016年初至今的中期反弹已经结束，金价有可能会跌至去年12月的低位1045美元。

金价可能下跌达25%，投资者该如何顺应新的下跌趋势，找到最佳的投资方法呢？在这种情况下，最坏的情况是黄金跌破1300美元，投资者顺势做空，然而金价重新反弹进入上行趋势，正如今年1月一样。最乐观的情况当然是确切地知道金价什么时候会反弹然后获利离场转而做多。

随着杰克逊霍尔年会的日益临近，市场将全部焦点投入到耶伦的讲话中。而鉴于此前包括美联储副主席费希尔在内的多位联储官员纷纷发出鹰派言论，市场预期耶伦的表态也料将偏鹰派。

受此影响，黄金价格昨日在两分钟内急跌逾10美元，刷新7月27日以来低点。截至北京时间8月25日19:30，现货黄金价格报1324美元/盎司。

国外金融网站Seeking Alpha的专栏作家哈里斯（Allan Harris）表示，黄金价格跌破1300美元/盎司是一个卖出的信号，黄金价格的走势与2011年以来的长期趋势趋于同步，是做空黄金、白银以及金矿股票的好时机。

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黄金多头听丧音？
全球央行正在淡出黄金市场文 | Phaser 2016-08-30 14:50:00

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导读： 由于出口不佳减少了外汇收入，金价涨幅又十分夸张，全球央行的购买量已经大幅下降。分析师认为，经常账户盈余的国家依然有分散储备的需求，但是黄金市场的确少了一根支柱。

在金价回落之后，黄金多头又迎来了新的坏消息：黄金市场最大的支柱——央行开始厌倦黄金了。

世界黄金协会（World Gold Council）的数据显示，目前全球央行共持有约3.29万吨黄金，但今年第二季度购买量较上年同期下降了40%至2011年以来的最低点。这已经是全球央行购买量连续第三个季度的下降，是5年多来最长的一次。巴登弗腾堡邦银行（Landesbank Baden-Wuerttemberg）的大宗商品分析师Thorsten Proettel表示：

“交易量戏剧性地下降了。这会是市场的一个重要因素。”

分析师认为，近期的购买量下降或意味着买家已经疲劳了。尤其是出口减少的国家，出口下降减少了央行投资国债和黄金的资金来源。根据IMF 的数据，今年1-4月全球贸易量已经跌到了2010年以来的最低点，货币储备也从2年前的高峰下跌了8%。咨询公司Laburnum Consulting Ltd的所有人Nugee表示：

“新形市场的央行购买黄金是平衡储备的一个手段，直到2015 年。在储备下跌并企稳后，已经缺乏继续购买的意愿了。”

另外，黄金的高价格也可能阻碍了购买，毕竟与央行购买量下降相伴的是黄金在2016年录得了40年来最大的半年涨幅。

中央银行是黄金价格的重要提振因素。在金融危机之前，全球央行的黄金储备曾连续下降了约20年。但是在2008年之后，全球央行都在大肆抢购黄金，截至今年6月底储量已经上升到了近15年最高。工银标准（ICBC Standard Bank Plc）的贵金属战略主管Tom Kendall表示：

“购买黄金的央行减少了。黄金市场上购买者是非常集中的，因而任何行为变化都会被放大。”

不过，即使新兴市场出口承压，包括中国和俄罗斯在内的经常账户顺差很大的国家，依然有分散储备的需求。世界黄金协会表示，由于部分国家的政府债券已经进入负利率区间，黄金依然还有吸引力，这就是为什么央行的黄金购买还会继续。其央行和公共政策主管Ezechiel Copic表示：

“史无前例的全球货币政策，包括负名义利率和海量的量化宽松会进一步减少可以投资的资产池。黄金可能扮演更重要的角色。”

以俄罗斯为例，自2005年以来，该国的持有量差不多翻了四倍，达到1993年以来的最高点。俄罗斯央行行长纳比乌琳娜（Elvira Nabiullina）去年曾表示，俄罗斯需要分散外汇储备。但是不论怎么说，央行购买量已经大幅下滑了，黄金价格也就少了一个重要支柱。