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发表于 2015-11-16 12:51
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华尔街智商测试题目以及交易员江平的答卷
1.鲁宾为何在1999年7月辞去美国财政部部长职务？
(A)他嫌当财长钱太少，想回华尔街捞钱
(B)克林顿丑闻不断，他不愿再和这样的人混在一起
(C)他想纽约，想与家人多相处
(D)他在华盛顿住不惯
(E)都不是
2.西方国家会像1998年的俄罗斯、2002年的阿根廷一样对其债务赖账不还吗？
(A)一派胡言，西方国家国债评级全是“AAA”
(B)不可能，即使有一个国家出点问题，其他国家也会帮忙
(C)意大利、西班牙上世纪80年代都曾濒临破产边缘，如今又入不敷出，可能会出问题
(D)美国欠债太多，可能有问题
(E)除了个别国家外，大部分西方国家都将进行俄罗斯式或阿根廷式债务重整
3.西方世界“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米”。华尔街是否也是如此？为什么？
(A)确实如此，资金小无法生存
(B)确实如此，人太少力量不足
(C)确实如此，大了就可以操纵市场
(D)确实如此，大公司资本雄厚，抗跌性强
(E)不对，华尔街并非如此
4.虽然大部分基金经理业绩平庸，但哈佛、耶鲁、普林斯顿等名校的基金都长期业绩出众，这些学校基金的基金经理取得长期高回报的主要原因是什么？
(A)他们远离华尔街，不受干扰
(B)他们个人不贪图钱财，敬业、刻苦，因而成效卓著
(C)他们奉行长线投资
(D)他们在传统投资渠道外，又投了对冲基金
(E)都不是
5.长期以来，不少有名的石油地质教授及科学家不断撰文，从科学上论证人类不必担心能源问题，石油不会紧缺，这是为何？在资产管理行业，投资对冲基金或 私募股权基金不如投共同基金，投资共同基金不如投指数基金，这一事实并不难发现。但某些金融教授会撰文论证，对冲基金“胜过”共同基金，并用“多元回归” 等复杂推理找出了对冲基金“高额回报”的“关键因素”。这又是为何？
(A)教授关在象牙塔，不知道外面的情况
(B)教授对新能源估计过于乐观
(C)教授拿到的数据有偏差
（D)教授学问深，他们不会弄错的
(E)都不是
6.1999年年底，原油现货价格是26美元/桶，但原油期货价格却随时间递减，如一年期货定价是20美元/桶，即市场预测2000年底原油将以20美元/桶成交。二年期货定价是19美元/桶，五年及五年以上期货定价则都不到18美元/桶。
这种“期现倒挂”现象一直持续，比如2004年年底，原油现货价是44美元/桶，而七年期货，即2011年年底购买原油价格不到37美元/桶，为什么？
(A)随着时间推移，新能源技术层出不穷，石油总是会跌
(B)产油国互相欺骗，都偷着多出油，多赚钱。尤其是沙特，产油成本只有几美元一桶，最希望原油跌，以便其垄断市场
(C)华尔街的人都很聪明，这一曲线是由期货与现货的衍生关系定量计算后得到的
(D)石油公司与产油国利用期货市场预售石油，以对冲其将来石油卖不出好价钱的风险。这一供求关系决定了石油期货总是低于现货
(E)都不是
7.道琼斯工业平均指数是由30个大公司股票价格加权平均而得。理论上，有没有可能所有公司都濒临破产，一个指数投资者已损失90%，而道琼斯指数仍维持不变？
(A)绝不可能
(B)不太可能，除非改变指数定义
(C)不太可能，除非只有一两家公司跌
(D)不太可能，除非将指数进行调整，将要破产的公司提前剔出
(E)完全可以做到
