鬼斧神工--（澳元、纽元专题）

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1.  澳瑞：

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2.澳日：

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3.澳美：

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kimmych

下周迎来澳联储利率决定和非农，对于澳元，目前我还是看空的

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大宗商品艰难写照：波罗的海干散货指数再创纪录新低文 |Queenie2015-11-20 23:34:24

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导读： 素有大宗商品市场“风向标”之称的波罗的海干散货指数（BDI）持续走低，且今年的走势明显不及往年，已连跌20天，并再创纪录新低，表明大宗商品及世界经济面临更加艰难的处境。

周五（11月20日），波罗的海干散货指数（BDI）下跌1.2%，报498点，已连跌20天，并再创纪录新低。同时，波罗的海交易所跟踪的五种船型运价指数均走低。巴拿马型船运价下跌1.9%，至每日3737美元。

为什么BDI指数跌跌不休？

受中国经济放缓影响，煤炭和铁矿石等大宗商品需求不振。全球最大海运咨询机构Clarkson Plc曾预计，中国2015年的铁矿石、煤炭进口量将增加6%，增速将低于2014年的8.7%。BDI下行在一定程度上反映出中国面临通货紧缩风险，同时，航运、铁矿石等行业将受到较大冲击。

据Clarkson Plc的数据，此前大幅上涨的中国铁矿石进口增幅，到2016年将显著下降至1%的水平，约是今年的一半，同时也是六年以来的最低水平。全球原材料贸易将会创出2001年以来的最慢增速。2016年，中国经济预计将增长6.5%，为二三十年以来的最低水平。

步入4月之后，业界原本寄望南美谷物货载需求释放，取代货源，可刺激船只租金走高。但实际状况未如预期，关键南美谷物发货出现延迟，导致上月有20多艘巴拿马型船赴港口卸货，运力出现供需失衡。

更深层的原因在于航运业持续低迷。在造船业订单量全球排名第二的韩国，受政府几乎不再提供航船融资支持影响，部分韩国航运公司甚至取消了订购大型船舶的计划。即使造船成本已经下降，一些韩国航运公司也在处置资产。

BDI是国际干散货运输市场走势的晴雨表，是目前衡量国际海运情况的权威指数，也是反映国际间贸易情况的领先指数。因干散货航运主要体现的是全球初级产品的需求，因此是经济领先指标。

通缩阴影笼罩全球

分析人士指出，在BDI指数暴跌背后，通货紧缩阴影仍笼罩全球，打击通缩“幽灵”的利剑不能入鞘。混沌天成期货研究院院长叶燕武指出，

“从全球资产的流动来看，BDI指数暴跌无疑从贸易角度反映了全球的通缩程度。目前中国乃至全球面对的通缩威胁，反映了全球经济体之间贸易结构以及内部分配结构的再平衡。”

大宗商品暴跌对整体通胀水平造成了巨大的下行压力，低通胀则一直是全球经济从金融危机中缓慢复苏的标志。长期的低通胀意味着世界各地的中央银行将需要维持，甚至加强其宽松立场，以免通胀预期恶化。

大宗商品或将迎来一波凌厉跌势

由于中国需求放缓，煤炭和铁矿石等大宗商品今年需求不振，彭博全球大宗商品指数正测试十六年新低，主要是原油、铁矿石等主要大宗商品价格大跌所致。追踪铜、铝等基本金属的LME商品指数（LME Commodity Index）当前较2011年高点重挫50%。

11月10日彭博大宗商品指数下跌1.2%，连续四天下跌，是10月底以来最长连跌，跌至84.2369点，为1999年7月底以来最低水平。业内专家预期，11月大宗商品市场或将继续阴跌，2015年大宗商品的下跌幅度最终或将超过2014年。

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高盛：大宗商品战略性投资价值只会迟到不会缺席文 / 程俊 2015年11月22日 12:58:13  8

高盛认为，自去年秋季以来一直预计大宗商品回报疲软，但目前疲弱的程度已经远远超过了最初的预期。悲观预测最早来源于大宗商品供应周期的转变，而近期的GDP增速疲软和中国经济增长再平衡则令负回报状况加剧。虽然供应面调整已经初露端倪，但是幅度依然不够充分，而需求面的变化要么不足以抵消供应面的缓慢调整、要么甚至出现了下滑。这意味着下跌趋势会程序更久。

然而，目前大宗商品回报欠佳的表现符合历史回报框架：商业周期是回报水平的主要推动因素，大宗商品供应周期是回报来源(即期和展期回报)的主要推动因素。值得注意的是，无论随从绝对水平还是相对于其他资产类别来看，这些周期都处于回报位于历史谷底的阶段。基于这一相同框架预计，一旦商业周期进入下一个复苏阶段，大宗商品的回报将显著改善。

高盛表示，目前对于2015年末的大宗商品预判出现错误主要在于商业周期复苏的疲软，但是这并不会改变商业周期之于大宗商品回报的架构观点。

商业周期决定了大宗商品回报。在扩张和复苏阶段，大宗商品都有很好的回报表现，而在商业周期放缓和萎缩阶段，大宗商品则表现低迷。即期回报在商品周期的投资阶段最为强劲，在商品周期的利用阶段则相对逊色；展期表现在这一阶段则更为积极，在投资阶段则不尽理想。

高盛指出，从2008年夏季以来，整体的商业周期依然处于最差的阶段之中，持续时间之久为100年来之最。此外，OPEC在这次投资阶段和利用阶段转换中也充当了额外的负面角色。

值得一提的是，历史来看，在大宗商品周期转换中，商业周期从未出现过二次萎缩/衰退的状况。上一次的转换中(1984-1986)，商业周期出现了快速并且持续的复苏。在复苏周期之中，大宗商品的整体表现均有不错的回报，尽管大宗商品价格可能会在低位更久。

下图展示了大宗商品周期转换的初始阶段(从投资向利用或者利用向投资转换的前5年)的价格表现。利用周期的初始阶段表现不及后续阶段，并远低于投资阶段的后几年。

基于商业周期和大宗商品周期的历史表现，自2014年中期以来大宗商品回报低迷的结果完全在情理之中。不过，同样的分析架构意味着，随着商业周期在2016年初有望复苏，并将在2019年最终扩张，大宗商品的回报也将迎来春天。

高盛最后总结认为，大宗商品战略性投资价值虽然有所延后，但并未消失。在投资组合中，大宗商品依然有其价值。如果复苏周期到来，则应该加大对大宗商品的配置。

高盛预计，S&P GSCI商品指数未来3个月内收益为-8%，未来6个月为-4%，未来12个月则为-1%。2017年或是加大大宗商品配置的时间节点，尽管不确定因素可能会让时机进一步延后。考虑到目前处于大宗商品利用阶段周期之中，因此展期价格会成为主要的受益方。

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