IMF学者提供了阻止美元贬值的方案

Loya路亚

    要求顺差国把多余的美元兑换成特别提款权（SDR），存入国际货币基金组织（IMF）的替代账户，再由IMF将美元投资于美国债券市场。SDR是IMF创立的一篮子货币，在不实际减持美元的情况下，持有SDR是实现储备币种多元化的渠道之一，可以防止全球国际收支再平衡过程中美元过度贬值问题，对各方都有利。

替代账户方案是应对减持美元之策，真正意图是维持美元国际货币地位。美元已历经长达6年的贬值周期。2002-2007年，对26种货币的美元指数贬值25.1%，其中对7种主要货币的美元指数贬值37%，对欧元更是贬值40.1%。这导致2007年美元在全球外汇储备中比重明显下降。如果美元继续对主要货币特别是欧元贬值，外国投资者会进一步减持美元。美国不怕美元贬值本身，但害怕贬值加速美元衰落，从而损害美国的长期利益。因为正是美元的国际货币地位，给予了美国不劳而获的特权和以邻为壑的手段。
　　美国人很清楚，美元贬值也是悬在持有大量美元资产的外国投资者头上的一把利剑。防止美元贬值，这就是所谓替代账户方案给顺差国带来的好处。为此，这些国家要付出持有低流动性、低收益SDR的代价。SDR不是现实的货币，仅限于政府间清算支付，不能用于私人部门，基本没有流动性可言。SDR的利率现在也只有3%。替代账户中的存款只能投资美债，不仅收益率低，而且如果美元贬值幅度超过美债收益率，存款还面临本金亏损的问题。

美国人为此付出什么？什么也没有，而且还能从中捞到诸多好处。美国可以继续获得廉价的外国资金供给，给经济提供流动性，并进一步扩张海外资产。华尔街充当世界银行家，一手拿着贬值的美元负债，一手提着升值的海外资产，财富和利润滚滚而来。
　　事实上，顺差国的那一点点好处也是虚幻的。美国是世界上最大的债务国，2006年外国人持有的美国资产超过16万亿美元，美国人持有的外国资产不到14万亿美元，美元贬值能大大减轻外债负担。美元贬值1%的资产负债表效应，能给美国带来约相当于其GDP1%的好处。例如，近年来尽管出现庞大的经常账户逆差，但是美国对外净债务增加并不多。如果替代账户方案得以实施，美国至少眼前不用担心美元国际货币地位受损，从而继续采取一贯的有意疏忽的国际经济政策，放心大胆地听任美元贬值。
　　伯格斯坦1月份在达沃斯论坛的发言似乎就是一个例证。伯格斯坦说，要使美国经常账户逆差再下降GDP的1.5%，美元有效汇率要贬值10%-15%。配合替代账户，美元贬值进入第二阶段，即亚洲国家和石油输出国货币对美元大幅度升值。
　　SDR本身就是美国维持美元霸权的产物。20世纪60年代后期，迫于以法国为代表的其他国家用美元兑换黄金的压力，作为应对美元危机的权宜之计，美国同意设立特别提款权作为新的国际清偿力。但是，美国历来就反对扩大SDR的使用范围和发行规模，使特别提款权至今还处于婴儿期，没有也不可能达到取代美元的初衷。
　　替代账户也不是什么新生事物。1974和1978年有过两次类似的方案，背景也是美元急剧贬值。6现时旧案重提，可以看得出美国试图逃避全球失衡的责任，让其他国家承担调整成本，并还想从中牟取利益。
　　伯格斯坦不仅是学者，而且有着丰富的政治和外交经验。以前两次替代账户方案最终都因欧洲的反对而搁浅。为了争取支持者，伯格斯坦在文中写道，替代账户能缓解欧元对美元的过度升值。伯格斯坦在达沃斯论坛上还威胁，如果他的方案不被接受，亚洲特别是中国将受到来自欧美的贸易保护主义打击，全球贸易体系将成为牺牲品，WTO规则不得不修改。

Loya路亚

“美元是美国的货币，但美元问题是你们的问题。”这是霸权主义者的一贯做法，如今愈演愈烈：美国经济问题也是你们的问题！（作者为对外经济贸易大学金融学院副院长 教授 博士生导师）