8.EEM是华尔街推出的指数化投资新兴市场股票的基金(ETF)。2008年3月14日收盘这一天，印度的“信任”(Reliance Industries Ltd，是一家石化公司)占这一指数的1.242%，中国的中海油占0.986%，中石油占0.81%，而中石化占0.462%，为什么是这个顺序？
(A) “信任”和中海油市值皆高于中石油和中石化
(B)“信任”、中海油比中石油、中石化重要
(C)中石油、中石化虽重要，但利润不如中海油和“信任”高
(D)中石油、中石化虽然重要，虽然市值大，虽然利润高，但潜力远不如中海油与“信任”
(E)都不是
9.一个高速成长型现代化金融企业，市盈率(P/E)多少才算合理？
(A)50~100
(B)20~50
(C)10~20
(D)5~10
(E)0~5
10.为什么金融创新对于现代金融业特别重要？主要原因是什么？
(A)客户需求不断增加
(B)投资者对旧东西不感兴趣
(C)企业生命在于创新
(D)新产品赢利空间大
(E)都不是
11.QDII基金出海投资，为何受到重挫？
(A)我们的数据、计算机及通讯设备不好
(B)我们的分析师、操盘手奖金太少
(C)我们虽然花了近十亿美元请美国“投资顾问”，但应花更多的钱，请更高档的顾问
(D)我们运气不好，碰上熊市
(E)都不是
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华尔街智商测试 交易员江平的答卷(ZT)
编者按
坐拥1.68万亿美元外汇储备，中国以国家外汇储备投资、QDII等金融机构海外投资、企业和居民个人海外投资，组成了当下中国海外金融投资的梯队。但 是面对黑石投资亏损过半、QDII出海折戟等等，有人士提出，中国需要加强对华尔街和世界金融市场的再认识。《第一财经日报》特邀华尔街华人交易员江平为 我们解读华尔街。自1995年加入雷曼兄弟至今，江平先生在华尔街浸淫多年，2007年因入账上亿美元而被华尔街著名专业杂志《交易员》评为年度“百强交 易员”，成为该榜单历史上首位华人上榜者。来自市场一线人士对华尔街不乏戏谑之言的解读，或许能给我们提供另外一个视角，以加深我们对国际金融市场的理 解，加深我们对中国海外金融投资的思考。
1.鲁宾为何在1999年7月辞去美国财政部部长职务？
(A)他嫌当财长钱太少，想回华尔街捞钱
(B)克林顿丑闻不断，他不愿再和这样的人混在一起
(C)他想纽约，想与家人多相处
(D)他在华盛顿住不惯
(E)都不是
江平：E
鲁宾曾是高盛一流交易员，对经济的洞察力远非格林斯潘、萨默斯或克林顿可比。在一片歌舞升平中，他已知道，船漏了，随时会沉。他知道其紧迫性，所以必须提前下船，不能等到克林顿期满。
鲁宾是“强势美元”的始作俑者。受雇于美国政府，他又重新拿出他作为一个一流交易员的手段，信誓旦旦，劝别人持有美元。
然而他毕竟不是一个超一流交易员，以诈术盈利终难成正果。无数善良的人们因听信“强势美元”致使血汗所得化为乌有。鲁宾虽荣耀一时，如今又有何颜面去见天下苍生？
2.西方国家会像1998年的俄罗斯、2002年的阿根廷一样对其债务赖账不还吗？
(A)一派胡言，西方国家国债评级全是“AAA”
(B)不可能，即使有一个国家出点问题，其他国家也会帮忙
(C)意大利、西班牙上世纪80年代都曾濒临破产边缘，如今又入不敷出，可能会出问题
(D)美国欠债太多，可能有问题
(E)除了个别国家外，大部分西方国家都将进行俄罗斯式或阿根廷式债务重整
江平：E
发达国家政府的财务如果全部白纸黑字写出来，比起当年的俄罗斯、阿根廷好不了多少。现在大家都把头埋在沙子里，不看不想，反正华尔街已经说了是“AAA”，没事，亏了也不是我一个人。
然而发达国家政府出路何在？大规模通胀，国内百姓不会干。偷着每年涨，然后低报通胀率，有一定用处，可新债堆积的速度太快了，整体情况还在恶化。金融领 域一出问题，不仅要降息，还要印钞。2002年，他们大规模降息印钞，诈称是为了防止“通货紧缩”，防止“物价下降”。这次借口还没找好。
体 面一点的做法是，在将来某一天，他们印够了，给别人塞够了他们的所谓“硬通货”，然后宣布所有持有国债者，不管是西方公民(现在就交着税)或外国央行(现 在不交税)，一视同仁交利息所得税。这等于是变相债务重整。当然，华尔街舆论上会配合行动，宣称加利息税完全是合理的。
不体面的做法是学俄罗斯和阿根廷：没钱还了，你能拿我怎么样？
3.西方世界“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米”。华尔街是否也是如此？为什么？
(A)确实如此，资金小无法生存
(B)确实如此，人太少力量不足
(C)确实如此，大了就可以操纵市场
(D)确实如此，大公司资本雄厚，抗跌性强
(E)不对，华尔街并非如此
江平：E
华尔街素有“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米”之说，其实未必如此。例如，上世纪90年代，一个小银行，汉诺佛制造银行(Manufacturers Hanover)，吃下了较大的化学银行(Chemical Bank)，并沿用化学银行的名字，继而吃下了更为有名的大通银行(Chase Manhattan Bank)，并沿用大通的名字，最后吃下了更显赫的摩根银行(JP Morgan)，成为今天的摩根大通(JP Morgan Chase)。瑞银(UBS)及美洲银行(Bank of America) 也是以小吃大的产物。花旗银行更是山迪•威尔(Sandy Weill)从零起步，经十多年兼并收购而打造的庞然大物。
大型投资银行内的部门主管、大牌交易员、投资银行家，更像是自我极度 膨胀的封疆大吏，或是拥兵自重、桀骜不驯的地方军阀，内部自斗不息，外人更无从控制。巴菲特收购所罗门无功而返，通用(GE)收购基得(Kidder)为 假账所坑，美国运通(America Express)收购雷曼后吐血数十亿美元。日本、德国甚至英国都曾试图以钱开道，打进华尔街，结果都被羞辱、戏耍。
4.虽然大部分基金经理业绩平庸，但哈佛、耶鲁、普林斯顿等名校的基金都长期业绩出众，这些学校基金的基金经理取得长期高回报的主要原因是什么？
(A)他们远离华尔街，不受干扰
(B)他们个人不贪图钱财，敬业、刻苦，因而成效卓著
(C)他们奉行长线投资
(D)他们在传统投资渠道外，又投了对冲基金
(E)都不是
江平：E
华尔街绝大部分投资经理都业绩平平。耶鲁、哈佛、普林斯顿大学基金长年回报极丰，远超指数。不可否认，他们的基金经理对此有一定贡献。但一个更重要的原 因，是因为这几所名校的毕业生，占据了美国社会政界、财界重要位置。校友们对母校大都忠贞不贰，对母校投资自然也不遗余力地献策。若是能利用手中权力帮助 名校，一来为子女留下后路，二来落个为教育出力的美名，何乐不为？试想国内若有清华基金、北大基金等，在北京、上海投资房地产，山西、内蒙古投资矿藏，回 报率怎会不高？美国某名校基金数位“高手”长期业绩出众，但离校后搞基金，业绩却不理想，个别很快关门大吉。
5.长期以来，不少有名的石油 地质教授及科学家不断撰文，从科学上论证人类不必担心能源问题，石油不会紧缺，这是为何？在资产管理行业，投资对冲基金或私募股权基金不如投共同基金，投 资共同基金不如投指数基金，这一事实并不难发现。但某些金融教授会撰文论证，对冲基金“胜过”共同基金，并用“多元回归”等复杂推理找出了对冲基金“高额 回报”的“关键因素”。这又是为何？
(A)教授关在象牙塔，不知道外面的情况
(B)教授对新能源估计过于乐观
(C)教授拿到的数据有偏差
(D)教授学问深，他们不会弄错的
(E)都不是
江平：E
沙特、美孚等在美国设有“慈善”机构，给高校提供教学、科研经费。他们当然希望人们放心消费石油，成为“瘾君子”，永远离不开他们。教授去那些石油老板 控制的基金会申请经费，提案上若是写上石油不多，劝人们节约用油，能得到批准吗？他们拿了石油老板的钱，做出的“研究成果”，自然是从“科学”上“证 明”，世界上有的是石油，尽管烧。
少数金融教授出书、出论文“证明”，只有把钱长期交给华尔街才“安全”，才能“增值”，这也不难理解。
6.1999年年底，原油现货价格是26美元/桶，但原油期货价格却随时间递减，如一年期货定价是20美元/桶，即市场预测2000年底原油将以20美元/桶成交。二年期货定价是19美元/桶，五年及五年以上期货定价则都不到18美元/桶。
这种“期现倒挂”现象一直持续，比如2004年年底，原油现货价是44美元/桶，而七年期货，即2011年年底购买原油价格不到37美元/桶，为什么？
(A)随着时间推移，新能源技术层出不穷，石油总是会跌
(B)产油国互相欺骗，都偷着多出油，多赚钱。尤其是沙特，产油成本只有几美元一桶，最希望原油跌，以便其垄断市场
(C)华尔街的人都很聪明，这一曲线是由期货与现货的衍生关系定量计算后得到的
(D)石油公司与产油国利用期货市场预售石油，以对冲其将来石油卖不出好价钱的风险。这一供求关系决定了石油期货总是低于现货
(E)都不是
江平：E
石油长期期货在几年前交易极不活跃，很容易操纵。在油价很低时，有极少数具有战略眼光的人买进了这些长期期货，并买进了能源股。华尔街为了能低位平仓， 同时制造出石油终究会跌这一“客观”气氛，只须花很少的钱，就可以操纵石油期货曲线。A、B、C、D都是他们给出的借口，用来解释石油期货曲线倒挂，油价 长期看跌的“客观原因”。
7.道琼斯工业平均指数是由30个大公司股票价格加权平均而得。理论上，有没有可能所有公司都濒临破产，一个指数投资者已损失90%，而道琼斯指数仍维持不变？
(A)绝不可能
(B)不太可能，除非改变指数定义
(C)不太可能，除非只有一两家公司跌
(D)不太可能，除非将指数进行调整，将要破产的公司提前剔出
(E)完全可以做到
江平：E
道指的特殊性是其计算方法以价格加权平均。比如GE股价34美元，市值3400亿美元，占指数2.3%，而IBM市值只有1600亿美元，但因股价为 114美元，权重却有7.8%。如果GE跌90%，IBM只需上涨30%，道琼斯指数就可维持不变，但投资者已损失近2600亿美元。然后再让IBM分 股，一分为五，GE并股，三十合一。因分股并股时公司市值不变，指数不变，只改权重，GE、IBM掉个位置，如法炮制，让IBM再跌90%，GE涨 30%，投资者再挨一刀，指数仍然不变。
“911”之后股市下跌，但几大指数中，道琼斯指数跌幅最小。我留心比较了一下，发现道琼30个公司的总市值下降幅度并不小，指数下跌少是因为指数中权重大的小公司下跌少或者不跌反涨，权重小的大公司则下跌较多。我知道救市资金进来了。
当然，“911”是特殊情况，一切有正义感的人都会站在美国一面。我本人多名好友遇难，自己也有家难回，因而在汽车后座铺了面美国国旗，甚至一度产生同仇敌忾之心，考虑是否要加入美国国籍。这种情况下用最有效的办法救市，无可非议。
然而，指数是否真的反映市场的长期回报？我自此开始有疑问。至少不是所有的指数都反映。
8.EEM是华尔街推出的指数
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发表于 2015-11-14 15:44
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